<div id="readability-page-1">马斯克旗下两大私有巨头正式合并，市场目光迅速转向了拼图的最后一块——特斯拉。 据追风交易台消息，SpaceX 近日宣布已收购马斯克旗下的人工智能公司 xAI。此举正值 SpaceX 计划于今年年中进行首次 IPO 之际。汇丰最新研报显示，这笔交易将使合并后的实体估值达到约 1.25 万亿美元，其中 SpaceX 估值约 1 万亿美元，xAI 估值约 2500 亿美元。 马斯克在 SpaceX 网站上确认了这一消息，称此举旨在打造 “地球上（及地球外）最雄心勃勃的垂直整合创新引擎”。他在一篇博客文章中进一步阐述，其宏大目标是通过卫星网络 “利用太阳的全部能量” 来驱动 AI 应用，从而 “加速人类的未来”。 这一重磅消息迅速在资本市场引发连锁反应，市场目光转向特斯拉。而后，预测市场 Polymarket 上关于 “特斯拉与 SpaceX 在 6 月 30 日前宣布合并” 的合约概率从消息确认前的 15% 左右一度飙升至 24% 左右。 尽管特斯拉股价在周二收盘时仅微涨，但关于其未来归属的讨论已成为华尔街最热门的话题。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2502b9ad-0d68-4c41-a60b-86109dbb2209.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="627" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2502b9ad-0d68-4c41-a60b-86109dbb2209.png"/> <h2>特斯拉：拼图的最后一块？</h2> 特斯拉在第四季度财报电话会议上披露了对 xAI 的 20 亿美元投资，并重点强调了 Robotaxi 和人形机器人等 AI 相关机会。 Wedbush 分析师 Dan Ives 在周二的报告中写道：“随着时间的推移，特斯拉最终以某种形式并入 SpaceX/xAI 的可能性越来越大。” 他认为，“马斯克希望拥有并控制更多的 AI 生态系统，一步步地，圣杯可能是在未来 12 到 18 个月内将 SpaceX 和特斯拉以某种形式结合，为这两家寻求引领 AI 革命的颠覆性科技巨头提供连接组织。” Investopedia 报道指出，社交媒体上的猜测也甚嚣尘上。有用户指出，马斯克若从纽交所收购原美国钢铁公司的股票代码 “X”，可能就是为了合并特斯拉与 SpaceX/xAI 做准备。 <h2>汇丰：资本需求或是整合的关键</h2> 在市场热议业务协同之际，汇丰发布的一份最新研报从资本需求的角度提供了更为冷静的分析。 汇丰分析师 Michael Tyndall 在题为《SpaceX 收购 xAI 引出的问题——TSLA 会加入吗？》的报告中指出，虽然是否合并尚无定论，但 “我们怀疑答案在于对资本的需求”。 汇丰报告援引彭博数据称，此次合并的换股比例为每 1 股 xAI 股份兑换 0.1433 股 SpaceX 股份。 分析师指出，特斯拉已计划在 2026 年将资本开支（Capex）同比翻倍，并暗示这种高投入将持续一段时间，且需要通过 “其他手段” 融资。 因此，无论是 xAI 对标 OpenAI 所需的巨额投入，还是太空太阳能供应链的建设，都需要海量的增量资本。报告暗示，将三家公司（SpaceX、xAI、Tesla）“打包”（roll-up）可能成为一种解决方案。 报告中提到，马斯克曾在股东大会上表示：“我确实想弄清楚某种方式让特斯拉股东参与 SpaceX。” 汇丰分析师总结道，考虑到这三项事业对 CEO 马斯克精力的极大占用，将它们整合可能甚至是部分股东首选的 “管理替代方案”。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0985b11d-2338-43c6-9ea9-d3ca340f404f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="855" height="700" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0985b11d-2338-43c6-9ea9-d3ca340f404f.png"/> <h2>合并面临的关键问题：估值错配</h2> 尽管合并愿景宏大，但华尔街对此并非毫无保留。Future Fund Active ETF 的联合创始人 Gary Black 指出了全面合并面临的一个关键问题：估值错配。 “数学问题非常直截了当，” Gary Black 表示。他估算特斯拉目前的交易价格约为 2026 年预估收益的 200 倍，而 SpaceX 在当前估值下的交易价格接近 400 倍。 这意味着，若要在现有估值下合并，特斯拉需要增发约 35% 的股票。 Black 警告称：“许多现有的特斯拉机构股东会对来自太空旅行/通信的 25% 利润的不确定性感到犹豫，并可能抛售他们的（特斯拉）股票。” <h2>打造 “太空云”：合并的商业逻辑</h2> 而 SpaceX 与 xAI 的举措并非无迹可寻，其核心逻辑在于算力与能源的结合。 据《巴伦周刊》（Barron's）报道，SpaceX 正计划建立一个由多达 100 万颗卫星组成的 “太空云”（space cloud），旨在利用太空的真空环境和太阳能来解决地面 AI 数据中心面临的电力供应和冷却瓶颈。 太空技术投资公司 Seraphim Space 的首席投资官 James Bruegger 在邮件中表示：“埃隆·马斯克的计划是利用这笔交易支持 SpaceX 未来的公开市场雄心，并帮助资助一个基于卫星的数据中心星座，这凸显了未来计划的巨大规模。” 如果 SpaceX 正在演变为一家 AI 数据中心公司，那么将其与最近几轮融资中估值约 2000 亿美元的 xAI 合并，在商业逻辑上便显得顺理成章。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

马斯克旗下的 SpaceX 与 xAI 正式合并，市场关注特斯拉的未来。SpaceX 收购 xAI 后，合并估值约 1.25 万亿美元。马斯克表示此举旨在打造全球最雄心勃勃的创新引擎，利用卫星网络推动 AI 应用。特斯拉与 SpaceX 合并的可能性引发华尔街热议，分析师预测未来 12 到 18 个月内可能会有进一步整合。

- SpaceX 收购 xAI，合并估值约 1.25 万亿美元。  
- 特斯拉与 SpaceX 合并猜测加剧，市场讨论升温。  
- 合并可能面临估值错配及资本需求挑战。

马斯克超级综合体：SpaceX+xAI……+ 特斯拉？