日本自民党有望在 2 月 8 日的众议院选举中赢得压倒性胜利，“高市交易” 蠢蠢欲动！
据追风交易台，巴克莱最新报告指出，日本自民党即将在 2 月 8 日的众议院选举中赢得压倒性胜利，但市场期待的 “高市交易”（即财政扩张推动的股涨、日元贬、利率曲线陡峭化）空间已十分有限。据新华社报道，日本首相高市早苗 1 月 19 日在记者会上表示，将于 2 月 8 日举行众议院选举，本届日本国会众议院议员的任期原定于 2028 年 10 月届满。
报告认为，选举大胜反而可能压缩财政宽松余地，因日元持续疲软与美国政治压力将迫使高市早苗政府转向财政纪律。货币政策方面，尽管政府倾向维持宽松，但在汇率与通胀压力下将不得不接受日本央行转向加息。中长期来看，日债收益率曲线可能呈现 “扭曲平坦化” 形态，而美元兑日元在 150 以上区间将面临明确的政策干预天花板。
与此观点形成对比的是，随着选举临近，实际交易中仍表现出对 “高市交易” 的短期追捧，市场已开始布局日元走弱。周三美元兑日元汇率升至 156-157 区间中段，触及近两周高点。日本首相高市早苗近期公开表示日元走弱对经济有利，加之民调显示其所在政党有望赢得绝对多数席位，进一步强化了市场对选举后财政刺激政策加码的预期。
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期权市场已提前反映这一预期变化。数据显示，周二美元兑日元看涨期权交易量显著超过看跌期权，单日交易额超过 1 亿美元，这一趋势在周三亚洲时段得以延续。随着看涨需求上升，一个月期美元兑日元风险逆转指标已降至近两周低点，表明市场对冲汇率下行风险的需求相对减弱。
野村国际 G-10 现货交易主管 Antony Foster 指出，在对贵金属市场的投机情绪逐步消退后，对冲基金正重新聚焦于套利交易及 “高市交易” 逻辑。他表示：
<blockquote>
“若高市早苗在选举中大获全胜，市场对美元兑日元进一步走高的预期将会强化。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">选举前瞻：自民党迈向 “绝对稳定多数”</h2>
巴克莱报告指出，目前日本众议院选举的选情呈现高度明朗的一边倒态势。综合多家主流新闻机构的近期调查显示，执政的自民党有望在此次选举中单独赢得超过半数席位。
关键目标在于，执政联盟甚至有望触及众议院 261 席的 “绝对稳定多数” 门槛。若实现这一目标，执政联盟将有权担任众议院所有委员会的主席职位，并在每一个委员会中占据多数席位，从而全面掌控立法议程的推进节奏。
最新民调数据进一步强化了这一预期。高市内阁在 1 月的支持率虽从 12 月的 75% 小幅回落至 67%，但仍维持在较高水平；与此同时，自民党的政党支持率已攀升至 42%，显示出较为稳固的选民基础。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bec36bd9-499c-4882-bb06-39ebe2e0e7f4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1022" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bec36bd9-499c-4882-bb06-39ebe2e0e7f4.png"/>
尽管仍有部分选民尚未明确表态，但市场预期已日益趋同，普遍认为 “自民党压倒性胜利” 将成为本次选举的最终结果，相关政治定价在资产价格中正逐步体现。
<h2 style="text-align: left">核心情景：大胜后的政策逻辑重塑</h2>
财政约束：外部压力与市场反应将制约扩张意图
巴克莱分析指出，若自民党在选举中大获全胜，高市政府预计将在初期推动更为积极的财政政策，包括讨论设立 “国家委员会” 以研究暂时豁免食品消费税等举措。然而，实际财政扩张空间将受到显著制约，尤其是进一步的减税措施可能难以落实。
关键制约来自外部。美国财政部在 1 月 29 日发布的汇率报告中，首次明确将 “新日本政府可能采取更具扩张性的财政政策” 列为日元疲软的核心驱动因素。这标志着美方关注重点已从日本货币政策转向其财政路径，无视财政纪律的扩张可能引发美方的明确反制。
内部实施层面同样存在障碍。以消费税削减为例，其规模预计约达 5 万亿日元，在执行层面面临显著的实务挑战与财源难题。巴克莱判断，该措施很可能被推迟至 2027 财年或更晚，且即便最终落地，规模亦可能缩水。
值得注意的是，政治格局变化反而可能强化财政纪律。若自民党凭借压倒性胜利减少对反对党的依赖，其在面对市场压力时，将更具备政治空间转而推行更具可持续性的财政路径。
货币政策：从政治施压转向现实妥协
在货币政策方面，尽管新政府可能在初期向日本央行施压，要求其维持利率稳定，但市场反应将很快成为决定性力量。日元若因政策差异再度走软、收益率攀升，将迫使政府调整立场。
报告指出，最终政府将不得不回归到 “被动接受加息” 的立场，以此应对日元过度贬值的压力，维持宏观经济与金融市场的稳定。
<h2 style="text-align: left">市场展望：交易节奏与关键点位</h2>
利率市场方面，从短期陡峭化走向中期平坦化。在选举结果公布后，利率市场预计将延续 “高市交易” 逻辑，呈现短期陡峭化走势，尤其体现在超长期债券收益率的上升。然而，随着财政政策路径趋于明朗，市场将逐步转向关注货币政策的持续性紧缩。
巴克莱指出，当财政风险溢价因政治约束减轻而逐步消除，且日本央行延续加息周期，收益率曲线将进入 “扭曲平坦化” 阶段，即短端利率上行压力大于长端。目前，已有部分日本国内大型寿险公司表示，当前收益率水平已具备配置价值，预计在财政不确定性消退后，超长期债券的机构买盘将逐步回归。
从外汇市场来看，日元下行面临多重约束。尽管选举结果可能引发日元短期走弱，但进一步贬值空间有限。巴克莱认为，美元兑日元汇率在 150 高位区间将面临明显阻力。关键干预警戒水平包括：日本当局此前进行汇率检查的 159、重要心理关口 160，以及 2024 年高点 162。从基本面看，巴克莱模型测算美元兑日元的公允价值位于 140 区间高位，但考虑到 “高市溢价” 的短期影响，预计汇率在 150 附近将获得支撑，形成近期波动区间的下沿。
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<h2 style="text-align: left">尾部风险情景</h2>
情景二：自民党以微弱多数险胜
若自民党仅获得微弱多数，高市政府的政策推行将受显著制约。为维持执政稳定性，政府可能被迫在财政政策上向反对党作出妥协，包括采纳提高收入保障门槛、平抑能源价格等主张，从而导致财政扩张压力进一步延续。
市场层面，初期可能呈现 “高市交易” 的温和平仓，表现为收益率小幅回落与日元渐进升值。中长期来看，持续的财政不确定性将使市场陷入宽幅震荡格局，难以形成明确的趋势方向。
情景三：自民党落败与改革联盟执政
一旦由立宪民主党主导的中间改革联盟上台，政治格局将面临高度不稳定性。该联盟倾向于推行以再分配为核心的财政扩张政策，但缺乏稳定可靠的财源支持。在货币政策方面，其将更为尊重日本央行的独立性，并可能更主动地接受加息以应对通胀压力。
市场将因此出现显著的结构性变化：“高市交易” 将被迅速大幅平仓，导致股市承压与日元快速走强。然而，由于市场对财政可持续性产生严重担忧，长期国债的期限溢价（Term Premium）可能面临约 30 个基点的上行风险，推动超长期收益率大幅攀升。汇率方面，日元或在经历短期升值后，因财政前景恶化而再度进入贬值通道。
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巴克莱报告指出，自民党有望在本轮众议院选举中赢得压倒性胜利，“高市交易” 短期或现。与此同时，对冲基金正重新聚焦于套利交易，布局做空日元。不过，巴克莱认为，即便胜选，受美国压力与日元贬值制约，新政府的财政扩张空间有限，或被迫回归财政纪律。日本央行未来将加息以稳定汇率，中长期收益率曲线料将 “扭曲平坦化”，美元兑日元在 150 上方也将面临干预阻力，该交易恐难全面回归。

- 日本自民党将在 2 月 8 日众议院选举中有望大胜。  
- 选举结果或将导致财政扩张受限，货币政策或趋向加息。  
- 市场对日元走弱的短期预期增强，美元兑日元汇率已升至高点。

日本大选在即，自民党大概率 “压倒性获胜”，对冲基金已提前做空日元！