关键要点：
<ul>
<li>安踏和 TCL 正在引领一波新的外国收购潮，以抵消疲软的国内消费市场</li>
<li>招商银行的利润增长已趋于平稳，因为它在低利率环境中优先考虑贷款质量而非激进扩张</li>
</ul>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg"/>
图片来源：Bamboo Works
我们在中国企业界目睹了两种截然不同的叙事，这两者在仔细观察后源于同一个根本原因：疫情后经济疲软。一方面，主要的中国消费品牌正在向外寻求增长，恢复了购买外国资产的趋势，以确保在国内难以找到的增长。另一方面，国家的银行业——以其最具商业导向的参与者为代表——正在 转向内向，减缓增长以应对利润空间被压缩和借款人谨慎的环境。
我们在 TCL（1070.HK）和 安踏体育（2020.HK）的最新举措，以及 招商银行（3968.HK；600036.SH）的最新财务结果中看到了这些趋势的具体体现。一个行业试图通过收购进入新市场，而另一个行业则在收缩以应对国内的风暴。
重返全球购物
第一个趋势标志着中国公司收购外国品牌的复苏，这一策略在 21 世纪头十年非常热门——以 联想（0992.HK）收购 IBM 的 PC 业务为典型——但在过去十年中由于结果不一而基本消失。
两笔重要交易使这一策略重新引起关注。首先，电视巨头 TCL 接管了 日本传奇 索尼（6758.T）的家庭娱乐部门，双方宣布成立合资企业，共同制造和销售索尼和 Bravia 品牌的产品。其次，新兴的运动服装巨头安踏从皮诺家族手中购买了德国 彪马（PUM.DE）29% 的股份，成为该品牌最大的单一股东。
我们认为这些收购是出于战略必要性。皮诺家族的投资组合近期表现不佳，而彪马的表现一直落后于其德国竞争对手 阿迪达斯（ADS.DE）和美国巨头 耐克（NKE.US）。此外，新的挑战者如 On（ONON.US）正在崛起，得到了前网球世界第一罗杰·费德勒的支持。
然而，推动中国买家的主要动力似乎是国内环境。众所周知，中国的消费经济表现并不理想。我们现在已经进入疫情后的第四年，但预期的强劲反弹并未实现。尽管政府宣布了一系列改善消费的措施，但该行业仍然处于低迷状态。对于像安踏这样的公司来说，过去在外国收购中表现相对良好，收购全球品牌是推动增长和海外收入的一种方式，尤其是在中国消费者不愿消费的情况下。
我们预计这将是一个跟风效应的开始。在中国，当商业举措看起来经济上可行时，模仿者往往会跟随。我们已经听到关于 瑞幸（OTC:LKNCY）可能在考虑收购像 Costa Coffee 这样的资产的传闻。如果国内市场持续疲软，这波新的海外并购浪潮可能才刚刚开始。
一银行的风向标变得谨慎
当消费品牌向外寻求时，招商银行的最新数据鲜明地展示了国内金融现实。招商银行被普遍认为是中国管理最好的银行之一，也是该行业的风向标，总部位于深圳，商业化程度远高于国有同行。
该银行报告称，去年利润增长几乎停滞，仅增长 1.2%。营业收入甚至更为平稳，仅微增 0.01%。最值得注意的是，净利息收入仅增长 2%，远低于其贷款组合 5.4% 的增长。这一差异突显了该银行的利息利润率在低利率环境中受到挤压——政府可能希望维持这一政策以刺激经济。
我们将这些数字视为审慎管理的标志，而非失败。该银行似乎正在通过对新借款人采取极为谨慎的态度来应对不确定的时期。在这种环境中，过于激进地扩大客户基础可能会降低其贷款组合的质量。
值得注意的是，该银行的不良贷款（NPL）比率保持在 1% 以下。虽然我们通常对中国大型国有银行的不良贷款比率持怀疑态度——将其视为遵循政治指令的 “GDP 银行”，可能会犹豫报告坏消息——但我们对招商银行更有信心。其低不良贷款比率可能反映了限制风险敞口的战略决策，而非统计操控。然而，值得注意的是，扩大贷款组合可能在短期内人为压低不良贷款比率，因此时间将证明这些数字是否成立。最终，安踏和 TCL 的激进收购以及招商银行的防御姿态讲述了同一个故事：中国的国内经济正在疲软，公司正在调整其战略——要么离开国家寻找销售，要么收紧腰带以求生存。
Benzinga 免责声明：本文来自未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。

索尼

TCL科技

华安中证银行ETF

招商银行

安踏体育

中国公司在安踏和 TCL 的带领下，正恢复对外收购，以应对疲软的国内市场。安踏已收购 Puma 29% 的股份，而 TCL 则接管了索尼的家庭娱乐部门。这一趋势反映了公司在消费经济疲软的背景下寻求海外增长的战略转变。相反，招商银行采取了谨慎的态度，报告显示利润增长有限，且不良贷款比例较低，表明其更关注贷款质量而非激进扩张。这些发展突显了中国企业在应对经济挑战时的不同路径

Key Takeaways:
<div class="lb-trans">关键要点：
</div><ul>
<li>Anta and TCL are leading a new wave of foreign acquisitions to offset a soft domestic consumer market</li>
<li>China Merchants Bank's profit growth has flattened as it prioritizes loan quality over aggressive expansion in a low interest rate environmen</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>安踏和 TCL 正在引领一波新的外国收购潮，以抵消疲软的国内消费市场</li>
<li>招商银行的利润增长已趋于平稳，因为它在低利率环境中优先考虑贷款质量而非激进扩张</li>
</ul>
</div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/02/04082734/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_4-2-2026_162653_thebambooworks.com_-1024x695.jpeg"/>
image credit: Bamboo Works
<div class="lb-trans">图片来源：Bamboo Works
</div>We are witnessing two diverging narratives in China's corporate landscape that, upon closer inspection, stem from the same root cause: a sluggish post-Covid economy. On one front, major Chinese consumer brands are looking outward, resuming a trend of purchasing foreign assets to secure growth that's currently hard to find at home. On the other, the nation's banking sector — represented by its most commercially oriented player — is turning inward, tapping the brakes on growth to navigate a landscape of squeezed margins and cautious borrowers.
<div class="lb-trans">我们在中国企业界目睹了两种截然不同的叙事，这两者在仔细观察后源于同一个根本原因：疫情后经济疲软。一方面，主要的中国消费品牌正在向外寻求增长，恢复了购买外国资产的趋势，以确保在国内难以找到的增长。另一方面，国家的银行业——以其最具商业导向的参与者为代表——正在 转向内向，减缓增长以应对利润空间被压缩和借款人谨慎的环境。
</div>We see these trends crystallized in recent moves by TCL (1070.HK) and Anta Sports (2020.HK), as well as the latest financial results from China Merchants Bank (3968.HK; 600036.SH). While one sector is seeking to buy its way into new markets, the other is hunkering down to weather the domestic storm.
<div class="lb-trans">我们在 TCL（1070.HK）和 安踏体育（2020.HK）的最新举措，以及 招商银行（3968.HK；600036.SH）的最新财务结果中看到了这些趋势的具体体现。一个行业试图通过收购进入新市场，而另一个行业则在收缩以应对国内的风暴。
</div>A return to global shopping
<div class="lb-trans">重返全球购物
</div>The first trend marks a resurgence of Chinese companies acquiring foreign brands, a strategy that was hot in the first decade of the 21st century — epitomized by Lenovo's (0992.HK) purchase of the PC business of IBM — but had largely disappeared over the last decade after mixed results.
<div class="lb-trans">第一个趋势标志着中国公司收购外国品牌的复苏，这一策略在 21 世纪头十年非常热门——以 联想（0992.HK）收购 IBM 的 PC 业务为典型——但在过去十年中由于结果不一而基本消失。
</div>Two significant deals have brought this strategy back into focus. First, TV giant TCL has taken over the home entertainment division of Sony (6758.T), a Japanese legend that has lost some of its luster. The two sides announced a joint venture to manufacture and sell products under both the Sony and Bravia brands. Second, up-and-coming sportswear giant Anta has purchased a 29% stake in Germany's Puma (PUM.DE) from the Pinault family, becoming the brand's largest single shareholder.
<div class="lb-trans">两笔重要交易使这一策略重新引起关注。首先，电视巨头 TCL 接管了 日本传奇 索尼（6758.T）的家庭娱乐部门，双方宣布成立合资企业，共同制造和销售索尼和 Bravia 品牌的产品。其次，新兴的运动服装巨头安踏从皮诺家族手中购买了德国 彪马（PUM.DE）29% 的股份，成为该品牌最大的单一股东。
</div>We believe these acquisitions are driven by strategic necessity. The Pinault family's portfolio has underperformed recently, and Puma has consistently trailed its German competitor Adidas (ADS.DE) and American giant Nike (NKE.US). Furthermore, new challengers are rising, such as On (ONON.US), which boasts the backing of former tennis world number one Roger Federer.
<div class="lb-trans">我们认为这些收购是出于战略必要性。皮诺家族的投资组合近期表现不佳，而彪马的表现一直落后于其德国竞争对手 阿迪达斯（ADS.DE）和美国巨头 耐克（NKE.US）。此外，新的挑战者如 On（ONON.US）正在崛起，得到了前网球世界第一罗杰·费德勒的支持。
</div>However, the primary driver for the Chinese buyers appears to be the domestic environment. As we all know, the consumer economy in China is not performing extremely well. We are now in the fourth year post-Covid, yet the expected substantial bounce-back has not materialized. Despite government announcements regarding measures to improve consumption, the sector remains subdued. For companies like Anta, which has done reasonably well with past foreign acquisitions, buying into a global brand is a way to push for growth and revenues overseas when Chinese consumers are unwilling to spend.
<div class="lb-trans">然而，推动中国买家的主要动力似乎是国内环境。众所周知，中国的消费经济表现并不理想。我们现在已经进入疫情后的第四年，但预期的强劲反弹并未实现。尽管政府宣布了一系列改善消费的措施，但该行业仍然处于低迷状态。对于像安踏这样的公司来说，过去在外国收购中表现相对良好，收购全球品牌是推动增长和海外收入的一种方式，尤其是在中国消费者不愿消费的情况下。
</div>We expect this to be the beginning of a bandwagon effect. In China, when a business move looks economically viable, imitators often follow. We have already heard rumors of names like Luckin (OTC: LKNCY) potentially looking at assets like Costa Coffee. If the domestic market remains soft, this new wave of outbound M&amp;A is likely just getting started.
<div class="lb-trans">我们预计这将是一个跟风效应的开始。在中国，当商业举措看起来经济上可行时，模仿者往往会跟随。我们已经听到关于 瑞幸（OTC:LKNCY）可能在考虑收购像 Costa Coffee 这样的资产的传闻。如果国内市场持续疲软，这波新的海外并购浪潮可能才刚刚开始。
</div>A bellwether bank turns cautious
<div class="lb-trans">一银行的风向标变得谨慎
</div>While consumer brands look abroad, the domestic financial reality is starkly illustrated by the latest figures from China Merchants Bank. Generally considered one of China's best-run lenders and a barometer for the sector, the bank is based in Shenzhen and is far more commercial than its state-owned peers.
<div class="lb-trans">当消费品牌向外寻求时，招商银行的最新数据鲜明地展示了国内金融现实。招商银行被普遍认为是中国管理最好的银行之一，也是该行业的风向标，总部位于深圳，商业化程度远高于国有同行。
</div>The bank reported that profit growth came to a virtual standstill last year, rising just 1.2%. Operating income was even flatter, rising by a scant 0.01%. Most telling was that net interest income rose just 2%, lagging well behind a 5.4% rise in its loan book. This discrepancy highlights how the bank's interest margin is being squeezed by the low-interest-rate environment — a policy the government likely wants to maintain to stimulate the economy.
<div class="lb-trans">该银行报告称，去年利润增长几乎停滞，仅增长 1.2%。营业收入甚至更为平稳，仅微增 0.01%。最值得注意的是，净利息收入仅增长 2%，远低于其贷款组合 5.4% 的增长。这一差异突显了该银行的利息利润率在低利率环境中受到挤压——政府可能希望维持这一政策以刺激经济。
</div>We view these numbers as a sign of prudent management rather than failure. The bank appears to be navigating uncertain times by being extremely cautious about which new borrowers it brings on board. Expanding the client base too aggressively in this environment could lower the quality of its loan book.
<div class="lb-trans">我们将这些数字视为审慎管理的标志，而非失败。该银行似乎正在通过对新借款人采取极为谨慎的态度来应对不确定的时期。在这种环境中，过于激进地扩大客户基础可能会降低其贷款组合的质量。
</div>Remarkably, the bank's non-performing loan (NPL) ratio remained below 1%. While we often take the NPL ratios of China's big state-owned banks with a grain of salt — viewing them as &#34;GDP banks&#34; that follow political directives and may hesitate to report bad news — we place more trust in China Merchants Bank. Its low NPL ratio likely reflects a strategic decision to limit exposure rather than statistical manipulation. However, it's worth noting that expanding a loan portfolio can artificially depress NPL ratios in the short term, so time will tell if these figures hold. Ultimately, both the aggressive acquisitions by Anta and TCL and the defensive posture by China Merchants Bank tell the same story: China's domestic economy is sputtering, and companies are adapting their strategies — either by leaving the country to find sales or tightening their belts to survive the squeeze.
<div class="lb-trans">值得注意的是，该银行的不良贷款（NPL）比率保持在 1% 以下。虽然我们通常对中国大型国有银行的不良贷款比率持怀疑态度——将其视为遵循政治指令的 “GDP 银行”，可能会犹豫报告坏消息——但我们对招商银行更有信心。其低不良贷款比率可能反映了限制风险敞口的战略决策，而非统计操控。然而，值得注意的是，扩大贷款组合可能在短期内人为压低不良贷款比率，因此时间将证明这些数字是否成立。最终，安踏和 TCL 的激进收购以及招商银行的防御姿态讲述了同一个故事：中国的国内经济正在疲软，公司正在调整其战略——要么离开国家寻找销售，要么收紧腰带以求生存。
</div>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.
<div class="lb-trans">Benzinga 免责声明：本文来自未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。
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中国企业恢复全球交易活动，而一家主要贷款机构却陷入停滞