<p><em>以下文章改编自 The Block 的通讯《The Daily》，该通讯在工作日的下午发布。</em></p>
<p>周三快乐！加密市场仍在努力寻找立足点，分析师指出流动性和各个交易场所及资产的表现存在碎片化，而不是决定性的方向性变化。</p>
<p>在今天的通讯中，比特币的持续抛售重新唤起了四年周期的恐惧，BitMine 主席汤姆·李表示财政部的未实现 ETH 损失是 “特性，而不是缺陷”，Ripple Prime 在其首次 DeFi 集成中添加了 Hyperliquid，等等。</p>
<p>与此同时，斯科特·贝森特因与特朗普相关的 DeFi 项目 World Liberty Financial 而受到质询，并表示财政部没有权力 “救助比特币”。</p>
<p>附言：别忘了查看《The Funding》，这是关于加密风险投资趋势的双周总结。它是一本很棒的读物——就像《The Daily》一样，订阅是免费的！</p>
<p><strong>‘这次不同’：比特币下跌重新唤起四年周期的恐惧，但 K33 表示另一个 80% 的下跌不太可能</strong></p>
<p>比特币从十月高点大约下跌 40% 重新唤起了经典四年周期下行的恐惧，尽管研究和经纪公司 K33 认为结构背景有实质性不同，过去熊市的完全重演仍不太可能。</p>
<ul>
<li>尽管研究主管维特尔·伦德长期以来拒绝比特币仍受限于严格的四年周期的观点，但他表示最近的价格走势显示出与 2018 年和 2022 年的深度抛售 “令人不安的相似性”，市场行为而非基本面越来越驱动价格。</li>
<li>伦德警告说，周期恐惧可能会自我实现，因为长期持有者削减风险敞口，而新资本犹豫不决，尽管监管环境更为有利，仍会加大下行压力。</li>
<li>然而，伦德坚持认为 “这次不同”，表示他不期望出现类似于之前周期的 80% 峰值到谷底的崩溃，指出机构采用、利率环境的缓和，以及缺乏在 2022 年信贷收缩期间加大损失的强制去杠杆事件。</li>
<li>此外，伦德表示，几个潜在的底部指标已经开始闪烁，包括第 90 百分位的现货交易量日和在数十亿美元的多头清算后出现的极端负衍生品头寸。</li>
<li>尽管如此，他警告说，这些信号仍不确定，标记 $74,000 附近的区域为关键支撑区，低于该水平的突破可能会加速下行动能，朝向 2021 年 11 月的峰值附近 $69,000 或更远的 200 周移动平均线约 $58,000。</li>
</ul>
<p><strong>‘特性，而不是缺陷’：BitMine 主席汤姆·李反驳未实现 ETH 财政损失将限制价格的说法</strong></p>
<p>BitMine 主席汤姆·李表示，该公司在最近下跌期间的未实现 ETH 损失是以以太坊财政策略的预期结果，而不是未来价格将被限制的信号。</p>
<ul>
<li>李反驳了 BitMine 约 66 亿美元的未实现损失使其成为 “退出流动性” 的说法，认为该公司旨在追踪并在整个市场周期中超越以太坊，而不是进行短期交易。</li>
<li>在加密价格承压的情况下，他表示 ETH 持有的未实现损失是 “特性，而不是缺陷”，将这种情况比作在广泛市场下跌期间出现损失的指数交易所交易基金。</li>
<li>支持者认为，mNAV 动态充当自然的电路断路器，在下跌期间限制稀释性股份的发行，并为未来周期保留资本，而不是强迫 ETH 销售并影响价格。</li>
</ul>
<p><strong>Ripple 在其首个 DeFi 集成中将 Hyperliquid 添加到其主经纪平台</strong></p>
<p>Ripple 已将 Hyperliquid 集成到 Ripple Prime，标志着该主经纪平台首次与机构客户的直接 DeFi 场所连接。</p>
<ul>
<li>机构可以在管理这些头寸的同时交易 Hyperliquid 的链上衍生品，结合加密货币在中心化交易所的交易以及其他外汇和固定收益敞口，所有这些都在统一的风险和保证金框架下进行。</li>
<li>Ripple Prime 仍然是唯一的交易对手，位于客户和 Hyperliquid 之间，因此机构可以在不破坏其主经纪关系或交易对手风险的情况下获得 DeFi 访问权限。</li>
<li>Ripple Prime 是在 Ripple 以 12.5 亿美元收购多资产非银行主经纪商 Hidden Road 后成立的，服务于超过 300 家机构客户，每年清算超过 3 万亿美元。</li>
</ul>
<p><strong>Bitwise 将收购加密质押提供商 Chorus One</strong></p>
<p>Bitwise 正在收购 Chorus One，以扩展其机构质押和收益生成产品线，彭博社报道。</p>
<ul>
<li>这些公司没有披露财务条款，但 Bitwise 首席执行官亨特·霍斯利表示，质押代表了持有现货加密资产的客户最具吸引力的增长机会之一。</li>
<li>Chorus One 首席执行官布莱恩·法比安·克兰告诉彭博社，整合变得越来越不可避免。“显然，质押最好在更大的平台中整合，” 他说。</li>
<li>Chorus One 为 Bitwise 带来了大约 22 亿美元的质押资产和质押基础设施，此前 2025 年 M&amp;A 创下了记录。</li>
</ul>
<p><strong>富达的稳定币 FIDD 正式上线零售和机构投资者</strong></p>
<p>富达已为零售和机构客户推出其以美元为基础的稳定币 FIDD，允许在其平台上直接购买和赎回。</p>
<ul>
<li>FIDD 由富达数字资产在以太坊上发行，可以在外部加密交易所交易，储备由富达管理与研究公司管理，并可转移到任何以太坊主网地址。</li>
<li>此次推出是在 GENIUS 法案下美国监管透明度提高的背景下进行的，突显了富达在加密投资产品之外发行链上金融工具的努力。</li>
</ul>
<p><strong>在接下来的 24 小时内</strong></p>
<ul>
<li>英国央行最新的利率决定将于周四上午 7 点（东部时间）公布。美国的失业救济申请数据将在上午 8:30 发布。</li>
<li>英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）将在上午 7:30 发言。美国联邦公开市场委员会成员拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）将在上午 10:50 发言。</li>
<li>Aerodrome Finance 和 Ethena 是即将进行代币解锁的加密项目之一。</li>
<li>数字资产论坛 2026 将在伦敦召开。</li>
</ul>
<p><em>通过 The Block 的每日摘要，您不会错过数字资产生态系统中最具影响力事件的任何动态。</em></p>
<p>免责声明：本文由 OpenAI 的 ChatGPT/xAI 的 Grok 协助制作，并由我们的编辑团队审核和编辑。</p>
<p>免责声明：The Block 是一家独立媒体机构，提供新闻、研究和数据。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投资者。Foresight Ventures 还投资于其他加密领域的公司。加密交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要有限合伙人。The Block 继续独立运营，提供关于加密行业的客观、重要和及时的信息。以下是我们当前的财务披露。</p>
<p>© 2026 The Block. 保留所有权利。本文仅供信息参考。并不提供或意图作为法律、税务、投资、金融或其他建议。</p>

<p>每日通讯讨论了加密市场的当前状态，强调了比特币最近的抛售以及对四年周期下行的担忧。BitMine 的 Tom Lee 为未实现的以太坊损失辩护，称其是长期战略的一部分。Ripple 将 Hyperliquid 整合到其主要经纪平台中，增强了机构对去中心化金融的访问。Bitwise 正在收购 Chorus One，以扩展其质押服务，而 Fidelity 则为零售和机构投资者推出了稳定币 FIDD。分析师指出，尽管市场行为正在推动价格，但结构背景与之前的周期不同，使得大幅下跌的可能性较小</p>

<p><em>The following article is adapted from The Block’s newsletter, The Daily, which comes out on weekday afternoons.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>以下文章改编自 The Block 的通讯《The Daily》，该通讯在工作日的下午发布。</em></p>
</div><p>Happy Wednesday! Crypto markets are still trying to find their footing, as analysts point to fragmentation in liquidity and performance across venues and assets rather than a decisive directional shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>周三快乐！加密市场仍在努力寻找立足点，分析师指出流动性和各个交易场所及资产的表现存在碎片化，而不是决定性的方向性变化。</p>
</div><p>In today's newsletter, bitcoin's continued sell-off revives four-year cycle fears, BitMine chair Tom Lee says the treasury firm's unrealized ETH losses are &#34;a feature, not a bug,&#34; Ripple Prime adds Hyperliquid in its first DeFi integration, and more.</p>
<div class="lb-trans"><p>在今天的通讯中，比特币的持续抛售重新唤起了四年周期的恐惧，BitMine 主席汤姆·李表示财政部的未实现 ETH 损失是 “特性，而不是缺陷”，Ripple Prime 在其首次 DeFi 集成中添加了 Hyperliquid，等等。</p>
</div><p>Meanwhile, Scott Bessent gets grilled over the Trump-linked DeFi project World Liberty Financial and said the Treasury Department does not have the power to &#34;bail out bitcoin.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，斯科特·贝森特因与特朗普相关的 DeFi 项目 World Liberty Financial 而受到质询，并表示财政部没有权力 “救助比特币”。</p>
</div><p>P.S. Don't forget to check out The Funding, a biweekly rundown of crypto VC trends. It's a great read — and just like The Daily, it's free to subscribe!</p>
<div class="lb-trans"><p>附言：别忘了查看《The Funding》，这是关于加密风险投资趋势的双周总结。它是一本很棒的读物——就像《The Daily》一样，订阅是免费的！</p>
</div><p><strong>'This time is different': Bitcoin drop revives four-year cycle fears, but K33 says another 80% decline is unlikely</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>‘这次不同’：比特币下跌重新唤起四年周期的恐惧，但 K33 表示另一个 80% 的下跌不太可能</strong></p>
</div><p>Bitcoin's BTC approximate 40% drop from its October peak is reviving fears of a classic four-year cycle downturn, even as research and brokerage firm K33 argues the structural backdrop is materially different and a full repeat of past bear markets remains unlikely.</p>
<div class="lb-trans"><p>比特币从十月高点大约下跌 40% 重新唤起了经典四年周期下行的恐惧，尽管研究和经纪公司 K33 认为结构背景有实质性不同，过去熊市的完全重演仍不太可能。</p>
</div><ul>
<li>While Head of Research Vetle Lunde has long rejected the idea that bitcoin remains bound to a rigid four-year cycle, he said recent price action is showing &#34;unsettling similarities&#34; to the deep sell-offs seen in 2018 and 2022, with market behavior, rather than fundamentals, increasingly driving prices.</li>
<li>Lunde warned that cycle fears can become self-fulfilling as long-term holders trim exposure and new capital hesitates, amplifying downside pressure despite stronger regulatory tailwinds.</li>
<li>However, Lunde maintained that &#34;this time is different,&#34; saying he does not expect an 80% peak-to-trough collapse similar to previous cycles, pointing to institutional adoption, an easing rate backdrop, and the absence of forced deleveraging events that amplified losses during the 2022 credit unwind.</li>
<li>Further, several potential bottoming indicators have begun to flash, Lunde said, including a 90th-percentile spot volume day and extreme negative derivatives positioning following billions of dollars worth of long liquidations.</li>
<li>Nevertheless, he cautioned that the signals remain inconclusive, flagging the area around $74,000 as a critical support zone and that a break below that level could accelerate downside momentum toward the November 2021 peak near $69,000 or, further out, the 200-week moving average around $58,000.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>尽管研究主管维特尔·伦德长期以来拒绝比特币仍受限于严格的四年周期的观点，但他表示最近的价格走势显示出与 2018 年和 2022 年的深度抛售 “令人不安的相似性”，市场行为而非基本面越来越驱动价格。</li>
<li>伦德警告说，周期恐惧可能会自我实现，因为长期持有者削减风险敞口，而新资本犹豫不决，尽管监管环境更为有利，仍会加大下行压力。</li>
<li>然而，伦德坚持认为 “这次不同”，表示他不期望出现类似于之前周期的 80% 峰值到谷底的崩溃，指出机构采用、利率环境的缓和，以及缺乏在 2022 年信贷收缩期间加大损失的强制去杠杆事件。</li>
<li>此外，伦德表示，几个潜在的底部指标已经开始闪烁，包括第 90 百分位的现货交易量日和在数十亿美元的多头清算后出现的极端负衍生品头寸。</li>
<li>尽管如此，他警告说，这些信号仍不确定，标记 $74,000 附近的区域为关键支撑区，低于该水平的突破可能会加速下行动能，朝向 2021 年 11 月的峰值附近 $69,000 或更远的 200 周移动平均线约 $58,000。</li>
</ul>
</div><p><strong>'A feature, not a bug': BitMine chair Tom Lee pushes back on claims unrealized ETH treasury losses will cap prices</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>‘特性，而不是缺陷’：BitMine 主席汤姆·李反驳未实现 ETH 财政损失将限制价格的说法</strong></p>
</div><p>BitMine chair Tom Lee said the firm's unrealized ETH losses during the recent downturn are an expected outcome of an Ethereum treasury strategy, not a signal that future prices will be capped.</p>
<div class="lb-trans"><p>BitMine 主席汤姆·李表示，该公司在最近下跌期间的未实现 ETH 损失是以以太坊财政策略的预期结果，而不是未来价格将被限制的信号。</p>
</div><ul>
<li>Lee pushed back on claims that BitMine's approximate $6.6 billion in unrealized losses make it &#34;exit liquidity,&#34; arguing the firm is designed to track and outperform ether over a full market cycle rather than trade short-term moves.</li>
<li>With crypto prices under pressure, he said unrealized losses on ETH holdings are &#34;a feature, not a bug,&#34; likening the situation to index exchange-traded funds that post losses during broad market declines.</li>
<li>Supporters argue that mNAV dynamics act as a natural circuit breaker, limiting dilutive share issuance during drawdowns and preserving capital for future cycles rather than forcing ETH sales and impacting prices.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>李反驳了 BitMine 约 66 亿美元的未实现损失使其成为 “退出流动性” 的说法，认为该公司旨在追踪并在整个市场周期中超越以太坊，而不是进行短期交易。</li>
<li>在加密价格承压的情况下，他表示 ETH 持有的未实现损失是 “特性，而不是缺陷”，将这种情况比作在广泛市场下跌期间出现损失的指数交易所交易基金。</li>
<li>支持者认为，mNAV 动态充当自然的电路断路器，在下跌期间限制稀释性股份的发行，并为未来周期保留资本，而不是强迫 ETH 销售并影响价格。</li>
</ul>
</div><p><strong>Ripple adds Hyperliquid to its prime brokerage platform in first DeFi integration</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Ripple 在其首个 DeFi 集成中将 Hyperliquid 添加到其主经纪平台</strong></p>
</div><p>Ripple has integrated Hyperliquid into Ripple Prime, marking the prime brokerage platform's first direct DeFi venue connection for institutional clients.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ripple 已将 Hyperliquid 集成到 Ripple Prime，标志着该主经纪平台首次与机构客户的直接 DeFi 场所连接。</p>
</div><ul>
<li>Institutions can trade Hyperliquid's onchain derivatives while managing those positions alongside crypto on centralized exchanges as well as other FX and fixed-income exposures, all under a unified risk and margin framework.</li>
<li>Ripple Prime remains the sole counterparty, sitting between clients and Hyperliquid, so institutions get DeFi access without fragmenting their prime brokerage relationship or counterparty risk.</li>
<li>Ripple Prime was formed following Ripple's $1.25 billion acquisition of Hidden Road, a multi-asset non-bank prime broker, serving more than 300 institutional clients and clearing more than $3 trillion annually.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>机构可以在管理这些头寸的同时交易 Hyperliquid 的链上衍生品，结合加密货币在中心化交易所的交易以及其他外汇和固定收益敞口，所有这些都在统一的风险和保证金框架下进行。</li>
<li>Ripple Prime 仍然是唯一的交易对手，位于客户和 Hyperliquid 之间，因此机构可以在不破坏其主经纪关系或交易对手风险的情况下获得 DeFi 访问权限。</li>
<li>Ripple Prime 是在 Ripple 以 12.5 亿美元收购多资产非银行主经纪商 Hidden Road 后成立的，服务于超过 300 家机构客户，每年清算超过 3 万亿美元。</li>
</ul>
</div><p><strong>Bitwise to acquire crypto staking provider Chorus One</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Bitwise 将收购加密质押提供商 Chorus One</strong></p>
</div><p>Bitwise is acquiring Chorus One to expand its institutional staking and yield-generating product lineup, according to Bloomberg.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitwise 正在收购 Chorus One，以扩展其机构质押和收益生成产品线，彭博社报道。</p>
</div><ul>
<li>The companies did not disclose financial terms, but Bitwise CEO Hunter Horsley said staking represents one of the most compelling growth opportunities for clients holding spot crypto assets.</li>
<li>Chorus One CEO Brian Fabian Crain told Bloomberg that consolidation had become increasingly inevitable. &#34;It was also clear that staking is best integrated in a larger platform,&#34; he said.</li>
<li>Chorus One brings roughly $2.2 billion in staked assets and staking infrastructure to Bitwise, following a record year for M&amp;A in 2025.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>这些公司没有披露财务条款，但 Bitwise 首席执行官亨特·霍斯利表示，质押代表了持有现货加密资产的客户最具吸引力的增长机会之一。</li>
<li>Chorus One 首席执行官布莱恩·法比安·克兰告诉彭博社，整合变得越来越不可避免。“显然，质押最好在更大的平台中整合，” 他说。</li>
<li>Chorus One 为 Bitwise 带来了大约 22 亿美元的质押资产和质押基础设施，此前 2025 年 M&amp;A 创下了记录。</li>
</ul>
</div><p><strong>Fidelity's stablecoin FIDD goes live for retail and institutional investors</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>富达的稳定币 FIDD 正式上线零售和机构投资者</strong></p>
</div><p>Fidelity has launched its U.S. dollar-backed stablecoin FIDD for both retail and institutional clients, enabling direct purchase and redemption across its platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>富达已为零售和机构客户推出其以美元为基础的稳定币 FIDD，允许在其平台上直接购买和赎回。</p>
</div><ul>
<li>FIDD is issued on Ethereum by Fidelity Digital Assets and can be traded on external crypto exchanges, with reserves managed by Fidelity Management &amp; Research and transferable to any Ethereum mainnet address.</li>
<li>The rollout follows increased U.S. regulatory clarity under the GENIUS Act and underscores Fidelity's push beyond crypto investment products into issuing onchain financial instruments.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>FIDD 由富达数字资产在以太坊上发行，可以在外部加密交易所交易，储备由富达管理与研究公司管理，并可转移到任何以太坊主网地址。</li>
<li>此次推出是在 GENIUS 法案下美国监管透明度提高的背景下进行的，突显了富达在加密投资产品之外发行链上金融工具的努力。</li>
</ul>
</div><p><strong>In the next 24 hours</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>在接下来的 24 小时内</strong></p>
</div><ul>
<li>The Bank of England's latest interest rate decision is due at 7 a.m. ET on Thursday. U.S. jobless claims numbers follow at 8:30 a.m.</li>
<li>Bank of England Governor Andrew Bailey will speak at 7:30 a.m. U.S. FOMC member Raphael Bostic follows at 10:50 a.m.</li>
<li>Aerodrome Finance and Ethena are among the crypto projects set for token unlocks.</li>
<li>Digital Assets Forum 2026 kicks off in London.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>英国央行最新的利率决定将于周四上午 7 点（东部时间）公布。美国的失业救济申请数据将在上午 8:30 发布。</li>
<li>英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）将在上午 7:30 发言。美国联邦公开市场委员会成员拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）将在上午 10:50 发言。</li>
<li>Aerodrome Finance 和 Ethena 是即将进行代币解锁的加密项目之一。</li>
<li>数字资产论坛 2026 将在伦敦召开。</li>
</ul>
</div><p><em>Never miss a beat with The Block's daily digest of the most influential events happening across the digital asset ecosystem.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>通过 The Block 的每日摘要，您不会错过数字资产生态系统中最具影响力事件的任何动态。</em></p>
</div><p>Disclaimer: This article was produced with the assistance of OpenAI’s ChatGPT/xAI’s Grok and reviewed and edited by our editorial team.</p>
<div class="lb-trans"><p>免责声明：本文由 OpenAI 的 ChatGPT/xAI 的 Grok 协助制作，并由我们的编辑团队审核和编辑。</p>
</div><p>Disclaimer: The Block is an independent media outlet that delivers news, research, and data. As of November 2023, Foresight Ventures is a majority investor of The Block. Foresight Ventures invests in other companies in the crypto space. Crypto exchange Bitget is an anchor LP for Foresight Ventures. The Block continues to operate independently to deliver objective, impactful, and timely information about the crypto industry. Here are our current financial disclosures.</p>
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</div><p>© 2026 The Block. All Rights Reserved. This article is provided for informational purposes only. It is not offered or intended to be used as legal, tax, investment, financial, or other advice.</p>
<div class="lb-trans"><p>© 2026 The Block. 保留所有权利。本文仅供信息参考。并不提供或意图作为法律、税务、投资、金融或其他建议。</p>
</div>

The Daily: Bitcoin slide renews four-year cycle fears, BitMine’s Tom Lee calls unrealized ETH losses ‘a feature, not a bug,’ and more

- 加密市场面临流动性分散问题，反映出市场依然不稳。  
- 比特币价格回落约 40%，复苏四年周期担忧，但研究机构认为不会出现 80% 下跌。  
- BitMine 称未实现的 ETH 损失是预期结果，Ripple 首次在佣金平台中整合 DeFi。

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