AMD 在发布财报后的首个交易日股价重挫。本周三 AMD 跳空低开 11.2%，午盘刷新日低时跌逾 17.7%，收跌 17.3%，创 2017 年 5 月以来最大收盘跌幅，抹平进入 2026 年以来所有股价涨幅，刷新 2025 年 12 月 17 日以来收盘低位。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c7c9bca79c70a5f970477a51169522b7?x-oss-process=style/lg" width="757" height="687" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c7c9bca79c70a5f970477a51169522b7"/></figure>总体而言，AMD 公布的第四季度业绩优于华尔街预期，为何股价还暴跌？评论认为，部分源于 AMD 第一季度的营收指引未能满足部分分析师的高期望值，而且投资者对 AMD 面对 AI 芯片市场竞争激烈时追赶英伟达的能力产生疑虑。AMD 的第一季度营收指引中值约为 98 亿美元，虽然高于将近 94 亿美元的分析师共识预期，但低于第四季度创单季新高的营收 102.7 亿美元，且未能达到部分乐观分析师预期的超过 100 亿美元的水平。这一疲软指引令市场失望，因投资者原本期待在 AI 支出热潮下看到更大回报。同时，AMD 披露的老款芯片在华销售虽增加了营收，但拖累了利润率。Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 表示，“如果没有中国市场的提振，整体业绩其实并没有超出 ‘符合预期’ 太多”，并指出 “短期 AI 业务数据并未呈现真正的拐点式增长”。此次暴跌也反映出投资者正以更谨慎的态度重新审视 AI 板块估值。AMD 以 33.16 倍的远期市盈率交易，在如此高估值下，任何执行上的偏差都可能带来剧烈调整。<h2 id="5eee5ue8">财报表现强劲但未能打消竞争疑虑</h2>财报显示，AMD 去年第四季度营收同比增长 34% 至 103 亿美元，超过 96.5 亿美元的分析师共识预期。当季调整后每股收益（EPS）为 1.53 美元，较分析师预期的 1.32 美元高近 16%。作为 AI 支出的主要受益者，数据中心业务四季度同比增长 39% 至 53.8 亿美元，大超分析师预期的 49.7 亿美元。个人电脑（PC）相关销售增长 34% 至 31 亿美元。媒体认为，AMD 在蓬勃发展的 AI 芯片市场面临的竞争压力日益凸显。科技巨头越来越多地使用定制 AI 芯片，谷歌与 Anthropic 达成价值数十亿美元的先进处理器供应协议，这些因素都对 AMD 构成压力。AMD 周二盘后披露，第四季度向中国客户发货 MI308 芯片创造了 3.9 亿美元营收，但预计本季度此类销售将降至约 1 亿美元，显示对这款日益过时产品的需求正在减弱。AMD 表示仍在寻求向中国销售更新的 MI325 处理器，但尚未获得相关许可。<h2 id="ssgue86pb">华尔街分析师观点分化</h2>Susquehanna 的 Chris Rolland 表示：“首先，期望值相当高。其次，他们宣布在本季度出货了中国市场营收，这是意料之外的。这不在市场预期之内，因此当你把这部分考虑在内，实际超预期的幅度远不如我们想象的那么大。”不过，Rolland 指出，AMD 的数据中心芯片需求仍然强劲，公司也暗示未来将有数吉瓦（GW）的大合同。AMD CEO 苏姿丰在业绩电话会上维持其一贯的乐观基调，重申了公司 AI 营收到 2027 年将达到数百亿美元的预测。她对可能出现的元件短缺问题不以为意，表示公司将能够满足预期增加的订单。她告诉分析师：“毫无疑问，需求持续强劲。因此我们正在与供应链合作伙伴合作增加供应。”苏姿丰表示，下一代 AI 服务器的需求，包括向 OpenAI 和其他客户的出货，预计将在今年下半年大幅加速。AMD 最近与 OpenAI、甲骨文和美国能源部达成的协议，反映出市场对其 MI 系列 AI 加速器的兴趣日益增加。去年 10 月，AMD 与 OpenAI 达成协议，OpenAI 可能持有 AMD 10% 的股份，并将在多年内部署 6 GW 的 AMD Instinct GPU。甲骨文也宣布计划从今年晚些时候开始部署 5 万片 AMD 的 AI 芯片。<h2 id="otrhxtaqn">下跌或是买入机会</h2>尽管股价大跌，但部分分析师认为这次回调可能为投资者提供了买入机会。市场观察人士 Thomas Hughes 指出，AMD 此次财报后的下跌看起来像是多头想要的买入窗口。虽然业绩好于共识预期，但耳语数字（whisper numbers）预期的涨幅要到今年晚些时候才会到来。据 MarketBeat 追踪，首批修订意见包括众多重申评级和目标价，以及一些聚焦未来的目标价上调。未来包括今年下半年推出 Helios 机架规模解决方案，这将推动增长显著加速。大多数分析师目标价将 AMD 股价定在 280 美元至 300 美元之间，意味着从关键支撑位有 40% 至 50% 的上涨空间，并有可能触及新的历史高点。投资者对 AMD 业绩的反应与超微电脑（SMCI）形成鲜明对比，后者公布财报后股价大反弹，周三早盘曾涨近 17.8%，收涨近 13.8%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6b9b0f6fe92e1a8751ee84d534f5379e?x-oss-process=style/lg" width="729" height="687" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6b9b0f6fe92e1a8751ee84d534f5379e"/></figure>超微电脑周二盘后上调了年度营收指引，显示对 AI 优化服务器的需求持续强劲。这一乐观展望凸显下游 AI 基础设施支出依然强劲，尽管投资者质疑芯片制造商将需求转化为短期盈利增长的速度。AMD 在 40 倍远期市盈率的高估值交易，意味着市场对其完美执行芯片发布、基础设施推出和客户交易的预期，但关键催化剂 MI450 和 Helios 机架规模解决方案的推出仍在前方，其推动市场的潜力正与日俱增。

费城交易所 半导体 ETF - iShares

国泰CES半导体芯片行业ETF

1 倍做空 AMD ETF - Direxion

SOXQ

国联安半导体ETF

2 倍做多 AMD ETF - Direxion

AMDL

半导体 ETF - VanEck Vectors

投资者对 AMD 在竞争激烈的 AI 芯片市场追赶英伟达的能力产生疑虑。分析师指出，若没有中国市场提振，四季度 AMD 整体业绩其实并未比市场预期好太多，短期 AI 业务数字并未呈现真正的拐点式增长。也有分析认为，下跌或是买入机会。

- AMD 股价跌超 17%，创 2017 年以来最大收盘跌幅。  
- 第一季度营收指引未能满足高期望，竞争压力加大。  
- 部分分析师认为当前下跌提供了买入机会。

2017 年来最惨！AMD 大跌 17%，财报指引是元凶？