<p>墨式烧烤（Chipotle Mexican Grill）((CMG)) 已召开其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>墨式烧烤的财报电话会议在增长势头与利润压力之间取得平衡</p>
<p>墨式烧烤最新的财报电话会议描绘了一幅具有强大长期增长驱动因素但面临现实短期挑战的商业图景。管理层强调了创纪录的餐厅开业、数字化和忠诚度参与的扩大，以及新厨房设备和菜单创新的初步良好回报。同时，可比销售下滑，餐厅层面的利润率受到压缩，2026 年的指引故意保持谨慎，因为定价滞后于通货膨胀，成本持续上升。尽管对多年的发展路线图持乐观态度，但对未来几个季度的利润和可比销售压力则显得谨慎。</p>
<h2>全年收入和每股收益增长显示稳定进展</h2>
<p>2025 财年的收入同比增长 5.4%，调整后的稀释每股收益增长 4.5% 至 1.17 美元，表明尽管经营环境更加严峻，墨式烧烤仍在增长盈利。每股收益相对于收入的温和超出反映了一定的成本控制和运营效率，即使公司吸收了更高的劳动力和商品成本。虽然不是一个爆发性的年份，但这些结果标志着相对于 2024 年的持续进展，并为公司扩张的下一个阶段设定了基准。</p>
<h2>创纪录的单位增长和加速的全球扩张</h2>
<p>电话会议中最引人注目的指标是创纪录的单位增长：墨式烧烤在 2025 年开设了 345 家新餐厅，其中 334 家为公司自营，11 家为合作伙伴运营，推动公司自营餐厅总数超过 4000 家。国际增长正成为一个更重要的驱动因素，加拿大开设了 21 家新店（同比增长 38%），并在欧洲和中东持续扩展。管理层计划在该地区几乎将其业务规模翻倍，并进入沙特阿拉伯，强调了全球扩张的广阔前景。尽管某些特定市场滞后，但整体管道表明，单位增长而非同店销售将在短期内成为收入扩张的主要引擎。</p>
<h2>数字和忠诚度生态系统获得动力</h2>
<p>数字化继续成为核心竞争优势。在第四季度，数字销售占总销售的 37.2%，墨式烧烤的奖励计划活跃会员超过 2100 万。大约 30% 的销售现在通过奖励平台进行，基于忠诚度的可比销售在下半年超越了整体可比销售几个百分点。这表明数字生态系统正在加深顾客参与，并为有针对性的促销和个性化优惠提供了杠杆，这是在整体流量趋势仍然受到压力的情况下的关键补偿。</p>
<h2>高效设备的推广提升销售和顾客满意度</h2>
<p>在运营方面，墨式烧烤寄希望于高效厨房设备来提升产出和顾客满意度。到年底，350 家餐厅配备了完整的设备包，公司计划到 2026 年底安装约 2000 台。配备新设备的门店已经实现了 “数百个基点” 更高的可比销售，同时顾客满意度和口味评分也有所提升。如果这些结果在规模上保持一致，设备推广可能成为推动收入增长和最终利润改善的强大动力，尽管这需要前期投资。</p>
<h2>稳健的第四季度销售和强大的资产负债表</h2>
<p>第四季度销售增长 4.9% 至 30 亿美元，表明尽管可比销售略有下降，需求仍然强劲。墨式烧烤在季度末的现金、限制性现金和投资约为 13 亿美元，且没有债务。这一强大的资产负债表为公司提供了显著的灵活性，以资助激进的单位增长、投资设备升级和数字能力，并继续通过回购向股东返还资本，即使短期盈利能力面临压力。</p>
<h2>菜单创新和促销策略推动参与度</h2>
<p>菜单创新正成为关键的流量驱动因素。高蛋白系列的早期推出导致额外蛋白的需求增加 35%，并在双倍蛋白促销期间创造了创纪录的数字销售日。展望未来，管理层计划在 2026 年推出四个限时优惠，包括鸡肉阿尔帕斯托的回归，明确旨在刺激流量、试用和数字参与。这些举措表明，墨式烧烤在寻求重新激活可比销售时采取了更积极的促销姿态，而不是过度依赖普遍的价格上涨。</p>
<h2>股票回购凸显资本配置的纪律性</h2>
<p>墨式烧烤继续将回购作为关键的资本配置工具。公司在第四季度以平均价格 34.14 美元回购了 7.42 亿美元的股票，为全年创纪录的 24 亿美元回购贡献了力量，平均价格为 42.54 美元。董事会还授权额外回购 18 亿美元的股票，季度末剩余约 17 亿美元可用。结合无债务的资产负债表，这表明管理层对股权的长期价值充满信心，即使短期运营指标有所减弱。</p>
<h2>内部人才发展支持可扩展增长</h2>
<p>管理层强调人力资本作为战略资产。在 2025 年，墨式烧烤进行了 23,000 次内部晋升，100% 的区域副总裁均为内部晋升，约 83% 的现场领导者和近 90% 的餐厅管理职位由内部填补。这一经验丰富的运营团队将有助于在公司每年开设数百家新餐厅时保持运营一致性和企业文化，这是在不牺牲质量或服务的情况下实现规模化的关键因素。</p>
<h2>可比销售幻灯片随着消费者背景减弱</h2>
<p>尽管单位增长，但同店表现却朝着错误的方向发展。全年可比餐厅销售同比下降 1.7%，第四季度可比销售下降 2.5%。管理层预计 2026 年可比销售大致持平，第一季度的基础可比销售预计在-1% 到-2% 之间，其中约有 100 个基点的拖累来自冬季风暴相关的关闭。这一情况表明，近期的大部分收入增长将来自新开门店，而非现有门店的销售增长，突显出对波动的消费者环境的敏感性。</p>
<h2>餐厅级别利润压缩凸显成本压力</h2>
<p>利润表现是一个软肋。第四季度餐厅级别利润为 23.4%，同比下降 140 个基点，尽管结果中包含了约 70 个基点的来自 2700 万美元礼品卡会计调整的顺风。没有这一好处，基础利润压力更加明显，反映出通货膨胀和温和可比销售的影响。管理层明确预计 2026 年将面临进一步的利润压力，因为全年价格上涨约 1-2% 将滞后于预计的 3-4% 的通货膨胀。</p>
<h2>成本通胀和关税影响前景</h2>
<p>商品和关税趋势是另一个压力因素。第一季度，销售成本预计在销售的中 30% 范围内，较第四季度的 30.2% 大幅上升，主要受牛肉、鳄梨和食用油价格上涨的推动。全年销售成本通胀预计在中个位数范围内。关税在第四季度削减了约 30 个基点，预计将持续造成约 15 个基点的拖累。这些压力，加上温和的可比销售，增加了 Chipotle 在不大幅提高价格的情况下保护盈利能力的复杂性。</p>
<h2>上升的劳动力和运营成本反映战略投资</h2>
<p>劳动力和运营成本也在上升。第四季度劳动力费用占销售的 25.5%，同比上升约 30 个基点，而其他运营成本上升至 15.5%，上升约 100 个基点，主要由于市场营销、配送和公用事业成本的增加。第四季度市场营销支出占销售的 3.5%，预计在第一季度将保持高位，因为 Chipotle 正在投资于重新吸引客户。尽管这些支出在短期内对利润造成压力，但管理层认为这是支持品牌势头和在竞争激烈的餐饮环境中吸引顾客所必需的。</p>
<h2>保守的指导反映消费者不确定性</h2>
<p>尽管 1 月份的趋势显示出一些积极的势头，Chipotle 的领导层在其 2026 年指导中选择了谨慎的态度。可比销售前景假设全年大致持平，并仅在新举措（包括菜单促销、设备推广和数字参与）中构建了温和的收益。管理层提到不可预测的消费者行为和宏观不确定性是保守的原因。对于投资者而言，这表明上行空间将来自于执行超出保守基准案例，而不是来自于数字中内嵌的激进假设。</p>
<h2>部分国际市场表现不一</h2>
<p>并非所有国际市场表现都相同。法国面临工资通胀和高居住成本的挑战，恢复速度慢于其他欧洲市场。在英国，非中心伦敦的地点表现不佳，而中心伦敦仍然是欧洲扩张的主要焦点。这些表现不佳的地区突显出，尽管 Chipotle 加速其海外布局，国际扩张并不会一帆风顺。</p>
<h2>平稳的第四季度每股收益掩盖了潜在的疲软</h2>
<p>Chipotle 第四季度调整后的稀释每股收益为 0.25 美元，与去年持平。然而，本季度受益于一次性 2700 万美元的礼品卡失效调整，这提升了报告销售，但未影响可比销售。这一会计相关的提升掩盖了业务中的一些潜在疲软，强化了有机趋势，特别是可比销售和利润在 2026 年面临压力的信息。</p>
<h2>指导和前景强调增长与谨慎盈利能力</h2>
<p>对于 2026 年，Chipotle 预计全年可比餐厅销售大致持平，第一季度可比销售预计在-1% 到-2% 之间，包括来自多州冬季风暴的约 100 个基点的影响。预计定价将在第一季度贡献约 70 个基点，全年约 1-2%，而预计通货膨胀为 3-4%，这意味着与 2025 年相比，全年利润将面临约 150 个基点的压力。具体的第一季度项目指导包括销售成本在销售的中 30% 范围内，劳动力在高 25% 范围内，其他运营成本在中 15% 范围内，市场营销在中 3% 范围内。非 GAAP 的管理费用预计在第一季度约为 2.03 亿美元，折旧接近销售的 3%，有效税率在 2026 年约为 24-26%。在增长方面，Chipotle 计划在年底前开设约 350 家新餐厅，并将其高效设备扩展到约 2000 个地点，同时保持强劲的资产负债表，现金约为 13 亿美元，无债务，剩余 17 亿美元在其股票回购授权下。</p>
<p>总之，Chipotle 的财报电话会议概述了一家正在转型的公司：利用强劲的资产负债表、快速的单位增长和强大的数字及忠诚度生态系统，同时应对温和的可比销售和日益增加的成本压力。长期增长故事——以全球扩张、运营升级和菜单创新为基础——依然完好，但短期盈利能力将受到通货膨胀和谨慎消费者的考验。对于投资者而言，这一局面是稳固的结构性顺风与周期性逆风的结合，执行举措和可比销售恢复的速度可能会在未来一年内驱动市场情绪。</p>

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墨式烧烤

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<p>Chipotle Mexican Grill 第四季度的财报电话会议强调了在短期挑战中强劲的长期增长动力。尽管面临利润压力，公司报告了 5.4% 的收入增长和 4.5% 的调整后每股收益增长。创纪录的单位增长包括新开设的 345 家餐厅，重点关注国际扩张。数字销售占总销售的 37.2%，得益于不断增长的奖励计划。高效厨房设备的推广旨在提升销售和顾客满意度。Chipotle 还强调了菜单创新和股票回购作为其资本配置战略的一部分</p>

墨式烧烤的财报电话会议：增长引擎与利润空间的挤压