所谓的千亿美金融资，本质上是科技巨头们为了防止 AI 泡沫破裂而不得不进行的一场自救式 “供血”。
2 月 4 日，据 The Information 资深记者 Ken Brown 报道，OpenAI 正在筹集一笔高达 1000 亿美元的融资。英伟达可能打算投 300 亿，亚马逊 200 亿，软银 300 亿，微软也得跟 100 亿。
在 OpenAI 7300 亿美元的离谱估值下，这些聪明人为什么抢着送钱，在 Brown 看来，逻辑非常直白。
<h2>银行不信 OpenAI 了，巨头只能自己上</h2>
以前 OpenAI 很聪明，它自己不借钱，而是让甲骨文（Oracle）、CoreWeave、Vantage 数据中心在内的合作伙伴利用自身的资产负债表去借钱建数据中心，OpenAI 未来再通过合同付款。
OpenAI 相当于 “画饼”，合作伙伴拿饼去银行换贷款。然而，这种策略现在面临巨大的市场阻力。Ken Brown 指出：
<blockquote>
“投资者已经表明，他们愿意向依赖 OpenAI 来支付未来账单的公司提供的贷款是有限的。”
</blockquote>
现在，债市的投资者也清醒了。他们发现 OpenAI 烧钱太快，未来根本付不起房租。于是，投资者推高了甲骨文等公司的融资成本，甚至把它们的债券当成 “垃圾债” 来对待。
他们意识到，如果 OpenAI 未来现金流无法覆盖这些债务，作为 “包工头” 的合作伙伴将面临违约风险。正如报道所言：
<blockquote>
“这种策略可能不再适用，或者可能会变得非常昂贵。”
</blockquote>
当下讽刺的现实是，甲骨文为了筹钱，甚至被迫宣布要卖股票来凑数，直接把市场焦虑拉满了。Janus Henderson 的信贷研究主管 Mike Talaga 直言：
<blockquote>
“甲骨文竟然愿意稀释股权来筹资，这让市场大吃一惊。”
</blockquote>
华尔街见闻昨日提及，面对甲骨文庞大的 AI 基础设施融资需求，华尔街银行的资产负债表已近极限。为了缓解风险敞口并腾出额度继续放贷，银行正急于将手中持有的与 Oracle 数据中心项目相关的数百亿美元贷款通过 “证券化” 评级，转手卖给保险公司和私募信贷基金。
而当银行不再给 OpenAI 的 “包工头” 们贷款时，OpenAI 的机房建设就得停工。
<h2 id="3">但科技巨头为什么愿意当 “兜底人”？</h2>
当外部融资渠道收紧，科技巨头们坐不住了。如果机房停了，OpenAI 就没法训练模型；没法训练模型，它就不需要英伟达的芯片，也不需要微软的云服务。
于是，这场 1000 亿美元融资变成了 “循环融资”：
<ul>
<li>
微软给钱，是为了保住那 2500 亿美元的 Azure 云订单。微软持有 OpenAI 公共利益公司（PBC）约 27% 权益，且 OpenAI 已同意采购微软 Azure 约 2500 亿美元服务。
</li>
<li>
亚马逊给钱，本质是换取更多云业务。是为了锁死那 380 亿美元的云合同。
</li>
<li>
英伟达给钱，是为了让 OpenAI 有钱回头买自己的 GPU。是 “锁增长、防竞争” 的手段。
</li>
</ul>
这就是典型的 “我借钱给你，让你来买我的东西”。
其次，给 OpenAI 现金，是让供应链的债主安心。
巨头资金进入后，OpenAI 获得 “能付账” 的确定性，供应链融资才不会被债市继续抬价。对 OpenAI 而言，这是争取时间窗口：等收入和利润 “长到足以自我供血”，或者至少把市场融资渠道重新打开。
再次，科技巨头们把资本支出压力外置成 “投资”，避免自家报表更难看，这样股价才能稳住。
作者 Ken Brown 强调，巨头直接投 OpenAI 的一个现实好处是：这些钱不计入自身资本开支，也不必通过新增债务来筹（至少目前如此）。在 AI 资本开支被市场紧盯的当下，这种会计与融资口径差异，能显著缓解短期估值压力。
<h2 style="text-align: left">谁也输不起的抢凳子游戏</h2>
为什么不能让 OpenAI 倒闭？因为系统性风险太大了。
目前的科技巨头股价里，大部分是 “AI 溢价”。如果 OpenAI 因为没钱交电费和买芯片而倒下，整个 AI 赛道的逻辑就塌了。市场创始人 Mark Montgomery 形容这就像 “抢凳子游戏”：
<blockquote>
“除非 OpenAI 奥特曼能找到更多资金让气球保持膨胀，否则一旦崩盘，大科技公司的市值可能会缩水 50% 到 80%。”
</blockquote>
说白了，巨头们不是觉得 OpenAI 值 7300 亿，而是如果不花这 1000 亿买个平安，他们自己缩水的市值将是这个数字的十倍。
Marathon Venture Capital 合伙人 Panos Papadopoulos 在评论区写道：“如果 OpenAI 减少对超大规模云厂商的承诺支出，他们会损失 1 万亿美元市值，那朋友之间 100 亿美元算什么？”
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同样的 “融资舞步” 也出现在马斯克的交易中。
文章提到，SpaceX 在 2025 年创造约 80 亿美元 EBITDA，而 xAI 在去年前九个月烧掉约 95 亿美元。两家公司合并，将把 xAI 的高消耗 “藏” 进更大的现金流外壳里——逻辑与 “巨头用现金护住 OpenAI 的融资链” 高度同构。

英伟达、亚马逊等相继参与 OpenAI 的千亿美元融资。分析认为，OpenAI 已成为科技巨头估值的命门，若不持续供血或将引发 AI 逻辑崩塌，科技巨头们或面临 50%-80% 的市值缩水。“如果 OpenAI 减少对超大规模云厂商的承诺支出，他们会损失 1 万亿美元市值，那朋友之间 100 亿美元算什么？”

- OpenAI 正在筹集高达 1000 亿美元融资，主要来自科技巨头。  
- 投资者对 OpenAI 未来现金流能力产生怀疑，融资成本上升。  
- 科技巨头投资的目的是保住自己的市场份额，避免系统性风险。

为何科技巨头们都要斥巨资投 OpenAI？