<p>[雅加达] 印尼的股市仅需两天的混乱就突显了投资者长期以来的抱怨：市场的部分区域并未自由交易。</p>
<p>上周近三十年来最严重的暴跌引起了人们对东南亚最大股市核心问题的关注：少数亿万富翁拥有其上市公司如此之多，以至于几乎没有这些公司的股票可供交易。</p>
<p>根据彭博亿万富翁指数根据最近的申报数据整理的信息，至少有三位亿万富翁直接控制着三家上市公司的 85% 或更多的股份。东南亚最富有的人在印尼最大的上市公司 Barito Renewables Energy 中拥有超过三分之二的间接股份。数据显示，大约七位亿万富翁在至少 13 家公司中拥有超过 50% 的股份。</p>
<p>这种集中度现在与监管改革发生了碰撞。印尼市场监管机构表示，新上市公司将被要求将其最低自由流通股本翻倍——即可供公众交易的股份数量——达到 15%。已经上市的公司也将最终遵循这一要求。监管机构正在回应指数编制公司 MSCI 对印尼 8700 亿美元市场可投资性的担忧。</p>
<p>最近的 MSCI 声明让市场 “受了重伤”，迪拜 Tellimer 的新兴市场股票和地缘政治战略负责人 Hasnain Malik 表示。该公告 “突显了投资者对低自由流通股本、不透明的股东结构以及相关方操纵股价的可能性的担忧。”</p>
<p>多年来，投资者一直抱怨该国最大的公司交易稀少，并由少数富裕个人控制。根据彭博新闻的计算，印尼最富有的人 Prajogo Pangestu 拥有矿业公司 Petrindo Jaya Kreasi84% 的股份，并在 Barito Renewables 中拥有 68% 的直接和间接股份。</p>
<p>其他人也拥有巨额股份。亿万富翁 Sri Prakash Lohia 的商业帝国横跨东南亚，从化肥到医用手套，拥有 Indo-Rama Synthetics92.3% 的股份。另一位名为 Tahir 的富豪控制着薄交易的房地产开发商 Maha Properti Indonesia 约 86% 的股份，该公司的股票在过去一年中飙升了约 443%。</p>
<p>他们的持股加剧了印尼的更广泛问题。根据彭博整理的数据，约四分之一在雅加达证券交易所上市的公司自由流通股本为 15% 或更少，使得该交易所的所有权在亚太地区最为集中。这与马来西亚约 6.9% 的公司、泰国的 3.3% 和菲律宾的 12% 相比，差异显著。</p>
<p>批评者认为，这种集中度使印尼的市场异常容易受到扭曲。去年，基准雅加达综合指数上涨了 22%。在同一时期，应用更严格可投资性规则的 MSCI 印尼指数下跌了 3.6%。</p>
<p>这种差距 “清楚地表明 JCI 受到了一些这些高度集中持股公司的扭曲影响，” 新加坡 Lion Global Investors 的 Asean 投资组合经理 Chih Kai Soh 表示。</p>
<p>上周，MSCI 进一步警告，持续的所有权不透明可能最终使印尼失去新兴市场地位——这一称号吸引外资。该指数提供商在声明中提到 “基本的可投资性问题”，包括复杂的股东结构和协调行为影响价格的风险。它要求在 5 月之前提供更大的透明度，否则将面临降级为边境市场的风险。</p>
<p>“我们认为这是印尼资本市场的一个转折点，” 专注于发展市场的 Change Global Investment 纽约总部的董事总经理 Thea Jamison 表示。“MSCI 的公告正在引领一波改革，我们相信这将改善长期前景。”</p>
<p>不透明的结构在印尼并不罕见，富裕家庭通常通过层层交叉持股控制上市公司，这些交叉持股本身也是公开交易的。MSCI 表示，它需要更细致和可靠的信息，以正确评估真正可供投资者使用的股份。</p>
<p>“这些观点有些是有效的，” Lombard Odier 的高级宏观策略师 Homin Lee 在 1 月 29 日的新加坡简报会上表示。“目前，我们有点谨慎。”</p>
<p>对于较大的企业集团来说，满足更高的自由流通股本门槛可能会带来一些痛苦。这将需要大量的剥离，这 “不可避免地会造成卖压，” 印尼 MNC Sekuritas 的分析师 Herditya Wicaksana 表示。</p>
<p>Barito 的发言人表示，该公司正在密切关注监管动态，并将等待进一步的指导。Indo-Rama Synthetics、Maha Properti Indonesia 和 Petrindo 未就其持股或如何满足新的自由流通规则向彭博新闻回应。</p>
<p>监管机构坚持认为，变革正在逐步到来。金融服务管理局代理主席 Friderica Widyasari Dewi 在 2 月 1 日表示，更高的自由流通要求最初将适用于新上市公司，现有公司将获得过渡期。金融服务管理局计划最迟在 3 月实施更高的自由流通要求。</p>
<p>“提高自由流通要求可以帮助创造一个更健康的可交易基础，” 新加坡 DZT Research 的研究负责人 Ke Yan 表示。“但所有权透明度同样重要。投资者需要清晰的受益所有者和关联方的披露，以便评估真正的自由流通。” BLOOMBERG</p>

<p>印度尼西亚的股市面临审查，因为亿万富翁的所有权限制了交易自由。三位亿万富翁控制着三家上市公司超过 85% 的股份，这引发了对低自由流通股和股价操纵的担忧。市场监管机构计划将新上市公司的最低自由流通股要求提高到 15%，以回应 MSCI 对可投资性问题的警告。批评者认为，集中所有权扭曲了市场表现，MSCI 威胁如果透明度在 5 月之前没有改善，将降低印度尼西亚的新兴市场地位。这种情况可能导致印度尼西亚资本市场的重大改革</p>

<p>[JAKARTA] Indonesia’s stock market needed just two days of chaos to highlight what investors have long lamented: parts of the market aren’t trading freely.</p>
<div class="lb-trans"><p>[雅加达] 印尼的股市仅需两天的混乱就突显了投资者长期以来的抱怨：市场的部分区域并未自由交易。</p>
</div><p>Last week’s worst tumble in nearly three decades drew attention to a major problem at the heart of South-east Asia’s biggest equity market: a handful of billionaires own so much of their listed companies that barely any of those companies’ shares are left to trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周近三十年来最严重的暴跌引起了人们对东南亚最大股市核心问题的关注：少数亿万富翁拥有其上市公司如此之多，以至于几乎没有这些公司的股票可供交易。</p>
</div><p>At least three billionaires directly control 85 per cent or more of three listed companies, according to data compiled by the Bloomberg Billionaires Index based on recent filings. South-east Asia’s richest person has a more than two-thirds indirect stake in Barito Renewables Energy, Indonesia’s largest listed firm. And about seven billionaires own more than 50 per cent of shares in at least 13 companies, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据彭博亿万富翁指数根据最近的申报数据整理的信息，至少有三位亿万富翁直接控制着三家上市公司的 85% 或更多的股份。东南亚最富有的人在印尼最大的上市公司 Barito Renewables Energy 中拥有超过三分之二的间接股份。数据显示，大约七位亿万富翁在至少 13 家公司中拥有超过 50% 的股份。</p>
</div><p>That concentration is now colliding with regulatory reform. Indonesia’s market watchdog said newly listing firms will be required to double their minimum free float – the number of shares available for public trading – to 15 per cent. Companies already trading will have to follow eventually, too. The regulator is responding to index compiler MSCI’s concerns about the investability of Indonesia’s US$870 billion market.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种集中度现在与监管改革发生了碰撞。印尼市场监管机构表示，新上市公司将被要求将其最低自由流通股本翻倍——即可供公众交易的股份数量——达到 15%。已经上市的公司也将最终遵循这一要求。监管机构正在回应指数编制公司 MSCI 对印尼 8700 亿美元市场可投资性的担忧。</p>
</div><p>The recent MSCI statement gave the market “a bloody nose,” said Hasnain Malik, head of emerging-markets equity and geopolitics strategy at Tellimer in Dubai. The announcement “highlighted investor concerns on low free float, opaque shareholding structures, and scope for share price manipulation by related parties.”</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的 MSCI 声明让市场 “受了重伤”，迪拜 Tellimer 的新兴市场股票和地缘政治战略负责人 Hasnain Malik 表示。该公告 “突显了投资者对低自由流通股本、不透明的股东结构以及相关方操纵股价的可能性的担忧。”</p>
</div><p>Investors have for years complained that the nation’s biggest companies are thinly traded and controlled by a handful of wealthy individuals. Prajogo Pangestu, the country’s richest person with a net worth of about US$35.2 billion, presides over 84 per cent of shares in mining firm Petrindo Jaya Kreasi, and has a 68 per cent direct and indirect stake in Barito Renewables, according to calculations by Bloomberg News.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年来，投资者一直抱怨该国最大的公司交易稀少，并由少数富裕个人控制。根据彭博新闻的计算，印尼最富有的人 Prajogo Pangestu 拥有矿业公司 Petrindo Jaya Kreasi84% 的股份，并在 Barito Renewables 中拥有 68% 的直接和间接股份。</p>
</div><p>Others also have huge holdings. Billionaire Sri Prakash Lohia, whose business empire stretches across South-east Asia from fertilisers to medical gloves, owns 92.3 per cent of Indo-Rama Synthetics. Tahir, another tycoon who goes by a single name, controls roughly 86 per cent of Maha Properti Indonesia, a thinly traded property developer whose shares soared about 443 per cent over the past year.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他人也拥有巨额股份。亿万富翁 Sri Prakash Lohia 的商业帝国横跨东南亚，从化肥到医用手套，拥有 Indo-Rama Synthetics92.3% 的股份。另一位名为 Tahir 的富豪控制着薄交易的房地产开发商 Maha Properti Indonesia 约 86% 的股份，该公司的股票在过去一年中飙升了约 443%。</p>
</div><p>Their holdings are compounding a broader problem in Indonesia. About a quarter of firms listed on Jakarta’s stock exchange have a free float of 15 per cent or less, according to data compiled by Bloomberg, making ownership in the bourse among the most concentrated in Asia-Pacific. That compares with about 6.9 per cent of companies in Malaysia, 3.3 per cent for Thailand, and 12 per cent in the Philippines, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们的持股加剧了印尼的更广泛问题。根据彭博整理的数据，约四分之一在雅加达证券交易所上市的公司自由流通股本为 15% 或更少，使得该交易所的所有权在亚太地区最为集中。这与马来西亚约 6.9% 的公司、泰国的 3.3% 和菲律宾的 12% 相比，差异显著。</p>
</div><p>Critics argue that this level of concentration leaves Indonesia’s market unusually vulnerable to distortion. Last year, the benchmark Jakarta Composite Index surged 22 per cent. Over the same period, the MSCI Indonesia Index, which applies stricter investability rules, fell 3.6 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>批评者认为，这种集中度使印尼的市场异常容易受到扭曲。去年，基准雅加达综合指数上涨了 22%。在同一时期，应用更严格可投资性规则的 MSCI 印尼指数下跌了 3.6%。</p>
</div><p>That gap “can clearly tell you that the JCI was distorted by some of these tightly held, concentrated ownership kind of companies,” said Chih Kai Soh, who manages an Asean portfolio at Lion Global Investors in Singapore.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种差距 “清楚地表明 JCI 受到了一些这些高度集中持股公司的扭曲影响，” 新加坡 Lion Global Investors 的 Asean 投资组合经理 Chih Kai Soh 表示。</p>
</div><p>Last week, MSCI went further, warning that persistent ownership opacity may eventually cost Indonesia its emerging-market status – a designation that acts as a magnet for foreign capital. In a statement, the index provider cited “fundamental investability issues,” including complex shareholding structures and the risk of coordinated behaviour influencing prices. It asked for greater transparency by May, or risk a downgrade to frontier-market status.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周，MSCI 进一步警告，持续的所有权不透明可能最终使印尼失去新兴市场地位——这一称号吸引外资。该指数提供商在声明中提到 “基本的可投资性问题”，包括复杂的股东结构和协调行为影响价格的风险。它要求在 5 月之前提供更大的透明度，否则将面临降级为边境市场的风险。</p>
</div><p>“We think that this is an inflection point for Indonesia’s capital markets,” said Thea Jamison, the New York-based managing director of Change Global Investment, which specialises in developing markets. “The MSCI announcement is ushering a wave of reform, which we believe will improve the outlook in the long-run.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们认为这是印尼资本市场的一个转折点，” 专注于发展市场的 Change Global Investment 纽约总部的董事总经理 Thea Jamison 表示。“MSCI 的公告正在引领一波改革，我们相信这将改善长期前景。”</p>
</div><p>Opaque structures are hardly unusual in Indonesia, where wealthy families often control listed firms through layers of cross-holdings that are themselves publicly traded. MSCI said it needed more granular and reliable information to properly assess what is truly available to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>不透明的结构在印尼并不罕见，富裕家庭通常通过层层交叉持股控制上市公司，这些交叉持股本身也是公开交易的。MSCI 表示，它需要更细致和可靠的信息，以正确评估真正可供投资者使用的股份。</p>
</div><p>“Some of these points are valid,” Homin Lee, a senior macro strategist at Lombard Odier, said at a briefing on Jan 29 in Singapore. “For the time being, we are a bit cautious.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“这些观点有些是有效的，” Lombard Odier 的高级宏观策略师 Homin Lee 在 1 月 29 日的新加坡简报会上表示。“目前，我们有点谨慎。”</p>
</div><p>For larger conglomerates, meeting the higher free-float threshold may come with some pain. It will require substantial divestment which would “inevitably create selling pressure,” said Herditya Wicaksana, an analyst at MNC Sekuritas in Jakarta.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于较大的企业集团来说，满足更高的自由流通股本门槛可能会带来一些痛苦。这将需要大量的剥离，这 “不可避免地会造成卖压，” 印尼 MNC Sekuritas 的分析师 Herditya Wicaksana 表示。</p>
</div><p>A spokesperson for Barito said the company is closely monitoring regulatory developments and will await further guidance. Indo-Rama Synthetics, Maha Properti Indonesia and Petrindo did not respond to questions from Bloomberg News about their ownership stakes or how they plan to meet the new free-float rules.</p>
<div class="lb-trans"><p>Barito 的发言人表示，该公司正在密切关注监管动态，并将等待进一步的指导。Indo-Rama Synthetics、Maha Properti Indonesia 和 Petrindo 未就其持股或如何满足新的自由流通规则向彭博新闻回应。</p>
</div><p>Regulators insist change is coming, if gradually. Friderica Widyasari Dewi, the acting chair of the Financial Services Authority, said on Feb one that the higher free-float requirement would initially apply to new listings, with existing companies given a transition period. The FSA aims to implement a higher free float requirement by March at the latest.</p>
<div class="lb-trans"><p>监管机构坚持认为，变革正在逐步到来。金融服务管理局代理主席 Friderica Widyasari Dewi 在 2 月 1 日表示，更高的自由流通要求最初将适用于新上市公司，现有公司将获得过渡期。金融服务管理局计划最迟在 3 月实施更高的自由流通要求。</p>
</div><p>“Raising free-float requirements can help create a healthier tradable base,” said Ke Yan, the head of research at DZT Research in Singapore. “But ownership transparency is just as important. Investors need clear disclosure of beneficial owners and affiliates so they can assess the true free float.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“提高自由流通要求可以帮助创造一个更健康的可交易基础，” 新加坡 DZT Research 的研究负责人 Ke Yan 表示。“但所有权透明度同样重要。投资者需要清晰的受益所有者和关联方的披露，以便评估真正的自由流通。” BLOOMBERG</p>
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MSCI 对亿万富翁持有的印尼股票施加的压力不断增加