在最新公布的财报季中，Coherent 以超出预期的业绩表现和极为强劲的订单指引，有力回击了市场此前对其在 AI 光通信竞赛中可能 “掉队” 的担忧。这家光通信巨头不仅展示了全面加速的增长态势，更通过获得关键 AI 客户的订单，重新确立了其作为拥有极少产品组合缺口的技术领导者地位。
受此推动，华尔街投行纷纷上调对 Coherent 的目标价。摩根大通将目标价从 215 美元大幅上调至 245 美元，并维持 “增持” 评级，理由是公司正处于全产品线需求强劲与产能爬坡带来的加速增长期。摩根士丹利虽维持 “中性” 评级，但也承认订单能见度显著提升，将目标价从 190 美元上调至 200 美元。市场普遍认为，随着 AI 数据中心支出的持续火热，Coherent 正迎来新的盈利增长周期。
最新的财务数据显示，Coherent 在 2026 财年第二季度（截至 12 月）录得营收 16.86 亿美元，每股收益（EPS）1.29 美元，双双超出华尔街预期。更为关键的是，公司数据中心产品的订单出货比超过了 4 倍，管理层透露 2026 自然年的产能已基本 “被预订一空”，且 2027 年的订单也在快速填充。这一 “供不应求” 的局面，直接驱散了投资者对于其市场份额流失的阴霾。
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尽管营收端表现亮眼，但利润率的扩张速度仍是市场关注的焦点。摩根士丹利指出，虽然需求端极其火爆，但 Coherent 在毛利率上的表现仅是符合预期，并未像部分竞争对手那样充分享受到供应紧张带来的定价红利。不过，随着公司内部磷化铟（InP）产能的翻倍扩张以及更高端产品（如 1.6T 光模块）的出货占比提升，机构普遍预计其盈利能力将在未来几个季度进一步增强。
<h2 style="text-align: left">需求井喷与产能 “军备竞赛”</h2>
本次财报最核心的亮点在于订单能见度的空前清晰。据摩根大通报告，Coherent 的数据中心产品在第二季度末录得超过 4 倍的订单出货比，这主要得益于 800G 和 1.6T 光模块的强劲需求。管理层明确表示，2026 自然年的大部分产能已被预订，2027 年的产能也在迅速填满。这种需求不仅局限于收发器，还扩展到了数据中心互连（DCI）产品和光路交换（OCS）系统，后者目前已拥有超过 10 个客户的参与度，潜在市场规模超过 20 亿美元。
为了应对这种爆发式需求，Coherent 正在进行激进的产能扩张。公司正按计划在内部将磷化铟（InP）产能翻倍，目前已完成 80% 的晶圆投片目标。同时，公司还在马来西亚和越南增加产能，以支持收发器及其供应链组件的订单交付。摩根大通分析师认为，随着产能瓶颈的缓解，数据中心业务的营收环比增速有望从第二季度的 14% 进一步加速。
<h2 style="text-align: left">CPO 大单确立技术领导地位</h2>
除了传统光模块的放量，Coherent 在下一代技术上的突破也为市场注入了强心剂。据摩根大通透露，Coherent 宣布获得了一项主要的共封装光学（CPO）解决方案大单，其中包括向某 AI 数据中心客户提供高功率激光器。
这一进展极具战略意义，它不仅证明了 Coherent 在 CPO 领域的实力，也平息了投资者关于其技术路线落后的疑虑。摩根大通指出，结合近期 EML 和硅光收发器的出货，以及下半年 VSCELs 的放量，这些都再次印证了 Coherent 是拥有极少产品组合缺口的技术领导者。摩根士丹利也提到，公司获得了一份用于 CPO 的大额采购订单，预计将在 2026 自然年末开始贡献收入，并在 2027 年变得更加可观。
<h2 style="text-align: left">业绩超预期与指引上调</h2>
从具体的财务数据来看，Coherent 交出了一份稳健的答卷。2026 财年第二季度，公司实现营收 16.86 亿美元，高于摩根大通预期的 16.30 亿美元和市场共识的 16.41 亿美元；调整后 EPS 为 1.29 美元，同样高于预期的 1.22 美元。通信业务同比增长 44%，数据中心业务同比增长 36%。
基于强劲的在手订单，Coherent 上调了第三季度的业绩指引。公司预计营收将在 17.0 亿至 18.4 亿美元之间，EPS 将在 1.28 至 1.48 美元之间，均高于此前市场预期。
摩根大通因此上调了对公司 2026 和 2027 财年的营收增长预期，分别从十几的百分比增长上调至接近 20% 和 20% 以上，并预计 2027 自然年的每股收益将超过 8 美元。
<h2 style="text-align: left">利润率隐忧与估值逻辑</h2>
尽管营收和订单形势喜人，但利润率的表现却出现了一丝杂音。摩根士丹利在报告中指出，尽管拥有超过 4 倍的订单出货比和极其紧张的市场环境，Coherent 的毛利率指引却略显令人失望。相比竞争对手能够通过定价权获得更高的利润率扩张，Coherent 似乎尚未完全从这种供需失衡中获益。第二季度毛利率为 39.0%，仅符合预期，并未带来惊喜。
然而，摩根大通对此持更乐观态度。该行预计，随着更高利润率的 1.6T 产品放量以及产能利用率的提升，公司的毛利率将在 2026 年下半年突破 40% 的门槛。
在估值方面，摩根大通基于 2027 年预期 EPS 给予 Coherent 30 倍的市盈率，认为其理应享受 AI 数据中心投资受益者的溢价，将目标价定为 245 美元。摩根士丹利则相对谨慎，给予 28 倍的市盈率和 200 美元的目标价，认为虽然长期增长故事完整，但在短期利润率兑现上仍需观察。

COHR

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Coherent 最新财报以超预期业绩与强劲订单打破市场质疑，其数据中心产品订单出货比超 4 倍且产能全年告罄，更获关键 AI 客户 CPO 大单，重树技术领导者地位。尽管毛利率 39% 扩张暂未完全匹配需求热度，但全产品线需求爆发与产能爬坡仍推动华尔街上调目标价，公司正步入由 AI 数据中心投资驱动的盈利增长新周期。

- Coherent 财报超预期，营收 16.86 亿美元，每股收益 1.29 美元。  
- 订单能见度显著提升，推动多家投行上调目标价。  
- 但毛利率表现平平，仍需关注利润率的长期增长潜力。

关键 AI 客户 CPO 大单，“光模块巨头” Coherent 掉队的担忧解除了？