<p>在五月，人工智能销售自动化初创公司 Clay 表示，它允许大多数员工以 15 亿美元的估值出售部分股份。这一流动性提议是在其 B 轮融资几个月后提出的，在一个此类二级交易仍然对相对年轻的公司来说不常见的市场中，Clay 的这一举措显得尤为罕见。</p>
<p>自那时以来，几家其他新兴的快速增长初创公司也允许员工将部分股票转换为现金。Linear，这家成立六年的人工智能驱动的 Atlassian 竞争对手，以与公司 12.5 亿美元 C 轮融资相同的估值完成了一次要约收购。最近，成立三年的 ElevenLabs 授权进行一项 1 亿美元的员工二级销售，估值为 66 亿美元，是其之前估值的两倍。</p>
<p>就在上周，Clay 在一年内将其年度经常性收入（ARR）增加到 1 亿美元后，决定再次让员工兑现公司快速增长的收益。这家成立八年的初创公司宣布，员工可以以 50 亿美元的估值出售股票，比 8 月份宣布的 31 亿美元的估值增长了 60% 以上。</p>
<p>这些针对年轻、可能仍未证明的公司的二级销售在不断提高的估值下，最初可能看起来像是 2021 年泡沫时期的 “提前兑现”。当时最臭名昭著的例子是 Hopin，其创始人 Johnny Boufarhat 据报道在公司资产以其峰值 77 亿美元的微不足道的价格出售前两年，出售了价值 1.95 亿美元的公司股票。</p>
<p>但 2021 年繁荣与今天市场之间存在一个关键区别。</p>
<p>在零利率政策（ZIRP）时代，大部分二级交易几乎完全为像 Hopin 这样的热门公司的创始人提供流动性。相比之下，Clay、Linear 和 ElevenLabs 最近的交易则以要约收购的形式进行，也使员工受益。</p>
<p>虽然如今投资者普遍对 2021 年繁荣时期创始人的过高收益表示不满，但当前向全体员工提供要约收购的转变则被视为更为积极的趋势。</p>
<p>Techcrunch 活动</p>
<p>波士顿，马萨诸塞州 |2026 年 6 月 23 日</p>
<p>“我们做了很多要约收购，我还没有看到任何缺点，” 专注于二级市场的风险投资公司 NewView Capital 的合伙人 Nick Bunick 对 TechCrunch 表示。</p>
<p>他表示，随着公司私有化时间延长和人才竞争加剧，允许员工将部分纸面收益转化为现金可以成为招聘、士气和留住人才的强大工具。“适度的流动性是健康的，我们在整个生态系统中确实看到了这一点。”</p>
<p>在 Clay 第一次要约收购时，联合创始人 Kareem Amin 对 TechCrunch 表示，给予员工兑现部分流动性较差的股票的机会的主要原因是为了确保 “收益不会仅仅积累在少数人手中。”</p>
<p>一些快速增长的人工智能初创公司意识到，如果不提供早期流动性，他们可能会失去最优秀的人才，转投于像 OpenAI 和 SpaceX 这样的上市公司或更成熟的初创公司，这些公司定期提供要约销售。</p>
<p>虽然很难不看到允许初创公司员工从辛勤工作中获得现金奖励的积极方面，但二级公司 Saint Capital 的联合创始人兼管理合伙人 Ken Sawyer 指出了员工要约收购的意外二次效应。“这当然对员工非常积极，” 他说。“但这使得公司能够更长时间保持私有化，减少了风险投资者的流动性，这对有限合伙人来说是一个挑战。”</p>
<p>换句话说，依赖要约收购作为首次公开募股（IPO）的长期替代方案可能会为风险投资生态系统创造一个恶性循环。如果有限合伙人看不到现金回报，他们将更不愿意支持那些投资于初创公司的风险投资公司。</p>

CLAY

<p>在从创始人主导的流动性事件转变中，像 Clay、Linear 和 ElevenLabs 这样的初创公司现在开始向员工提供二级销售，允许他们兑现股票。Clay 最近宣布了一项以 50 亿美元估值的要约收购，反映出与之前估值相比的显著增长。这一趋势被视为在竞争激烈的市场中留住人才的策略，与 2021 年流动性主要惠及创始人的繁荣形成对比。然而，专家警告称，这可能会延长公司的私有状态，可能会影响风险投资的流动性</p>

<p>In May, AI sales automation startup Clay said it was allowing most of its employees to sell some of their shares at a $1.5 billion valuation. Coming just months after its Series B, Clay’s offer of liquidity was a rarity in a market where tender offers, as these types of secondary transactions are known, were still uncommon for relatively young companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>在五月，人工智能销售自动化初创公司 Clay 表示，它允许大多数员工以 15 亿美元的估值出售部分股份。这一流动性提议是在其 B 轮融资几个月后提出的，在一个此类二级交易仍然对相对年轻的公司来说不常见的市场中，Clay 的这一举措显得尤为罕见。</p>
</div><p>Since then, several other newer, fast-growing startups have allowed their staff to convert some of their stock into cash. Linear, a six-year-old AI-powered Atlassian rival, completed a tender offer at the same valuation as the company’s $1.25 billion Series C. More recently, the three-year-old ElevenLabs authorized a $100 million secondary sale for staff, at a valuation of $6.6 billion, double its previous value.</p>
<div class="lb-trans"><p>自那时以来，几家其他新兴的快速增长初创公司也允许员工将部分股票转换为现金。Linear，这家成立六年的人工智能驱动的 Atlassian 竞争对手，以与公司 12.5 亿美元 C 轮融资相同的估值完成了一次要约收购。最近，成立三年的 ElevenLabs 授权进行一项 1 亿美元的员工二级销售，估值为 66 亿美元，是其之前估值的两倍。</p>
</div><p>And just last week, Clay, which has tripled its annual recurring revenue (ARR) to $100 million in one year, decided it was again time for its employees to cash in on the company’s fast growth. The eight-year-old startup announced that its staff can sell stock at a valuation of $5 billion, a more than 60% increase from its $3.1 billion valuation announced in August.</p>
<div class="lb-trans"><p>就在上周，Clay 在一年内将其年度经常性收入（ARR）增加到 1 亿美元后，决定再次让员工兑现公司快速增长的收益。这家成立八年的初创公司宣布，员工可以以 50 亿美元的估值出售股票，比 8 月份宣布的 31 亿美元的估值增长了 60% 以上。</p>
</div><p>These secondary sales at increasingly higher valuations for young, perhaps still-unproven companies may initially appear to be a premature “cash out” reminiscent of the 2021 bubble. The most infamous example of that time was Hopin, whose founder, Johnny Boufarhat, reportedly sold $195 million worth of his company’s stock just two years before the company’s assets were sold for a tiny fraction of its peak $7.7 billion valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些针对年轻、可能仍未证明的公司的二级销售在不断提高的估值下，最初可能看起来像是 2021 年泡沫时期的 “提前兑现”。当时最臭名昭著的例子是 Hopin，其创始人 Johnny Boufarhat 据报道在公司资产以其峰值 77 亿美元的微不足道的价格出售前两年，出售了价值 1.95 亿美元的公司股票。</p>
</div><p>But there is a critical distinction between the 2021 boom and today’s market.</p>
<div class="lb-trans"><p>但 2021 年繁荣与今天市场之间存在一个关键区别。</p>
</div><p>During the ZIRP era, a large portion of the secondary deals provided liquidity almost exclusively to founders of buzzy companies like Hopin. In contrast, the recent transactions from Clay, Linear, and ElevenLabs are structured as tender offers that also benefit employees.</p>
<div class="lb-trans"><p>在零利率政策（ZIRP）时代，大部分二级交易几乎完全为像 Hopin 这样的热门公司的创始人提供流动性。相比之下，Clay、Linear 和 ElevenLabs 最近的交易则以要约收购的形式进行，也使员工受益。</p>
</div><p>While investors these days largely frown upon the outsized founder payouts of the 2021 boom, the current shift toward employee-wide tender offers is viewed far more favorably.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然如今投资者普遍对 2021 年繁荣时期创始人的过高收益表示不满，但当前向全体员工提供要约收购的转变则被视为更为积极的趋势。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活动</p>
</div><p>Boston, MA|June 23, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>波士顿，马萨诸塞州 |2026 年 6 月 23 日</p>
</div><p>“We’ve done a lot of tenders, and I haven’t seen any drawbacks yet,” Nick Bunick, a partner at the secondary-focused VC firm NewView Capital, told TechCrunch.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们做了很多要约收购，我还没有看到任何缺点，” 专注于二级市场的风险投资公司 NewView Capital 的合伙人 Nick Bunick 对 TechCrunch 表示。</p>
</div><p>As companies stay private longer and talent competition intensifies, allowing employees to turn some of their paper gains into cash can be a powerful tool for recruiting, morale, and retention, he said. “A little liquidity is healthy, and we’ve certainly seen that across the ecosystem.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他表示，随着公司私有化时间延长和人才竞争加剧，允许员工将部分纸面收益转化为现金可以成为招聘、士气和留住人才的强大工具。“适度的流动性是健康的，我们在整个生态系统中确实看到了这一点。”</p>
</div><p>At the time of Clay’s first tender offer, co-founder Kareem Amin told TechCrunch that the main reason for giving employees a chance to cash some of otherwise illiquid stock was to ensure that “the gains don’t just accumulate to a few people.”</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Clay 第一次要约收购时，联合创始人 Kareem Amin 对 TechCrunch 表示，给予员工兑现部分流动性较差的股票的机会的主要原因是为了确保 “收益不会仅仅积累在少数人手中。”</p>
</div><p>Some fast-growing AI startups are realizing that without offering early liquidity, they risk losing their best talent to public companies or more mature startups like OpenAI and SpaceX, which regularly offer tender sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些快速增长的人工智能初创公司意识到，如果不提供早期流动性，他们可能会失去最优秀的人才，转投于像 OpenAI 和 SpaceX 这样的上市公司或更成熟的初创公司，这些公司定期提供要约销售。</p>
</div><p>While it’s hard not to see the positive aspects of allowing startup employees to reap cash rewards from their hard work, Ken Sawyer, co-founder and managing partner at secondary firm Saint Capital, pointed to unintended second-order effects of employee tenders. “It is very positive for employees, of course,” he said. “But it enables companies to stay private longer, reducing liquidity for venture investors, which is a challenge for LPs.”</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然很难不看到允许初创公司员工从辛勤工作中获得现金奖励的积极方面，但二级公司 Saint Capital 的联合创始人兼管理合伙人 Ken Sawyer 指出了员工要约收购的意外二次效应。“这当然对员工非常积极，” 他说。“但这使得公司能够更长时间保持私有化，减少了风险投资者的流动性，这对有限合伙人来说是一个挑战。”</p>
</div><p>In other words, relying on tenders as a long-term substitute for IPOs could create a vicious cycle for the venture ecosystem. If limited partners don’t see cash returns, they will be more reluctant to back the very VC firms that invest in startups.</p>
<div class="lb-trans"><p>换句话说，依赖要约收购作为首次公开募股（IPO）的长期替代方案可能会为风险投资生态系统创造一个恶性循环。如果有限合伙人看不到现金回报，他们将更不愿意支持那些投资于初创公司的风险投资公司。</p>
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二级市场销售从创始人的意外收益转变为员工留任工具