罗布乐思 (RBLX) 2025 年第四季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。 日期 2026年2月5日，星期四，东部时间下午 4:30 电话会议参与者 首席执行官 — David Baszucki 首席财务官 — Naveen Chopra 主要信息 收入 - 本季度报告为 14 亿美元，同比增长 43%。 预订 - 本季度交付 22 亿美元，同比增长 63%。 全球日活跃用户（DAUs） - 本季度同比增长 69%，突破 1 亿大关。 参与时长 - 本季度总计 350 亿小时，同比增长超过 88%。 月独立付费用户 - 接近 3700 万用户，几乎是去年同期的两倍，并且环比增长；美国和加拿大增长 34%。 开发者兑换（DevEx） - 第四季度支付 4.77 亿美元，同比增长 70%，反映出 9 月生效的 8.5% 费率上涨；全年支付给创作者超过 15 亿美元。 前千名创作者的平均收入 - 每位创作者 130 万美元，比去年增长超过 50%。 区域强劲 - 亚太地区预订同比增长 96%，日本增长 160%，印度增长 110%，印度尼西亚超过 700% 的增长。 年龄群体扩展 - 18 岁及以上的用户群体同比增长超过 50%，其变现能力比年轻用户高 40%。 人工智能部署 - 目前内部运营超过 400 个专有 AI 模型，包括面部追踪、内容审核、翻译和体验生成。 发现影响 - 管理层指出，“我们前 10 名以外的体验增长速度甚至比第三季度更快……这在参与度和预订方面都是如此。” 安全技术 - 面部年龄估计功能现已上线，覆盖全球 DAUs 的 45%；关键初始市场中 60% 的 DAUs 已进行年龄验证，持续改进中。 2026 年预订指引 - 管理层预计预订增长 22%-26%，未考虑任何意外的病毒性热门产品。 2026 年自由现金流展望 - 中间指引暗示自由现金流增长 26%，尽管数据中心和内存投资的资本支出略有增加。 毛利率上升 - 首席财务官 Chopra 提到，成功将 Robux 购买活动引导至低成本平台和强劲的预订是本季度毛利率的关键驱动因素。 产品创新 - 正在推出 2D/3D 的原生流媒体、动态资产交付的 Slim、定制匹配的推出以及扩展的头像系统。 基于 AI 的个性化 - 本季度通过推荐算法为用户提供的独特体验数量实现了两位数的增长。 广告 - 首席财务官 Chopra 表示，“我们预计我们的广告业务在 2026 年将显示出相当健康的增长……但仍然是温和的”，并且 “不是主要的收入来源。” 指引方法 - 管理层宣布，由于病毒性热门产品动态的不可预测性，将在 2026 年后转向季度指引。 需要 Motley Fool 分析师的报价吗？请发送电子邮件至 [email protected] 风险 首席财务官 Chopra 警告称，“毛利扩张可能不是线性的，正如您所看到的我们在 2026 年所做的投资，” 提到更高的 DevEx 费率和 AI 基础设施支出。 2026 年预订的指引并未假设重大病毒性热门产品，表明在承认预测不确定性的情况下可能持保守态度。 首席财务官 Chopra 表示，“在预订的低端，我们预计毛利同比略有下降，” 反映出结构性成本压力。 摘要 Roblox Corporation（RBLX 3.90%）在收入、预订和平台参与度方面实现了显著的同比增长，特别是在国际市场和年长用户群体中表现出色。管理层提到，先进的 AI 和安全功能的加速采用，包括新的年龄验证技术，是支持扩展变现和类型多样化的战略驱动因素。产品管道披露了动态内容流媒体、创作者工具和持续平台再投资的举措，同时承认预计在 2026 年面临的毛利压力和资本密集度增加。 Roblox Corporation 高管确认，由于预测病毒性热门产品频率的困难，将在 2026 年后转向季度指引，这表明长期财务可预测性的不确定性增加。 AI 在内容审核、翻译和个性化方面的补充现在已大规模嵌入，内部分析和参与趋势支持管理层对收入扩展潜力的信心。 广告预计将增长，但仍然是次要收入来源，而显著的运营杠杆预计将部分抵消对开发者支付和数据基础设施的投资增加。 中国仍然是一个潜在领域，关于合作和基础设施的讨论可能允许进行隔离平台的部署；管理层重申基础设施灵活性是地理多样化的推动因素。 行业术语表 预订：用户承诺的虚拟货币销售或其他平台内支出的衡量，无论收入确认的时间如何。 DAUs：每日活跃用户，核心运营指标，表示每天与平台互动的独立用户数量。 DevEx：Roblox Corporation 的开发者兑换计划，创作者通过该计划将赚取的 Robux 兑换为现实货币。 完整电话会议记录 大卫·巴兹基基: 谢谢大家，下午好，感谢大家今天的参与。一年前，我们分享了每年预订增长 19% 到 21% 的目标。我们谈到了在 Roblox Corporation 中占据 2000 亿美元全球游戏内容市场 10% 的目标。我们今天分享的 2025 年第四季度和全年业绩展示了我们取得的惊人进展。在 2025 年，我们在收入和预订方面都显著超出了我们的指导预期，收入增长了 36%，预订增长了 55%。我们看到了一些病毒式热门游戏的出现，在 2025 年 8 月达到了平台的并发记录。我们在 Roblox Corporation 上达到了 4500 万的并发用户。 我们看到 Roblox Corporation 上个别游戏的新记录，包括在 2025 年 9 月，《脑腐钢铁》在同一时间达到了 2540 万的并发玩家。我们看到由于搜索和发现的进步，内容的参与度和预订增长强劲，并且我们在推动类型扩展的平台技术基础方面取得了重大进展。在过去两个月中，我们在安全性方面更进一步，在我们的平台上推出了面部年龄估计功能，而我们在拥有超过 1 亿日活跃用户的大型平台中是独一无二的。通过这一举措，我们在 1 月完成了全球推广。今天，我们对未来依然充满信心。 我们目前在全球游戏内容市场的份额约为 3.4%。如您所知，我们的目标是 10%，而在内部，我们对美国市场还有更雄心勃勃的目标。现在深入到第四季度，我们又交出了一个超出预期的季度，第四季度的收入为 14 亿美元，同比增长 43%。我们的第四季度预订为 22 亿美元，同比增长 63%。我们在所有地区都看到了强劲的增长，美国和加拿大同比增长 41%，亚太地区同比增长 96%，其中日本同比增长 160%，印度增长 110%，印度尼西亚增长超过 700%。在第四季度的日活跃用户方面，我们同比增长 69%，在所有地区都表现出强劲的增长。 而我们去年第四季度的参与小时数达到了 350 亿小时，同比增长超过 88%。季度和月度独立付费用户接近 3700 万，几乎是去年的两倍，并且环比增长，这在全球范围内表现强劲，美国和加拿大同比增长 34%。在第四季度，开发者支出为 4.77 亿美元，同比增长 70%。这一开发者支出的增长反映了我们在 9 月的 8.5% 的增长率，而在 2025 年，创作者首次赚取超过 15 亿美元。如果我们看看前 1000 名创作者，他们的平均收入为 130 万美元，比去年增长超过 50%。 我们的业绩巩固了我们对长期愿景的信念。我们相信，游戏的未来是围绕人类共同体验的更大愿景的一部分。我们的使命是每天与十亿人连接，带来乐观和稳定，我们对这一愿景依然充满信心。在股东信中，我们概述了一些我们认为将推动 2026 年及以后增长的创新和投资领域。首先，我们引入了新游戏扩展的概念，这就是我们如何谈论对我们老年观众的类型和足迹的扩展。 您会注意到，我们现在正在对所有参与我们平台沟通的用户进行年龄检查，我们发现 18 岁以上的人群的增长机会比之前假设的要大得多。我们估计 18 岁及以上的人群增长超过 50%，而这一人群的货币化水平比年轻人群高出 40%。我们正在从技术上优化我们的平台，以促进高货币化类型的增长，这些类型在年长用户中很受欢迎，例如射击游戏、角色扮演游戏和体育赛车。我们相信我们在平台上的技术机会是巨大的。当我们整体看待游戏行业时，实际上，进步的空间是巨大的。 目前，我们的平台通常专注于从云到引擎到工具的垂直整合，服务于许多设备的客户，涉及发现经济和安全。与游戏行业通常发生的情况不同，后者往往是以定制的方式将不同的云、不同的引擎和不同的社交沟通组合在一起。我们拥有大量高保真度的人工智能训练数据。我们将与您分享更多信息，您可以在我们的主要 X 上观看我们正在做的事情。我们推动工作室的理念是，同样的游戏和体验应该在低端的 2GB 安卓设备上运行良好并且性能高效。 与此同时，在 PC 或主机上也能绽放出高分辨率。这包括在每种语言或大多数语言上运行，并且具备自动翻译功能。我们的技术栈从上到下都是多玩家的。我们在自己的数据中心中极其高效地运行这一系统。当然，我们也具备自动扩展的能力。我们认为，从成本角度来看，在自己的裸金属上运行大部分世界是非常重要的，但也能够在云中进行扩展。最后，我们将更多地谈论我们在安全性方面的进展，这些进展是内置的。我们正在推出的一些关键创新亮点将支持类型扩展。 我们现在正在进行全面的云原生流媒体的推广，包括 2D 和 3D 的各种细节层次。我们在云中自动进行这一操作。我们引入了 Slim，这是我们对在云中动态合成非常复杂资产的昵称，并以不同的细节层次交付，以便在所有设备上实现性能。我们已经宣布将引入原生服务器，这在竞争游戏中非常必要且受欢迎，并且我们推出了自定义匹配功能，创作者可以利用这一功能来优化延迟、年龄或社交连接。在今年上半年，请保持关注。 我们正在全面发布我们 Avatar 系统的扩展，包括更高的保真度和更多的关节活动。实际上，过去几年我们看到游戏的定义在不断扩展。我们提供的基础设施和平台技术越多，我们就越能看到那些通常不被认为是游戏的体验。例如，打扮自己和种植花园，我们正在分享越来越多我们在庞大数据基础上构建的 AI 技术，以继续利用 AI 进行扩展。本周，我们推出了 4D 生成技术，允许用户通过提示和 AI 创建新对象。 我们早些时候分享了使用我们的训练数据来创建越来越高质量的 NPC 的愿景。我们现在正在云端进行 2D 和 3D 的照片上采样，以实现更高的照片真实感。我们昨天分享了我们在内部世界模型作为服务方面的工作，这项服务可以用于通过漫步和绘制潜在世界进行创作，同时我们期待将其与 Roblox Corporation 的时刻进行整合。除了这个 AI 的未来，AI 实际上正在推动创作、安全、发现、翻译，以及我们平台上用户增长的潜在领域。 我们每天以符合 PII 和隐私的方式捕获大约 30,000 年的用户互动数据。我们正在积极使用这些数据来开发和训练 AI 模型，以继续实现我们的愿景。我想强调的是，我们内部现在运行着超过 400 个 AI 模型。这当然包括最近扩展到 4D 或功能性互动类型模拟的 cube 3D。我们有自己的面部追踪客户端模型，用于 Avatar 的面部动画。我们的语音安全模型已经开源，并与 Roosk 联盟的一部分进行了开源。 我们的文本过滤器不断更新，我们相信这是世界上最好的，甚至是最好的。我们的文本和语音翻译支持一次发布，并且可以用多种语言进行聊天。当然，我们还强调了我们的内部世界模型团队和内部 NPC 的努力。我们看到 Roblox Corporation Studio 的创作未来，不仅仅是由 cogen 和体验生成增强，而是最终由我们的云端进行代理迭代和测试，再次由我们的 4D 基础和 3D 基础 cube 模型提供动力。还有一些其他 AI 亮点，然后我将把时间交给 Naveen。在发现方面，AI 一直在推动个性化。 在第四季度，AI 推动了我们推荐算法中独特体验数量的两位数增长。在 2025 年，用户平均每月参与超过 24 个独特体验。这比 2024 年增长了两位数。我想指出，我们通过与创作者分享我们用于发现的因素相对较好地实现了这一点。当然，在安全方面，我们不仅仅在语音模型中使用 AI，还使用了像 Roblox Corporation Sentinel 和 Roblox Corporation Guard 这样的先进模型。我想强调的是，在安全方面，我们持续关注我们的目标，即在在线游戏安全和稳定性方面引领全球。 几个月前，我们分享了我们认为的黄金标准。我们继续在这个方向上创新。当然，Roblox Corporation 上不允许分享图像。当然，监控文本以防止严重危害。此外，我们还在估计平台上每个人的年龄，并在支持聊天的方式上进行使用。在第四季度，我们开始在美国、澳大利亚、新西兰和荷兰进行全球推广年龄验证，以便访问沟通。我很高兴地报告，在这些市场中，约 60% 的日活跃用户进行了年龄验证。我们在 2026 年完成了全球推广，截至 1 月，我们实现了全球日活跃用户 45% 的渗透率。 我们对澳大利亚、新西兰的持续采用持乐观态度，作为一个模型，我们也在快速增强我们的平台，以提高年龄验证的采用率和可靠性。然后，这里有一个有趣的循环。作为我们年龄估计发布的一部分，我们实际上在系统中上下提升。我们增强了匹配机制，根据用户的年龄和技能水平进行聚类。我们正在转向持续的年龄估计，这将使用额外的信号，如游戏模式、社交图谱、经济活动，以补充面部年龄估计。在接下来的几个月里，我们还有更多的产品发布，包括对我们的文本和语音过滤器的持续改进。 我们雄心勃勃，我们相信这些类型的增强确实给了我们机会，使参与度达到比我们在年龄验证推出之前看到的更高水平。从商业和财务的角度来看，我们的飞轮继续加速。我们相信，所有年龄段的用户在我们的平台上是一个长期的战略机会，而许多其他平台在声称 13 岁及以上用户时并没有面对这一点。我们看到 2025 年的增长与固定成本的纪律相结合，以重新投资于我们的创作者和基础设施，所有这些都旨在推动持续增长和长期利润扩张。 我们对在平台各个领域开发和执行的创新感到兴奋，我们相信这将确保我们能够继续实现我们的长期愿景，并在多年的时间内实现增长。接下来，我将把时间交给 Naveen。 纳维恩·乔普拉： 谢谢你，戴夫，大家下午好。戴夫显然分享了许多关于《壮观 2025》的亮点，以及第四季度强劲的年末表现。我将根据我们在过去几个月的观察，分享一些对业务的反思。同时也会分享我们对 2026 年的一些额外看法。我们对 Roblox Corporation 能够实现超过 20% 的增长的信心比以往任何时候都更强。我们的平台比以往任何时候都更健康。事实上，如果你看看第四季度，我们的预订增长率非常强劲，达到了 63%，而没有依赖于一个新的病毒式热门游戏。 正如戴夫提到的，我们的年龄验证数据表明，我们与年长观众的增长机会比之前想象的要大得多。这在美国尤其如此，我们平台上 18 岁及以上的用户群体增长超过 50%。我们的国际业务仍然相对初期，增长接近三位数的速度。人工智能的创新速度是一个巨大的加速器，有潜力帮助我们超越游戏，深入到沟通、娱乐和商业中。除了收入增长的顺风，所有长期利润扩张的要素都已到位。 现在，利润扩张可能不会是线性的，正如你所看到的我们在 2026 年所做的投资。但从长远来看，我们预计将从 COGS 基础设施和固定成本中获得运营杠杆。因此，正如我所说，我们对推动非常健康的收入增长和利润扩张的能力的信心持续增强。与此同时，我们也了解到，确切预测这项业务在 12 个月后会落在哪里是困难的。回顾 2025 年，当 Roblox Corporation 设定指导时，《脑袋钢铁》和《种花园》甚至还没有推出。 这导致公司不得不提供相对保守的指导。我认为这对投资者没有帮助，对我们日常业务的运作也没有帮助。因此，我们将摆脱这种循环。我们将为每个人提供一个较长的跑道。我们正在为 2026 年提供详细的指导。但当我们进入 2027 年时，你会看到我们开始逐季度进行指导。那么，让我们谈谈 2026 年。我们预计预订增长为 22% 到 26%。这些估计是基于我们在 2025 年看到的用户质量。 它是基于我们在 2026 年初看到的近期内容趋势。它反映了我们对年龄验证技术采用的信心，以及我们在经济、发现能力和许多其他功能方面的路线图中计划的多项内容。重要的是，我们的预订指导并不假设我们无法预测到《种花园》或《脑袋钢铁》那样的另一个病毒式热门游戏。至于利润，我们预计在预订指导的高端，利润将相对持平。预订的低端，我们预计利润将略有下降。 这主要是由于我们去年宣布的开发者支出（DevEx）费率的增加，我们将在 2026 年看到这一点的全年影响。它包含了我们谈到的与用户和参与度持续增长以及人工智能工作负载相关的投资。我们还计划在安全营销方面进行更积极的投资，以更好地教育我们的用户、家长和其他相关方，了解我们为确保 Roblox Corporation 在在线安全方面保持领先地位所做的一切。我们通过 COGS 和固定成本的运营杠杆为这些投资提供了相当一部分资金。我们的指导还暗示着另一个强劲的自由现金流增长年。 事实上，在我们指导范围的中点，我们预计自由现金流将同比增长 26%。这包括相对于去年，资本支出（CapEx）支出的略微增加，因为我们继续在自己的数据中心中部署 GPU，并且还在应对近期内存价格的通胀。因此，总体而言，我们认为 2026 年将是继 2025 年壮观表现之后的又一个强劲增长年。我们正在对我们的创作者、基础设施和安全进行投资，这一切都为未来的股东价值创造奠定了基础，形成长期增长和利润扩张。至此，开放提问环节。 蒂芙尼： 谢谢。在这个时候，如果您想提问，请按电话键盘上的星号，然后按数字 1。要撤回您的问题，只需再次按 1。一旦您的线路打开，我们请您将所有问题一次性提出给我们的发言人。我们将暂停片刻以整理问答名单。我们将首先接听来自富国银行的肯尼斯·高雷尔斯基的提问。请继续。 肯尼斯·高雷尔斯基： 非常感谢您提供提问的机会。我很感激。可以问两个问题吗？首先，您能否谈谈您对今年预订前景的看法的更多细节，我认为这确实比预期要好。您能否谈谈，我知道您说您不假设任何大的病毒式热门游戏。但您对第一季度之后的内容安排和发布有多少可见性？是什么让您对这一指导充满信心？ 第二个问题，您能否详细说明一下，您提到的针对 18 岁以上用户的更好机会。也许在这方面，您能否谈谈最近与 Genie 和 AI 游戏的相关发展。这如何影响您的看法？您将如何利用人工智能来改善平台对开发者的支持？谢谢。 大卫·巴兹基奇： 嗨，我是戴夫。我会先回答第一个问题，然后把时间交给纳维恩，最后再回来回答第二个问题。你知道，我们有很多内部领先指标。我们可以看到这些指标与我们系统的健康状况有一定的相关性。其中一部分是内容多样性、内容分发、内容速度，以及不同年龄段和类型的内容。我们在这方面看到了很多健康的迹象。因此，从高层次的预测角度来看，这是我们看到的一个令人信心倍增的事情。我将把时间交给纳维恩，让他谈谈我们的预订预测的建模和构成。 纳维恩·乔普拉： 是的，谢谢你，戴夫。我会更详细地阐述戴夫所说的内容，以及我在开场白中提到的一些内容。你知道，戴夫提到的内容动态，我们在第四季度看到了内容多样性的增加。我们在股东信中提到，除了我们的前十名之外的体验增长速度甚至比第三季度还要快，这在参与度和预订方面都是如此。所以我们非常喜欢看到这种情况，正如你所说，增长在各个方面得到了分散。我们在 2026 年初也继续看到类似的趋势。 我们喜欢内容的多样性，也喜欢内容的新鲜感。因此，虽然并不一定是像《种植花园》或《钢铁脑腐烂》这样的大型作品，但也有一些新标题以健康的方式增长，这让我们对平台的潜力充满信心。我还提到我们在 2025 年看到的用户质量。你知道，在那个高速增长的时期有一些不确定性。你知道，这些用户是否是那种低质量的用户，会进来然后消失？ 但是当我们观察在第三季度和第四季度来到 Roblox Corporation 的新用户在平台上的表现时，他们在很多方面看起来与我们的核心用户相似，这在他们的参与度、消费和留存方面都是如此。这让我们对未来几个季度的业务发展充满信心。你知道，尽管如此，仍然存在不确定性，试图准确预测未来十二个月的情况。这就是我们认为长期来看年度指导并不是正确的方法的原因。 我们对 2026 年的指导范围使用了稍微宽一些的范围，这反映了一些不确定性。重要的是，正如我所说，我们的指导中并没有假设会出现像《种植花园》或《钢铁脑腐烂》那样的大型病毒式热门作品。我们对这样的事情再次发生持乐观态度，但我们无法预测它们，它们并没有被纳入我们的指导中。 大卫·巴兹基奇： 戴夫，你想回答第二个问题吗？嗨。关于人工智能的未来，我强调了一点，我们乐观地认为我们将看到真正的游戏定义的扩展，而人工智能将推动这一点。不过，我想回到我们的使命上，我们的使命是每天连接十亿人，以乐观和文明的方式。我想强调 “连接” 这个词，这意味着将多个不同的人聚集在一起进行游戏、学习和工作。自从我们上市以来，我们一直在分享我们所构建的愿景规范，即许多人在游戏中聚集在物理模拟环境中进行游戏。 我们已经开始在这些环境中添加 NPC 和玩家的概念，使这些环境变得越来越逼真，最终使这些环境成为人们可以实时创建、修改和改变的地方。因此，我们将继续坚持这个规范，我们正在如昨天在 X 上展示的那样，开始在整个技术栈中使用人工智能，进行上采样、3D 处理，使事物更加生动，利用 130 亿小时的不仅仅是视频数据，还有内在的 3D 世界数据来训练 NPC。 我们昨天强调了我们的内部世界模型团队所做的工作，他们不仅使用视频数据，还利用 Roblox Corporation 的内部数据来构建内部世界模型，我们认为可以用于创作等。我想强调一件事，这对我们正在设计的规范非常重要。我们正在构建多人平台技术。我们正在构建能够将人们聚集在一起的东西。而你现在看到的许多当前工作是在视频潜在空间中运行，而不是在同步的 3D 多人云空间中。我只是谨慎地提醒投资者理解这两者之间的区别。你可以阅读我们最近在 X 上的推文。 话虽如此，我们仍然对将许多人工智能组件混合在一起以构建我们所谈论的技术栈持乐观态度。 蒂芙尼： 谢谢。您的下一个问题来自高盛的埃里克·谢里丹。请继续。 埃里克·谢里丹： 非常感谢您回答这个问题，并感谢您在材料中提供的所有信息，尤其是关于指导理念的转变。戴夫，我有一个问题要问你。在过去的十二个月里，你在平台上的发现之旅中，关于发现演变的机会，你学到了哪些关键经验？这些经验如何与您在未来几年对平台或单个产品的战略优先事项相一致？非常感谢。 大卫·巴兹基奇： 发现是一个非常难以正确处理的问题。我们认为在这方面保持透明非常重要。我们尽可能地尝试优化发现，不是为了短期收益，而是为了长期收益。这既包括用户参与度的长期收益，也包括平台健康和创作者健康的长期收益。任何短期优化发现的努力可能对长期企业价值和我们系统的健康并不理想。因此，找出如何以一种将优秀用户与优秀内容长期连接的方式个性化发现，是我们一直关注的重点。 因此，我们看到的结果是，更多优质内容接触到更多优秀用户。我们的内容组合的多样性增强了，我们认为这非常健康。同时，也带来了未来的机会。所以请继续关注我们的动态。我们相信，对于许多用户来说，游戏内浏览体验将越来越多地补充我们的发现。这是一个长期的旅程，我们会不断改进。 埃里克·谢里丹： 非常感谢。 蒂芙尼： 下一个问题来自摩根士丹利的马修·科斯特。请继续。 马修·科斯特： 太好了。非常感谢你们回答我的问题。我有两个问题，可能先问纳维恩。我认为你们在本季度展示的毛利率是我们看到的第二强的，甚至可以追溯到 2020 年。我认为这是你们唯一一次表现得更好。当我们考虑毛利率的改善时，这是否是第四季度向直接支付转变或其他因素的结果？你能给我们更新一下直接支付计划的进展吗？然后，第二个问题是给戴夫的。如果可以的话。 我认为你在电话中分享的关于你们与人工智能和世界模型合作的博客文章的细节非常有帮助。我想更明确地指出我们在过去一周看到的市场上关于其他公司在人工智能领域的进展可能对你们业务造成干扰的担忧。我想知道你能否对此做出回应，以及你认为保护 Roblox 公司的差异化因素是什么。 我认为你刚才关于多人游戏与非多人游戏的评论非常有帮助，但如果你能进一步扩展一下就更好了。非常感谢。 纳维恩·乔普拉： 是的。嘿，马特。感谢你的提问。关于你提到的本季度毛利率，我想指出两点。首先，正如你所假设的，我们确实得到了来自成本的顺风。正如我们过去所讨论的，我们在产品中做了许多事情，试图将 Robux 的购买引导到成本更低的平台上，老实说，这在第四季度的表现超出了我们的预期。这对毛利率的提升非常有帮助。第二个毛利扩张的来源实际上是预订。预订的结果也超出了预期，这为我们提供了对固定成本的强大杠杆。 展望未来，我认为我在谈到 2026 年毛利率时提到过，我们确实继续预期成本率的改善，因为我们能够将更多的业务转移到成本更低的平台上。你知道，这并不一定是线性的。在某些地方和时间点，我们能够在这方面更积极或更消极。但从长远来看，我们确实认为这将是业务中额外毛利扩张的来源。戴夫，关于人工智能的？ 大卫·巴兹基奇： 是的。我会说，这是一个很好的问题。我想换个角度，分享我们内部的思考方式，即这是一个在相反方向上进行颠覆的机会。即是将 Roblox 公司的愿景扩展到未来的娱乐组合中，游戏的边界在哪里，其他内容的边界又在哪里。十年前，市场上很多人曾讨论视频如何变得互动，这方面有很多实验，但都非常困难。但另一个思考的方向是，游戏如何扩展并成为娱乐的一部分。 所以我会说，请继续关注这一点。我们觉得我们正在构建的东西，即在云中运行的多人技术，能够越来越快地加载，能够越来越小块地消费，开始模糊这两种愿景。世界模型很有趣。我会说，最初并不是以许多人认为的方式，但我们确实认为它们在四处走动和绘制世界方面有很有趣的机会，例如，思考视频的结束、快照的结束和互动的开始。 因此，我们在这方面开发了自己的模型，但我们技术的核心将继续是 3D 云同步和构建通信技术这一非常困难的问题。 蒂芙尼： 下一个问题来自美国银行的奥马尔·德苏基。请继续。 奥马尔·德苏基： 嗨。感谢你们回答我的问题。我想问一个更财务方面的问题。具体来说，你如何看待 2026 年的稀释股票薪酬？考虑到你们的股价与去年相比大幅下跌，你能否解释一下拥有股票薪酬灵活性如何帮助你们进行长期战略投资？例如，除了人力资源外，还有哪些投资的回报率更高，你会将现金用于这些投资？谢谢。 大卫·巴兹基奇： 我先说，然后把话交给纳维恩。你知道，我们内部总是对股票薪酬和稀释进行多年的模型分析，涵盖非常广泛的股价范围。以一种我们感到舒适的方式运营业务。因此，我们确实考虑这些问题，并对许多维度进行建模。我把话交给纳维恩。 纳维恩·乔普拉： 是的。对此我没有太多要补充的，奥马尔，但我想说，首先，我们从一个相当长远的视角来看待这个问题。我是指无论是股价还是稀释。确实，在某些时刻，由于股价的波动，稀释可能会激增。但最终，我们认为我们会创造股东价值，而这将导致稀释随着时间的推移而减少。如果你看看过去几年的情况，确实是这样的。 所以有些人会关注这一点，但我们更关注的是业务的运营结果，因为稀释将通过这一点得到解决。 奥马尔·德苏基： 非常感谢。 蒂芙尼： 我们的下一个问题来自 BMO 资本市场的布莱恩·皮茨。请继续。 布莱恩·皮茨： 感谢提问。也许可以快速更新一下你们在广告方面的雄心壮志，以及你们对 2026 年广告潜在增长贡献的看法。还有关于年龄验证推广的任何额外细节，这可能没有你们希望的那么顺利？你能评论一下具体的挑战和团队为确保更好过渡所做的调整吗？谢谢。 大卫·巴兹基： 我先来。我们确实不是那样考虑的。我们对年龄验证推广的进展感到非常兴奋和自豪，并且我们非常乐观地认为，这将促使我们的团队在长期内思考如何在平台上独特地容纳所有年龄段的用户，监控并帮助平台上的沟通。我想说，我们给内部团队设定了一个雄心勃勃的目标，希望最终能够无摩擦地推出这一功能。我认为通过这样做，我们发现了许多其他优化的机会，我对推广的进展感到非常满意和高兴。 纳维恩·乔普拉： 然后关于广告，我们预计我们的广告业务在 2026 年将显示出相当健康的增长。尽管如此，它仍然是适度的。正如你们过去听我说的，它并不是对收入的主要贡献者。它需要一些时间来增长。我认为从长期来看，考虑到我们平台的规模和参与度，机会是非常明显的。但这将需要一些时间。我们在构建这些产品、将技术整合到我们的平台中、与我们的创作者合作以扩大可用库存方面都在谨慎执行，我们将继续对此保持非常有条理的态度。 以确保我们以正确的方式构建业务。 蒂芙尼： 我们的下一个问题来自摩根大通的科里·卡彭特。请继续。 科里·卡彭特： 嗨。感谢提问。我有两个问题。也许首先，有一些关于你们在中国扩展业务的兴趣的报道。你能对此发表评论吗？你看到的机会是什么？然后关于用户的年龄，你提到这是一个巨大的机会。考虑到新颖的游戏体验，年轻用户比之前报告的更多。你知道，半杯空的观点当然是，年轻用户在平台上变得更成熟比你预期的要困难。那么，是什么让你有信心在这里投资，以便你能让更多用户成熟呢？ 大卫·巴兹基： 我先谈谈中国。我们继续与腾讯保持良好的合作伙伴关系，并且我们在中国看到巨大的机会。我们重新审视了我们对中国的看法。如果我们要在中国上线，我们会以隔离的方式进行。我们认为我们的基础设施是以一种非常独特的方式构建和设计的。我们可以在多个地方抽象和部署它。关于年龄检查和获取估计年龄的细节，首先，它突显了 Roblox 公司已经成为的文化现象的水平。因此，是的，年龄检查的结果略低于自我报告。但如果说有什么的话，这突显了一种成功。 我想提到几点。首先，18 岁以上用户的年增长率超过 50%。其次，我们用来达到 18 岁以上用户的平台和技术优势，正是从云端到应用程序、发现、社交图谱等的垂直整合，我们相信，最终，技术也在支持越来越多的真实体验。因此，我继续对我们的 8 岁及以上用户机会持绝对乐观态度。 蒂芙尼： 我们的下一个问题来自沃尔夫研究的施韦塔·卡朱里亚。请继续。 安德鲁： 嗨。我是施韦塔的安德鲁。感谢你们接受我的提问。关于年龄检查推广，你们谈到了渗透率似乎进展良好，但对于那些已经完成检查或尚未完成检查的用户，行为或参与水平是否有变化？然后，当你考虑到薪水检查的衍生影响时，是否可以考虑一下，年长用户可能将其视为生活质量的提升，这可能会对你们看到的参与水平产生影响？ 大卫·巴兹基： 是的。我会给出一个例子，说明我为什么对此感到兴奋，那就是我们越是进行年龄检查与沟通的互动，我们就越能更准确地将不同年龄段的用户匹配在一起。这是让我如此乐观的因素之一，因为年龄段的匹配可以将平均年龄较大的用户与平均 15 岁的用户结合在一起。我们相信这可以成为长期增长的一个方面。因此，我认为这将成为我们所称之为黄金标准的原因。我们在实施这一点后看到，另一家大型游戏公司宣布他们也将这样做。一个通信平台也宣布了这一点。 他们会做到的。我们认为这最终是世界运作的方式。我们为成为首批这样做的大平台之一感到自豪。 蒂芙尼： 我们的最后一个问题来自 Jefferies 的 James Heeney。请继续。 James Heeney： 是的。太好了。谢谢你们，Naveen，如果我们看看第一季度的预订指引，似乎出现了超过 20% 的连续下降，我认为这将是你们较大的连续放缓之一。你们是否特别提到什么，还是说这只是你们提到的保守态度？有没有具体的内容，甚至是你们在第一季度看到的情况。谢谢。 Naveen Chopra： 是的。我想我看待这个问题的角度有所不同。你知道，这个季度我们目前没有一个大的新病毒热门。因此，在没有这个的情况下实现 40% 到 44% 的营收增长，我认为我们都应该对这表明平台健康状况的情况感到非常兴奋。你知道，我们在上个季度说过，随着我们开始走出这个有巨大病毒热门的时期，增长会放缓。所以我认为没有人应该对这个连续趋势感到惊讶。 如果有什么的话，我认为我们应该对年初看到的情况感到非常兴奋。我将把时间交给 Dave 来结束这个话题。 David Baszucki： 嘿。感谢大家今天参加我们的电话会议，我们感谢你们提出的非常有趣和深思熟虑的问题。谢谢大家，我们期待在下个季度见到你们。 蒂芙尼： 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。