<p>[纽约] 比特币跌破 65,000 美元加剧了数字资产领域的危机，而迈克尔·塞勒的 Strategy 公司面临的风险尤为严重。</p>
<p>在周四（2 月 5 日）的财报发布会上，这家持有比特币的公司确认第四季度净亏损为 124 亿美元，主要由于其庞大持有资产的市值下降。本周，随着市场动荡加剧，该公司的比特币储备首次跌破其累计成本基础，进一步加深了痛苦，并抹去了该代币在选举后的涨幅。</p>
<p>这家前企业软件公司通过将其股权溢价转变为代币收购机器，长期以来一直逆势而行。在其巅峰时期，Strategy 的股票交易价格远高于其持有资产的价值，使得公司能够发行新股，购买更多比特币，并重复这一循环。但随着这种溢价的消失——以及资本市场的收紧——这一模式已停滞不前。</p>
<p>没有宣布新的股权融资或债务发行。与自 2020 年以来基本定义公司的模式不同，Strategy 没有提供新的融资工具或愿景来支持额外的购买。这与塞勒最近更加防御性的姿态形成鲜明对比，标志着与之前几个季度的明显不同，当时每次抛售都会带来新的勇气和资本融资的机会。</p>
<p>塞勒表示，公司面临的没有保证金追缴，并且拥有 22.5 亿美元的现金，足以覆盖超过两年的利息和分配。但随着比特币的交易价格稳固地低于公司 76,052 美元的成本基础，压力正在加大。</p>
<p>Strategy 在周四重申，预计在当前年度或可预见的未来不会产生收益和利润。基于这些预期，该公司预计对其永久优先股持有者的任何分配目前都是免税的。</p>
<p>“此时，焦点在于 Strategy 在面对挑战性市场条件下筹集资金以支持其比特币购买的意图，” Benchmark 的分析师马克·帕尔默表示，该公司对普通股持有 “买入” 评级。“在这种环境下，公司希望其 STRC 永久优先股能成为推动这一努力的动力。”</p>
<p>Strategy 持有超过 713,000 个比特币，价值约 460 亿美元。在 1 月底，它又增加了 7530 万美元的比特币，表明其积累驱动仍然在形式上保持完整。</p>
<p>但迈克尔·伯里本周重新引发了对 Strategy 的关注，警告称比特币的下跌可能会在企业持有者中引发 “死亡螺旋”，使塞勒的公司损失数十亿美元。他的言论重燃了长期以来的批评，短期卖空者如吉姆·查诺斯早在最近的崩溃之前就指出了 Strategy 对无收益资产和投机性杠杆的依赖。</p>
<p>在过去四年中，Strategy 大部分时间作为比特币风险的高贝塔代理运作。其股票在 2020 年至 2024 年间飙升超过 3500%，表现优于主要指数，吸引了投机者和怀疑者。该公司作为高强度比特币代理的崛起——最初通过股权销售，然后是债务——使其成为对投机性杠杆和企业加密货币暴露的批评的焦点。</p>
<p>这一引擎一直处于不稳定的状态。现货比特币 ETF 使得投资变得更便宜、更清晰，侵蚀了 Strategy 的市场。随着代币波动性上升和数字资产流动性下降，许多曾经追逐杠杆收益的投资者现在开始撤回。</p>
<p>塞勒更加明确地管理预期。他关于盈利能力的声明起到了微妙的重新定位作用。潜在的信息是：Strategy 不应仅仅根据短期市场波动来评判。通过将盈利能力框定为遥远的前景，塞勒邀请投资者将公司视为一种长期比特币信托，而不是软件公司或交易代理，更加依赖于代币的轨迹而非季度收益。</p>
<p>投资者却持不同意见。自 2024 年 11 月创下历史新高以来，该股已下跌近 80%。彭博社</p>

MSTR

RIOT

<p>迈克尔·塞勒（Michael Saylor）专注于比特币的公司 Strategy 在第四季度报告了高达 124 亿美元的惊人净亏损，这一亏损因比特币跌破 65,000 美元而加剧。该公司持有超过 713,000 个比特币，价值约 460 亿美元，面临着其比特币储备低于成本基础的压力。塞勒表示没有立即进行新股权融资或债务发行的计划，转向更为防御的策略。分析师们保持谨慎，担心企业比特币持有者可能面临 “死亡螺旋” 的风险。自 2024 年 11 月的高峰以来，该股已暴跌近 80%</p>

<p>[NEW YORK] Bitcoin’s plunge below US$65,000 is intensifying the crisis rocking the digital-asset complex, and few companies are more exposed than Michael Saylor’s Strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>[纽约] 比特币跌破 65,000 美元加剧了数字资产领域的危机，而迈克尔·塞勒的 Strategy 公司面临的风险尤为严重。</p>
</div><p>In an earnings announcement on Thursday (Feb 5), the Bitcoin-hoarding company confirmed a net loss of US$12.4 billion for the fourth quarter, driven by the mark-to-market decline in its vast holdings. That pain deepened this week, as fresh market turmoil pushed the firm’s Bitcoin stash below its cumulative cost basis for the first time since 2023, and erased the token’s post-election gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周四（2 月 5 日）的财报发布会上，这家持有比特币的公司确认第四季度净亏损为 124 亿美元，主要由于其庞大持有资产的市值下降。本周，随着市场动荡加剧，该公司的比特币储备首次跌破其累计成本基础，进一步加深了痛苦，并抹去了该代币在选举后的涨幅。</p>
</div><p>The former enterprise software firm had long defied gravity by turning its equity premium into a token-acquisition machine. At its peak, Strategy shares traded so far above the value of its holdings that the company could issue new stock, buy more Bitcoin, and repeat the cycle. But with that premium now gone – and capital markets tightening – the model has stalled.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家前企业软件公司通过将其股权溢价转变为代币收购机器，长期以来一直逆势而行。在其巅峰时期，Strategy 的股票交易价格远高于其持有资产的价值，使得公司能够发行新股，购买更多比特币，并重复这一循环。但随着这种溢价的消失——以及资本市场的收紧——这一模式已停滞不前。</p>
</div><p>No new equity raise or debt issuance was announced. And in a departure from the pattern that has largely defined the company since 2020, Strategy did not offer a fresh vehicle or vision to finance additional purchases. That, combined with Saylor’s more defensive posture of late, marks a sharp break from prior quarters, when each sell-off brought a new round of bravado and capital-financing taps.</p>
<div class="lb-trans"><p>没有宣布新的股权融资或债务发行。与自 2020 年以来基本定义公司的模式不同，Strategy 没有提供新的融资工具或愿景来支持额外的购买。这与塞勒最近更加防御性的姿态形成鲜明对比，标志着与之前几个季度的明显不同，当时每次抛售都会带来新的勇气和资本融资的机会。</p>
</div><p>Saylor has said the company faces no margin calls and has US$2.25 billion in cash, enough to cover interest and distributions for more than two years. But with Bitcoin trading firmly below the firm’s US$76,052 cost basis, pressure is building.</p>
<div class="lb-trans"><p>塞勒表示，公司面临的没有保证金追缴，并且拥有 22.5 亿美元的现金，足以覆盖超过两年的利息和分配。但随着比特币的交易价格稳固地低于公司 76,052 美元的成本基础，压力正在加大。</p>
</div><p>Strategy reiterated on Thursday that it does not expect to generate earnings and profits in the current year or the foreseeable future. Based on these expectations, the firm expects that any distributions to holders of its perpetual preferred shares are tax-free for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>Strategy 在周四重申，预计在当前年度或可预见的未来不会产生收益和利润。基于这些预期，该公司预计对其永久优先股持有者的任何分配目前都是免税的。</p>
</div><p>“At this point, the focus is on Strategy’s intentions regarding the raising of capital to fuel its Bitcoin purchases in the face of challenging market conditions,” said Mark Palmer, an analyst at Benchmark, which has a “buy” rating on the common shares. “In this environment, the company is looking for its STRC perpetual preferred stock to be a driver of that effort.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“此时，焦点在于 Strategy 在面对挑战性市场条件下筹集资金以支持其比特币购买的意图，” Benchmark 的分析师马克·帕尔默表示，该公司对普通股持有 “买入” 评级。“在这种环境下，公司希望其 STRC 永久优先股能成为推动这一努力的动力。”</p>
</div><p>Strategy holds over 713,000 Bitcoin, valued at about US$46 billion. In late January, it added another US$75.3 million of Bitcoin, a signal that the accumulation drive remains, at least formally, intact.</p>
<div class="lb-trans"><p>Strategy 持有超过 713,000 个比特币，价值约 460 亿美元。在 1 月底，它又增加了 7530 万美元的比特币，表明其积累驱动仍然在形式上保持完整。</p>
</div><p>But Michael Burry rekindled scrutiny of Strategy this week, warning that Bitcoin’s drop could trigger a “death spiral” among corporate holders and leave Saylor’s firm billions underwater. His remarks revived a long-running critique echoed by short-sellers such as Jim Chanos, who flagged Strategy’s reliance on non-earning assets and speculative leverage well before the recent breakdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>但迈克尔·伯里本周重新引发了对 Strategy 的关注，警告称比特币的下跌可能会在企业持有者中引发 “死亡螺旋”，使塞勒的公司损失数十亿美元。他的言论重燃了长期以来的批评，短期卖空者如吉姆·查诺斯早在最近的崩溃之前就指出了 Strategy 对无收益资产和投机性杠杆的依赖。</p>
</div><p>For much of the past four years, Strategy operated as a high-beta proxy for Bitcoin exposure. Its shares surged more than 3,500 per cent between 2020 and 2024, outperforming major indexes and attracting both speculators and sceptics. The firm’s rise as a high-octane Bitcoin proxy – first through equity sales, then debt – made it a lightning rod for critiques of speculative leverage and corporate crypto exposure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去四年中，Strategy 大部分时间作为比特币风险的高贝塔代理运作。其股票在 2020 年至 2024 年间飙升超过 3500%，表现优于主要指数，吸引了投机者和怀疑者。该公司作为高强度比特币代理的崛起——最初通过股权销售，然后是债务——使其成为对投机性杠杆和企业加密货币暴露的批评的焦点。</p>
</div><p>The engine was always on shaky ground. Spot Bitcoin ETFs have made exposure cheaper and cleaner, eroding Strategy’s niche. With token volatility rising and digital-asset liquidity fading, many of the same investors who once chased leveraged upside are now pulling back.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一引擎一直处于不稳定的状态。现货比特币 ETF 使得投资变得更便宜、更清晰，侵蚀了 Strategy 的市场。随着代币波动性上升和数字资产流动性下降，许多曾经追逐杠杆收益的投资者现在开始撤回。</p>
</div><p>Saylor has been managing expectations more overtly. His statement on profitability functions as a subtle repositioning. The underlying message: Strategy shouldn’t be judged by short-term market swings. By framing profitability as a distant prospect, Saylor is inviting investors to treat the company less like a software firm or trading proxy – and more like a long-duration Bitcoin trust, anchored to the token’s trajectory rather than quarterly earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>塞勒更加明确地管理预期。他关于盈利能力的声明起到了微妙的重新定位作用。潜在的信息是：Strategy 不应仅仅根据短期市场波动来评判。通过将盈利能力框定为遥远的前景，塞勒邀请投资者将公司视为一种长期比特币信托，而不是软件公司或交易代理，更加依赖于代币的轨迹而非季度收益。</p>
</div><p>Investors beg to differ. The stock is down almost 80 per cent since reaching a record high in November 2024. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者却持不同意见。自 2024 年 11 月创下历史新高以来，该股已下跌近 80%。彭博社</p>
</div>

Michael Saylor’s crypto project pounded after US$12.4 billion loss

- Bitcoin 价格跌破 65,000 美元，使 Strategy 公司面临 124 亿美元亏损。
- 该公司表示，预计今年不会产生收益，资本市场收紧导致融资模式停滞。
- 分析师指出，Strategy 正在寻求利用其优先股推动资本筹集以维持比特币购买。

Michael Saylor 的加密项目在损失 124 亿美元后遭遇重创