芝商所 CME 又加保证金，白银失守 67 美元关口。当地时间 2 月 5 日，芝加哥商业交易所集团公告称，将其 COMEX 100 黄金期货的初始保证金从 8％上调至 9％，将其 COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从 15% 上调至 18%。周五亚太时段，现货白银延续昨日暴跌趋势，接连跌破多个整数关口，日内一度跌超 5%。现货黄金则跌超 1.5%，逼近 4700 美元关口。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3df6f9da73b03d529f851554b1e170ed?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="595" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3df6f9da73b03d529f851554b1e170ed"/></figure>过去一周现货白银已从 1 月 29 日创下的历史高点回落超过 40%。周四白银暴跌 19%，已抹去了今年以来的所有涨幅，市场动荡程度前所未有，堪称 1980 年以来之最。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/9f85efb56759abeb64287644194e35b3?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="647" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/9f85efb56759abeb64287644194e35b3"/></figure>华尔街见闻此前提及，白银见顶时，都伴随交易所连续密集地上调保证金等历史关键指标。而本轮白银行情中，芝商所的监管介入意愿极其强烈。在最近短短一个月内，CME 已经连续 5 次上调保证金，频率之高实属罕见：<blockquote><ul><li>2025 年 12 月 12 日：宣布第一次提保，初始保证金从 22,000 上调至 24,200。</li><li>2025 年 12 月 29 日：第二次提保，初始保证金从 24,200 上调至 25,000。</li><li>2025 年 12 月 31 日：第三次提保，力度加大，从 25,000 大幅上调至 32,500。</li><li>2026 年 1 月 28 日：第四次提保，改为百分比制，从 9% 上调至 11%（高风险类别从 9.9% 上调至 12.1%）。</li><li>2026 年 1 月 31 日：第五次提保，继续加码，从 11% 上调至 15%（高风险类别从 12.1% 上调至 16.5%）。</li></ul></blockquote>技术指标来看，白银目前暂时未达到 “超卖” 状态。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6a8fd911b4181e3cf11e20c790becbdb?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="609" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/6a8fd911b4181e3cf11e20c790becbdb"/></figure>（白银 14 日相对强弱指标）<h2 id="zrozoilf">白银的大顶不是&#34;涨出来&#34;的，是&#34;掐死&#34;的</h2>历史上白银的暴跌从不是因为&#34;涨太高&#34;，而是高波动、高杠杆与监管急刹车碰撞的必然结果。1980 年的&#34;断电式&#34;崩盘最具代表性。当年 1 月 21 日，白银触及历史高点的那一天，恰好是纽约商品交易所（COMEX）宣布&#34;仅限清算、禁止新开仓&#34;的时刻。在此之前，交易所已多次上调保证金、收紧持仓上限。当多头无法继续加杠杆推高价格，游戏戛然而止——随后 4 个月内，银价暴跌 67%。2011 年的崩盘则采取&#34;温水煮青蛙&#34;策略。CME 在 9 天内连续 5 次阶梯式提高保证金，虽未一次性&#34;断电&#34;，但逻辑相同，持仓成本指数级上升，多头资金链断裂。银价在第二次提保后见顶，16 个月内下跌 36%。两次崩盘都有共同特征：<blockquote><ul><li>波动率飙至极端高位，而当前已达 1800%，历史上 93% 时间在 200% 以下。</li><li>比价严重失真，当前银油比突破 1.8，远超历史 0.2-0.5 区间。</li></ul></blockquote>关键在于，顶部的确认通常是规则突变。当交易所通过提高保证金强制&#34;去杠杆&#34;，疯狂的多头资金无以为继，价格便如失去支撑的大厦轰然倒塌。当市场从有序交易变成无序赌场，监管就是压垮骆驼的最后一根稻草。

当地时间 2 月 5 日，芝加哥商业交易所集团公告称，将其 COMEX 100 黄金期货的初始保证金从 8％上调至 9％，将其 COMEX 5000 白银期货的初始保证金比例从 15% 上调至 18%。

- 芝商所将白银期货保证金从 15% 上调至 18%。
- 现货白银暴跌超 40%，市场动荡达到 1980 年以来最严重。
- 历史经验显示，频繁提高保证金可能导致价格崩盘。

华尔街见闻

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易方达黄金矿业ETF

3 倍做多黄金矿业 ETN - MicroSectors

CME“本轮第六次加保证金”，金银继续重挫，白银大跌破 70 美元大关