<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="960" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg"/></p>
<p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
<p>芬兰银行的 BOFIT 总结：</p>
<blockquote>
<p>中国国家统计局（NBS）报告称，中国经济在第四季度的同比增长放缓至 4.5%。去年第三季度的 GDP 增长仍为 4.8%，而上半年的增长超过 5%。NBS 的数据还显示，消费需求占第四季度 GDP 增长的 2.4 个百分点，净出口贡献了 1.4 个百分点，投资需求贡献了 0.7 个百分点。2025 年全年 GDP 增长（5.0%）与去年春季全国人民代表大会上宣布的 “约 5%” 的官方目标基本一致。</p>
<p>BOFIT 的替代 GDP 计算表明，2025 年经济增长大约比官方数据低 1 个百分点。第四季度的替代 GDP 增长估计为 3.3%。12 月份工业产出增长较前几个月略有加快，达到同比超过 5%。2025 年全年，工业产出同比增长约 6%。与工业产出密切相关的外贸在全年保持强劲。净出口显然支持了全年的经济增长。</p>
</blockquote>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="811" height="569" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png"/></p>
<p><em><strong>来源：</strong> BOFIT，2026 年 1 月 23 日。</em></p>
<p>铑集团的估计对增长的看法不那么乐观：</p>
<blockquote>
<p>中国的统计数据显示，2025 年截至第三季度的实际 GDP 增长为 5.2%，较 2024 年有所加速。他们几乎肯定会声称全年增长达到 5% 或更高。一年前，我们曾表示，如果北京在 2024 年表现不佳后优先考虑增长，中国在 2025 年可能表现更好，达到 3% 到 4.5%。但 2025 年的实际增长再次未能达到 3%，上半年强劲，下半年则大幅下滑。</p>
</blockquote>
<p>以下是铑集团（2025 年 12 月 22 日）的评估：</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="468" height="307" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png"/></p>
<p><em><strong>来源：</strong> Rosen 等人（2025 年).</em></p>
<p>NBS 的结果与铑集团的结果不能直接比较，因为 NBS 的测量是第三季度的年初至今，而后者是全年。然而，很明显，第四季度的增长必须非常快才能达到整体 5%。</p>
<p>作者将报告的与实际的差异追溯到自 2021 年开始的住宅房地产行业崩溃。在我看来，这意味着虽然中国在 2021 年前可能存在对增长的错误陈述，但自那时以来的夸大已成为常态。</p>
<p>Fernald-Hsu-Spiegel（2020）中国周期性活动追踪器——提供偏离趋势的估计——确实表明 2022 年官方数据相对于实际数据存在夸大（而合作国的进口则表明 2025 年第一季度存在夸大）：</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="464" height="305" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png"/></p>
<p><em><strong>来源：</strong> SF Fed CCAT，访问日期：2026 年 2 月 5 日。</em></p>
<p>假设贸易数据的报告比国内数据更准确（谁知道？很多事情现在被视为国家机密，报告这些被视为间谍行为），这意味着国内最终需求正在急剧下滑，中国经济增长极度依赖出口，而此时保护主义压力在欧洲和东亚其他地区正在增加。</p>
<p>附带说明：这种数据不确定性的迷雾，弥漫在私营和公共部门的政策制定中，是政治力量迫使统计机构传播特定经济观点的自然结果。我们应该警惕美国进一步扭曲或压制数据的尝试，以免在这方面变得像中国。</p>
<hr/>
<p><em>更多作者的文章：</em></p>
<p>美国农业面临更多艰难时光？</p>
<p>Truflation 首席经济学家：“通胀低于 1%？是的&#34;</p>
<p>私人就业增长缓慢，小企业获益，制造业下滑</p>

中概股 ETF - PowerShares

纳斯达克中国金龙指数

中国 MSCI ETF - iShares

中国龙 ETF - Roundhill

<p>中国的 GDP 增长在 2025 年第四季度放缓至 4.5%，低于第三季度的 4.8%，消费、净出口和投资对增长有所贡献。BOFIT 的替代计算表明，实际增长可能比官方数据低约 1 个百分点。工业产出全年增长 6%，但 Rhodium Group 的估计显示增长可能未达到 3%。增长数据的差异归因于疲软的房地产行业和官方数据可能存在的夸大，令人对中国经济报告的准确性产生担忧</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image Source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
</div><p>Bank of Finland’s BOFIT concludes:</p>
<div class="lb-trans"><p>芬兰银行的 BOFIT 总结：</p>
</div><blockquote>
<p>China’s National Bureau of Statistics (NBS) reports fourth-quarter growth of the Chinese economy slowed to 4.5 % y-o-y. Third-quarter GDP growth last year was still 4.8 % and first-half growth exceeded 5 %. The NBS data also indicate that consumption demand accounted for 2.4 percentage points of 4Q GDP growth, while net exports contributed 1.4 percentage points and investment demand 0.7 percentage point. GDP growth for all of 2025 (5.0 %) unremarkably matched the official “about 5 %” target announced at the National People’s Congress last spring.</p>
<p>BOFIT’s alternative GDP calculation suggests that economic growth for all of 2025 was roughly 1 percentage point below the official figure. The alternative GDP growth estimate for the fourth quarter was 3.3 %. Industrial output growth accelerated slightly in December from previous months to over 5 % y-o-y. For all of 2025, industrial output rose by roughly 6 % y-o-y. Foreign trade, which is closely linked to industrial output, remained strong throughout the year. Net exports clearly supported economic growth for the entire year.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>中国国家统计局（NBS）报告称，中国经济在第四季度的同比增长放缓至 4.5%。去年第三季度的 GDP 增长仍为 4.8%，而上半年的增长超过 5%。NBS 的数据还显示，消费需求占第四季度 GDP 增长的 2.4 个百分点，净出口贡献了 1.4 个百分点，投资需求贡献了 0.7 个百分点。2025 年全年 GDP 增长（5.0%）与去年春季全国人民代表大会上宣布的 “约 5%” 的官方目标基本一致。</p>
<p>BOFIT 的替代 GDP 计算表明，2025 年经济增长大约比官方数据低 1 个百分点。第四季度的替代 GDP 增长估计为 3.3%。12 月份工业产出增长较前几个月略有加快，达到同比超过 5%。2025 年全年，工业产出同比增长约 6%。与工业产出密切相关的外贸在全年保持强劲。净出口显然支持了全年的经济增长。</p>
</blockquote>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> BOFIT, 23 January 2026.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>来源：</strong> BOFIT，2026 年 1 月 23 日。</em></p>
</div><p>Rhodium Group estimates are less sanguine about growth:</p>
<div class="lb-trans"><p>铑集团的估计对增长的看法不那么乐观：</p>
</div><blockquote>
<p>China’s statistics show real GDP growth of 5.2% year to date through the third quarter of 2025, an acceleration from 2024. They will almost certainly claim 5% growth or better for the full year. A year ago, we said China could perform better in 2025, hitting 3 to 4.5% if Beijing prioritized growth after a poor 2024 performance in the mid-2s. But actual 2025 growth fell short of 3% again, with a strong first half and then a badly down-sloping second half.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>中国的统计数据显示，2025 年截至第三季度的实际 GDP 增长为 5.2%，较 2024 年有所加速。他们几乎肯定会声称全年增长达到 5% 或更高。一年前，我们曾表示，如果北京在 2024 年表现不佳后优先考虑增长，中国在 2025 年可能表现更好，达到 3% 到 4.5%。但 2025 年的实际增长再次未能达到 3%，上半年强劲，下半年则大幅下滑。</p>
</blockquote>
</div><p>Here’s Rhodium Group’s (December 22, 2025) assessment:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是铑集团（2025 年 12 月 22 日）的评估：</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> Rosen et al. (2025).</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>来源：</strong> Rosen 等人（2025 年).</em></p>
</div><p>One can’t directly compare the NBS results to Rhodium Group’s as the NBS measure is Q3 YTD, and the latter’s is full year. However, it’s clear that Q4 growth would have to be very fast in order to hit the overall 5%.</p>
<div class="lb-trans"><p>NBS 的结果与铑集团的结果不能直接比较，因为 NBS 的测量是第三季度的年初至今，而后者是全年。然而，很明显，第四季度的增长必须非常快才能达到整体 5%。</p>
</div><p>The authors trace the divergence between reported and actual to the collapse of the residential housing sector, beginning in 2021. In my view, this implies that while Chinese misstatement of growth might have been present before 2021, overstatement has been the case since then.</p>
<div class="lb-trans"><p>作者将报告的与实际的差异追溯到自 2021 年开始的住宅房地产行业崩溃。在我看来，这意味着虽然中国在 2021 年前可能存在对增长的错误陈述，但自那时以来的夸大已成为常态。</p>
</div><p>The Fernald-Hsu-Spiegel (2020) China Cyclical Activity Tracker — which provides estimates of deviations from trend — does suggest an official overstatement relative to actual in 2022 (while partner-country imports suggest an overstatement in 2025Q1):</p>
<div class="lb-trans"><p>Fernald-Hsu-Spiegel（2020）中国周期性活动追踪器——提供偏离趋势的估计——确实表明 2022 年官方数据相对于实际数据存在夸大（而合作国的进口则表明 2025 年第一季度存在夸大）：</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> SF Fed CCAT, accessed 2/5/2026.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>来源：</strong> SF Fed CCAT，访问日期：2026 年 2 月 5 日。</em></p>
</div><p>Assuming the trade figures are being reported more accurately than domestic ones (who knows? lot’s of things are now considered state secrets and reporting on them is considered espionage), this means that domestic final demand is desperately faltering, and Chinese economic growth is incredibly dependent on exports, at exactly the time when protectionist pressures are increasing Europe and the rest of East Asia.</p>
<div class="lb-trans"><p>假设贸易数据的报告比国内数据更准确（谁知道？很多事情现在被视为国家机密，报告这些被视为间谍行为），这意味着国内最终需求正在急剧下滑，中国经济增长极度依赖出口，而此时保护主义压力在欧洲和东亚其他地区正在增加。</p>
</div><p>A side note: This fog of data uncertainty, which pervades both private and public sector policymaking, is the natural consequence of political forces forcing the statistical agencies to propagate a given view of the economy. We should be on-guard for further attempts to distort or suppress data in the US, lest we become China-like in this respect.</p>
<div class="lb-trans"><p>附带说明：这种数据不确定性的迷雾，弥漫在私营和公共部门的政策制定中，是政治力量迫使统计机构传播特定经济观点的自然结果。我们应该警惕美国进一步扭曲或压制数据的尝试，以免在这方面变得像中国。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多作者的文章：</em></p>
</div><p>More Tough Times For U.S. Agriculture?</p>
<div class="lb-trans"><p>美国农业面临更多艰难时光？</p>
</div><p>Truflation Chief Economist: “Less Than 1 Percent Inflation? Yes&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Truflation 首席经济学家：“通胀低于 1%？是的&#34;</p>
</div><p>Private Employment Growth At A Crawl, Small Firms Gain, Manufacturing Down</p>
<div class="lb-trans"><p>私人就业增长缓慢，小企业获益，制造业下滑</p>
</div>

Official GDP Vs. Alternatives: China

- 中国第四季度 GDP 同比增长放缓至 4.5%。  
- 投资需求、消费与净出口对增长的贡献分别为 0.7%、2.4% 和 1.4%。  
- 数据不确定性影响政策制定，经济增长依赖出口面临挑战。

中国的官方 GDP 与替代指标