嘉能可与力拓持续十余年的矿业世纪并购梦想最终破碎。
据彭博社报道，当地时间 2 月 5 日，嘉能可与力拓谈判彻底破裂。嘉能可坚持要求在合并后公司中占据 40% 股份，而力拓高管最终意识到延长谈判将是浪费时间，决定终止交易。
这笔交易的失败对双方都意味着重大挫折。嘉能可过去十年铜产量下降超过 40%，正努力说服投资者其业务已实现转型。而力拓原本希望借此摆脱对铁矿石市场的过度依赖。
交易告吹后，嘉能可 ADR 股价当日暴跌超 6%，投资者开始质疑其能否独立发展铜业务。
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<h2 id="24">最后 24 小时的崩盘</h2>
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据彭博社报道，力拓聘请了由资深英国交易撮合者 Simon Robey 领导的 Evercore 以及摩根大通和麦格理集团作为顾问。
报道指出，嘉能可引入了资深交易撮合者 Michael Klein，后者曾在 2023 年嘉能可收购 Teck Resources 的失败交易中与其合作。
Klein 的核心任务是向力拓高管传达嘉能可业务的价值，而嘉能可创始人 Glasenberg 作为公司最大股东，在截止日期临近时也更积极参与，部分原因是为了消除力拓对他不愿达成交易的担忧。
但在截止日期前 24 小时，情况突然恶化。力拓内部越来越清楚地认识到，嘉能可和 Glasenberg 不会在 40% 持股要求上做出太多让步。
在嘉能可方面，他们对力拓将报价与交易公开当日股价挂钩感到沮丧。嘉能可认为，这种武断的比率并未反映两家公司过去和未来的表现。
据彭博采访的六位以上知情人士透露，周四上午谈判继续进行时，力拓内部仍希望嘉能可会显示降低要价的意愿。嘉能可 CEO Nagle 和力拓 CEO Trott 进行了两次通话试图打破僵局。
但随着截止日期临近，显然延期将毫无意义。Nagle 和 Trott 最后一次通话时，讨论的是如何向投资者宣布交易破裂。
根据英国规则，除非出现竞争性收购方或嘉能可正式要求重启谈判，否则双方至少六个月内不能再次谈判。
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<h2 id="a9f19219">谈判进程与分歧焦点</h2>
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嘉能可首席执行官 Gary Nagle 在去年夏天就为谈判奠定了基础。
他非正式地接触了刚刚接任力拓 CEO 的资深高管 Simon Trott。在 Trott 熟悉新岗位后，双方于 12 月正式启动谈判，力拓董事长 Dom Barton 也发挥了主导作用。
这段秘密谈判在 1 月初结束，当时英国《金融时报》首次报道谈判正在进行。这启动了倒计时：根据英国收购规则，力拓必须在 2 月 5 日伦敦时间下午 5 点前提出要约、退出或获得延期。
在早期阶段，两家公司负责人基本置身事外，力拓的交易团队和顾问多次前往嘉能可位于瑞士的总部进行尽职调查。这是一项艰巨任务，因为嘉能可的业务极为复杂，涵盖矿山、冶炼厂、精炼厂以及庞大的贸易和物流业务。
随着尽职调查推进，双方都认为鉴于工作量巨大，延期可能性较大。尽职调查未发现任何危险信号，关键症结在于力拓需要支付的价格。双方设定的目标是在 2 月中旬公布业绩前提出收购要约。
对于矿业亿万富翁 Ivan Glasenberg 而言，嘉能可与力拓的合并是他十多年来最渴望达成的交易。这位将嘉能可从大宗商品贸易商打造成矿业巨头的创始人，曾多次尝试促成这一联姻。
过去一个月，这一梦想看似触手可及。双方至少第四次启动合并谈判，几乎所有参与者都认为这次是有史以来最认真的一次。但在不到 24 小时内，一切突然土崩瓦解。
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<h2 id="2fb179">战略意义重大的交易</h2>
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这笔交易对双方都具有重要战略价值。
嘉能可过去十年铜产量下滑超过 40%，正在努力向投资者证明其业务已经扭转局面，恰逢这一关键工业金属价格飙升至历史高位。
力拓则将自己视为行业最精明的运营商之一，希望通过这笔交易释放嘉能可铜资产组合的增长潜力。如果没有这笔交易，力拓的盈利前景将继续与铁矿石市场绑定，而该市场正面临供应增加和需求疲软的双重压力。
两家公司的合并将使力拓超越必和必拓，成为全球最大矿业公司。嘉能可庞大的煤炭和铜业务以及大宗商品贸易部门，将与力拓的巨型铁矿石业务整合。对力拓而言，关键在于铜产量将翻倍，有望确立其全球最大铜矿商地位，并增加 100 万吨未来产能。
尽管此前多次尝试将嘉能可激进的矿业和贸易业务融入力拓保守的企业文化都迅速破裂，但随着竞争对手也在寻求重大铜矿收购，不作为的风险正在上升，机会变得难以忽视。
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<h2 id="13051f0f">市场影响与未来猜想</h2>
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嘉能可股价下跌 7% 凸显了此次交易失败对公司高管和投资者的影响，分析师开始质疑该公司能否独立发展铜业务。
对于力拓，铁矿石价格持续下滑提醒人们退出这笔行业有史以来最大交易的风险，业内很快将焦点转向是否会出现竞争性收购方。
RBC Capital Markets 分析师 Ben Davis 在电邮报告中表示：
<blockquote>
我们一直认为必和必拓最有可能介入。现在必和必拓有机会出手，但挑战在于如何向注重价值的澳大利亚投资者解释，他们如何能在嘉能可身上看到力拓所看不到的价值。
</blockquote>

据彭博社报道，当地时间 2 月 5 日，嘉能可与力拓谈判彻底破裂。嘉能可坚持要求在合并后公司中占据 40% 股份，而力拓高管最终意识到延长谈判将是浪费时间，决定终止交易。交易告吹后，嘉能可 ADR 股价当日暴跌超 6%，投资者开始质疑其能否独立发展铜业务。

- 嘉能可与力拓的并购谈判于 2 月 5 日彻底破裂。  
- 交易失败对嘉能可和力拓均造成显著挫折，影响股价和业务前景。  
- 分析师开始质疑嘉能可独立发展铜业务的能力，市场焦点转向竞争性收购方。

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