《大行》野村：美团收购叮咚买菜内地业务估算溢价达 58% 评级「中性」

野村发表研究报告指出，昨日 (5 日) 美团-W(03690.HK) 宣布已与叮咚买菜 (DDL.US) 签订最终协议，将收购其在中国的全部业务。叮咚买菜是一家区域性快送平台，业务主要集中在华东地区，并专注於生鲜杂货品类。交易完成后，DDL 将仅保留其海外业务，该行认为该部分业务在其当前的综合业绩中占比极小。野村维持对美团的「中性」评级，目标价 107 元。

根据公告，DDL 有权从被收购资产中提取不超过 2.8 亿美元的现金，前提是被收购资产剩余的净现金余额须高於 1.5 亿美元。根据该行的计算，截至 2025 年第三季度末，DDL 拥有 4.2 亿美元的净现金。因此，卖方最终可从被收购资产中提取最多 2.7 亿美元的现金，然后再将资产出售给美团。截至本月 4 日，DDL 的最新市值为 7.25 亿美元。如果扣除卖方将提取的 2.7 亿美元现金，则美团收购的资产市场价值为 4.55 亿美元。因此，美团支付的 7.17 亿美元对价，意味着溢价达到 58%。

野村认为，美团同意支付如此高的溢价可能是由於来自京东 (JD.US) 的竞标及资产所具有的战略价值。