<p>作者：Lucy Raitano</p>
<p>伦敦，2 月 6 日（路透社）- 随着资本支出飙升、债务负担加重以及对谁将从这项技术中获利的疑虑，全球人工智能贸易开始出现分化，投资者不得不划定更明确的界限。市场现在在股票、行业甚至地区之间出现分裂。</p>
<p>当 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出时，任何与人工智能主题相关的公司都出现了激增——从芯片制造商和软件公司到原材料供应商，甚至是那些最容易受到人工智能颠覆影响的公司。</p>
<p>这推动了股市和债市达到引发监管机构和投资者泡沫警告的水平，即使像微软、亚马逊、苹果和 Meta 这样的公司已经规划出数千亿美元的支出。</p>
<p>本周的市场动荡表明，随着投资者权衡承诺的人工智能回报与其迅速上升的成本之间的关系，贸易正处于转折点。</p>
<p>以下是四个图表，展示了人工智能贸易的变迁。</p>
<ol>
<li>工具和设备表现优异</li>
</ol>
<p>本周软件股的暴跌扩大了人工智能 “工具和设备”——推动人工智能数据中心建设的硬件制造商——与供应链下游公司之间的差距。</p>
<p>在美国，ServiceNow（NOW.N）和 Salesforce（CRM.N）本周分别下跌了 12% 和 9%。在欧洲，数据和分析公司 RELX（REL.L）和伦敦证券交易所集团（LSEG.L）分别下跌了 16.4% 和 6.3%。</p>
<p>这种反转非常明显。软件、数据和分析集团最初被视为人工智能的受益者，人们希望生成式人工智能能够提升产品和利润。</p>
<p>本周，暴露于半导体和数据中心的股票也有所下跌，但幅度较小，进一步扩大了人工智能的推动者与潜在受害者之间的差距。</p>
<p>“这种分歧并不是对人工智能的否定。这是一个信号，表明投资者正在区分谁在推动人工智能，谁可能会受到其影响，” Saxo 的首席投资策略师 Charu Chanana 在一份报告中写道。</p>
<p>巴克莱的股票策略师周三表示，欧洲也出现了同样的模式，称该地区的人工智能贸易的分散程度 “极端”。</p>
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<li>七大巨头不再齐心协力</li>
</ol>
<p>曾经统一的美国七大巨头股票群体也开始出现分化，投资者从奖励大规模资本支出公告转向审视这些支出的回报。</p>
<p>高盛资产管理的投资组合经理在 1 月份指出，人工智能和云计算策略的分歧正在打破七大巨头的叙事。</p>
<p>这一点变得尤为明显。微软（MSFT.O）和 Meta（META.O）都报告了更高的资本支出，但微软的股价在 1 月 29 日下跌了 10.4%，而 Meta 上涨了 10%。</p>
<p>谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）在周四公布了资本支出的巨大增长，导致其股价一度下跌 8%，最终收平。亚马逊（AMZN.O）的股价在周五下跌了 8.5%，此前宣布今年的资本支出增加超过 50%。</p>
<p>“将会出现巨大的分歧……作为一个整体，他们可能在今年表现不佳，” Liontrust 的全球股票负责人 Mark Hawtin 表示。</p>
<p>“你需要看到明确的因果关系。如果他们在花钱，他们是否得到了回报？市场不再容忍无目的的支出。”</p>
<p>Roundhill Magnificent Seven 交易所交易基金（MAGS.K）在过去一周下跌了 5%，而标准普尔 500 指数下跌了 2%。</p>
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<li>韩国因人工智能 “内存” 热潮而飙升</li>
</ol>
<p>虽然人工智能采用者之间的赢家和输家尚不明确，但投资者正在押注于芯片制造商——尤其是那些受人工智能驱动的内存需求影响的公司。</p>
<p>韩国作为全球最大的内存生产国之一，已成为突出的市场。主要的 KOSPI 指数（.KS11）今年迄今上涨了 20.8%，而标准普尔 500 指数下跌了 0.5%，欧洲的 STOXX 600 上涨了 4%。</p>
<p>“从第三季度开始——但实际上在过去一个月才真正引起人们的注意——（人工智能资本支出贸易）现在已经转向内存，这是一项韩国贸易，” 瑞银欧洲股票策略和全球衍生品策略负责人 Gerry Fowler 表示。</p>
<p>韩国芯片制造商三星电子（005930.KS）和 SK 海力士（000660.KS）今年分别上涨了 32% 和 29%。</p>
<p>Morningstar Direct 数据显示，1 月份流入美国上市的韩国股票基金的资金增长了 20%，使其成为上个月最受欢迎的选择之一。</p>
<p>投资者正在青睐人工智能建设的 “工具和设备”</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="986" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp"/></p>
<p>欧洲的人工智能反弹因潜在的输家而分化</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1400" height="962" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu"/></p>
<p>七大巨头股票出现分化</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1352" height="1048" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY"/></p>
<p>1 月份韩国股票流入全球排名前列，因人工智能内存贸易升温</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1672" height="1320" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL"/></p>

<p>全球人工智能贸易正在分化，投资者变得更加挑剔，受到成本上升和盈利能力质疑的影响。与人工智能相关的股票表现各异，硬件制造商的表现优于软件公司。美国主要股票的 “七大巨头” 也出现了分化，投资者对资本支出进行审查。韩国的芯片制造商受益于对人工智能内存需求的增加，出现了显著的股权流入。总体而言，人工智能市场正在经历转变，投资者开始区分人工智能技术的推动者和潜在受害者</p>

<p>By Lucy Raitano</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Lucy Raitano</p>
</div><p>LONDON, Feb 6 (Reuters) - The global AI trade is starting to fracture as soaring capex, rising debt loads and doubts over who will profit from the technology force investors to draw sharper lines. Markets are now splitting across stocks, sectors and even regions.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，2 月 6 日（路透社）- 随着资本支出飙升、债务负担加重以及对谁将从这项技术中获利的疑虑，全球人工智能贸易开始出现分化，投资者不得不划定更明确的界限。市场现在在股票、行业甚至地区之间出现分裂。</p>
</div><p>When ChatGPT launched in November 2022, anything linked to the artificial intelligence theme surged - from chipmakers and software firms to raw-materials suppliers and even companies most exposed to AI disruption.</p>
<div class="lb-trans"><p>当 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出时，任何与人工智能主题相关的公司都出现了激增——从芯片制造商和软件公司到原材料供应商，甚至是那些最容易受到人工智能颠覆影响的公司。</p>
</div><p>That lifted equity and debt markets to levels that have drawn bubble warnings from regulators and investors, even as the likes of Microsoft, Amazon, Apple and Meta mapped out hundreds of billions of dollars in spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>这推动了股市和债市达到引发监管机构和投资者泡沫警告的水平，即使像微软、亚马逊、苹果和 Meta 这样的公司已经规划出数千亿美元的支出。</p>
</div><p>This week’s market turmoil suggests the trade is hitting a turning point as investors weigh the promised AI payoff against its rapidly rising cost.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周的市场动荡表明，随着投资者权衡承诺的人工智能回报与其迅速上升的成本之间的关系，贸易正处于转折点。</p>
</div><p>Here are four charts that show how the AI trade is mutating.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是四个图表，展示了人工智能贸易的变迁。</p>
</div><ol>
<li>PICKS ‘N SHOVELS OUTPERFORM</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>工具和设备表现优异</li>
</ol>
</div><p>This week’s rout in software stocks has widened the gap between AI “picks ‘n shovels” - hardware makers powering the AI data centre build-out - and firms further down the supply chain.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周软件股的暴跌扩大了人工智能 “工具和设备”——推动人工智能数据中心建设的硬件制造商——与供应链下游公司之间的差距。</p>
</div><p>In the U.S., ServiceNow (NOW.N) and Salesforce (CRM.N) have dropped 12% and 9% respectively this week. In Europe, data and analytics firms RELX (REL.L) and London Stock Exchange Group (LSEG.L) are down 16.4% and 6.3%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美国，ServiceNow（NOW.N）和 Salesforce（CRM.N）本周分别下跌了 12% 和 9%。在欧洲，数据和分析公司 RELX（REL.L）和伦敦证券交易所集团（LSEG.L）分别下跌了 16.4% 和 6.3%。</p>
</div><p>The reversal is stark. Software, data and analytics groups were initially seen as AI beneficiaries, with hopes generative AI would bolster products and profits.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种反转非常明显。软件、数据和分析集团最初被视为人工智能的受益者，人们希望生成式人工智能能够提升产品和利润。</p>
</div><p>Semiconductor and data-centre-exposed shares have also fallen this week, but far less, extending a gap already widening between enablers and potential casualties of AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周，暴露于半导体和数据中心的股票也有所下跌，但幅度较小，进一步扩大了人工智能的推动者与潜在受害者之间的差距。</p>
</div><p>“This divergence is not a vote against AI. It is a signal that investors are differentiating between who enables AI and who may be disrupted by it,” Charu Chanana, chief investment strategist at Saxo, wrote in a note.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这种分歧并不是对人工智能的否定。这是一个信号，表明投资者正在区分谁在推动人工智能，谁可能会受到其影响，” Saxo 的首席投资策略师 Charu Chanana 在一份报告中写道。</p>
</div><p>Barclays equity strategists said on Wednesday the same pattern was showing up across Europe, calling dispersion in the region’s AI trade “extreme”.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴克莱的股票策略师周三表示，欧洲也出现了同样的模式，称该地区的人工智能贸易的分散程度 “极端”。</p>
</div><ol>
<li>MAGNIFICENT 7 NO LONGER MOVING AS ONE</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>七大巨头不再齐心协力</li>
</ol>
</div><p>The once-unified Magnificent 7 group of most valuable U.S. stocks is also diverging, as investors move from rewarding big capex announcements to scrutinising the return on that spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>曾经统一的美国七大巨头股票群体也开始出现分化，投资者从奖励大规模资本支出公告转向审视这些支出的回报。</p>
</div><p>Portfolio managers at Goldman Sachs Asset Management flagged in January that diverging AI and cloud strategies were breaking apart the Magnificent 7 narrative.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛资产管理的投资组合经理在 1 月份指出，人工智能和云计算策略的分歧正在打破七大巨头的叙事。</p>
</div><p>That has come into sharp focus. Microsoft (MSFT.O) and Meta (META.O) both reported higher capex, yet Microsoft shares fell 10.4% on January 29 while Meta rose 10%.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一点变得尤为明显。微软（MSFT.O）和 Meta（META.O）都报告了更高的资本支出，但微软的股价在 1 月 29 日下跌了 10.4%，而 Meta 上涨了 10%。</p>
</div><p>Google parent Alphabet (GOOGL.O) posted a huge jump in capex on Thursday, sending its shares down as much as 8% before they closed flat. Amazon’s (AMZN.O) shares were down 8.5% on Friday after announcing a more than 50% increase in this year’s capex.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）在周四公布了资本支出的巨大增长，导致其股价一度下跌 8%，最终收平。亚马逊（AMZN.O）的股价在周五下跌了 8.5%，此前宣布今年的资本支出增加超过 50%。</p>
</div><p>“There’s going to be huge divergence … as a group they could well be market underperformers this year,” Mark Hawtin, head of global equities at Liontrust, said of the seven stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>“将会出现巨大的分歧……作为一个整体，他们可能在今年表现不佳，” Liontrust 的全球股票负责人 Mark Hawtin 表示。</p>
</div><p>“You need to see a clear cause and effect. If they’re spending the money, are they getting a return for it? The market is no longer tolerating spending for spending’s sake.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“你需要看到明确的因果关系。如果他们在花钱，他们是否得到了回报？市场不再容忍无目的的支出。”</p>
</div><p>The Roundhill Magnificent Seven exchange-traded fund (MAGS.K) is down 5% in the last week, versus a 2% fall in the S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>Roundhill Magnificent Seven 交易所交易基金（MAGS.K）在过去一周下跌了 5%，而标准普尔 500 指数下跌了 2%。</p>
</div><ol>
<li>SOUTH KOREA SURGES ON AI ‘MEMORY’ MANIA</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>韩国因人工智能 “内存” 热潮而飙升</li>
</ol>
</div><p>While the winners and losers among AI adopters are not yet clear, investors are betting on chipmakers - especially those exposed to AI-driven demand for memory.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然人工智能采用者之间的赢家和输家尚不明确，但投资者正在押注于芯片制造商——尤其是那些受人工智能驱动的内存需求影响的公司。</p>
</div><p>South Korea, home to some of the world’s biggest memory producers, has become the standout market. The main KOSPI index (.KS11) is up 20.8% year to date, versus a 0.5% drop in the S&amp;P 500 and a 4% gain in Europe’s STOXX 600.</p>
<div class="lb-trans"><p>韩国作为全球最大的内存生产国之一，已成为突出的市场。主要的 KOSPI 指数（.KS11）今年迄今上涨了 20.8%，而标准普尔 500 指数下跌了 0.5%，欧洲的 STOXX 600 上涨了 4%。</p>
</div><p>“From Q3 onwards - but it’s really only captured people’s attention in the last month - it (the AI capex trade) has now shifted really heavily to memory, which is a Korea trade,” said Gerry Fowler, head of European equity strategy and global derivatives strategy at UBS.</p>
<div class="lb-trans"><p>“从第三季度开始——但实际上在过去一个月才真正引起人们的注意——（人工智能资本支出贸易）现在已经转向内存，这是一项韩国贸易，” 瑞银欧洲股票策略和全球衍生品策略负责人 Gerry Fowler 表示。</p>
</div><p>South Korean chipmakers Samsung Electronics (005930.KS) and SK Hynix (000660.KS) are up 32% and 29% respectively this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>韩国芯片制造商三星电子（005930.KS）和 SK 海力士（000660.KS）今年分别上涨了 32% 和 29%。</p>
</div><p>Morningstar Direct data shows flows into U.S.-listed Korean equity funds rose 20% in January, making them among the most popular picks last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>Morningstar Direct 数据显示，1 月份流入美国上市的韩国股票基金的资金增长了 20%，使其成为上个月最受欢迎的选择之一。</p>
</div><p>Investors are favouring the “picks and shovels” of the AI build out</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者正在青睐人工智能建设的 “工具和设备”</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp" alt="" original-src="https://reut.rs/45RnPSp"/></p>
<p>Europe’s AI rally fractures as potential losers slump</p>
<div class="lb-trans"><p>欧洲的人工智能反弹因潜在的输家而分化</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu" alt="" original-src="https://reut.rs/4keUlUu"/></p>
<p>Magnificent 7 stocks diverge</p>
<div class="lb-trans"><p>七大巨头股票出现分化</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY" alt="" original-src="https://reut.rs/3On50jY"/></p>
<p>Korea equity inflows among top globally in January as AI memory trade picks up</p>
<div class="lb-trans"><p>1 月份韩国股票流入全球排名前列，因人工智能内存贸易升温</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL" alt="" original-src="https://reut.rs/4rsGWdL"/></p>

GRAPHIC-AI trade splinters as investors get more selective

- 全球 AI 贸易开始分化，投资者对技术盈利的疑虑加剧。  
- 美国软件股暴跌，借助 AI 的硬件制造商表现相对较好。  
- 南韩芯片制造商因 AI 驱动的需求上涨，吸引大量资金涌入。

随着投资者变得更加挑剔，图形-AI 交易出现分裂