<p>软件股正在迅速崩溃，投资者重新思考人工智能赢家，将资金从高增长科技股转向价值股和 市场的周期性领域。</p>
<p>仅在过去一周，该行业——由 <strong>iShares 科技扩展软件行业 ETF</strong> (NYSE: IGV) 追踪——已下跌近 20%，自去年十月底的高点以来，损失已超过 30%。</p>
<p>催化剂并不是更高的利率或需求疲软，而是对人工智能本身可能会扰乱曾被视为其最大受益公司的日益担忧。</p>
<p>在周五发布的一份报告中，高盛的股票策略师 <strong>本·斯奈德</strong> 表示，市场正在经历根本性的轮换，投资者迅速退出暴露于人工智能的软件公司，并将资金重新分配到与 “实体经济” 相关的周期性和价值相关行业。</p>
<h2>从增长引擎到风险区</h2>
<p>软件公司，长期以来被视为市场上最可靠的增长投资，因担心生成性人工智能模型（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和谷歌的 Genie 3）可能会破坏核心商业模式而受到重创。</p>
<p>该行业的前瞻市盈率已从 2025 年末的 35 倍降至约 20 倍，这是自 2014 年以来的最低绝对水平，且仅略高于更广泛的标普 500 指数。</p>
<p>斯奈德指出，这一下降标志着自 2010 年以来相对于更广泛市场的估值溢价最小。尽管共识仍然预计该行业的收入增长为 15%——是标普 500 预计的 6% 的两倍多——但估值现在表明市场不相信这些数字会保持。</p>
<p>“估值的下降意味着中期销售增长大约减少了 10 个百分点，” 高盛写道。</p>
<p>自九月份以来，价格与销售比率也从 9 倍暴跌至 6 倍，尽管仍比标普 500 高出 260%。净利润率保持在二十年来的高位，但投资者的持仓信号显示未来可能会有更多痛苦。对冲基金最近削减了敞口，尽管它们仍然是净多头。</p>
<p>与此同时，自 2025 年中以来，大型共同基金在软件领域的配置一直偏低。</p>
<h2><strong>资本转向 ‘人工智能隔离’ 行业</strong></h2>
<p>尽管软件和数据密集型行业（如媒体和商业服务）暴跌，但价值股和周期性股票却大幅上涨。</p>
<p>高盛的价值因子在一周内飙升 7%，而与美国工业周期相关的一个篮子上涨了 13%——与软件和其他数据密集型行业的持续疲软形成鲜明对比。</p>
<p>消费品和金融股也大幅上涨，技术因素如高空头头寸进一步助长了这一趋势。</p>
<p>本周表现最佳的股票行业由 <strong>SPDR S&amp;P 地区银行 ETF (NYSE: KRE)</strong> 领涨，上涨 5%，其次是 <strong>iShares 美国住宅建筑 ETF (NYSE: ITB)</strong>，上涨 4.5%，以及 <strong>美国全球 JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>，上涨 4%。</p>
<p>斯奈德指出，周期性股票现在看起来与人工智能风险隔离——并不是因为它们会从人工智能中受益，而是因为它们的商业模式对自动化取代的暴露较小。</p>
<p>这与去年市场逻辑的急剧逆转，投资者当时追逐具有人工智能潜力的股票。如今，他们在寻找人工智能的安全性。</p>
<p>“尽管近期波动的幅度似乎因技术因素而加剧，但我们仍然建议将价值作为一个因素，并选择美国股市中的周期性投资机会，” 斯奈德说。</p>
<h2>软件的未来</h2>
<p>高盛指出了过去的破坏周期，提到如 2000 年代初的报纸行业和 1990 年代末的烟草行业，直到盈利预期稳定之前，它们并没有找到持久的底部。</p>
<p>随着人工智能的长期影响仍不确定，良好的短期业绩可能不足以恢复对软件公司的信心。</p>
<p>尽管如此，高盛强调这并不是对软件的全面退出呼吁：特定领域，特别是垂直软件和拥有专有数据优势的公司，可能会比更广泛的群体表现得更好。</p>
<p>然而，市场传递的更广泛信号是显而易见的——投资者不再愿意仅仅为增长故事支付溢价，资本正在转向价值、周期性和提供有形资产、短期现金流以及隔离破坏风险的传统经济企业。</p>
<p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

标普软件与服务 ETF - SPDR

北美科技软件股指数 ETF - iShares

<p>投资者正从高增长的科技股，特别是软件股，转向价值股，因为人们对人工智能可能会扰乱这些公司的担忧加剧。iShares 科技扩展软件行业 ETF 最近下跌近 20%，估值降至 2014 年以来的最低水平。高盛指出，市场正在发生根本性的轮换，资本正向对人工智能风险暴露较小的周期性行业转移。尽管软件股面临挑战，但某些领域仍可能表现良好。总体趋势表明，投资者更倾向于价值和有形资产，而非增长叙事</p>

<p>Software stocks are unraveling fast as investors rethink AI winners, pushing capital out of high-growth tech and back into value stocks and cyclical corners of the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>软件股正在迅速崩溃，投资者重新思考人工智能赢家，将资金从高增长科技股转向价值股和 市场的周期性领域。</p>
</div><p>Over the past week alone, the sector — tracked by the <strong>iShares Tech-Expanded Software Sector ETF</strong> (NYSE: IGV) — has fallen nearly 20%, extending losses to more than 30% from its late-October highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>仅在过去一周，该行业——由 <strong>iShares 科技扩展软件行业 ETF</strong> (NYSE: IGV) 追踪——已下跌近 20%，自去年十月底的高点以来，损失已超过 30%。</p>
</div><p>The catalyst isn't higher rates or weaker demand — it's growing fear that AI itself may disrupt the very companies once seen as its biggest beneficiaries.</p>
<div class="lb-trans"><p>催化剂并不是更高的利率或需求疲软，而是对人工智能本身可能会扰乱曾被视为其最大受益公司的日益担忧。</p>
</div><p>In a note published Friday, Goldman Sachs equity strategist <strong>Ben Snider</strong> said markets are undergoing a fundamental rotation, with investors rapidly exiting AI-exposed software names and reallocating capital toward cyclical and value-linked sectors tied to the &#34;real economy.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在周五发布的一份报告中，高盛的股票策略师 <strong>本·斯奈德</strong> 表示，市场正在经历根本性的轮换，投资者迅速退出暴露于人工智能的软件公司，并将资金重新分配到与 “实体经济” 相关的周期性和价值相关行业。</p>
</div><h2>From Growth Engine to Risk Zone</h2>
<div class="lb-trans"><h2>从增长引擎到风险区</h2>
</div><p>Software names, long considered the market's most dependable growth plays, have been hammered by fears that generative AI models like Anthropic's Claude Cowork and Google's Genie 3 could undermine core business models.</p>
<div class="lb-trans"><p>软件公司，长期以来被视为市场上最可靠的增长投资，因担心生成性人工智能模型（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和谷歌的 Genie 3）可能会破坏核心商业模式而受到重创。</p>
</div><p>The sector's forward P/E has dropped from 35x in late 2025 to about 20x, the lowest absolute level since 2014 and barely above the broader S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>该行业的前瞻市盈率已从 2025 年末的 35 倍降至约 20 倍，这是自 2014 年以来的最低绝对水平，且仅略高于更广泛的标普 500 指数。</p>
</div><p>Snider noted this drop marks the smallest valuation premium over the broader market since 2010. While consensus still sees 15% revenue growth for the sector — more than double the S&amp;P 500's expected 6% — valuations now suggest the market doesn't believe those numbers will hold.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯奈德指出，这一下降标志着自 2010 年以来相对于更广泛市场的估值溢价最小。尽管共识仍然预计该行业的收入增长为 15%——是标普 500 预计的 6% 的两倍多——但估值现在表明市场不相信这些数字会保持。</p>
</div><p>&#34;The decline in valuations implies a reduction of roughly 10 percentage points in medium-term sales growth,&#34; Goldman wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“估值的下降意味着中期销售增长大约减少了 10 个百分点，” 高盛写道。</p>
</div><p>Price-to-sales ratios also cratered from 9x to 6x since September, though still at a 260% premium to the S&amp;P 500. Net profit margins remain at two-decade highs, but investor positioning signals further pain ahead. Hedge funds recently slashed exposure, though they remain net long.</p>
<div class="lb-trans"><p>自九月份以来，价格与销售比率也从 9 倍暴跌至 6 倍，尽管仍比标普 500 高出 260%。净利润率保持在二十年来的高位，但投资者的持仓信号显示未来可能会有更多痛苦。对冲基金最近削减了敞口，尽管它们仍然是净多头。</p>
</div><p>Meanwhile, large-cap mutual funds have been underweight software since mid-2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，自 2025 年中以来，大型共同基金在软件领域的配置一直偏低。</p>
</div><h2><strong>Capital Rotates Toward ‘AI-Insulated' Sectors</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>资本转向 ‘人工智能隔离’ 行业</strong></h2>
</div><p>While software and data-intensive industries like media and business services plunged, value stocks and cyclicals roared higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管软件和数据密集型行业（如媒体和商业服务）暴跌，但价值股和周期性股票却大幅上涨。</p>
</div><p>Goldman's value factor surged 7% in a single week, while a basket linked to the U.S. industrial cycle jumped 13% — a sharp contrast to continued weakness in software and other data-intensive sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛的价值因子在一周内飙升 7%，而与美国工业周期相关的一个篮子上涨了 13%——与软件和其他数据密集型行业的持续疲软形成鲜明对比。</p>
</div><p>Consumer staples and financials also surged, with technical factors like high short interest adding fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>消费品和金融股也大幅上涨，技术因素如高空头头寸进一步助长了这一趋势。</p>
</div><p>The top-performing equity industries for the week were led by the <strong>SPDR S&amp;P Regional Banking ETF (NYSE: KRE)</strong>, up 5%, followed by the <strong>iShares U.S. Home Construction ETF (NYSE: ITB)</strong>, up 4.5%, and the <strong>U.S. Global JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>, up 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周表现最佳的股票行业由 <strong>SPDR S&amp;P 地区银行 ETF (NYSE: KRE)</strong> 领涨，上涨 5%，其次是 <strong>iShares 美国住宅建筑 ETF (NYSE: ITB)</strong>，上涨 4.5%，以及 <strong>美国全球 JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>，上涨 4%。</p>
</div><p>Snider noted that cyclical names now look insulated from AI risk — not because they'll benefit from AI, but because their business models are less exposed to automation displacement.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯奈德指出，周期性股票现在看起来与人工智能风险隔离——并不是因为它们会从人工智能中受益，而是因为它们的商业模式对自动化取代的暴露较小。</p>
</div><p>That's a sharp reversal from last year's market logic, where investors hunted for names with AI upside. Today, they're searching for AI safety.</p>
<div class="lb-trans"><p>这与去年市场逻辑的急剧逆转，投资者当时追逐具有人工智能潜力的股票。如今，他们在寻找人工智能的安全性。</p>
</div><p>“Although the volatility of recent moves appears exacerbated by technicals, we continue to recommend value as a factor and select cyclical pockets of the US equity market,” Snider said</p>
<div class="lb-trans"><p>“尽管近期波动的幅度似乎因技术因素而加剧，但我们仍然建议将价值作为一个因素，并选择美国股市中的周期性投资机会，” 斯奈德说。</p>
</div><h2>What Comes Next For Software</h2>
<div class="lb-trans"><h2>软件的未来</h2>
</div><p>Goldman Sachs pointed to past disruption cycles, noting that industries such as newspapers in the early 2000s and tobacco in the late 1990s didn't find a durable bottom until earnings expectations stabilized.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛指出了过去的破坏周期，提到如 2000 年代初的报纸行业和 1990 年代末的烟草行业，直到盈利预期稳定之前，它们并没有找到持久的底部。</p>
</div><p>With the long-term impact of AI still uncertain, solid near-term results may not be enough to restore confidence in software names.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着人工智能的长期影响仍不确定，良好的短期业绩可能不足以恢复对软件公司的信心。</p>
</div><p>Even so, Goldman emphasized this isn't a wholesale exit call for software: select pockets, particularly vertical software and companies with proprietary data advantages, could hold up better than the broader group.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，高盛强调这并不是对软件的全面退出呼吁：特定领域，特别是垂直软件和拥有专有数据优势的公司，可能会比更广泛的群体表现得更好。</p>
</div><p>The broader signal from markets, however, is unmistakable — investors are no longer willing to pay up for growth stories alone, as capital shifts toward value, cyclicals, and old-economy businesses offering tangible assets, near-term cash flow, and insulation from disruption risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，市场传递的更广泛信号是显而易见的——投资者不再愿意仅仅为增长故事支付溢价，资本正在转向价值、周期性和提供有形资产、短期现金流以及隔离破坏风险的传统经济企业。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
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