<p>法兴银行（Société Générale）((SCGLY)) 已召开其 2025 年第四季度财报电话会议。请继续阅读以了解会议的主要亮点。</p>
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<p>法兴银行在创纪录的 2025 年后发出自信的信号</p>
<p>法兴银行最新的财报电话会议语气乐观，管理层强调 2025 年创纪录的收入和利润、更强的资本比率以及在成本效率方面的明确进展。尽管他们承认存在一些薄弱环节——尤其是第四季度全球市场表现疲软、Ayvens 的二手车结果正常化、第三阶段准备金增加，以及对一项特别回购的行政暂停——但总体信息是有序执行、资产质量韧性以及比之前指导更具雄心的盈利能力。</p>
<h2>创纪录的收入和强劲的盈利能力</h2>
<p>法兴银行报告称其创下历史最佳业绩，2025 年集团收入达到 273 亿欧元，剔除资产处置后增长近 7%。集团净收入约为 60 亿欧元，推动有形权益回报率达到 10.2%（剔除资本收益为 9.6%），远超之前 2025 年大约 9% 的目标。这一表现表明，银行的战略重置开始转化为实际的盈利能力，这是寻求可持续回报的股权投资者的重要信号。</p>
<h2>季度势头：强劲的第四季度净收入和收入增长</h2>
<p>积极的全年故事通过稳健的第四季度势头得到了进一步巩固。第四季度的净收入达到 14 亿欧元，同比增长 36%，得益于剔除处置后收入同比增长 6.8%。对利润率而言，第四季度的成本收入比从一年前的 69.4% 改善至 64.6%，显示出成本控制措施正在发挥作用，即使在集团继续投资的情况下。强劲的季度表现表明，2025 年的强劲结果并非偶然，而是银行希望在 2026 年继续发展的轨迹。</p>
<h2>成本控制和运营效率</h2>
<p>成本控制是电话会议的核心主题。2025 年，运营成本在同类基础上（剔除处置）下降了 2%，超出了银行至少 1% 的目标。全年成本收入比改善至 63.6%，优于 2025 年设定的低于 65% 的目标。管理层现在的目标是在 2026 年进一步实现约 3% 的净成本下降，并力争将成本收入比压低至 60% 以下。对于投资者而言，这种成本控制水平至关重要：更精简的成本基础为应对宏观或收入压力提供了缓冲，同时增强了任何收入增长的运营杠杆。</p>
<h2>资本实力和显著提高的股东回报</h2>
<p>资本和分配是另一个亮点。CET1 比率在吸收巴塞尔四项影响和额外股东分配后为 13.5%——这表明了强健的资产负债表。留存收益和内部措施为年度资本贡献了约 20 个基点。董事会提议普通分配 27 亿欧元，同比增长 54%，2025 年总分配为 46.79 亿欧元，同比增长 169%。这包括每股 1.61 欧元的股息（增长 48%）和 14.62 亿欧元的普通股票回购（增长 68%）。对股东的信息很明确：法兴银行正在利用其增强的资本地位大幅回馈现金，同时仍在资助适度增长。</p>
<h2>强劲的流动性和保守的融资结构</h2>
<p>银行强调了其流动性和融资实力，这是固定收益和股权投资者的一个关键安慰因素。流动性储备为 3180 亿欧元，流动性覆盖率为 144%，净稳定融资比率为 116%，均远高于监管最低要求。77% 的贷款与存款比率表明了保守的融资结构，为应对市场波动或融资压力提供了充足的缓冲。这些指标支持法兴银行在不利市场条件下继续放贷和回馈资本的能力。</p>
<h2>广泛的业务贡献和 GBIS 的优异表现</h2>
<p>收益增长在集团内广泛分布。全球银行和投资者解决方案（GBIS）实现创纪录的收入 104 亿欧元，同比增长 2.6%，全球市场收入为 59.8 亿欧元——这是 16 年来的最佳水平，同比增长 2.7%。在巴塞尔四项下，GBIS 业务实现了 16.7% 的强劲 RONE。融资与顾问及其他 GBIS 业务也表现强劲，突显法兴银行的批发和资本市场业务现在以更高的资本效率对集团回报做出重要贡献。</p>
<h2>零售、私人银行和 BoursoBank：国内增长引擎</h2>
<p>法国的零售、私人银行和保险业务实现了健康增长，收入同比增长 4.2%，剔除处置后。净利息收入增长 3.1%，而私人银行管理的资产在第四季度同比增长 9%，人寿保险未偿余额增长 8%。数字业务 BoursoBank 作为一个增长引擎，新增 190 万客户（增长 22%），管理资产达到 780 亿欧元（增长 18%）。经纪账户开设增长 25%，未偿贷款增长 9%。这些趋势表明法兴银行在收费丰富和资本轻型业务中获得了动力，同时其核心国内业务也保持稳定增长。</p>
<h2>Ayvens 整合和移动业务表现</h2>
<p>Ayvens 的移动和租赁业务整合进展顺利，被视为战略成功。Ayvens 实现了 2025 年的财务目标，报告的收入同比增长 15%。总协同效应达到 3.6 亿欧元，2025 年的平均二手车销售结果为每单位 1,075 欧元，处于指导的高端。56.1% 的成本收入比也超出了指导。这些数据表明，法兴银行成功地从综合移动平台中提取价值，尽管管理层确实指出二手车收益的正常化正在进行，并已纳入未来的指导中。</p>
<h2>资产质量保持在指导范围内</h2>
<p>信用质量仍然是一个令人安心的来源。全年风险成本为 26 个基点，完全在银行指导的 25-30 个基点范围内，第四季度为 29 个基点。到 2025 年底，不良贷款比率为 2.8%，净覆盖率为 82%。这些指标表明，法兴银行在实现增长时并未过度放宽信贷，并且在潜在的宏观恶化面前保留了相当大的拨备缓冲。对于关注信用周期的投资者来说，这些稳定的资产质量指标令人鼓舞。</p>
<h2>ESG 认可与可持续金融扩展</h2>
<p>法兴银行强调在 ESG 方面取得了显著进展，这对股权和债务投资者越来越重要。该银行被 MSCI 升级为 AAA 评级，成为仅有的两家拥有这一顶级 ESG 评分的主要欧洲银行之一。它部署了 10 亿欧元的投资资金用于能源转型创新，并与多边机构合作提供可持续解决方案。除了声誉，这使得该银行能够在能源转型这一结构性增长领域捕捉费用和融资机会。</p>
<h2>全球市场第四季度软性表现突显组合问题</h2>
<p>尽管全年表现强劲，但全球市场在第四季度表现较软，收入较 2024 年第四季度下降 8%。股票收入在本季度下降 5%，而固定收益和货币收入则较去年同期下降 13%。管理层将此归因于产品和地域组合——对欧洲和亚洲的更大暴露，以及对美国和大宗商品的相对较低暴露——这对相对表现造成了压力。虽然单独来看并不令人担忧，但这突显出市场业务仍然对区域和产品周期敏感，战略组合的执行将仍然是关键。</p>
<h2>Ayvens：二手车结果的正常化与波动性</h2>
<p>电话会议还强调了 Ayvens 二手车收益的明显正常化。剔除折旧和一次性项目后，Ayvens 的调整后收入在第四季度下降了 8%，每单位销售的第四季度结果从一年前的 1,267 欧元降至 702 欧元，下降幅度约为 45%。管理层将此视为从异常高水平的预期正常化，并表示较低的二手车贡献已纳入 2026 年的指导中。虽然这意味着与去年同期比较的逆风，但也减少了对波动性利润流的依赖，使长期收益质量更具可预测性。</p>
<h2>谨慎但较高的第四季度拨备</h2>
<p>第四季度出现了显著的第三阶段拨备，总计 4.35 亿欧元，反映出特定信用文件的压力。同时，第一和第二阶段的拨备保持在 29 亿欧元，基本上与上一季度持平，第四季度仅有 2600 万欧元的有限净回转。管理层将此视为在拨备方面持续谨慎的证据。对于投资者来说，关键在于尽管第三阶段出现了一些特定的信用问题，但该银行在整个投资组合中保持了保守的缓冲。</p>
<h2>交易银行和支付服务面临压力</h2>
<p>并非所有业务线都在向正确的方向发展。交易银行和支付服务的收入较 2024 年第四季度下降 5%，受到负利率和货币影响的影响。全年，GTPS 的收入较 2024 年下降 1.2%，显示出费用和利息敏感领域的压力。虽然这些活动与集团的总收入相比相对较小，但它们通常资本轻，战略重要，因此管理层需要稳定表现，以避免高回报附属业务的侵蚀。</p>
<h2>由于行政限制暂停的特别回购</h2>
<p>围绕资本回报出现了不寻常的运营限制。2025 年 11 月启动的特别股票回购在法兴银行的股价达到股东大会授权的最高购买价格（75 欧元，设定时股价接近 40 欧元）时被暂停。因此，该银行需要新的股东决议才能继续。虽然这并不意味着资本回报意图的改变，但暂时延迟了部分回购，并提醒人们技术和行政细节可能会影响执行，即使资本充足。</p>
<h2>BoursoBank 面临竞争压力</h2>
<p>尽管增长强劲，BoursoBank 面临着日益激烈的竞争，因为同行们积极推动扩大其数字零售客户基础。管理层承认，这种环境可能需要持续的营销和投资来捍卫和扩大市场份额。同时，他们强调计划从 2026 年开始降低客户获取成本。对于投资者来说，BoursoBank 仍然是一个具有吸引力的单位经济的战略增长资产，但实现盈利改善的路径需要在拥挤的数字银行市场中平衡量的雄心与有纪律的支出。</p>
<h2>雄心勃勃的 2026 年目标与执行风险</h2>
<p>管理层对 2026 年的目标进行了升级，显然是雄心勃勃的。该银行的目标是报告基础上的净银行收入增长超过 2%，运营成本下降约 3%，成本收入比低于 60%，风险成本在 25 至 30 个基点之间，ROTE 超过 10%，同时有机风险加权资产增长约 2%。在电话会议上，管理层承认这些目标中的一些是 “拉伸” 的，依赖于持续的内部转型和支持性的市场条件。投资者可能会将其视为一把双刃剑：如果执行到位，上行潜力吸引人，但任何宏观冲击或成本削减或收入增长的滑坡都可能挑战这些目标。</p>
<h2>指引：2026 年稳健、盈利的增长</h2>
<p>展望未来，法兴银行将 2026 年框定为 “稳健、盈利的增长” 之年。在 2025 年收入 273 亿欧元和约 60 亿欧元净收入的基础上，该银行预计净银行收入将在报告基础上增长超过 2%，同时将报告的运营成本削减约 3%。该集团的目标是将成本收入比压低至 60% 以下，保持风险成本在 25 至 30 个基点的范围内，并实现 ROTE 超过 10%，同时有机增长风险加权资产约 2%。管理层对全球市场收入（不包括某些美国业务）的指引为 51 亿至 57 亿欧元，预计将超过该范围的上限，而 BoursoBank 的目标是净利润超过 3 亿欧元。结合 13.5% 的 CET1 比率和强劲的流动性指标，这些目标表明该银行正致力于维持双位数回报和稳健的资本分配，尽管承认执行面临挑战。</p>
<p>总之，法兴银行的财报电话会议描绘了一家已果断走出重组模式，进入有纪律、资本高效增长阶段的银行。2025 年创纪录的业绩、改善的成本效率、强劲的资本和流动性，以及显著提高的股东分配支撑了整体积极的基调。同时，管理层对面临的逆风保持透明——从 Ayvens 二手车收益的波动和全球市场组合问题，到数字银行的竞争压力以及临时暂停的特别回购。对于投资者来说，关键的收获是法兴银行正瞄准可持续的更高回报，并有更清晰的资本回报框架，但实现其雄心勃勃的 2026 年目标仍将是关键考验。</p>

法兴银行(ADR)

<p>法兴银行报告称，2025 年的收入创下记录，达到 273 亿欧元，净收入为 60 亿欧元，超出之前的目标。该银行第四季度的净收入同比增长 36%，达到 14 亿欧元，成本收入比改善至 64.6%。管理层计划在 2026 年进一步减少 3% 的成本，并计划向股东返还 46.79 亿欧元，比 2024 年增加 169%。该银行的核心一级资本充足率为 13.5%，显示出强大的资本实力，而流动性储备稳健，达到 3180 亿欧元，支持持续的贷款和资本回报</p>

法兴银行 (ADR) 的 2025 年业绩记录及其雄心勃勃的 2026 年目标