<p>威世科技（Vishay (VSH)）已召开第四季度财报电话会议。请继续阅读以了解会议的主要亮点。</p>
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<p>威世科技财报电话会议传递出需求向好的信号，尽管面临利润和现金流的权衡</p>
<p>威世科技最新的财报电话会议描绘了一个大体向好的局面，需求增强，订单势头强劲，以及在威世科技 3.0 转型方面取得了实质性进展。管理层强调了双位数的收入增长、更健康的营运资本和显著的技术里程碑，同时也承认来自纽波特工厂的利润压力、材料成本上升以及高额资本支出将导致 2026 年自由现金流转为负值。总体而言，语气在对改善基本面的信心与对当前投资周期中固有的成本和执行风险的清醒认识之间取得了平衡。</p>
<h2>季度收入超预期和环比增长</h2>
<p>威世科技第四季度收入为 8.01 亿美元，略高于其 7.9 亿美元的指导中点，环比增长约 1.3%，凸显了稳定的收入势头。同比收入增长 12%，主要得益于 11% 的销量增长和约 3% 的外汇利好。平均售价略微下降 1% 部分抵消了这一增长，表明公司的扩张主要是由销量驱动，而非价格。略微超出指导并实现同比和环比增长表明，需求状况在一些终端市场之前的疲软后正在回暖。</p>
<h2>强劲的订单趋势、订单积压和账单比率</h2>
<p>订单环境显著改善，预订量在大多数产品技术和销售渠道中达到了三年来的最高水平。威世科技的合并账单比率从上个季度的约 1.15 改善至 1.2，表明订单持续超过出货量。半导体的账单比率为 1.27，而被动元件则为健康的 1.13。订单积压环比增长近 14%，达到约 13 亿美元，相当于 4.9 个月的订单覆盖。这一强劲的订单管道为近期收入提供了更好的可见性，并支持管理层对持续环比增长的预期。</p>
<h2>广泛的需求和亚洲地区的强劲表现</h2>
<p>威世科技在其关键终端市场和渠道的需求广泛，汽车、工业电力、航空航天与国防、人工智能计算和医疗保健均对增长做出了贡献。公司还在 OEM、EMS 和分销合作伙伴中看到了强劲表现。从地域上看，亚洲表现突出，收入较第三季度增长 3.6%，而美洲和欧洲由于年末季节性和假期相关的账单和收款放缓基本持平。在汽车领域，全球收入环比下降约 3.4%，因为美洲和欧洲的回落超过了亚洲的强劲季节性增长，体现了该行业的区域差异以及威世科技对亚洲汽车内容日益增长的曝光。</p>
<h2>改善的营运资本和现金生成</h2>
<p>威世科技在营运资本效率和现金生成方面取得了显著进展，这是投资者关注资产负债表健康的重要指标。现金转换周期从 130 天改善至 125 天，部分得益于更好的应收账款管理：应收账款天数从 53 天降至 48 天，得益于证券化计划。库存减少了 7.59 亿美元，库存天数改善至 107 天，反映出更严格的运营纪律和与需求的更好对接。第四季度经营现金流达到 1.49 亿美元，其中 6200 万美元来自证券化，而自由现金流为 5500 万美元。这些改善为公司进入高额资本投资期提供了一定的缓冲。</p>
<h2>盈利能力年同比进展</h2>
<p>在盈利能力方面，尽管一些利润压力依然存在，威世科技仍显示出同比进展。毛利润总计 1.57 亿美元，毛利率为 19.6%，略高于指导中点和第三季度水平。GAAP 每股收益在第四季度转为正值，为 0.01 美元，较第三季度的亏损 0.06 美元和 2024 年的 0.49 美元亏损有显著改善。EBITDA 达到 7000 万美元，代表 8.8% 的利润率。尽管绝对利润水平仍低于公司长期目标，但回归正收益和逐步改善的利润率表明，尽管面临成本压力，运营执行正在改善。</p>
<h2>在产能和产品投资上的执行</h2>
<p>威世科技继续推进其产能扩张议程，这是威世科技 3.0 战略的基石。公司在其 12 英寸工厂和台湾及都灵的扩产设施上进行了大量投资，以支持电力和汽车市场的长期增长。第四季度资本支出为 9500 万美元，其中约 7500 万美元用于产能扩张。全年资本支出总计 2.73 亿美元，低于之前的指导，主要是由于设备交付延迟，而非战略变化。这些投资旨在使威世科技在结构性需求更高和更先进的制造能力方面占据有利位置，尽管这会增加短期资本密集度。</p>
<h2>技术和产品成就</h2>
<p>从技术角度来看，威世科技强调在高价值产品方面取得了显著进展，这些产品可能推动未来的利润和收入增长。公司推出了八款第二代 1200V 平面 SiC MOSFET 和首款针对工业和汽车应用的第三代 1200V MOSFET——这些是电气化和电源管理的关键领域。此外，威世科技发布了三款参考设计，包括两款电子保险丝和一款隔离电流传感器，以加速客户的采用。超过 100 个汽车零部件编号已投入生产，超过 10,000 个零部件编号通过了分包商计划的认证。这些发展表明威世科技正在加深其在市场上高性能、高含量领域的存在。</p>
<h2>纽波特工厂对利润的拖累</h2>
<p>纽波特工厂仍然是一个重要的、尽管有所改善的利润拖累因素。管理层提到，第四季度由于纽波特工厂的影响，公司整体毛利率面临约 130 个基点的压力，低于之前的季度。在 MOSFET 领域，影响约为 600 个基点，较第三季度的 720 个基点有所改善，显示出随着工厂的提升和效率的提高，稳步进展。预计第一季度纽波特的拖累将进一步缩小至约 50-75 个基点，目标是使该工厂在此后变为中性，进而对毛利润产生积极影响。对于投资者而言，纽波特的转型是半导体业务利润恢复故事的核心。</p>
<h2>连续利润压力和 EBITDA 利润率下降</h2>
<p>尽管营收强劲，威世科技在盈利指标上经历了一些连续压力。第四季度 EBITDA 利润率从第三季度的 9.6% 下降至 8.8%，GAAP 营业利润率从 2.4% 降至 1.8%。管理层将此归因于金属和材料成本的上升，这仍然是一个顽固的阻力，以及新产能提升的持续成本负担。这些压力削弱了更高收入的好处，并突显了在成本通胀和重投资时期扩大利润的挑战。</p>
<h2>平均售价下降</h2>
<p>平均售价小幅下降，同比下降约 1%，尽管销量有所增加。管理层指出，一些合同驱动的价格下降在第一季度前期显现，表明价格压力在短期内仍将是一个因素。公司正在寻求有针对性的提价以抵消更高的金属和投入成本，但仍面临关税和其他成本输入的持续压力。这种动态使得改善产品组合和成本控制成为支持利润的关键，同时保持竞争性定价。</p>
<h2>SG&amp;A 费用上升和短期运营费用增加</h2>
<p>运营费用上升，给盈利能力增加了另一层压力。第四季度 SG&amp;A 费用从第三季度的 1.35 亿美元上升至 1.42 亿美元，主要由于薪酬增加、研发支出增加、法律费用和与证券化计划相关的成本。展望未来，管理层预计第一季度 SG&amp;A 费用将进一步上升至约 1.53 亿美元，并在 2026 年的每个季度保持在该水平。尽管其中一些支出支持研发和战略举措，但高企的 SG&amp;A 支出率将在收入增长足以吸收更高成本基础之前，对营业利润产生压力。</p>
<h2>资本密集度和 2026 年负自由现金流展望</h2>
<p>威世科技正进入一个高峰投资阶段，这将显著增加资本密集度，并暂时将自由现金流推入负值。公司预计 2026 年的资本支出为 4 亿至 4.4 亿美元，其中超过一半将用于 12 英寸工厂，且大部分将在上半年前期支出。这与 2025 年 2.73 亿美元的资本支出相比，后者因设备延迟而低于之前预期，而非降低目标。管理层预计由于这项支出，2026 年将出现负自由现金流，公司继续使用其循环信贷额度，目前尚有约 2.19 亿美元未偿还，剩余额度为 2.54 亿美元。这一策略表明了一种有意识的权衡：接受短期现金和杠杆压力，以为长期增长和利润扩张建立产能。</p>
<h2>电阻器领域疲软</h2>
<p>并非所有产品线都在同步发展。电阻器领域是第四季度唯一一个出现连续下降的报告领域，反映出美国航空航天和国防支出的持续延迟。这一疲软领域与其他产品领域的整体强劲形成对比。管理层表示，该领域的可见性仍然受到一定限制，复苏可能取决于政府和国防项目支出的时机和规模，这使其成为关注威世科技被动元件组合的投资者的观察点。</p>
<h2>无股票回购和有限的短期回购</h2>
<p>资本配置仍然保守，因为威世科技优先考虑为其激进的投资计划提供资金。尽管公司在第四季度没有回购任何股票，但其股东回报框架目标是随着时间的推移回报至少 70% 的自由现金流。由于预计 2026 年自由现金流将因高峰资本支出和持续的纽波特投资而转为负值，管理层表示短期内股票回购将受到限制。股息将保持不变，但回购活动可能会在投资周期减缓和自由现金流恢复之前保持适度。</p>
<h2>美洲和欧洲的季节性和地区性阻力</h2>
<p>季节性和区域动态也影响了季度业绩。美洲和欧洲的收入基本持平，因为年末假期减少了运输天数，减缓了接收码头的活动。这些地区的汽车部门受到特别影响，导致全球汽车收入环比下降 3.4%。然而，亚洲强劲的汽车季节性在一定程度上抵消了这些下降。这些趋势突显了地理多样化的重要性，以及亚洲在平衡区域需求波动中日益增长的作用。</p>
<h2>指引与展望：增长前景，现金权衡</h2>
<p>管理层预计第一季度收入将在 8 亿至 8.3 亿美元之间，暗示公司五个关键增长领域（汽车电子内容、工业电力、医疗保健、航空航天与国防以及人工智能计算）将持续实现环比增长和稳定需求。毛利率目标为 19.9%，上下浮动 50 个基点，即使考虑到关税和更高的投入成本，纽波特工厂预计在季度末之前仅会造成 50 至 75 个基点的拖累，之后将转为毛利中性并逐渐增益。Vishay 预计第一季度折旧约为 5500 万美元，并预计 2026 年全年折旧约为 2.18 亿美元，同时每季度的销售、一般和管理费用（SG&amp;A）稳定在约 1.53 亿美元，第一季度的税费在 200 万至 400 万美元之间。2026 年的资本支出预计在 4 亿至 4.4 亿美元之间，主要集中在上半年，并聚焦于 12 英寸工厂，预计将导致负自由现金流的时期。管理层表示，将根据需要继续利用美国的循环信贷流动性，同时承诺在投资高峰期过后，逐步将至少 70% 的自由现金流返还给股东。</p>
<p>总之，Vishay 的财报电话会议展示了一家在需求上升中获得动力并执行其 Vishay 3.0 战略的公司，即使在经历重投资周期的固有挑战时。收入、订单和积压都在朝着正确的方向发展，得益于广泛的终端市场强劲和显著的技术与产品进步。同时，毛利受到纽波特扩张成本、投入通胀和更高的 SG&amp;A 的制约，2026 年将是自由现金流为负的一年，因为资本支出达到峰值。对于投资者而言，故事的关键在于 Vishay 能否成功将今天的产能和技术投资转化为更高毛利的增长和在 2026 年支出高峰后的更强现金生成。</p>

标普半导体 ETF - SPDR

威世科技

费城交易所 半导体 ETF - iShares

纳斯达克半导体 ETF - First Trust

动态半导体 ETF - Invesco

半导体 ETF - VanEck Vectors

<p>Vishay 第四季度的财报电话会议强调了强劲的需求和收入增长，第四季度收入为 8.01 亿美元，同比增长 12%。公司报告的订单与出货比为 1.2，表明订单超过了出货量，积压订单增长近 14%，达到 13 亿美元。尽管面临利润压力和 2026 年的负现金流预测，Vishay 改善了营运资本效率，运营现金流为 1.49 亿美元。公司正在投资于产能扩张，以支持未来的增长，特别是在电力和汽车市场，同时实现了正收益，GAAP 每股收益为 0.01 美元</p>

威世科技财报电话会议：在现金紧缩情况下的增长动能