<section id="nice">
<p>当华尔街 “牛熊指标”（Bull &amp; Bear Indicator）飙升至 2006 年以来的最高水平时，市场的每一次呼吸都充满了危险的味道。</p>
<p>一个月前，美银首席投资策略师 Michael Hartnett 重新设计的这一指标发出了明确的 “卖出” 信号。而截至目前，该指标已进一步攀升至<strong>9.6</strong>——一个自 2006 年 3 月以来从未见过的极端读数。</p>
<p>Hartnett 分析称，这是 “仓位峰值、流动性峰值、不平等峰值” 三重叠加的产物。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/393a82aa-28d8-465d-bc51-d8501af9ec36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/393a82aa-28d8-465d-bc51-d8501af9ec36.png"/></p>
<p>对于 2026 年的资产配置，Hartnett 的结论简单而残酷：<strong>“做多主街，做空华尔街”（ long Main St, short Wall St）。</strong></p>
<p>换言之，资金应当从拥挤的科技巨头和加密货币中撤离，转向受益于实体经济复苏的小盘股和国际市场。</p>
<h2>“牛熊指标” 的警报</h2>
<p>这一轮市场回调的路径，精准地印证了 Hartnett 的预警。</p>
<p>一月底，市场突然崩盘，软件股连续 8 天的创纪录暴跌，随后恐慌情绪如传染病般蔓延：白银价格崩盘，比特币创下自 FTX 丑闻以来的最大跌幅，紧接着是多策略基金的去杠杆（degrossing）导致基差交易告急。</p>
<p>最终，随着谷歌（GOOGL）和亚马逊（AMZN）因资本开支指引飙升而股价重挫，这股寒意彻底击穿了半导体板块和 “七巨头”（Mag 7）。</p>
<p>值得一提的是，此次暴跌的导火索具有高度的政治色彩。Hartnett 指出，特朗普提及 Kevin Warsh（被市场视为鹰派人物）作为提名人选，直接引发了比特币单周 30% 的暴跌。</p>
<p>自 2025 年 10 月以来，加密货币市场已蒸发 2 万亿美元市值，相当于美国消费者支出的 10%。Hartnett 警告，这种财富效应的逆转，将在未来几个月对经济造成实质性打击。</p>
<h2>科技巨头的 “资本开支陷阱”</h2>
<p>为何曾经的避风港——科技巨头（Big Tech）不再安全？核心在于其资产负债表的急剧变动。</p>
<p>市场预计，科技巨头们在 2026 年的 AI 相关资本开支（Capex）将高达<strong>6700 亿美元</strong>，这相当于其合并现金储备的<strong>96%</strong>。作为对比，2023 年这一比例仅为 40%（1500 亿美元）。</p>
<p>这意味着，科技巨头正在从 “轻资产” 极速转向 “重资产” 模式。它们不再拥有最好的资产负债表，也不再具备无限的股票回购能力。这种商业模式的根本性转变，构成了对 2020 年代科技股市场领导地位的最大威胁。</p>
<p><strong>与之形成鲜明对比的是 “主街” 的逻辑。</strong></p>
<p>Hartnett 认为，特朗普政府为了应对选民对生活成本的不满，将通过干预能源、医疗、信贷和电力价格来压低通胀。这种政策导向，叠加 AI 对劳动力市场的降温作用，将导致 2026 年通胀意外下行，从而利好小盘股和中盘股。</p>
<p>事实已经开始验证这一逻辑：自新政府就职以来，以 NVDA、META、比特币为代表的 “亿万富豪兄弟概念股”（Bro Billionaire plays）仅上涨 6%，而同期小盘股涨幅已达 13%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cab079b4-ee1e-4a4a-8e4e-a5ef995114d3.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="894" height="547" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cab079b4-ee1e-4a4a-8e4e-a5ef995114d3.png"/></p>
<h2>资金大挪移：逃离泡沫，寻找洼地</h2>
<p>最新的 EPFR 数据显示，市场正在发生剧烈的风格切换：</p>
<ul>
<li>
<section><strong>避险资产失宠</strong>：黄金基金出现自 2025 年 11 月以来的首次周度净流出（8 亿美元），加密货币基金更是流出 15 亿美元。这仿佛在宣告，自大选以来涌入加密货币 ETF 的 700 亿美元资金从未存在过。</section>
</li>
<li>
<section><strong>价值洼地吸金</strong>：资金疯狂涌入低估值市场。韩国股市录得<strong>52 亿美元</strong>的历史最大周度流入，欧洲股市也迎来了自 2025 年 4 月以来的最大流入。</section>
</li>
<li>
<section><strong>债市长牛</strong>：投资级债券（IG bonds）已连续 41 周获得资金净流入。</section>
</li>
</ul>
<p>Hartnett 提醒投资者关注关键的 “泡沫支撑位”：<strong>科技股 ETF（XLK）的 133 美元、比特币的 5.8 万美元、以及黄金的 4550 美元/盎司</strong>。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6cefc7f-751e-4b33-a547-84268fc70ae1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="638" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6cefc7f-751e-4b33-a547-84268fc70ae1.png"/></p>
<p><strong>哈特内特还表示，如果没有系统性事件发生——例如美元飙升（DXY 指数达到 100）以及相关的国债收益率暴跌，目前的下跌应被视为一次 “巨大、健康且迟来的泡沫去化”。</strong></p>
<h2><strong>展望 202</strong>6：全球再平衡</h2>
<p>将视野拉长，我们正处于类似 1971 年、1989 年或 2009 年的历史转折点。</p>
<p>Hartnett 认为，2025-2026 年标志着 “美国例外论” 的终结和 “全球再平衡” 的开始。在新的周期中，赢家将不再是美国的科技巨头，而是<strong>国际股票、中国消费股以及新兴市场的大宗商品生产商</strong>。</p>
<p>对于投资者而言，现在的战术非常清晰：在泡沫破裂的轰鸣声中，寻找那些被长期忽视的、与实体经济紧密挂钩的资产。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7d2396fa-beaa-48e9-9f58-9c2a64d9b00d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="656" height="506" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7d2396fa-beaa-48e9-9f58-9c2a64d9b00d.png"/></p>
</section><div style="color: #666">风险提示及免责条款</div>
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美国小盘成长股 ETF - Vanguard

罗素 2000 3 倍做空 - Direxion

罗素 2000 价值 ETF - Vanguard

罗素 2000 ETF - Vanguard

罗素 2000 指数 ETF - iShares

罗素 2000 3 倍做多 - Direxion

ITWO

罗素 2000 成长股指数 ETF - iShares

罗素 2000 红利增长 ETF - ProShares

<p>美银首席投资策略师 Michael Hartnett 表示，小盘股比科技股更值得投资，科技巨头不再是赢家。他指出，华尔街的牛熊指标已达到 2006 年以来的最高水平，发出卖出信号。Hartnett 建议投资者应从科技股和加密货币中撤资，转向受益于实体经济复苏的小盘股。近期市场波动与政治因素密切相关，科技巨头的资本开支问题也使其不再安全。</p>

- 华尔街 “牛熊指标” 创新高，发出 “卖出” 信号。  
- Hartnett 分析称受仓位、流动性与不平等影响。  
- 投资者应从科技股撤资，转向小盘股与国际市场。

华尔街见闻

ProShares Russell 2000 High Income ETF

美银 Hartnett：小盘股比科技股更值得押注，科技巨头不再是赢家