美股上周五强势反弹后，抛压并未解除。高盛交易团队指出，趋势跟随型资金仍可能在本周持续卖出，叠加流动性走弱与期权市场负 gamma 格局，美股或延续震荡并放大波动。
据彭博，高盛交易台指出，标普 500 指数已触发趋势跟踪策略（CTA）减仓的短期阈值，这类不基于基本面、而是顺势交易的系统策略，预计未来一周将保持净卖出状态，无论市场方向如何。
高盛测算显示，若市场再度走弱，本周可能触发约 330 亿美元的卖盘；若股市上涨，仍可能触发约 87 亿美元的卖盘。对市场而言，这意味着即便指数出现反弹，也可能更容易遭遇资金流出带来的 “上冲受阻”。
高盛交易台同时强调，订单簿流动性显著变薄、以及期权交易商头寸从正 gamma 转向负 gamma，可能使盘中波动更剧烈。同时其他策略资金（如风险平价策略和波动率控制策略）仓位仍然偏高，叠加散户流入变弱，市场下行风险增强。
<h2 style="text-align: left">CTA 卖盘：本周 “顺势减仓” 或成主线</h2>
高盛表示，标普 500 已越过 CTA 的短期触发点，推动其卖出股票。该行预计，CTA 在未来一周将继续净卖出，并给出不同市场情形下的资金流量测算：
1、若市场横盘，CTA 本周预计卖出约 154 亿美元美国股票
2、若股市上涨，仍可能卖出约 87 亿美元
3、若重新下跌，可能触发卖出约 330 亿美元
更受关注的是 “阈值效应”。高盛数据显示，若标普 500 跌破 6707 点，未来一个月可能额外释放最高约 800 亿美元的系统性卖出，为市场下行提供潜在的放大器。
<h2 style="text-align: left">流动性变薄与负 gamma 回归，放大双向波动</h2>
在资金流压力之外，高盛交易团队认为微观结构因素会让行情更 “颠簸”。标普 500 的 top-of-book liquidity（最优买卖价位可成交量）已从年内均值约 1370 万美元，急剧下降至约 410 万美元。
高盛交易台团队（包括 Gail Hafif 与 Lee Coppersmith）在周五发给客户的报告中写道，风险无法快速转移，会导致盘中波动加剧，并推迟整体价格行为的稳定。
期权市场的头寸结构也发生变化。据高盛，此前交易商处于有助于压制指数上破 7000 点的正 gamma 区域；据估算，目前已经变成了负 gamma。
在流动性稀薄时，这种结构更容易令交易商在上涨时买入、下跌时卖出以对冲头寸，从而放大涨跌幅度。
<h2 style="text-align: left">其他系统资金仍有 “降仓位空间”，但取决于波动持续性</h2>
除了 CTA，高盛指出其他系统策略也仍有明显去风险空间：回看过去一年，风险平价策略的当前仓位处在第 81 百分位（当前仓位比过去一年里 81% 的时间都要高），而波动率控制策略的仓位处在第 71 百分位。
与 CTA 不同，这两类策略更依赖已实现波动率的持续变化，因此若波动维持在高位，则会放大这两类策略的抛压。高盛称标普 500 已实现波动率正在上行，但 20 日指标仍低于去年 11 月与 12 月的水平。
<h2 style="text-align: left">季节性因素与散户买入疲态，削弱回补力量</h2>
高盛认为，季节性对市场支撑有限。历史上，2 月通常是标普 500 与纳斯达克 100 较弱且更震荡的月份，因为 1 月的支持性资金流（包括退休金缴款与散户交易活跃度高峰）会逐步消退。
散户资金也出现降温迹象。在经历了一年 “逢跌必买” 后，最新两日净散户失衡数据显示，上周出现约 6.9 亿美元的净卖出，显示对 “买下所有回调” 的意愿下降。与加密货币及相关股票挂钩的热门散户交易遭受更明显冲击。
高盛认为，这提高了美国股票出现更广泛轮动资金流出的风险，且将不同于去年更单一的交易模式。
<h2 style="text-align: left">上周剧烈震荡的余波：反弹未必意味着风险消退</h2>
标普 500 上周五上涨 2%，创下自 5 月以来最大单日涨幅，几乎抹平周中急跌，但此前一轮下挫同样猛烈。
据彭博，市场波动与 Anthropic PBC 推出新的 AI 自动化工具有关，该事件令投资者重新评估 “被颠覆风险”，并拖累软件、金融服务和资管类股票市值蒸发数十亿美元。
高盛称，上周五其客户最常问的问题集中在系统策略的仓位与资金流向。这也反映出，在流动性变薄、衍生品对冲机制可能放大波动的环境下，短期价格更容易被 “交易流” 而非基本面主导。

高盛警告美股抛压未止，CTA 策略或将持续减仓，叠加流动性枯竭与负 gamma 效应，放大市场波动；同时在其他策略资金（风险平价策略和波动率控制策略）仓位仍然偏高，散户流入变弱等因素的共同影响下，市场下行风险增强。

- 美股因高盛报告暗示资金流出，面临下行压力。
- 据预测，标普 500 指数将遭遇高达 330 亿美元的卖盘。
- 散户买入疲态与流动性降低，加剧市场波动风险。

高盛交易员：本周美股将面临持续抛压