高盛：忧虑中移动 (941) 5G 基站增速放缓影响用户及 ARPU 增长，整体业务增长亦转慢，下调目标价及评级至「中性」-20260209

高盛下调中国移动 (941) 评级至「中性」，目标价从 105 港元降至 88 港元，潜在上涨空间约 9.7%。主要原因包括 5G 基站增速放缓，预计 2025 年新增基站仅 8,000 个，同比下降 87%；增值税率上调至 9% 将影响营收与利润率；盈利预测下调，2026/27 年营收和净利润分别下调 1%/2% 和 2%/2%。尽管如此，创新业务如云计算和 ICT 项目仍将持续增长，长期 ARPU 有望提升。