《大行》摩通降亚马逊目标价至 265 美元 短期利润承压

摩根大通发表研究报告指出，亚马逊 (AMZN.US) 2026 年资本支出将再次大幅增加，完成资本支出三巨头的布局。2,000 亿美元的资本支出具有一定的冲击力，且超过了谷歌 (GOOGL.US) 的 1,750 亿至 1,850 亿美元和 Meta(META.US) 的 1,150 亿至 1,350 亿美元。然而，从第四季度的增长率来看，亚马逊的资本支出增长 30%，谷歌增长 66%，Meta 增长 58%。值得注意的是，约有 450 亿美元与商店业务相关。但毫无疑问，今年约 700 亿美元的增幅主要由 AWS 和人工智能驱动，实际上是一个好现象。

亚马逊目前拥有 570 亿美元的净现金，介於谷歌的 800 亿美元和 Meta 的 230 亿美元之间。然而，亚马逊作为一个利润率相对较低的业务，其 2025 年自由现金流为 110 亿美元，远低於谷歌的 730 亿美元和 Meta 的 440 亿美元。因此，亚马逊的自由现金流今年几乎肯定会转为负值，并且幅度可能相当大，该行预计自由现金流为负 360 亿美元。亚马逊上一次在 2021 年和 2022 年因疫情物流建设而烧钱，但在 2023 年和 2024 年通过网络布局的合理化和区域化实现了显着的反弹。因此，该行认为亚马逊愿意像多年前一样，承受短期利润压力，以推动长期的重大增长机遇。该行维持对亚马逊的「增持」评级，但将目标价从 305 美元下调至 265 美元，基於 2027 年每股盈利 9.04 美元的 29 倍市盈率计算。