《大行》交银国际：蔚来首度实现单季经营利润转正 下半年新车周期料推动重估

交银国际发表研究报告指出，蔚来-SW(09866.HK) 发布 2025 年第四季盈喜，预计经调整经营利润达 7 亿至 12 亿元人民币，为公司首度实现单季经营利润转正。此拐点主要得益於交付放量、高端产品占比提升及降本增效，验证商业模式的经营杠杆。

展望 2026 年，尽管今年上半年受淡季与成本波动影响，利润或有反覆，但今年下半年 ES9、乐道 L80 等大型 SUV 新品上市有望推升毛利率。虽市场仍需时间验证盈利连续性，但新车周期将成为估值重估的核心催化剂，维持「买入」评级。该行予蔚来 (NIO.US) 美股目标价 8 美元，H 股目标价 62.75 港元。