《大行》美银证券：中资券商股基本面与股价表现脱钩 憧憬支持政策出台

美银证券发表研究报告，指出中资券商股年初至今盈利预测获上调，但 A 股及 H 股表现均跑输大市，企业基本面与股价持续脱钩，相信是受到国家队减持及潜在股本融资的阴霾所影响。

考虑到券商已公布的上季初步业绩强劲，以及展望今年首季表现稳定，该行认为中资券商基本面依然稳健，认为近期股价表现主要由资金流动而非基本面驱动，憧憬一旦政府发出国家队暂停减持的信号、推出更多包括加快 A 股 IPO 在内的资本市场支持政策，以及农历新年后首季业绩预期持续提升，预计该板块的估值将迎来强劲重估。

相对於 A 股，美银证券更偏好券商股 H 股，基於强劲增长前景、股本回报率提升空间、充足资本及投资主题优势，看好国泰海通 (02611.HK)、中金 (03908.HK) 及广发证券 (01766.HK)，全数给予「买入」评级。考虑可转债发行后的估值，美银证券早前亦将华泰证券 (06886.HK) 评级上调至「买入」，目标价 22.1 元。该行料上述券商未来 12 个月毋须进行新一轮股本融资。基於初步业绩及交易收入变化，仅微调中资券商 2025 财年盈利预测，并维持所覆盖券商股份评级及目标价不变。