<div>
<p id="2026-body-armor-4"><span style="text-align: justify; color: #333333">尽管零糖系列表现依旧亮眼，且四季度业绩略超预期，但在通胀降温、定价权红利消退的背景下，可口可乐给出的 2026 年增长指引略显疲态，令市场感到失望。</span></p>
<p>2 月 10 日，全球饮料巨头可口可乐发布了 2025 年第四季度及全年财报。财报显示，公司四季度营收 118.2 亿美元，同比增长 2%，有机收入增长 5%；可比每股收益（EPS）为 0.58 美元，同比增长 6%，略高于分析师平均预期的水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/587d2990-07a1-443e-92e6-6cf931344407.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/587d2990-07a1-443e-92e6-6cf931344407.png"/></p>
<p>然而，<strong>受其收购的运动饮料品牌 BodyArmor 高达 9.6 亿美元的非现金减值支出影响，四季度 GAAP 营业利润同比下滑 32%。</strong></p>
</div>
<p>市场反应最激烈的点在于公司对未来的展望。<strong>可口可乐预计 2026 年全年有机销售额增长将在 4% 至 5% 之间，这一指引区间的下限低于华尔街平均预期的 5.01%。在经历了数年通过涨价驱动增长的周期后，随着消费者对价格敏感度提升，投资者担心这家消费巨头的增长引擎正在减速。</strong></p>
<p><strong><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c72866a-3e53-4ee9-88d9-4f838ddfe521.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="777" height="521" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c72866a-3e53-4ee9-88d9-4f838ddfe521.png"/></strong></p>
<p>此外，可口可乐正面临日益复杂的宏观政策环境。一方面，特朗普政府传递出关于碳酸饮料不健康的尖锐信号；另一方面，美国部分州正在实施新计划，限制食品援助受益人购买软饮料。受指引不及预期及宏观担忧影响，可口可乐股价在美股盘前交易中一度下跌 4.1%。</p>
<div>
<h2>2026 年指引逊于预期，增长回归常态化</h2>
</div>
<p>本次财报最令投资者担忧的是 2026 年的业绩指引。可口可乐预计 2026 年有机收入增长为 4% 至 5%，而分析师此前普遍预期增长均值在 5% 以上。对于每股收益，公司预计在 2025 年 3.00 美元的基础上，可比每股收益将增长 7% 至 8%（包含约 3% 的汇率顺风），这暗示着公司正在从过去几年高通胀带来的 “提价繁荣” 回归到更温和的增长常态。</p>
<p>即将上任的首席执行官 Henrique Braun 面临的挑战在于，随着消费者从传统的高热量软饮料转向更健康的选择，公司必须加速向非糖饮料、运动饮料和水等品类扩张。尽管公司对此持乐观态度，但指引的疲软表明管理层对未来一年的消费环境持谨慎态度。</p>
<div>
<h2>四季度业绩：零糖可乐仍是最大亮点</h2>
</div>
<p>回归到 2025 年第四季度的具体表现，可口可乐在核心业务上依然展现了韧性，尤其是 “无糖化” 策略成效显著：</p>
<ul>
<li>销量与价格： 全球单箱销量增长 1%，价格/组合增长 1%。这表明公司在销量微增的同时，仍保持了一定的定价能力，但提价幅度较前几年已明显收窄。</li>
<li>品类表现： 无糖可口可乐（Coca-Cola Zero Sugar）再次成为明星产品，四季度销量激增 13%，全年更是增长了 14%。相比之下，由于消费者需求减弱，传统全糖汽水的销量面临压力。健怡可乐（Diet Coke）四季度增长 2%，全年持平。</li>
<li>其他品类： 水、运动饮料、咖啡和茶业务四季度销量增长 3%，表现稳健；但果汁、乳制品和植物基饮料销量下滑 3%，主要受亚太和 EMEA（欧洲、中东及非洲）地区下滑拖累。</li>
</ul>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44041a24-e6cf-42f5-939e-66ee8035c409.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44041a24-e6cf-42f5-939e-66ee8035c409.png"/></p>
<div>
<h2>BodyArmor“爆雷”，北美利润受创</h2>
</div>
<p>尽管营收端表现尚可，但北美市场的利润端却遭遇了 “黑天鹅”。财报显示，四季度北美地区营业利润同比暴跌 65%，主要原因是计提了与 BodyArmor 商标相关的 9.6 亿美元非现金减值费用。</p>
<p>BodyArmor 是可口可乐为了在运动饮料领域追赶百事公司旗下佳得乐（Gatorade）而进行的重磅收购。然而，这次巨额减值表明，该品牌在融入可口可乐体系后的表现并未达到管理层最初的预期，激烈的市场竞争迫使公司重新评估该资产的价值。</p>
<p>剔除减值等一次性因素后，北美市场的基本面依然强劲，四季度单箱销量增长 1%，价格/组合增长 4%，可比货币中性营业利润增长了 15%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8e02e43b-3b75-46b3-8d08-b54bc4109568.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8e02e43b-3b75-46b3-8d08-b54bc4109568.png"/></p>
<div>
<h2>宏观逆风：政策压力与健康趋势的博弈</h2>
</div>
<p>除了财务数据，可口可乐在财报中也隐晦地提到了外部环境的挑战。随着消费者健康意识的觉醒，含糖饮料正面临逆风。</p>
<p>更加严峻的是来自政策层面的压力。目前，美国已有州级项目开始限制使用食品援助福利购买软饮料，这直接冲击了低收入群体的消费能力。同时，特朗普政府近期对汽水健康问题的强硬表态，也可能对品牌形象和长期需求构成潜在威胁。</p>
<p>为了应对这些挑战，可口可乐正在加速产品组合的多元化。从财报中可以看出，公司正大力推广 Powerade Power Water 等创新产品，并在全球范围内利用体育赛事（如南美世界杯预选赛）进行营销，试图通过强化运动和健康属性来对冲传统碳酸饮料的下行风险。</p>

可口可乐

食品饮料 ETF - PowerShares

可口可乐装瓶

美国消费品 ETF - iShares

日常消费品 ETF - SPDR

2 倍做多必需消费品 ETF - ProShares

纳斯达克食品饮料 ETF - First Trust

日常消费品 ETF - Vanguard

<p>受其收购的运动饮料品牌 BodyArmor 高达 9.6 亿美元的非现金减值支出影响，可口可乐四季度 GAAP 营业利润同比下滑 32%。可口可乐预计 2026 年全年有机销售额增长将在 4% 至 5% 之间，这一指引区间的下限低于华尔街平均预期的 5.01%。在经历了数年通过涨价驱动增长的周期后，随着消费者对价格敏感度提升，投资者担心这家消费巨头的增长引擎正在减速。</p>

- 可口可乐四季度营收 118.2 亿美元，同比增长 2%，EPS 为 0.58 美元，同比增长 6%。  
- 2026 年有机销售增长指引为 4% 至 5%，低于市场预期 5.01%。  
- 收购 BodyArmor 导致四季度北美利润下降 65%，需应对政策和健康趋势挑战。

BodyArmor 减值拖累，可口可乐 Q4 GAAP 营业利润同比下滑 32%，全年指引不及预期 | 财报见闻