《前瞻》券商料渣打去年除税前溢利升逾 17% 聚焦未来策略及有形股本回报率
渣打 (02888.HK) 将於本月 24 日公布截至去年 12 月底止全年度业绩。受本港银行同业拆息改善、信贷业务未见明显问题等因素推动，本网综合 8 间券商预测，渣打 2025 年列账基准除税前溢利料介乎 69.66 亿至 75.26 亿美元，较 2024 年 60.14 亿美元，按年增加 15.8% 至 25.1%，中位数 70.81 亿美元，按年增加 17.7%。
综合 7 间券商预测，渣打 2025 年列账基准则普通股股东应占溢利料介乎 45.17 亿至 50.34 亿美元，较 2024 年 35.93 亿美元，按年上升 25.7% 至 40.1%，中位数 46.93 亿美元，按年增加 30.6%。综合 7 间券商预测，渣打 2025 年基本表现经营收入料介乎 207.97 亿至 210.81 亿美元，较 2024 年 196.96 亿美元，按年上升 5.6% 至 7%，中位数 210.01 亿美元，按年增加 6.6%。本网综合 7 间券商预测，渣打 2025 年每股股息料介乎 0.44 至 0.53 美元，较 2025 年每股派息 0.37 美元，按年增加 18.9% 至 43.2%。中位数 0.47 美元，按年增加 27%。
渣打近日宣布财务总监杜智高 (Diego De Giorgi) 即时离任，市场对此感到意外，因杜智高近年於渣打银行转型中发挥了核心作用，将关注其继任计划，以及公司未来策略。投资者将关注渣打集团有形股本回报率表现，最新营运、股东回报展望指引，关注近期财富管理及市场业务收入动能。
【大摩料去年末财管及市场业务增长放缓】
摩根士丹利预测渣打去年列账基准除税前溢利按年升 17% 至 70.3 亿美元，普通股股东应占溢利按年升 31% 至 46.9 亿美元，基本经营收入按年升 6% 至 208 亿美元，料净利息收入按年跌 0.9% 至 109.97 亿美元，净息差维持於 1.4%，估计非利息收入 98.01 亿美元按年升 13.9%，料经营开支按年升 4% 至 122.3 亿美元，拨备按年升 38% 至 7.7 亿美元。全年股息按年升 19% 至 44 美仙，股份回购金额料为 13 亿美元，2026 年有形股本回报率目标料超过 13%。该行不预期渣打出现任何明显信贷质素问题，去年第四季成本将因年底关系上升。该行预期财富管理及市场业务收入出现季度放缓，净利息收入料按季上升，受持续存款增长及 1 个月本港银行同业拆息上升 1.15 厘推动。
花旗预测渣打去年列账基准除税前溢利按年升 25% 至 75.3 亿美元，普通股股东应占溢利按年升 40% 至 50.3 亿美元，列账基准收入按年升 7% 至 210 亿美元，列账基准支出按年升 2% 至 127.3 亿美元，列账基准拨备按年升 44% 至 7.9 亿美元，全年派息按年升 33% 至 50 美仙。该行早前下调对渣打去年至 2027 年每股盈利预测，反映美联储今年减息预期增加，以及去年 11 月发行额外 10 亿美元定息 7 厘的额外一级资本工具 (AT1)，仅能由企业与投资银行贷款损失假设下调部分地抵销。
高盛相信投资者将关注渣打财富管理收入及资产管理总值动力与可持续性，以及潜在修改有形股本回报率指引。该行指出，渣打去年首三季基本有形股本回报率已达 16.5%，显着超出该行今年目标的约 13%。基於如此强劲表现，该行预期渣打将在业绩公布时上调今年有形股本回报率指引至趋向 14%，该行的相关预测为 14.1%，反映去年首三季高峰后的复常，但仍受财富管理部门持续强劲增长的支撑。高盛预测渣打去年全年普通股股东应占溢利料按年升 31% 至 47.18 亿美元，全年列账基准除税前溢利料按年升 19% 至 71.37 亿美元，基本经营收入按年升 7% 至 210.01 亿美元，全年每股股息按年升 27% 至 47 美仙。
申万宏源去年 12 月底发表报告表示，2023 年以来，受益於渣打盈利稳定修复和极高综合回报率 (股息率 + 回购收益率) 催化，渣打股价累计涨幅超 250%。但估值看较汇丰仍有 13% 折价 (前期汇丰 ROTE 更高，市场给予溢价)。该行指需观察未来 3 年渣打 ROTE(有形股东权益回报率) 较汇控的劣势会否有望缩小，而综合回报率优势将拉开，从而驱动估值水平再上台阶。当前渣打 ROTE 已提升至 16.5%(2024 为 11.7%)，更高於全年 13% 的官方指引，核心归因於非息贡献高位提升及信用成本长期较低。展望未来，考虑到更高的非息占比、低位稳定的信用成本及平稳改善的成本收入比，叠加最大限度对冲降息影响，该行认为 ROTE 将保持相对稳定。高盛料渣打未来可能上调今年有形股本回报率至 14%，该行料渣打 2025 年及 2026 年有形股本回报率各为 14.7% 及 14.1%，料渣打目前 2026 年市账率估值为 1.2 倍，对比法巴料汇控 2025 年及 2026 年有形股本回报率均 16.6% 及预测今年市账率估值为 1.7 倍。
----------------------------------------------
本网综合 8 间券商预测，渣打 2025 年列账基准除税前溢利料介乎 69.66 亿至 75.26 亿美元，较 2024 年 60.14 亿美元，按年增加 15.8% 至 25.1%，中位数 70.81 亿美元，按年增加 17.7%。
券商│2025 年列账基准除税前溢利预测│按年变幅
花旗│75.26 亿美元│+25.1%
美银证券│71.62 亿美元│+19.1%
高盛│71.37 亿美元│+18.7%
巴克莱│71.3 亿美元│+18.6%
摩根士丹利│70.31 亿美元│+16.9%
申万宏源│70.26 亿美元│+16.8%
中金│70.16 亿美元│+16.7%
瑞银│69.66 亿美元│+15.8%
按渣打 2024 年列账基准除税前溢利 60.14 亿美元计算。
----------------------------------------------
综合 7 间券商预测，渣打 2025 年列账基准则普通股股东应占溢利料介乎 45.17 亿至 50.34 亿美元，较 2024 年 35.93 亿美元，按年上升 25.7% 至 40.1%，中位数 46.93 亿美元，按年增加 30.6%。
券商│2025 年列账基准普通股股东应占溢利预测│按年变幅
花旗│50.34 亿美元│+40.1%
美银证券│47.25 亿美元│+31.5%
高盛│47.18 亿美元│+31.3%
摩根士丹利│46.93 亿美元│+30.6%
巴克莱│46.9 亿美元│+30.5%
申万宏源│46.1 亿美元│+28.3%
中金│45.17 亿美元│+25.7%
按渣打 2024 年列账基准度普通股股东应占溢利 35.93 亿美元计算。
----------------------------------------------
综合 7 间券商预测，渣打 2025 年基本表现经营收入料介乎 207.97 亿至 210.81 亿美元，较 2024 年 196.96 亿美元，按年上升 5.6% 至 7%，中位数 210.01 亿美元，按年增加 6.6%。
券商│基本表现经营收入预测│按年变幅
申万宏源│210.81 亿美元│+7%
华泰证券│210.34 亿美元│+6.8%
中金│210.08 亿美元│+6.7%
高盛│210.01 亿美元│+6.6%
美银证券│209.04 亿美元│+6.1%
瑞银│208.15 亿美元│+5.7%
摩根士丹利│207.97 亿美元│+5.6%
按公司对 2024 年基本经营收入 196.96 亿美元计算。
----------------------------------------------
本网综合 7 间券商预测，渣打 2025 年每股股息料介乎 0.44 至 0.53 美元，较 2025 年每股派息 0.37 美元，按年增加 18.9% 至 43.2%。中位数 0.47 美元，按年增加 27%。
券商│2025 年每股股息预测│按年变幅
美银证券│0.53 美元│+43.2%
花旗│0.498 美元│+34.6%
中金│0.49 美元│+32.4%
巴克莱│0.47 美元│+27%
高盛│0.47 美元│+27%
申万宏源│0.45 美元│+21.6%
摩根士丹利│0.44 美元│+18.9%
按公司对上年度每股股息 0.37 美元计算。
