《大行》瑞银：中芯季绩胜预期惟毛利率受压 下调盈测

瑞银发表研究报告指出，中芯国际 (00981.HK) 去年第四季盈利按季增 4.5%，表现优於常规季节性，并高於指引及市场预期，主要受惠於晶圆出货量及混合产品均价轻微上升。其他收入因临近年底光罩出货而按季增 64%。毛利率为 19.2%，符合 18% 至 20% 的指引，但低於市场预期的 20%。毛利率因折旧费用上升而按季下跌 2.8 个百分点。

需求方面，中芯管理层指 BCD 工艺、储存器及储存器相关产品的需求持续强劲，供不应求，并已於 2025 年实现价格上调。其他产品领域如 CIS 及 LCD 驱动晶片，由於行业产能被调配至 BCD 及其他高需求领域，价格正趋於稳定。

该行上调中芯 2026 至 2029 年收入预测 4%，以反映更大的本土化机遇及更佳的供需格局，同时下调盈利预测 8% 至 18%，以反映更高的折旧负担。维持「中性」评级，目标价 76 元。