《大行》花旗料投资者对紫金三年量产指引担忧过度 升目标价至 51.8 元

花旗研报指出，近期收到多项关於紫金矿业 (02899.HK) 最新三年产量指引、董事会独立性、股东回报、前董事长角色等的询问。花旗就上述疑虑进行解释并更新对紫金模型，基於 DCF 估值模型，将紫金 H 股目标价由 39 港元升至 51.8 港元，紫金 (601899.SH) A 股目标价由 35.5 人民币上调至 46.6 人民币，H 股 A 股均评级「买入」；并维持行业首选股地位。

该行表示，对投资者关注紫金前董事长陈景河离任后，地方国资委对集团掌控权增加的风险，认为担忧并无根据，因集团不同於其他省级或央企 (其关键管理层任命由国资委主导)，地方国资委历来采取被动投资策略，仅在紫金董事会委任一名非执行成员，并让能力出众的管理团队继续掌管公司，料此惯例将维持不变。

花旗又认为，因新董事会的任期将於 2028 年结束，投资者忧虑三年量产计划未能实现 2030 年的目标属过度，相信公司倾向於提供更清晰的业绩指引，三年计划比五年计划更有效，预计公司将提供滚动式的三年计划，亦不预期 2028 年董事会会出现重大改组。又对陈景河任职万国黄金 (03939.HK) 后，或将潜在并购转向万国而非黄金的疑虑并不特别担忧，因紫金规模远大於万国黄金，双方锁定的并购目标应有所不同。

该行预测，紫金将逐步提高派息率，纳入公司最新指引及调整后的金属价格预测。基於更高的黄金与锂价预测、更高的黄金销量预测，上调集团 2025 至 2027 年盈利预测分别增长 1%、29%、12% 至 516 亿、817 亿、766 亿人民币。