爱马仕在奢侈品行业整体降温的背景下，受益于超高净值客群（对通胀与宏观波动敏感度更低）以及较长的订单积压，再次交出一份 “稳中偏强” 的成绩单。
2 月 12 日，法国奢侈品巨头爱马仕发布 2025 年第四季度及全年财报，公司四季度营收按不变汇率增长 9.8%，不仅延续了稳定增速，也高于 Visible Alpha 汇总的分析师一致预期（8.4%）。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/27a5b923-ebc5-4760-b4c8-53f1ce4cf112.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2036" height="1112" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/27a5b923-ebc5-4760-b4c8-53f1ce4cf112.png"/>
地区表现上，美洲（主要为美国）成为最大亮点，四季度销售按不变汇率增长 12.1%，显著超出市场对约 9% 增速的预期；日本需求同样强劲，继续支撑集团在全球范围内的韧性增长。
产品结构方面，贡献主要利润的皮具与马具部门（涵盖 Birkin、Kelly 等核心品类）有机增长 14.6%，再度跑在集团平均增速之前，显示 “稀缺供给 + 强品牌力” 的商业模式在放缓周期中更具防御性。
盈利能力也继续抬升：公司全年营业利润达 65.7 亿欧元（约合 77.9 亿美元），营业利润率 41%，小幅高于市场预期的 40%。同时，爱马仕宣布将派发每股 18 欧元股息。管理层表示将 “带着信心” 进入 2026 年，但今年提价幅度预计降至 5%-6%，低于 2025 年的 6%-7%。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c0187b8-3f06-4ddf-8fd7-1d5a7fc99b9d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1350" height="1112" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c0187b8-3f06-4ddf-8fd7-1d5a7fc99b9d.png"/>
<h2 style="text-align: left">收入端：四季度 9.8% 按不变汇率增长，继续 “逆风稳跑”</h2>
本次财报最核心的信息在于：在同行普遍面临需求走弱、提价空间收缩的环境中，爱马仕仍能实现接近两位数的四季度增长，并且超预期。
路透指出，公司受益于超高净值客群（对通胀与宏观波动敏感度更低）以及较长的订单积压，这使其在行业放缓期的抗压能力显著强于多数奢侈品牌。
全年营业利润 65.7 亿欧元、利润率 41%，略高于市场预期的 40%，对比多数奢侈品牌在折扣、渠道调整与营销投入中承压，爱马仕的利润率超预期更像是其商业模式（稀缺供给、强品牌力、产品结构偏高端）的自然结果。
此前，开云集团周二公布，第四季度销售额为 39 亿欧元，经汇率调整后同比下降 3%，旗舰品牌 Gucci 销售下降 10%，为连续第 10 个季度下滑，但表现好于市场预期的 12% 跌幅。
<h2 style="text-align: left">区域表现：美洲 12.1% 超预期，美国需求再验证</h2>
美洲销售增长 12.1% 是财报的 “意外之喜”，不仅高于一致预期，也意味着在关键消费市场，美国对顶级奢侈品的购买力仍在。对投资者而言，这一数据的重要性在于：当中高端消费摇摆时，头部品牌能否在美国维持动能，往往决定了全年增长的下限。
此外，日本市场的强劲表现也被管理层与报道重点提及。日元与旅游消费、以及当地对高端皮具与配饰的结构性需求，仍是爱马仕近年相对确定的增量来源之一。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5db297ac-5d06-425b-881d-7dcba7f40bfc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2098" height="1150" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5db297ac-5d06-425b-881d-7dcba7f40bfc.png"/>
<h2 style="text-align: left">品类结构：皮具部门 14.6% 有机增长，核心引擎未见松动</h2>
皮具与马具部门是爱马仕利润 “压舱石”，也是品牌稀缺性与定价权最集中的品类。本季度该部门有机增长 14.6%，显著快于集团整体，说明高端包袋等核心单品仍处于供不应求、价格与配货体系依旧稳固。
在行业层面，这也解释了为何爱马仕能更好地穿越周期：当需求走弱时，依赖 Logo 与潮流驱动的品类更容易波动，而以极强工艺壁垒与产能节奏控制为特征的顶奢皮具，更容易守住增长与利润率。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6d3e7ea1-c5c7-46dd-9bc0-3c15f6b483fa.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2100" height="1134" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6d3e7ea1-c5c7-46dd-9bc0-3c15f6b483fa.png"/>
<h2 style="text-align: left">定价策略：2026 年提价放缓至 5%-6%，但 “价格” 仍是关键变量</h2>
CEO Axel Dumas 表示，今年提价幅度预计约 5%-6%，较 2025 年的 6%-7% 有所放缓，并将原因部分归结为汇率变化。
奢侈品行业过去几年普遍依赖提价来对冲成本、维持增长，但随着需求降温，很多品牌已经 “踩刹车”。爱马仕虽同样放缓提价节奏，但仍维持相对明确的年度提价规划，反映其对客户承受力与品牌溢价的信心。
摩根大通分析师也指出，爱马仕今年的提价执行将是影响增长前景的关键因素之一：在供给相对受控的前提下，价格仍是公司营收与利润弹性的核心杠杆。
<h2 style="text-align: left">接下来市场会看什么：美国动能、提价兑现与供给节奏</h2>
展望 2026 年，市场焦点将集中在三点：
1、美洲高增长能否延续，尤其在美国宏观与高端消费边际变化下。
2、5%-6% 提价在不同地区与品类的落地效果，以及是否会对销量与等待名单产生扰动。
3、在订单积压较长的背景下，爱马仕如何平衡扩产与稀缺性管理，继续把 “供给节奏” 转化为长期定价权。

KLXY

爱马仕(ADR)

奢侈品寒冬中爱马仕再现 “逆风稳跑”。地区方面，美洲市场劲增 12.1% 超预期，美消费者对顶级奢侈品的购买力仍在。产品方面，皮具部门有机增长 14.6%，核心单品供不应求。受益于超高净值客群的粘性，公司全年营业利润率攀升至 41%，同时宣布 2026 年提价 5%-6%。

- 爱马仕在奢侈品行业降温中实现四季度营收 9.8% 增长，超预期。  
- 美洲市场销售增长 12.1%，显示美国高端消费仍强劲。  
- 皮具部门有机增长 14.6%，维持品牌稀缺性与定价权。

爱马仕四季度营收增长 9.8% 超预期，美国市场强劲助力业绩逆势上扬 | 财报见闻