早餐｜AI 忧虑叠加 CPI 不确定性，美股与大宗齐跌，避险情绪升温

市场概述美国 CPI 数据公布前夕，AI 恐慌升级，对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑下，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，资金涌入美债。标普 500 跌 1.6%，纳指重挫超 2%。思科指引疲软、暴跌 12%。苹果大跌 5%，领跌科技巨头。软件股 ETF 跌 2.7%。AI 冲击货运江湖，罗素 3000 卡车运输指数盘中重挫 9%。商业地产股大跌。美债走强，30 年期和 10 年期美债收益率均下行超 7 个基点。美元指数横盘。日元四连涨。比特币下挫 3%、跌破 6.6 万美元。美股大跌疑似引发金属的算法卖盘。黄金跌超 3%、跌破 5000 美元，白银跳水 11%。纽铜下挫 3.6%。铂金、钯金也大跌。原油跌 3%，布油一度跌破 67 美元。亚洲时段，创业板涨超 1%，算力硬件股全线大涨，恒科指跌超 1%，智谱狂飙近 30%、MINIMAX-WP 暴涨 15%，人民币升破 6.9 关口。要闻中国商务部密集回应，涉大众 SUV 被欧免税、乳制品征税、中美密切沟通。中国官方出台汽车行业价格新规：“实际出厂价格低于其生产成本” 存在重大法律风险。智谱官方 GLM Coding Plan上线即售罄。马斯克点赞Seedance 2.0，“发展速度太快了”，字节称 “还远不完美”。华虹半导体Q4 销售收入再创历史新高，单季实现扭亏为盈，预计 Q1 销售收入约为 6.5 亿美元至 6.6 亿美元之间。海外贝森特向共和党议员 “松口”：支持参议院接手鲍威尔调查，而非司法部。首批三个项目聚焦 “数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500 亿美元投资基金即将启动。谷歌 Gemini 3深度思考模型重大升级，终极测试成绩创新高，瞄准科研与工程应用。英伟达被撬墙角：OpenAI首次发布 Cerebras 芯片支持模型。Anthropic按 3800 亿美元估值敲定 300 亿美元融资。证实 NAND 超级周期，存储巨头铠侠全年利润指引高出共识 60%，Q3 净利润 878.1 亿日元。市场收报欧美股市：标普 500 跌幅 1.57%，报 6832.76 点。道指跌幅 1.34%，报 49451.98 点。纳指跌幅 2.04%，报 22597.148 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.49%，报 618.52 点。A 股：上证指数收报 4134.02 点，涨 0.05%。深证成指收报 14283.00 点，涨 0.86%。创业板指收报 3328.06 点，涨 1.32%。债市：美国 10 年期国债收益率跌 7.05 个基点，报 4.1019%。两年期美债收益率跌 4.57 个基点，报 3.4642%。商品：WTI 3 月原油期货收跌 2.77%，报 62.84 美元/桶。布伦特 4 月原油期货收跌 2.71%，报 67.52 美元/桶。COMEX 黄金期货跌 3.06%，报 4942.50 美元/盎司。COMEX 白银期货跌 10.56%，报 75.050 美元/盎司。要闻详情全球重磅中国商务部密集回应，涉大众 SUV 被欧免税、乳制品征税、中美密切沟通。商务部表示，原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，对中国相关产业造成了实质损害。商务部于 2026 年 2 月 12 日发布终裁公告，裁定欧盟公司税率为 7.4%-11.7%，并决定自 2026 年 2 月 13 日起实施反补贴措施，实施期限 5 年。欧汽车产业深度融合、互利共赢。希望欧方切实落实中欧领导人会晤重要共识和案件磋商成果，期待越来越多的中国企业与欧方就价格承诺达成一致。中国官方出台汽车行业价格新规：“实际出厂价格低于其生产成本” 存在重大法律风险。《指南》明确将 “以低于生产成本销售整车及零部件” 界定为存在重大法律风险的价格行为，并对 “生产成本” 采用包含制造成本与期间费用的广义口径，从合规层面堵住价格内卷。新规列举九类风险行为，核心规制 “以排挤竞争对手为目的、使实际出厂价低于成本” 的情形。港股 AI 概念爆了，智谱 40%、MiniMax 25%、芯片板块也飙升！2 月 12 日港股 AI 板块爆发，智谱涨超 40%，号称 “国产 GPU 四小龙” 的天数智芯午后涨幅扩大至 25%、壁仞科技涨近 10%。智谱 GLM-5 参数翻倍并逆势提价，MiniMax M2.5 则主打原生 Agent 能力，国产模型正从 “价格战” 转向以编程与智能体为核心的技术竞速。股价暴涨 32%，GLM-5 登顶全球开源第一，25 分钟一镜到底搓出完整系统。2 月 7 日，智谱悄然上线代号 “Pony Alpha” 的 GLM-5，凭借极致的系统工程能力引爆海外社区。模型可一次性重构复杂代码、25 分钟一镜到底完成全栈监控系统，甚至从截图复刻 MacOS 应用，真实编程体感逼近 Claude Opus 4.5。参数扩至 744B，集成稀疏注意力与异步强化学习框架，SWE-bench 等多项评测霸榜开源第一。智谱官方 GLM Coding Plan 上线即售罄。国产 AI 编程模型的付费套餐被抢空，在行业中较为罕见。马斯克点赞 Seedance 2.0，“发展速度太快了”，字节称 “还远不完美”。字节跳动视频模型 Seedance 2.0 在海外爆火，马斯克称其 “发展速度太快”。该模型周四已全面接入豆包、即梦，并同步开放企业端试用，其 “多模态输入” 与 “多镜头长叙事” 能力直指专业生产场景。字节跳动表示产品领先但还远不完美，将持续探索大模型与人类反馈的深度对齐。豆包大模型 2.0 将于 2 月 14 日发布。华虹半导体 Q4 销售收入再创历史新高，单季实现扭亏为盈，预计 Q1 销售收入约为 6.5 亿美元至 6.6 亿美元之间。华虹半导体 Q4 营收环比大增 22.4%，成功扭亏为盈。受益于中国市场及消费电子需求爆发，公司产能利用率超负荷达 103.8%，8 英寸与 12 英寸产线全线满载。在分立器件业务猛增与 AI 硬件热潮驱动下，公司股价年内翻倍。2026 年首季指引稳健，营收预计维持高位，显示出持续的复苏韧性。联想 Q4 收入创新高，调整后净利同比增长 36%，AI 业务占比升至 32%。联想四季度营收同比增长 18% 至 222.0 亿美元，创历史新高，AI 业务正成为联想增长的核心引擎，本季 AI 相关收入同比增长 72%，占集团总收入比重升至 32%。经调整后的净利润同比增长 36%，远超市场预期。海外贝森特向共和党议员 “松口”：支持参议院接手鲍威尔调查，而非司法部。美财政部长贝森特同意将鲍威尔调查权从司法部转移至参议院银行委员会，意在争取共和党参议员 Tillis 放弃对沃什美联储主席提名的阻挠。Tillis 此前明确表示，除非撤销对鲍威尔的调查，否则将否决任何人事任命。首批三个项目聚焦 “数据中心、原油码头、合成钻石”，美日 5500 亿美元投资基金即将启动。美日协议首批三个项目分别为：软银主导的数据中心基础设施项目、墨西哥湾深海原油码头项目，以及用于半导体的合成钻石项目。这些项目符合去年特朗普访日期间确定的投资框架，该框架涵盖能源、人工智能和关键矿产等领域，涉及软银、西屋电气和东芝等企业。根据美日两国达成的协议，一旦项目确定，日本必须在 45 个工作日内启动资金投入。黄金一度跌超 4%、白银暴跌 11%，美股大跌引爆算法交易贵金属卖盘？周四，现货黄金一度下跌 4.1%，白银暴跌 11%。在外界再次担忧巨额 AI 投资能否真正大规模落地之际，美国科技股大跌。分析称，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，一些投资者不得不退出包括金银在内的大宗商品仓位，以获取流动性。AI 冲击货运江湖，罗素 3000 卡车运输指数盘中重挫 9%。AI 技术公司 Algorhythm 发布白皮书称，其平台在实际部署中可将卡车空驶里程降低超 70%，在无运营人员增加的情况下可将货运量扩大多达 400%。在行业基本面尚未明显修复之际，这一文件引发的担忧成为压垮板块情绪的 “最后一根稻草”，行业龙头 C.H. Robinson 盘中跌超 20%。谷歌 Gemini 3 深度思考模型重大升级，终极测试成绩创新高，瞄准科研与工程应用。在无工具辅助情况下，该模型在 “人类的最后考试”（HLE）基准测试中取得 48.4% 的正确率，在 ARC-AGI-2 测试中获得 84.6% 的成绩；2025 年国际物理奥林匹克和化学奥林匹克的笔试部分均达到金牌水平。谷歌称，新模型在推动发现并帮助研究人员解决 “不可解” 的问题——从发现研究论文中的缺陷到优化半导体晶体生长。英伟达被撬墙角：OpenAI 首次发布 Cerebras 芯片支持模型。OpenAI 周四发布的 GPT-5.3-Codex-Spark 专为实时编码设计，是 OpenAI 最新代码自动化软件 Codex 的精简版，也是 OpenAI 上月与 Cerebras 签署超 100 亿美元协议后的首个成果。OpenAI 发言人称，与英伟达的合作关系是 “基础性的”，将持续评估所有用例中性价比最高的芯片，对于研究和推理等应用场景，GPU 仍是首选。Anthropic 按 3800 亿美元估值敲定 300 亿美元融资。Anthropic 已完成最新的融资交易，从投资者处筹集 300 亿美元资金，融资后估值达到 3800 亿美元（含本轮融资金额），这进一步增强了这家人工智能公司在与劲敌 OpenAI 竞争中的实力。证实 NAND 超级周期，存储巨头铠侠全年利润指引高出共识 60%，Q3 净利润 878.1 亿日元。铠侠发布的年度业绩预测远超市场预期，营业收入与净利润目标较分析师预测高出约 35% 至 60%。尽管三季度业绩略逊预期，但受益于 AI 驱动的数据中心及企业级服务器需求爆发，NAND 闪存市场已步入强劲复苏周期，供需格局反转推动产品价格显著上涨，公司财务状况亦持续改善。软银 Q3 扭亏为盈，但净利大幅不及预期，前三财季重仓 OpenAI 实现 2.8 万亿日元投资收益。财报显示，2025 财年 Q3 净利润达 2485.9 亿日元，同比扭亏为盈，但仅为市场预期的三成。业绩改善主要得益于 AI 投资，尤其是对 OpenAI 的重仓押注，前三财季贡献了 2.8 万亿日元账面收益。此外，愿景基金大幅复苏，软银还通过出售 T-Mobile 股票套现以支持 AI 布局。研报精选知名对冲基金孤松资本：AI 泡沫还要等到 OpenAI 上市，不博弈短期而是思考 3-5 年的世界格局。孤松资本联席 CIO David Craver 指出，当前市场短期波动剧烈且与基本面脱钩，投资者的核心优势在于拉长视角，思考 3-5 年后的世界格局。他坚定看好 AI，认为行业仍处早期，真正的泡沫可能要等到 OpenAI 上市后才会出现。除了基础设施，Craver 提出了 “恐龙的复仇” 这一投资主题，预言传统大型企业将通过 AI 技术大幅降本增效，在未来几年迎来利润爆发。最坏情景下的甲骨文：AI 订单全失，股价只跌 15%？伯恩斯坦极端压力测试显示，即便 OpenAI 等 AI 客户完全撤单，甲骨文仅凭核心数据库与企业云业务仍可支撑每股 137 美元估值，较当前股价下行空间仅 15%，安全边际清晰。研报同时拆解市场担忧：2480 亿美元租赁合同年度风险敞口仅 130 亿至 165 亿美元，硬件采购灵活且资产通用性强。随着近期融资落地，AI 寒冬若不现，风险回报比已极具吸引力。AI vs SaaS：先卖再问，市场只 “卖对了一半”？Anthropic 引发的万亿抛售潮暴露了市场恐慌。投资者误判了 AI 的能力边界，AI 虽能蚕食软件应用层，却难撼动采集真实数据的 “系统记录层” 根基。巴克莱研报指出，软件股的重定价还将持续，投资者需要区分哪些公司依赖应用层利润，哪些公司的价值根植于不可替代的系统记录层。全球市场 “巨变”：“实体” 回归，“科技” 分化。高盛指出全球牛市未终结，但驱动已变：资金从拥挤的美股科技转向新兴市场、大宗商品与价值股。AI 虽维持高额 Capex，ROI 焦虑加剧，Mag7 分化明显，软件板块遭估值重置。数据中心与能源约束凸显，公用事业等 “旧经济” 受益，实体资产与价值风格迎来重估，多元化配置重要性上升。国内宏观商务部条约法律司负责人就欧盟就中欧有关世贸争端案件提请世贸组织设立专家组答记者问。中方已多次强调，我们始终高度重视知识产权保护，严格按照世贸组织规则和加入承诺，不断完善知识产权保护立法和执法，取得的成绩有目共睹。中方对欧方的决定表示遗憾。国内公司中国大模型 “春节档” 打响！等待消费级 AI 出 “爆款”。2025 年 DeepSeek 的春节突袭战术已成为行业教科书。2026 年所有人都学会了这一招。字节、阿里、智谱及 DeepSeek“春节档” 密集发布旗舰模型，竞争焦点从单纯的模型性能转向 “效率” 与 “智能体” 落地。分析指，若 DeepSeek V4 实现推理降本，将推动 AI 从独立 App 向微信等高频应用 “内嵌” 转移，腾讯或成最大受益者。多模态 “Deepseek 时刻” 下的大厂分化：字节拼 “效率”，快手攻 “专业”，阿里聚焦 “电商”！华创证券表示，年初国产多模态模型密集更新，可灵 3.0 与 Seedance 2.0 等显著提升了 “可控性”，标志着 AI 视频从娱乐向工业化生产跨越。通过压低 “抽卡” 废片率，视频生产边际成本向算力成本收敛。字节侧重效率基建，快手深耕专业叙事，阿里发力垂直电商，共同推动内容供给侧革命及 IP 价值重估。可复用火箭技术关键突破！长征十号运载火箭一级箭体受控溅落，剑指 “网系回收”，专家：网系回收更加稳定。据航天科技集团介绍，此次火箭一子级成功完成返回段飞行和受控溅落，是我国在重复使用火箭技术领域取得的重要进展。“为后续该型火箭开展全剖面飞行、实现海上网系回收奠定了坚实基础，同时也标志着我国在突破并掌握重复使用火箭技术上迈出了实质性的关键一步。”深圳一公司年会送 5 套房，还有保时捷、宝马、36 克金钞，员工：拿到房的都不是高管！影石 Insta360 年会送出 5 套大湾区商品房，均由 90 后员工获得，不含高管；另有 6 辆豪车，包括保时捷、理想、宝马、特斯拉等。年会奖品中奖率高达 80%，特等奖 36 克金钞被入职 10 天新员工抽中，实习生亦抽中 iPhone 17 Pro。创始人刘靖康透露 2025 年营收创历史新高，Q4 增速近十季度峰值。公司 2025 年科创板上市募资 19.38 亿元，前三季度净利润 2.72 亿元。海外宏观寒冬干扰，美国 1 月成屋销售总数降幅创四年最大。美国 1 月成屋销售总数年化 391 万户，不及预期的 415 万户，前值为 435 万户；1 月成屋销售环比下降 8.4%，预期为下降 4.6%，前值为上涨 5.1%。上月成屋售价中位数同比上涨 0.9%，至 39.68 万美元。AI 冲击 “重灾区”，印度 IT 股崩了，印度的出口引擎要熄火了？受 Anthropic 等 AI 自动化工具冲击，周四印度 IT 股暴跌超 4% 至四个月低点，行业龙头塔塔咨询等公司重挫。AI 引发的业务替代担忧叠加美国降息预期减弱，导致行业市值大幅蒸发。虽有政策利好及企业转型尝试，但其传统劳动密集型模式正遭遇根基性挑战，市场信心陷入危机。海外公司xAI 全员会：马斯克重组四大战队，推出 “巨硬” 项目挑战微软，到月球建卫星工厂与数据中心。马斯克在 xAI 与 SpaceX 合并后的首次全员会上宣布重组四大团队，重点推出旨在自动化白领工作的 “Macrohard”（巨硬）项目，意图挑战微软。同时，他披露了在月球建立卫星工厂及电磁弹射器的星际算力计划。财务上，SpaceX 的利润将支撑 xAI 每月约 10 亿美元的烧钱速度。苹果员工证实：iPhone 16e 库存已"干涸"，17e 发布进入倒计时。苹果零售员工反馈 iPhone 16e 库存已基本枯竭，iPad Air 同样面临供货紧张。这一现象通常意味着苹果正在为新品上市腾出渠道空间，预计 iPhone 17e 和 M4 版 iPad Air 将在未来数周内亮相。加密货币借贷平台 BlockFills 暂停客户提款，勾起币圈 “FTX 倒闭” 的悲惨记忆。机构级加密借贷平台 BlockFills 因近期市场剧烈波动暂停了客户存取款，引发市场对 2022 年借贷行业连环倒闭潮重演的担忧。该公司服务约 2000 家机构客户，年交易量曾达 600 亿美元。此次危机发生之际，比特币价格已较去年高点下跌约 45%，特朗普政府关税威胁引发的抛售潮及美国立法停滞加剧了行业流动性压力。爱马仕四季度营收增长 9.8% 超预期，美国市场强劲助力业绩逆势上扬。奢侈品寒冬中爱马仕再现 “逆风稳跑”。地区方面，美洲市场劲增 12.1% 超预期，美消费者对顶级奢侈品的购买力仍在。产品方面，皮具部门有机增长 14.6%，核心单品供不应求。受益于超高净值客群的粘性，公司全年营业利润率攀升至 41%，同时宣布 2026 年提价 5%-6%。北美销售回暖，但可比销售增长不及预期，欧莱雅 ADR 创近 6 年最大盘中跌幅。欧莱雅第四季度可比销售增长 6%，低于市场预期。尽管北美需求回暖、皮肤学美容业务表现强劲，该公司美股 ADR 仍周四盘中一度跌 8.9%，创 2020 年以来最大盘中跌幅。管理层表示，对全球美妆市场前景仍保持乐观，并将通过新品和并购继续推动增长。行业/概念1、HBM | 据新浪财经报道，2 月 12 日，三星电子通过新闻稿宣布：HBM4 内存现已启动量产，并向客户交付商用产品。成为业内首家实现 HBM4 商业化交付的企业。此次交付的首批产品主要供应包括英伟达在内的全球核心客户，标志着三星从样品测试阶段率先迈入实际量产和商业交付周期。点评：分析认为，HBM（高带宽存储）是专为 AI 加速器、高性能计算设备设计的高端存储芯片，核心作用是破解算力提升带来的内存带宽瓶颈，也是 AI 大模型训练、自动驾驶等前沿领域的核心器件。当前全球 AI 算力需求持续爆发，HBM 市场需求也随之快速增长。此次 HBM4 芯片大规模量产，不仅能推动全球存储技术迭代升级，更能为下一代 AI 计算平台的性能突破提供有力支撑。HBM 的性能与可靠性高度依赖于先进封装材料，尤其是在散热、绝缘和结构支撑方面。随着国产材料技术的突破，部分企业已具备进入国际大厂供应链的能力。2、量子通信 | 北京大学物理学院官微 2 月 12 日宣布，该院现代光学研究所王剑威教授、龚旗煌教授团队与电子学院常林研究员团队，在国际顶级学术期刊《自然》上发表了题为 “基于集成光量子芯片的大规模量子通信网络” 的突破性研究成果。此次成果展现了多项关键创新，并为量子网络的工程化、大规模应用奠定了坚实基础。点评：研究团队成功研制出全功能集成的高性能量子密钥发送芯片与光学微腔光频桥光源芯片，并在此基础上构建了全球首个基于集成光量子芯片的大规模量子密铜分发网络。该网络由 20 个用户侧的独立量子发射芯片和一个服务器端集成的光学微腔光频梳芯片组成，实现了 20 个芯片用户并行通信，并且全部链路两两通信距离可达 370 公里，突破了 “无中继” 物理极限，组网能力（客户端对数 × 通信距离）高达 3700 公里，刷新了国际纪录。此标志着量子通信实现从 “单链路突破” 向 “规模化组网” 迈进。该研究在架构、核心芯片、组网能力、制造工艺及产业可行性等多维度完成了全链条创新，成为量子信息与先进通信领域的里程碑。3、3D 打印 | 据新华社报道，中国工程院院士戴琼海教授带领的清华大学成像与智能技术实验室研究团队，基于在计算光学领域深耕的实践，发现计算光学可操纵高维全息光场构建三维实体，最终创出 “数字非相干合成全息光场（DISH）” 3D 打印技术，0.6 秒即可完成毫米尺寸复杂物体的高分辨率三维打印，刷新目前已知的 3D 打印速度新纪录。点评：分析称，DISH 为相关领域技术升级提供了新的解决方案。例如在工程制造领域，可批量生产光子计算器件、手机相机模组等微型组件，打印带有尖锐角度、复杂曲面的零件等。未来还有望拓展至柔性电子、微型机器人、高分辨率组织模型等复杂场景。3D 打印作为行业变革性技术，已处于产业化拐点的前夕。在技术降本、标准完善、需求增加的助力下，3D 打印技术在各个领域的应用越来越广泛，推动制造业迈入智能制造时代。预计 2029 年将超 1000 亿元，带动上下游产业链规模超 3000 亿元。4、氢能 | 为贯彻落实《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》《国家标准化发展纲要》《氢能产业标准体系建设指南（2023 版）》等要求，进一步健全氢能制－储－输－用全产业链标准体系，加快氢能标准供给，全国氢能标准化技术委员会组织形成了《氢燃料质量要求》等 19 项国家标准征求意见材料，现公开征求意见。相关材料包括《可再生能源水电解制氢系统技术要求》、《氢燃料电池车辆加注协议技术要求》、《输氢管道系统完整性管理规范》、《加氢站公共数据采集技术规范》等。点评：分析认为，氢能源市场正处于规模化爆发前夜，技术突破（电解槽成本下降、储运效率提升等）与政策红利（输氢管道、碳交易机制等）共同推动行业进入高速成长期。短期需关注绿氢经济性与标准体系完善，中长期将形成 “交通 - 工业 - 能源” 三位一体的应用生态，2030 年市场规模有望达 4 万亿元，成为全球能源转型的核心支柱。5、低空经济 | 国家发展改革委，金融监管总局，中国民航局发布关于推动低空保险高质量发展的实施意见。意见指出，到 2027 年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立，低空保险产品不断丰富，更好满足各类应用场景保障需求；到 2030 年，低空保险政策框架基本形成，对低空经济安全健康发展的保障作用持续增强。点评：国金证券称，低空经济是地方扩表的优选方向，以新质生产力为代表的"低空 +"经济可带来投资的乘数效应。浙商证券认为，低空经济在政策，产业等多个层面均有重大突破，行业正处于加速落地阶段，万亿市场有望逐步到来。今日要闻前瞻国家统计局公布 70 个大中城市住宅销售价格月度报告。美国 1 月 CPI。欧元区四季度 GDP。达拉斯联储主席洛根、美联储理事米兰讲话。慕尼黑安全会议于 2 月 13 日至 15 日举行。恒生指数公司公布第四季度季检结果。