《大行》美银证券：华虹经营亏损持续 重申「跑输大市」评级

美银证券发表研究报告指出，华虹半导体 (01347.HK) 2025 年第四季业绩符合预期，惟经营亏损持续。公司公布第四季销售额为 6.6 亿美元 (按季增长 4%，按年增长 22%)，处於指引上限；毛利率为 13%，符合 12% 至 14% 的指引区间，惟较第三季的 13.5% 未见明显改善。经营亏损率由第三季的 2% 扩大至第四季的 7%，该行认为很可能由於新 Fab9 的营运开支上升。不包括少数股东权益/包括少数股东权益的净利润分别为亏损约 1,900 万美元及净利润约 1,700 万美元，第四季每股盈利 1 美仙。

该行表示，华虹整体利润率或将持续受压，因公司持续扩产 (新 Fab9B 将增设 5 万片以上 12 寸月产能，主要在 2026 年至 2028 年建设)，导致折旧成本上升。该行预期公司经营亏损将延续至 2026 年上半年，随后於 2026 年下半年及 2027 年上半年录得低单位数经营利润率。因此，其 2026 年及 2027 年股本回报率或仍处於 3% 至 4% 的低位，对比中国半导体代工及封测同业为 5% 至 10%。

该行预期 2026 年将恢复派息，美银证券将华虹目标价由 59 元上调至 61 元，仍然基於 2026 年预测每股账面净值 3.9 美元的 2 倍计，重申「跑输大市」评级。