美国软件股正遭遇十余年来最猛烈的做空攻击。摩根士丹利数据显示，周三和周四软件及 SaaS 板块的单日做空规模触及 2010 年以来最高水平之一，此前短暂的空头回补反弹迅速夭折。高盛交易台形容市场呈现&#34;先卖出、再问问题&#34;的恐慌情绪。
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对冲基金在经历短暂回补后迅速重启做空策略。摩根士丹利报告显示，周三至周四新增空头规模仅略低于 1 月 29 日历史高点，软件板块新增空头甚至超过 1 月末水平。此前曾遭大举回补的基础设施软件股也再次承受沉重做空压力。
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AI 取代人类工作的担忧正向更多子行业扩散。市场情绪受微软 AI 部门 CEO 关于&#34;多数白领岗位将在 12 个月内被 AI 取代&#34;言论冲击，运输物流公司 CH Robinson 因 AI 聊天机器人可能削减人力需求而暴跌 8 个标准差。标普 500 指数隔夜下跌约 1.55%，创三个月来第二大跌幅。
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防御性板块加速跑赢周期性股票，高盛周期股对比防御股配对交易录得&#34;解放日&#34;（Liberation Day）以来最差两日表现，累计下跌逾 350 个基点。10 年期美债收益率逼近三个月低点至 4.08% 附近，VIX 指数收盘站上 20 关口，市场避险情绪升温。
高盛科技交易主管 Callahan 表示，这是他见过的最动荡的交易环境之一，随着罗素科技指数回落至 200 日移动均线，科技/成长板块中众多股票呈现超卖迹象，值得讨论哪些股票被过度折价。
<h2 style="text-align: left">摩根士丹利：历史性做空潮卷土重来</h2>
摩根士丹利在题为《对冲基金重启做空，软件股做空创 2010 年来单日最大增幅》的报告中指出，对冲基金在周三和周四转向大举做空，扭转了近期美股的空头回补趋势。新增空头高度集中于软件板块，总规模在 2010 年以来历史单日排名中位居前五。
软件及 SaaS 板块成为做空焦点，新增空头规模已超越 1 月末水平。此前遭遇大量空头回补的基础设施软件股也未能幸免，重新面临沉重做空压力。相比之下，多头仓位减持规模有限，使得整体净卖出压力仍明显轻于 1 月末事件。
摩根士丹利数据显示，上周曾创下史上最大单一股票做空规模纪录。周五及本周初的空头回补虽然猛烈，但持续时间远低于预期，市场迅速从&#34;死猫跳&#34;反弹转为新一轮抛售。
<h2 style="text-align: left">高盛：无处可藏的市场</h2>
高盛交易台在收盘总结中写道，&#34;今天无处可藏，市场弥漫着'先卖出、再问问题'的情绪。&#34;抛售速度在尾盘加快，除了 AI 担忧向更多子行业蔓延外，并无明确催化剂。
部分交易员将抛售归因于英国《金融时报》报道微软 AI 部门 CEO 表示&#34;多数白领岗位将在 12 个月内被 AI 取代&#34;，因为&#34;模型编程能力已超越人类&#34;。
运输物流公司 CH Robinson 成为另一痛点，股价出现 8 个标准差下跌，市场争论该公司是否会因 AI 聊天机器人匹配货运提高效率（降低人力需求）而成为输家。
高盛另一位交易员此前指出，&#34;波动幅度严重打击市场情绪，没有人愿意入场抄底（参见 CBRE 尽管业绩稳健仍盘中反转下跌）。&#34;
<h2 style="text-align: left">指数大跌，科技股遭集体抛售</h2>
标普 500 指数隔夜下跌约 1.55%，为过去三个月第二差表现。高盛周期股对比防御股配对交易录得&#34;解放日&#34;以来最差两日表现，两日累计下跌逾 350 个基点，市场避险迹象愈发明显。
10 年期美债收益率降至约三个月低点 4.08% 附近，防御性板块表现突出，Verizon 过去 18 个交易日上涨 16 天。VIX 指数再次收于 20 以上。
市场对 AI 潜在的&#34;复合性&#34;、颠覆性和扩散性影响变得极度敏感和紧张。与此同时，大型科技 AI 支出方和算力公司也在估值下降——亚马逊连跌 8 天、12 天中下跌 11 天，谷歌 8 天中下跌 7 天，英伟达和博通自去年夏天以来仍持平。
防御性股票持续突破（Verizon、AT&amp;T、强生、沃尔玛等）；&#34;AI 基础设施&#34;主题出现分化（Compute vs EMS vs Memory）；软件、互联网和支付领域的&#34;成长股&#34;陷入高度相关的抛售（SaaS、金融科技、电商、广告、游戏、市场平台等）。
<h2 style="text-align: left">估值调整是否过度？</h2>
高盛科技交易主管 Callahan 表示，这是他见过的最动荡的交易环境之一。从他的视角看，本轮财报季和市场背景下，股价变化更多关于 AI 生态系统的叙事（大语言模型更新、博客、言论片段等），而非财报本身。
市场迅速为感知到的技术变革定价，但现在需要讨论市场在某些领域是否&#34;过于超前&#34;（即股价变动快于业务变化）。Callahan 引用两家公司财报电话会议言论作为例证（Tyler Technologies 和 Take-Two Interactive 均未回到财报发布前水平）：
Tyler Technologies 在财报会议中表示：
<blockquote>
&#34;市场噪音很多，但在公共部门，单靠技术无法取胜。25 年多来，Tyler 引导客户度过一波又一波变革，我们的方法始终如一……客户不想要增加复杂性的附加工具。他们想要的是深度集成到现有系统中、受到适当治理、以可靠可信方式解决实际问题的实用 AI。&#34;
</blockquote>
Take-Two Interactive 回应谷歌 Genie 相关问题时称：
<blockquote>
&#34;坦白说我有点困惑，电子游戏行业从诞生之日起就建立在机器学习和人工智能基础上。我们用技术在计算机中创造游戏。自 18 个月前生成式 AI 问题出现以来，我一直对未来充满热情……这只是我们工作的很小一部分。如果这个产品、这个工具得以实现，将使我们工作的一部分变得更好、更高效。&#34;
</blockquote>
Callahan 表示，随着罗素科技指数回落至 200 日移动均线，科技/成长板块中众多股票呈现超卖迹象，值得讨论哪些股票被过度折价。
作为参考，大型科技股（即 Mag 7）过去几个月已落后市场约 7.5 个百分点，是非&#34;市场事件&#34;驱动回调幅度较大的一轮（此前 10%-12% 区间的回调发生在市场事件期间）。
Callahan 正关注 Mag7 能否企稳，作为科技股稳定的潜在锚点（催化剂包括英伟达/博通财报、会议季、GTC 大会等）。

纳斯达克 OMX 交易所

亚马逊

十年最猛烈做空潮席卷美国软件股，摩根士丹利数据显示空头规模创 2010 年以来新高，市场陷入 “先卖后问” 的恐慌。AI 取代白领的担忧引发行业震荡，防御性板块加速跑赢，科技七巨头（Mag 7）亦显颓势。高盛交易主管 Callahan 表示，科技/成长板块中众多股票呈现超卖迹象，值得讨论哪些股票被过度折价。

- 美国软件股面临十余年来最猛烈的做空攻击，做空规模创 2010 年以来新高。  
- AI 取代工作担忧蔓延至多个子行业，市场表现出现显著下滑。  
- 高盛称市场情绪波动剧烈，避险情绪上升，防御性股表现突出。

华尔街见闻

英伟达

谷歌-C

谷歌-A

纳斯达克综合指数

微软

Invesco S&P 500 Equal Weight Tech ETF

云计算 ETF - GlobalX

纳斯达克综合指数 ETF - Fidelity

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

iShares Future AI & Tech ETF

高科技指数 ETF - SPDR

标普软件与服务 ETF - SPDR

全球科技股指数 ETF - iShares

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

软件股遭遇 2010 年来最大做空潮，高盛惊呼：市场 “无处可藏”！