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印度信息技术股票经历了自 COVID-19 疫情初期以来最陡峭的周度下跌，市值蒸发近 500 亿美元，投资者对人工智能的焦虑、全球经济信号疲软以及对美国降息希望的减弱交织在一起，导致了剧烈的抛售。
在周五，随着华尔街的科技股下跌，抛售潮加速，市场对利润缩减的担忧使得苹果等重量级股票下跌，投资者纷纷转向避险债券，尤其是在关键的美国通胀数据发布之前。
对印度 IT 股票的压力已经持续了数周，但在对生成性人工智能快速进展的担忧加剧后，这种压力急剧上升，市场担心这可能会从根本上扰乱支撑该行业数十年的外包商业模式。
<h2>Nifty IT 自 2020 年 3 月以来出现大幅周度下跌</h2>
Nifty IT 指数在周五下跌了最多 5.2%，随后在下午中段将损失缩减至约 1.5%。
本周，该指数下跌了 9.4%，创下自 2020 年 3 月全球市场因疫情恐慌而动荡以来的最大周度跌幅。
在过去一个月中，该指数下跌了近 15%，显著落后于基准的 Nifty 50，后者在同一时期仅下跌了 0.8%。
塔塔咨询服务公司和 Infosys 的股票在早盘交易中下跌近 6%，随后有所回升。
到下午，TCS 下跌约 2%，而 Infosys 下跌 1.4%。HCLTech 下滑超过 1%，Wipro 下跌约 2%。
TCS 的市值在周四首次跌破 10 万亿印度卢比，这是自 2020 年 12 月以来的首次。
Infosys 在印度 IT 公司中拥有最高的共同基金持股比例，周四也下跌超过 5%。
自 2 月 4 日抛售开始以来，国内 IT 股票已下跌约 14%，使得 TCS 从印度第四大市值股票降至第六位。
<h2>AI 的推出令软件投资者感到不安</h2>
最新一轮抛售的直接触发因素是初创公司 Anthropic 上个月推出了一款新的 AI 工具，随后又升级了其 Claude 人工智能模型。
Anthropic 表示，最新版本的 Claude 可以在更长时间内更可靠地完成任务，并在编码和金融相关功能上有显著改进。
这些声明加剧了人们的担忧，即 AI 工具可能会自动化常规软件开发和业务流程，从而威胁到 IT 服务提供商的收入来源。
这些担忧蔓延到印度市场，投资者重新评估传统外包合同是否会面临定价压力，因为客户部署 AI 以减少人力需求。
<h2>华尔街下滑和利率担忧加大压力</h2>
在周四，情绪进一步恶化，因为周三的数据表明，美国 1 月份的就业增长意外加速，而失业率下降，降低了美联储近期降息的可能性。
降息被广泛视为恢复全球技术支出的关键杠杆，而企业在削减可自由支出预算时，技术支出一直保持低迷。
印度 IT 公司从美国获得了大量收入，因此对世界最大经济体需求的变化特别敏感。
美国的广泛技术抛售也对印度市场造成了沉重打击，投资者越来越质疑全球软件和服务股票的高估值是否充分反映了自动化和 AI 带来的效率提升所带来的风险。
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<h2>IT 服务公司是 “科技世界的水管工”：摩根大通</h2>
摩根大通的分析师表示，抛售反映了人们对 AI 可能侵蚀软件和 IT 服务需求的日益担忧。
“空头认为，AI 将侵蚀软件/SaaS，从而减少 IT 服务工作的范围，导致潜在的收入下降，” 该银行在周五的一份报告中指出，全球软件股票也受到压力。
“此外，由于 AI 挤占支出，可能会再次出现增长失误的真正担忧，AI 的变化速度压倒企业的可自由支出决策，从而延长销售周期，正如 Gartner（IT 美国）在其 12 月的财报中所抱怨的那样，” 分析师表示。
然而，摩根大通警告不要过于简单化假设。
“假设 AI 可以自动生成企业级软件并取代 IT 服务公司在整个周期中创造的价值是过于简单化的，” 报告中指出，IT 服务公司被描述为 “科技世界的水管工”。
 …如果企业软件/SaaS 是由代理定制重写的，那么在企业环境中工作并最小化 AI 的错误将需要大量的服务支持。
<h2>AI 的影响不均且扩展缓慢，但对印度 IT 并非没有痛苦</h2>
前 Infosys 首席执行官、现任 Vianai 首席执行官 Vishal Sikka 表示，生成性 AI 的影响在各个行业和角色之间是不均匀的。
“生成性 AI 的最大应用、最大影响是软件开发和常规知识工作，” Sikka 在 X 上写道。
但这种影响并不均匀。梅兰妮·米切尔明智地称其为 “锯齿状的前沿”——AI 赋能某些人，并在某些领域的转变远远超过其他领域。
在周五接受 CNBC-TV18 采访时，Sikka 表示，尽管他看到生产力提高了 20 倍到 30 倍，但由于大型组织的规模和遗留架构，企业的采用可能需要时间。
“在服务行业，有数十条服务线。AI 对这些服务线的影响并不均匀。并不是所有服务线都能在一夜之间发生变化。有些系统比其他系统复杂得多，因此变化的速度总是与网络中最慢的管道一样慢，” 他在采访中表示。
其他人认为人工智能是一种提升利润的力量，而不是生存威胁。
IME Capital 的创始人兼首席执行官 Ashi Anand 表示，人工智能可以让 IT 服务公司以更少的人力交付相同的项目。
Anand 在接受 ET Now 采访时表示：“人工智能将使 IT 服务公司能够以潜在的显著更低的人力执行相同规模的项目，因为你的人力效率大大提高。”
杰富瑞采取了更为谨慎的态度，警告称，应用服务占许多印度 IT 公司 40% 至 70% 的收入，可能会受到人工智能引发的冲击。
杰富瑞表示：“印度 IT 行业面临更多痛苦，” 并引用了 Anthropic 和 Palantir 的声明，强调人工智能可能侵蚀传统服务收入的潜力。
该券商补充称，市场共识的增长预期可能未能充分反映这些风险，给估值带来下行威胁。
<h2>摩根大通对 TCS、Infosys、HCL 股票的四种情景分析</h2>
摩根大通为大型印度 IT 公司概述了四种情景。
“反向 DCF 模型暗示 TCS/INFO/HCLT 的 10 年收入复合年增长率为 4%/4%/5.6%，这意味着该行业处于无增长或终端增长状态，远低于长期平均水平（任何超过 3 年的时期）7-8% 的增长。改变这一状况的因素是，如果增长即使稍微加速到中位数增长率，” 它写道。
在极端悲观的情况下，它假设由于人工智能的干扰，增长将无限期为零，这意味着 TCS、Infosys 和 HCL 的股票可能下跌高达 39%。
“在超级悲观的情况下，我们假设由于人工智能的干扰，所有三家公司都将实现 0% 的永久性增长，这意味着 TCS/INFO/HCLT 的潜在下行幅度为 36%/33%/39%。这需要几个季度的 0% 增长才能实现，” 它说。
在更为温和的悲观情景中，增长稳定在低个位数，没有恢复，表明股票可能在下行幅度为 9% 至 22% 之间触底。
<table>
<thead>
<tr>
<th>情景</th>
<th>核心假设</th>
<th>10 年收入复合年增长率假设</th>
<th>隐含股票影响（TCS / Infosys / HCLTech）</th>
<th>摩根大通的解读</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>市场隐含（反向 DCF）</td>
<td>当前估值反映结构性低增长</td>
<td>4% / 4% / 5.6%</td>
<td>已经反映在当前股票水平中</td>
<td>市场将印度 IT 视为无增长或终端增长，远低于长期平均水平 7-8%</td>
</tr>
<tr>
<td>超级悲观情景</td>
<td>人工智能干扰导致无限期零增长</td>
<td>0% / 0% / 0%</td>
<td>–36% / –33% / –39%</td>
<td>需要几个季度的零增长；如果人工智能实质性替代服务需求，将代表极端下行风险</td>
</tr>
<tr>
<td>合理悲观情景</td>
<td>增长稳定在低个位数，没有恢复</td>
<td>2% / 3% / 4%</td>
<td>–22% / –10% / –9%</td>
<td>摩根大通认为，如果增长未能重新加速，这将是合理的熊市底部</td>
</tr>
<tr>
<td>边际改善情景</td>
<td>增长逐渐加速，但仍低于历史平均水平</td>
<td>4.3% / 4.9% / 5.9%</td>
<td>+1% / +8% / +1%</td>
<td>尽管温和复苏，但股票仍接近当前水平，潜在上行空间有限</td>
</tr>
</tbody>
</table>
“在这种情景下，我们假设 IT 没有享受到 FY25-26 水平 2-3% 增长的加速，保持稳定。我们假设 TCS/INFO/HCLT 的收入复合年增长率为 2%/3%/4%，这意味着潜在下行幅度为 22%/10%/9%。我们认为这是股票在合理悲观情景下应该触底的地方。”
边际改善情景下，增长逐渐加速，但仍低于长期平均水平，将使股票保持在当前水平附近，潜在上行空间有限。
<blockquote>
边际改善使我们接近当前价格。在这种情景下，我们假设从 FY26 水平开始，增长逐渐加速到中位数增长率，并保持远低于长期（5-10 年）平均水平 7-8%，这不会导致任何显著的上行。我们假设 TCS/INFO/HCLT 在未来 10 年的收入复合年增长率为 4.3%/4.9%/5.9%，这意味着潜在上行幅度为 1%/8%/1%。
</blockquote>
<h2>投资者被敦促避免恐慌性抛售</h2>
Geojit Investments 的首席投资策略师 VK Vijayakumar 表示，市场已进入一个动荡阶段，这可能会带来恐慌和机会。
“对于印度市场而言，AI 股票的这次修正是积极的，因为去年的全球反弹主要是 AI 交易，而印度作为 AI 落后者无法参与。因此，如果 AI 交易的解体持续下去，从印度的角度来看是积极的，” 他说。
“然而，现在让印度市场感到不安的是 IT 股票的大规模抛售，这是印度公司第二大利润池。‘Anthropic 冲击’ 对 IT 行业的真正影响尚未确定。在这个阶段对 IT 股票的恐慌性抛售可能不是一个好主意。投资者可以等待观察局势平息。”
文章《深入分析印度 IT 大抛售：专家评估 Infosys、HCL 和 TCS 的 AI 风险》首发于 Invezz

印孚瑟斯技术

印度 Nifty 50 等权重 ETF - First Trust

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印度 ETF - PowerShares

IMVP

印度 IT 股票面临自新冠疫情初期以来最陡峭的周度下跌，市值损失近 500 亿美元，原因是投资者对人工智能的焦虑、全球经济信号疲软以及对美国降息希望的减弱。Nifty IT 指数本周下跌 9.4%，主要公司如 TCS 和 Infosys 遭遇重大损失。对人工智能可能破坏传统外包模式的担忧以及美国科技股的广泛抛售加剧了压力。分析师警告称，人工智能可能会侵蚀对 IT 服务的需求，尽管他们也提醒不要过于简单化其影响

Inside the great Indian IT selloff: experts assess AI risks for Infosys, HCL and TCS

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INQQ The India Internet & Ecommerce ETF

Xtrackers Nifty 500 India ETF

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印度 IT 行业大抛售内幕：专家评估印孚瑟斯技术、HCL 和 TCS 的人工智能风险