关于投资转向价值股、小盘股、发达市场和新兴市场的不同观点

图片来源：Pixabay 在经历了五年关于估值泡沫将导致 QQQ 和 SPY 面临即将崩溃的讨论后，主要机构的净现金流开始达成共识。市场评论中继续主导的主题是从大型美国成长股转向小型股和/或价值股和/或国际股票。对美元强度信心的持续减弱也是过去 12 个月外国股票基准指数 ETF 表现优异的一个重要背景。我们最近的两期 ValuEngine 周报也涵盖了这些主题。另一个常被提及的主题是，我们现在处于一个选股者的市场，尽管盈利增长和意外仍然重要，但可能以更合理的价格出现。 因此，我们在关注的 ADR 中进行了筛选，以找到根据 ValuEngine 的预测模型，评级为 4（买入）和 5（强力买入）的股票，这些股票在添加了三个估值标准的情况下，预计一年内的收益最高。所有通过筛选的股票必须具有低于 21.0 的市盈率（P/E），支付非零股息，并在我们的估值模型中排名前半部分。估值模型将股票的当前价格与其公允价值价格进行比较。股票的当前价格越低于其公允价值，其估值排名越高。 以下是通过筛选的公司名称及其企业描述的股票代码列表。 EGO (Eldorado Gold Corp.): 一家总部位于加拿大的黄金和基础金属生产商，在加拿大、土耳其和希腊开展运营和开发项目，专注于通过 Skouries 等项目扩大生产。 BVN (Compañía de Minas Buenaventura SAA): 一家总部位于秘鲁的贵金属生产商，参与黄金、白银和多金属矿物的勘探、开采和冶炼，正向以自由现金流为重点的矿业公司转型。 ORLA (Orla Mining Ltd.): 一家加拿大矿产勘探公司，专注于在美洲开发黄金和白银项目，主要运营包括墨西哥的 Camino Rojo 和巴拿马的 Cerro Quema。 ITUB (Itaú Unibanco Holding S.A.): 一家领先的巴西金融机构，提供包括零售和批发银行、保险和信贷在内的银行产品和服务，主要在巴西和拉丁美洲运营。 BCS (Barclays PLC): 一家总部位于英国的综合性银行，全球提供零售银行、信用卡、企业和投资银行以及财富管理服务。 B (Barrick Mining Corporation): 一家总部位于加拿大的全球黄金和铜矿业公司，在 18 个国家拥有一系列一流资产，自 2025 年 5 月起以单字母股票代码运营。 UBS (UBS Group AG): 一家瑞士跨国投资银行，也是全球最大的私人银行。为私人、机构和企业客户提供全球财富管理、资产管理和投资银行服务。 INTR (Inter & Co, Inc.): 一家总部位于巴西的公司，运营数字多服务银行和超级应用程序（"Inter"），提供银行、投资、保险和购物服务。 GTX (Garrett Motion Inc.): 一家总部位于瑞士的技术领导者，设计和制造汽车行业的涡轮增压器和电动增压技术。 SUBCY (Subsea 7 S.A.): 一家在卢森堡注册的海洋能源行业工程和施工承包商。Subsea 7 专注于海底到地面的项目，包括海底、脐带、升降器和流线（SURF）系统。 ADNT (Adient plc): 一家在爱尔兰注册的全球汽车座椅系统领导者，设计和制造完整的座椅组件、机制和泡沫，服务于主要汽车制造商。 PAGS (PagSeguro Digital Ltd.): 一家巴西金融科技公司，为商家和消费者提供端到端的数字生态系统，包括支付处理和数字银行（PagBank）。 AER (AerCap Holdings N.V.): 在爱尔兰注册，AerCap Holdings 是全球最大的商业飞机拥有者，专注于飞机、发动机和直升机的租赁、融资和管理。 AMX (América Móvil, SAB de CV): 拉丁美洲领先的电信运营商，提供无线语音、数据、固定电话和宽带服务。 OMAB (Grupo Aeroportuario del Centro Norte, SAB de CV): 一家墨西哥公司，运营墨西哥中部和北部的 13 个国际机场，包括蒙特雷机场。 XP (XP Inc.): 一家领先的巴西科技驱动的金融服务平台。提供包括经纪、固定收益、共同基金和财富管理在内的广泛产品，通过 XP、Rico 和 Clear 等品牌提供服务。 EDU (New Oriental Education & Technology Group Inc.): 中国最大的综合性私立教育服务提供商。提供考试准备（TOEFL、SAT、GRE）、K-12 辅导和海外留学咨询等项目，同时运营 东买 电子商务平台。 SID (Companhia Siderúrgica Nacional): 巴西和拉丁美洲最大的完全综合钢铁生产商之一。其业务涵盖五个核心领域：钢铁、矿业（铁矿石）、物流（铁路和港口）、水泥和可再生能源。 APTV (Aptiv PLC): 一家总部位于瑞士的全球工业技术公司，为汽车和商用车市场提供硬件和软件解决方案。专注于车辆电气架构、主动安全和自动驾驶技术。 MGA (Magna International Inc.): 一家主要的加拿大移动技术公司，也是全球最大的汽车零部件供应商之一。为领先的全球汽车制造商制造汽车系统、组件和部件，并提供完整的车辆工程服务。 下图显示了每只股票的排名和筛选标准。 排名 股票代码 公司名称 VE 评级 一年预测 估值排名 市盈率 市值（十亿美元） 国家代码 行业名称 1 EGO ELDORADO GOLD 5 21.01% 81 16.7 7.4 CAN 基础材料 2 BVN BUENAVENTUR-ADR 5 19.80% 54 16.7 8.9 PER 基础材料 3 ORLA ORLA MINING LTD 5 19.15% 70 16.7 5.0 CAN 基础材料 4 ITUB BANCO ITAU -ADR 5 17.76% 67 12.5 96.1 BRA 金融 5 BCS BARCLAY PLC-ADR 5 17.50% 62 11.1 88.3 GBR 金融 6 B BARRICK MINING 5 17.08% 52 16.7 74.0 CAN 基础材料 7 UBS UBS GROUP AG 5 14.97% 83 16.7 136.7 CHE 金融 8 INTR INTER&CO INC 5 14.96% 55 16.7 3.8 BRA 金融 9 GTX GARRETT MOTION 5 14.89% 52 12.5 3.6 CHE 汽车 - 轮胎 - 卡车 10 SUBCY SUBSEA 7 SA 5 14.70% 53 16.7 7.3 LUX 石油 - 能源 11 ADNT ADIENT PLC 5 14.24% 63 12.5 2.0 IRL 汽车 - 轮胎 - 卡车 12 PAGS PAGSEGURO DIGTL 5 13.98% 87 7.1 3.5 BRA 商业服务 13 AER AERCAP HLDGS NV 5 13.70% 57 10.0 26.9 IRL 运输 14 AMX AMER MOVIL SAB 5 13.53% 54 14.3 64.2 MEX 计算机和技术 15 OMAB GRUPO AEROP-ADS 5 13.45% 52 20.0 5.1 MEX 运输 16 XP XP INC-A 5 12.98% 67 11.1 10.0 BRA 金融 17 EDU NEW ORIENTAL ED 4 12.59% 77 20.0 9.8 CHN 消费者非必需品 18 SID CIA SIDERUR-ADR 4 12.08% 68 12.5 2.5 BRA 基础材料 19 APTV APTIV HLDS LTD 4 11.91% 78 10.0 17.2 CHE 汽车 - 轮胎 - 卡车 20 MGA MAGNA INTL CL A 4 11.52% 55 10.0 14.8 CAN 汽车 - 轮胎 - 卡车 从公司注册国的角度来看，加拿大和巴西各有 4 家公司上榜。加拿大在前六名中占据三席，均为矿业公司股票。排名第 20 的第四只加拿大股票是 Magna International。值得注意的是，它在该组中具有最低的价格标准差和最高且最稳定的分红支付历史。巴西的 Banco Itau 目前的股息收益率超过 7%，但该股息有三个注意事项。ITAU 每月支付，但过去曾降低甚至跳过股息支付，使其成为一个不如 MGA 确定的股息投资。此外，请注意巴西对外国投资者征收股息预扣税。来自欧盟的六家公司中，有三家来自瑞士，国家代码为 CHE。除了巴西，其他新兴市场还包括来自墨西哥、秘鲁和中国的股票。 考虑到所有类别金属的历史价格飙升，尤其是贵金属，五只前 20 名股票来自矿业行业也就不足为奇了。金融行业也有五只股票，但存在明显的二元对立。三只股票，ITAU、UBS 和 Barclays PLC（BCS）均代表近年来受到审查的主要国际银行。另两只，Inter & Co.（INTR）和 XP（XP）是为该行业提供服务的金融科技公司。虽然银行股票的股息收益率丰厚，但金融科技公司不支付股息，但具有更高的增长潜力。此外，PagSeguro Digital Ltd（PAGS）虽然在这里被归类为商业服务，但其收入的主要部分来自金融科技。这里还有一个行业表现良好，即汽车 - 轮胎 - 卡车，有四家公司：Garrett Motion Inc.（GTX）；Adient PLC（ADNT）；Aptiv Holdings Ltd.（APTV）；和 Magna International（MGA）。在这四家公司中，只有 Adient 专注于实际制造设备，其他三家则提供汽车及汽车设备制造商使用的技术。 在估值方面，市盈率和 ValuEngine 的估值模型均认为 PAGS 是最被低估的，估值排名第 87，市盈率仅为 7.1。下一个被低估的股票是 UBS，而第二低的市盈率属于 MGA。在市值方面，只有三家银行被认为是美国标准的大型股。Barrick Mining（B）和 América Móvil, SAB de CV（AMX）相当于中型股，其他公司则属于全球小型价值股。 ValuEngine 在国际市场上的一个限制是我们只覆盖在美国上市的 ADR 公司。大多数国际市场的 ETF 持有的是外国上市的普通股，而不是 ADR。因此，ETF 是更有效的方式来接触这些市场的更广泛领域。在针对国际小型价值股方面，以下表格分析了根据 ETFdb.com 存在至少三年的仅有四只专注于国际或全球小型价值股的 ETF。 股票代码 名称 资产（十亿美元） 年初至今价格变化 1 年回报 3 年回报 1 年基金流入 费用比率 股息收益率 % AVDV Avantis International Small Cap Value ETF 17.4 13.17% 63.01% 26.09% $ 5,396.55 0.36% 2.7% DISV Dimensional International Small Cap Value ETF 4.5 11.68% 57.63% 24.34% $ 824.88 0.42% 2.4% ISVL iShares International Small Cap Value Factor ETF 0.1 10.11% 51.10% 21.90% $ 74.22 0.31% 2.4% VBR Vanguard Small Cap Value ETF 34.7 9.51% 16.38% 12.55% $ (1,315.66) 0.05% 1.8% 让我们快速看一下这些 ETF 的设计目的。 Avantis 国际小盘价值 ETF（AVDV）：该基金为主动管理，采用系统化的方法投资于高盈利能力和低市净率的非美国小型公司。它旨在通过筛选强劲的基本面实现长期资本增值，而不仅仅是跟踪特定指数。 Dimensional 国际小盘价值 ETF（DISV）：该 ETF 为主动管理，利用专有的、严谨的方法论购买发达市场中的小型非美国公司。它高度关注低估值和更高的盈利能力，通常避免 “价值陷阱”。 iShares 国际小盘价值因子 ETF（ISCF）：该基金为被动管理，跟踪国际小盘股票的指数。它使用优化过程选择和加权证券，以最大化对四个因子的曝光：价值、质量、动量和低波动性。 Vanguard 小盘价值 ETF（VBR）：这是一个被动管理的 ETF，旨在跟踪 FTSE 全球小盘（不含美国）指数的表现。它旨在持有代表性样本的证券，以复制目标指数，涵盖广泛的国际小盘股票。 习惯于看到 Vanguard 在许多 ETF 类别中占主导地位的我们将会感到惊讶。显而易见的事实是，Vanguard 在管理资产方面领先 50%，且费用比率远低于其他竞争者。然而，在过去的 12 个月中，这些资金流动持续朝着错误的方向发展。在市场上最热门的小型但针对性的部分之一，Vanguard 经历了负的净现金流，而其他三只 ETF 则享受了净流入。真正的故事是 Avantis 国际小盘 ETF（AVDV）。在过去 12 个月中，其净流入占其总资产的 33%。快速查看年初至今、1 年和 3 年的回报，清楚地说明了为什么会发生这种情况。主动管理的方法运作得非常好，尤其是比该类别中的两只被动基金表现得更好。当大多数国际基金和大多数基于价值的基金被标准普尔 500 指数打压时，AVDV 表现得非常出色。现在，随着其风格和市场受到青睐，该基金的管理者表现得非常出色。更令人欣喜的是，AVDV 在这四只基金中提供了最高的股息收益率。 还有另一只我们认为与此分析密切相关的 ETF。我们能够覆盖的一只投资于外国公司证券的 ETF 是 AdvisorShares Dorsey Wright ADR ETF（AADR）。这是一只主动管理的 ETF，采用技术性、规则驱动的策略选择作为美国存托凭证（ADRs）交易的国际股票。它结合了纳斯达克 Dorsey Wright 的专有相对强度方法论和基本面筛选，构建了一个约 50 只股票的集中投资组合。它获得了我们最高的 5（强烈推荐）评级。其前十名持股的所有十只股票也被评为 5，且 50% 的持股被我们的模型视为被低估。 回到股票方面，我们并不是想暗示符合我们用于 ADRs 的分析表的标准的美国股票短缺。 以下是符合筛选条件的前 10 只美国股票的类似表格。由于所有公司描述都在 ValuEngine 报告中，且许多是熟悉的名字，我们跳过公司描述。 # 股票代码 公司名称 VE 评级 一年预测 估值排名 市盈率 市值 PEG 行业名称 1 SSRM SSR MINING INC 5 18.34% 51 14.3 5.4 0.17 基础材料 2 WT WISDOMTREE INC 5 15.45% 62 20.0 2.3 0.67 金融 3 AES AES CORP 5 14.70% 70 7.7 11.6 0.64 公用事业 4 ARRY ARRAY TECH INC 5 14.15% 64 20.0 1.8 0.53 能源 - 石油 5 FSLR FIRST SOLAR INC 5 13.06% 64 14.3 24.3 0.25 能源 - 石油 6 THC TENET HEALTH 5 12.93% 69 12.5 17.0 2.28 医疗 7 HALO HALOZYME THERA 5 12.67% 54 12.5 9.4 0.53 医疗 8 EXEL EXELIXIS INC 4 10.88% 72 16.7 11.5 0.84 医疗 9 FHI FEDERATED HERME 4 8.88% 58 11.1 4.2 8.58 金融 10 LDOS LEIDOS HOLDINGS 4 8.31% 58 16.7 24.9 3.50 计算机与技术 11 MD PEDIATRIX MED 4 7.68% 52 11.1 1.8 5.89 医疗 12 PBI PITNEY BOWES IN 4 7.02% 68 8.3 1.7 1.01 计算机与技术 13 LC LENDINGCLUB CP 4 6.54% 57 14.3 2.0 0.33 金融 14 LVS LAS VEGAS SANDS 4 6.12% 57 20.0 38.6 4.62 非必需消费品 15 TCBI TEXAS CAP BCSHS 4 5.96% 60 14.3 4.8 1.44 金融 16 URBN URBAN OUTFITTER 4 5.70% 61 14.3 6.3 1.28 零售 - 批发 17 INDB INDEP BK MASS 4 5.66% 54 14.3 4.2 0.51 金融 18 EBAY EBAY INC 4 5.00% 51 20.0 39.5 1.96 零售 - 批发 19 DELL DELL TECHNOLOGS 4 4.94% 68 14.3 83.5 0.91 计算机与技术 20 GL GLOBE LIFE INC 4 4.03% 59 10.0 11.3 2.35 金融 位于科罗拉多州的矿业公司 SSR ( SSRM) 再次以最高的一年预测位居榜首。然而，它是唯一符合所有标准的美国矿业公司。它的 PEG 比率令人印象深刻，为 0.17。与全球分布更为相似的是，五家金融公司上榜，其中以 ETF 提供商 Wisdom Tree ( WT) 为首。前五名中有两家公司是替代能源提供商，分别是 Array Technologies ( ARRY) 和 First Solar ( FSLR)。在这份前 20 名名单中，有四家医疗保健公司，包括医院和急救服务提供商 Tenet Health ( THC)、生物技术公司 Halozyme Thera ( HALO) 和 Exelixis ( EXEL)，以及 Pediatrix ( MD) 。对于寻求便宜货的投资者来说，公用事业公司 AES Corp. ( AES) 拥有最低的市盈率和第二高的估值排名，同时也有第三高的一年预测。与此同时，Leidos Holdings ( LDOS) 作为国防行业的技术解决方案提供商，在表中三家科技公司中排名最高。 总结这项分析，科技泡沫的顶部似乎正在逐渐变薄，而不是像之前那样崩溃。这可能是投资经理的最佳情况，但没有人知道这种情况能持续多久，而不会导致 20% 的下跌或回归到大型科技公司的主导地位。就目前而言，这一趋势可能会持续一段时间。许多顶级 QQQ 股票被用作资金轮换到价值股、小型股和国际股票以及商品 ETP 的来源，这一持续了七个月或更长时间的趋势在最近几周继续加速。同时，巴西和加拿大似乎在美国之外的可负担机会中处于领先地位。Avantis ( AVSV) 与 Vanguard ( VSS) 的比较可能是一个关于如何在效率较低的全球市场中增加价值的主动管理案例研究。随着美国财报季过半，分析师们可能很快能够喘口气，关注这些趋势所预示的更大局面。我们能否看到主动管理的复兴？敬请关注。 更多来自此作者的文章： 轮换与国际轮换成为中心话题 - 一些值得思考的想法 一月以对美元的重新稳定感结束 "卖掉美国" - 本周成为中心舞台的交易趋势