<p>摩根大通坚持其长期比特币上涨框架，包括每枚比特币目标价为 266,000 美元，即使该银行在 2026 年之前指出了与挖矿经济相关的短期压力信号以及仍然低迷的风险情绪。</p>
<p>该银行的最新分析基于两个支柱：比特币生产成本的 “软” 底线，以及一个将比特币潜在市值与私营部门黄金投资进行波动调整的估值模型。在短期内，摩根大通将当前的回调视为矿工们熟悉的压力测试。该银行估计，生产一枚比特币的成本大约为 77,000 美元，而在同一分析窗口中，比特币的交易价格约为 60,000 美元中段，使得现货价格低于效率较低的运营商的盈亏平衡点。</p>
<p><strong>摩根大通对比特币持乐观态度</strong></p>
<p>历史上，摩根大通认为，生产成本往往表现得像 “软” 支撑，而不是硬性底线。这个机制是反身的：如果价格在盈利能力以下停留的时间过长，较弱的矿工将关闭，挖矿难度降低，平均生产成本下降，从而有效收紧之前位于现货之上的区间。</p>
<p>该银行还对 2026 年的整体市场基调保持积极，依赖于这样的观点：机构资本（而非零售或企业财库）是边际买家，可以在宏观背景稳定时重新启动资金流入。正如摩根大通所说：“我们对 2026 年的前景持乐观态度，并预计机构投资者将推动数字资产的资金流入增加。”</p>
<p>摩根大通的 266,000 美元目标并不是作为 2026 年的 “预测”，而是作为黄金平价思维实验的数学终点。在该银行的模型中，匹配私营黄金投资的规模（约 8 万亿美元，不包括中央银行）意味着比特币价格约为 266,000 美元，分析师们自己在短期内将这一水平描述为 “不切实际”。</p>
<p>在摩根大通的框架中，“现在不切实际” 和 “未来可能” 的桥梁是波动性。该银行指出，比特币与黄金的波动率比率约为 1.5，按历史标准来看异常低，并认为自 10 月以来黄金的上涨以及黄金波动性的上升提高了比特币在长期内的相对吸引力。</p>
<p>“自去年 10 月以来，黄金相对于比特币的大幅超额表现，加上黄金波动性的急剧上升，使得比特币在长期内相比黄金看起来更具吸引力，” 分析师们写道。</p>
<p>摩根大通的立场有效地将市场分为两个时间框架：如果比特币保持在挖矿盈亏平衡点以下，则是一个混乱的调整过程；而如果机构资金流入和美国的监管进展能够在 2026 年展开时重新定价该资产相对于黄金的角色，则是一个更长期的投资。</p>
<p>截至发稿时，比特币交易价格为 66,229 美元。</p>

FBTC

GLXY

<p>摩根大通维持对比特币的看涨展望，目标价为每枚 266,000 美元，尽管当前面临挖矿压力和风险情绪。该银行指出，生产成本底线约为 77,000 美元，而比特币的交易价格约为 66,000 美元，这表明矿工面临压力。摩根大通认为，机构投资者将推动未来的资金流入，增强比特币相较于黄金的吸引力。266,000 美元的目标被视为长期目标，而非短期预测，波动性在该资产未来定价动态中扮演着关键角色</p>

<p>JPMorgan is sticking with its long-run bitcoin upside framework, including a $266,000 per-coin target, even as the bank flags near-term stress signals around mining economics and still-chilly risk sentiment heading into 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通坚持其长期比特币上涨框架，包括每枚比特币目标价为 266,000 美元，即使该银行在 2026 年之前指出了与挖矿经济相关的短期压力信号以及仍然低迷的风险情绪。</p>
</div><p>The bank’s latest read hinges on two pillars: a “soft” floor around bitcoin’s production cost, and a valuation model that maps bitcoin’s potential market cap against private-sector gold investment on a volatility-adjusted basis. In the near term, JPMorgan frames the current drawdown as a familiar stress test for miners. The bank estimates the cost to produce a bitcoin at roughly $77,000, while bitcoin was trading around the mid-$60,000s in the same analysis window, putting spot below breakeven for less efficient operators.</p>
<div class="lb-trans"><p>该银行的最新分析基于两个支柱：比特币生产成本的 “软” 底线，以及一个将比特币潜在市值与私营部门黄金投资进行波动调整的估值模型。在短期内，摩根大通将当前的回调视为矿工们熟悉的压力测试。该银行估计，生产一枚比特币的成本大约为 77,000 美元，而在同一分析窗口中，比特币的交易价格约为 60,000 美元中段，使得现货价格低于效率较低的运营商的盈亏平衡点。</p>
</div><p><strong>JP Morgan Remains Bullish On Bitcoin</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>摩根大通对比特币持乐观态度</strong></p>
</div><p>Historically, JPMorgan argues, production cost tends to behave like “soft” support rather than a hard line. The mechanism is reflexive: if prices stay below profitability for long enough, weaker miners shut down, difficulty adjusts lower, and the average cost of production falls, effectively tightening the band that previously sat above spot.</p>
<div class="lb-trans"><p>历史上，摩根大通认为，生产成本往往表现得像 “软” 支撑，而不是硬性底线。这个机制是反身的：如果价格在盈利能力以下停留的时间过长，较弱的矿工将关闭，挖矿难度降低，平均生产成本下降，从而有效收紧之前位于现货之上的区间。</p>
</div><p>The bank also keeps its broader market tone constructive for 2026, leaning on the idea that institutional capital (not retail or corporate treasuries) is the marginal buyer that can restart flows when the macro backdrop stabilizes. As JPMorgan put it: “We are positive on the outlook for 2026 and expect increased inflows into digital assets, driven by institutional investors.”</p>
<div class="lb-trans"><p>该银行还对 2026 年的整体市场基调保持积极，依赖于这样的观点：机构资本（而非零售或企业财库）是边际买家，可以在宏观背景稳定时重新启动资金流入。正如摩根大通所说：“我们对 2026 年的前景持乐观态度，并预计机构投资者将推动数字资产的资金流入增加。”</p>
</div><p>JPMorgan’s $266,000 target is not pitched as a 2026 “call,” but as the mathematical end point of a gold-parity thought experiment. In the bank’s model, matching the scale of private gold investment (roughly $8 trillion, excluding central banks) implies a bitcoin price around $266,000, a level the analysts themselves described as “unrealistic” in the near term.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通的 266,000 美元目标并不是作为 2026 年的 “预测”，而是作为黄金平价思维实验的数学终点。在该银行的模型中，匹配私营黄金投资的规模（约 8 万亿美元，不包括中央银行）意味着比特币价格约为 266,000 美元，分析师们自己在短期内将这一水平描述为 “不切实际”。</p>
</div><p>The bridge between “unrealistic now” and “possible later,” in JPMorgan’s framing, is volatility. The bank has pointed to a bitcoin-to-gold volatility ratio around 1.5, unusually low by historical standards and argues that gold’s surge since October alongside rising gold volatility has improved bitcoin’s relative appeal over the long run.</p>
<div class="lb-trans"><p>在摩根大通的框架中，“现在不切实际” 和 “未来可能” 的桥梁是波动性。该银行指出，比特币与黄金的波动率比率约为 1.5，按历史标准来看异常低，并认为自 10 月以来黄金的上涨以及黄金波动性的上升提高了比特币在长期内的相对吸引力。</p>
</div><p>“The large outperformance of gold vs. bitcoin since last October coupled with the sharp rise in gold volatility has led to bitcoin looking even more attractive compared to gold over the long term,” the analysts wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“自去年 10 月以来，黄金相对于比特币的大幅超额表现，加上黄金波动性的急剧上升，使得比特币在长期内相比黄金看起来更具吸引力，” 分析师们写道。</p>
</div><p>JPMorgan’s stance effectively splits the tape into two timeframes: a messy adjustment process if bitcoin remains below mining breakevens, and a longer-duration bet that institutional inflows and regulatory progress in the US can reprice the asset’s role versus gold as 2026 unfolds.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通的立场有效地将市场分为两个时间框架：如果比特币保持在挖矿盈亏平衡点以下，则是一个混乱的调整过程；而如果机构资金流入和美国的监管进展能够在 2026 年展开时重新定价该资产相对于黄金的角色，则是一个更长期的投资。</p>
</div><p>At press time, BTC traded at $66,229.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至发稿时，比特币交易价格为 66,229 美元。</p>
</div>

JPMorgan Keeps Bitcoin Bull Case: $266,000 Remains The Target

- JPMorgan 维持比特币长期看涨框架，目标价为 $266,000。  
- 短期内，矿业经济面临压力，预计比特币生产成本约为 $77,000。  
- 行业正经历熟悉的压力测试，2026 年机构投资者将推动数字资产流入增长。

摩根大通维持比特币的看涨预期：目标价仍为 266,000 美元