<p>2026 年预算并不是一次急剧的政策转变，而是对现有优先事项的加速推进。它深化并延续了数年来正在发展的项目，强化了向生产力和外向扩展的稳定转变。</p>
<p>这一方向通过建立国家人工智能（AI）委员会和协调行业优先事项得到了加强，标志着将先进技术嵌入核心经济活动的更系统性推动。</p>
<p>虽然政策方向适用于整个经济，但结果将变得更加不均衡，强大的公司能够更好地吸收波动，而较弱的公司则更快暴露于风险之中。</p>
<p>两个领域最清晰地说明了这一转变：国际化和以生产力为导向的增长，包括人工智能的采用。</p>
<p>对于投资者而言，这更加重视执行质量。这意味着评估企业是否能够将扩张或生产力投资转化为持续的利润和回报改善。</p>
<p>最终，执行将决定哪些公司能够从政策支持中受益，哪些公司则会面临困难。</p>
<h2>国际化与执行风险</h2>
<p>国际化已从支持角色转变为新加坡增长战略的核心支柱。</p>
<p>2026 年预算通过增强市场准备援助补助金和提高国际化双重税收减免计划下的税收扣除上限，强化了这一变化，降低了企业海外扩展的成本。</p>
<p>之前因成本考虑而推迟或缩减海外计划的公司现在可能会提前扩展。</p>
<p>虽然这为投资者拓宽了视野，但也带来了更大的运营复杂性：潜在的更高前期成本、更长的回报期，以及对不熟悉的监管和竞争环境的暴露。</p>
<p>因此，结果越来越依赖于企业是否能够有效扩展运营，同时保持资本回报。</p>
<p>这一执行差距在较小的公司中可能最为明显，因为管理能力和运营基础设施受到更多限制。</p>
<p>预算措施降低了财务障碍，但吸收复杂性的能力将扩大行业内赢家与输家的差距。</p>
<p>悦榕控股就是一个例子。通过从奢华度假村运营商多元化为多品牌全球酒店平台，它利用新加坡以外的收入来源来减轻新冠疫情的影响。</p>
<p>尽管其收入从 2019 年的 3.47 亿新元减半至 2020 年的 1.578 亿新元，但其足迹的广度使其能够反弹：到 2025 年中，越南和菲律宾的近期扩展使其过去 12 个月的收入达到约 4.07 亿新元。</p>
<p>虽然全球扩展最初对利润率施加了压力，但随着时间的推移，它增强了盈利的韧性，这是仅依赖国内市场的公司无法比拟的。</p>
<h2>生产力与人工智能</h2>
<p>除了国际化，2026 年预算和经济战略审查（ESR）更新强调了生产力增长，并加速新加坡成为先进技术（包括人工智能）中心的雄心。</p>
<p>政府正在扩大企业创新计划，以增强对符合条件的人工智能投资的税收减免，并扩大生产力解决方案补助金的范围，以涵盖更广泛的人工智能工具。</p>
<p>这些措施意义重大，因为它们提高了生产力提升投资的预期回报。通过降低前期成本和增加激励，企业将被鼓励更早和更广泛地采用技术。</p>
<p>然而，收益往往归属于那些进行有意义技术变革的公司，而不仅仅是自动化现有任务。</p>
<p>当数字工具和人工智能融入核心运营时，企业的增长不会以相同的速度增加成本，从而使盈利在时间上更具韧性。</p>
<p>以星展银行为例。该银行从 2014 年开始早期并持续投资于其数字基础设施和数据驱动系统。尽管这些投资需要持续的支出和组织变革，但随着时间的推移，它们转化为切实的生产力提升。</p>
<p>在 2025 年，该银行报告称其人工智能项目产生了约 10 亿新元的经济价值，反映了成本节约、效率提升和收入支持。</p>
<p>星展银行证明，长期的生产力投资可以增强盈利质量，而不仅仅是提供短期的提升。</p>
<p>随着 2026 年预算降低人工智能投资的障碍并加速采用，结果将越来越依赖于执行。那些在技术的同时投资于组织能力的公司更有可能将政策激励转化为持续的业绩。</p>
<p>然而，这些执行挑战也在更加分散的全球背景下展开。</p>
<p>国际扩展不仅使公司面临机会，还面临地缘政治和监管风险，进一步强调了资产负债表纪律和运营韧性的重要性。</p>
<h2>从政策信号到投资组合纪律</h2>
<p>2026 年预算和 ESR 更新提供了更清晰的机会框架，但政策的清晰性并不意味着结果的统一。扩展增长跑道也扩大了能够良好执行的企业与无法执行的企业之间的差距。</p>
<p>对于投资者而言，这将焦点从广泛接触技术主题转向评估哪些公司能够将生产力投资转化为持续的盈利改善。</p>
<p>管理国际扩展和利用人工智能的能力比单纯与政策优先事项的一致性更为重要。在这些转型中出现失误的企业将迅速通过利润压力和波动的回报显现出来。</p>
<p>最终，时间范围决定了这些风险的定价。较长期的机会可能需要耐心，但在盈利可见性有限时也需要克制。</p>
<p>投资者面临的挑战不仅是依赖政策叙述，而是评估哪些公司能够将政策驱动的机会转化为持久的回报。</p>
<p><strong>作者是 PhillipCapital 的首席投资官和投资解决方案负责人</strong></p>

悦榕控股

星展集团控股

<p>2026 年预算加速了现有优先事项，强调生产力和国际化，特别是通过人工智能的整合。它增强了对海外扩张的支持，降低了企业成本，但增加了运营复杂性。企业必须有效管理这些挑战，以便从政策支持中受益。悦榕控股和星展集团控股等成功案例说明了在将投资转化为持续业绩方面执行的重要性。投资者应关注能够应对这些复杂性并利用技术实现长期收益的公司，因为各行业的结果将显著不同</p>

<p>BUDGET 2026 is less a sharp policy pivot than an acceleration of existing priorities. It deepens and extends programmes that have been developing over several years, reinforcing a steady shift towards productivity and outward expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年预算并不是一次急剧的政策转变，而是对现有优先事项的加速推进。它深化并延续了数年来正在发展的项目，强化了向生产力和外向扩展的稳定转变。</p>
</div><p>This direction was reinforced by the establishment of a National Artificial Intelligence (AI) Council and coordinated sector priorities, signalling a more systematic push to embed advanced technologies into core economic activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一方向通过建立国家人工智能（AI）委员会和协调行业优先事项得到了加强，标志着将先进技术嵌入核心经济活动的更系统性推动。</p>
</div><p>While the policy direction applies across the economy, outcomes will become more uneven, with stronger firms better able to absorb volatility, and weaker ones exposed more quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然政策方向适用于整个经济，但结果将变得更加不均衡，强大的公司能够更好地吸收波动，而较弱的公司则更快暴露于风险之中。</p>
</div><p>Two areas illustrate this shift most clearly: internationalisation and productivity-led growth, including the adoption of AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>两个领域最清晰地说明了这一转变：国际化和以生产力为导向的增长，包括人工智能的采用。</p>
</div><p>For investors, this places greater emphasis on execution quality. This means assessing whether enterprises can translate expansion or productivity investments into sustained improvements in margins and returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于投资者而言，这更加重视执行质量。这意味着评估企业是否能够将扩张或生产力投资转化为持续的利润和回报改善。</p>
</div><p>Execution will ultimately determine which companies benefit from policy support, and which struggle.</p>
<div class="lb-trans"><p>最终，执行将决定哪些公司能够从政策支持中受益，哪些公司则会面临困难。</p>
</div><h2>Internationalisation and execution risk</h2>
<div class="lb-trans"><h2>国际化与执行风险</h2>
</div><p>Internationalisation has moved from a supporting role to a core pillar of Singapore’s growth strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>国际化已从支持角色转变为新加坡增长战略的核心支柱。</p>
</div><p>Budget 2026 reinforced this change through enhancements to the Market Readiness Assistance grant and higher tax deduction caps under the Double Tax Deduction for Internationalisation scheme, lowering the costs of overseas expansion for businesses.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年预算通过增强市场准备援助补助金和提高国际化双重税收减免计划下的税收扣除上限，强化了这一变化，降低了企业海外扩展的成本。</p>
</div><p>Companies that previously delayed or scaled back overseas plans due to cost considerations may now scale earlier.</p>
<div class="lb-trans"><p>之前因成本考虑而推迟或缩减海外计划的公司现在可能会提前扩展。</p>
</div><p>While this expands the horizon for investors, it also introduces greater operational complexity: potentially higher upfront costs, longer payback periods, and exposure to unfamiliar regulatory and competitive environments.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然这为投资者拓宽了视野，但也带来了更大的运营复杂性：潜在的更高前期成本、更长的回报期，以及对不熟悉的监管和竞争环境的暴露。</p>
</div><p>As a result, outcomes depend increasingly on whether firms can scale operations effectively while maintaining returns on capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，结果越来越依赖于企业是否能够有效扩展运营，同时保持资本回报。</p>
</div><p>This execution gap is likely to be most pronounced among smaller firms, where managerial bandwidth and operational infrastructure are more constrained.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一执行差距在较小的公司中可能最为明显，因为管理能力和运营基础设施受到更多限制。</p>
</div><p>Budget measures lower financial barriers, but the ability to absorb complexity will widen the gap between winners and losers within sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>预算措施降低了财务障碍，但吸收复杂性的能力将扩大行业内赢家与输家的差距。</p>
</div><p>Banyan Tree illustrates this. By diversifying from a luxury resort operator into a multi-brand global hospitality platform, it used income streams beyond Singapore to mitigate the Covid-19 pandemic’s impact.</p>
<div class="lb-trans"><p>悦榕控股就是一个例子。通过从奢华度假村运营商多元化为多品牌全球酒店平台，它利用新加坡以外的收入来源来减轻新冠疫情的影响。</p>
</div><p>Although its revenue halved from S$347 million in 2019 to S$157.8 million in 2020, the breadth of its footprint enabled a rebound: Recent expansions in Vietnam and the Philippines drove trailing 12-month revenues to around S$407 million by mid-2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管其收入从 2019 年的 3.47 亿新元减半至 2020 年的 1.578 亿新元，但其足迹的广度使其能够反弹：到 2025 年中，越南和菲律宾的近期扩展使其过去 12 个月的收入达到约 4.07 亿新元。</p>
</div><p>While global expansion initially pressured margins, it strengthened earnings resilience over time in a way that a domestic-only player cannot match.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然全球扩展最初对利润率施加了压力，但随着时间的推移，它增强了盈利的韧性，这是仅依赖国内市场的公司无法比拟的。</p>
</div><h2>Productivity and AI</h2>
<div class="lb-trans"><h2>生产力与人工智能</h2>
</div><p>Beyond internationalisation, Budget 2026 and the Economic Strategy Review (ESR) update emphasise productivity growth and accelerate Singapore’s ambition to be a hub for advanced technologies, including AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了国际化，2026 年预算和经济战略审查（ESR）更新强调了生产力增长，并加速新加坡成为先进技术（包括人工智能）中心的雄心。</p>
</div><p>The government is expanding the Enterprise Innovation Scheme for enhanced tax deductions on qualifying AI investments and broadening the Productivity Solutions Grant to cover a wider range of AI-enabled tools.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府正在扩大企业创新计划，以增强对符合条件的人工智能投资的税收减免，并扩大生产力解决方案补助金的范围，以涵盖更广泛的人工智能工具。</p>
</div><p>These measures are significant because they improve the expected returns on productivity-enhancing investments. By lowering upfront costs and increasing incentives, firms will be encouraged to adopt technology earlier and more extensively.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些措施意义重大，因为它们提高了生产力提升投资的预期回报。通过降低前期成本和增加激励，企业将被鼓励更早和更广泛地采用技术。</p>
</div><p>However, gains tend to accrue to companies that adopt meaningful technological change, rather than simply automating existing tasks.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，收益往往归属于那些进行有意义技术变革的公司，而不仅仅是自动化现有任务。</p>
</div><p>When digital tools and AI are integrated into core operations, businesses grow without costs rising at the same pace, making earnings more resilient over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>当数字工具和人工智能融入核心运营时，企业的增长不会以相同的速度增加成本，从而使盈利在时间上更具韧性。</p>
</div><p>Take DBS as an example. The bank invested early – from 2014 – and consistently in its digital infrastructure and data-driven systems. While these investments required sustained spending and organisational change, they have translated into tangible productivity gains over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>以星展银行为例。该银行从 2014 年开始早期并持续投资于其数字基础设施和数据驱动系统。尽管这些投资需要持续的支出和组织变革，但随着时间的推移，它们转化为切实的生产力提升。</p>
</div><p>In 2025, the bank reported that its AI initiatives generated around S$1 billion in economic value, reflecting cost savings, efficiency improvements and revenue support.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年，该银行报告称其人工智能项目产生了约 10 亿新元的经济价值，反映了成本节约、效率提升和收入支持。</p>
</div><p>DBS proves that long-term productivity investment can strengthen earnings quality, rather than just provide a short-term uplift.</p>
<div class="lb-trans"><p>星展银行证明，长期的生产力投资可以增强盈利质量，而不仅仅是提供短期的提升。</p>
</div><p>As Budget 2026 lowers barriers to AI investment and speeds up adoption, outcomes will increasingly depend on execution. Firms that invest in organisational capability alongside technology are more likely to convert policy incentives into sustained performance.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着 2026 年预算降低人工智能投资的障碍并加速采用，结果将越来越依赖于执行。那些在技术的同时投资于组织能力的公司更有可能将政策激励转化为持续的业绩。</p>
</div><p>Yet, these execution challenges are also unfolding against a more fragmented global backdrop.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，这些执行挑战也在更加分散的全球背景下展开。</p>
</div><p>International expansion exposes companies not only to opportunity, but also to geopolitical and regulatory risk, reinforcing the importance of balance sheet discipline and operational resilience.</p>
<div class="lb-trans"><p>国际扩展不仅使公司面临机会，还面临地缘政治和监管风险，进一步强调了资产负债表纪律和运营韧性的重要性。</p>
</div><h2>From policy signals to portfolio discipline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>从政策信号到投资组合纪律</h2>
</div><p>Budget 2026 and the ESR update provide a clearer framework for opportunity, but policy clarity does not translate into uniform outcomes. Expanding the growth runway also widens the gap between enterprises that can execute well and those that cannot.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年预算和 ESR 更新提供了更清晰的机会框架，但政策的清晰性并不意味着结果的统一。扩展增长跑道也扩大了能够良好执行的企业与无法执行的企业之间的差距。</p>
</div><p>For investors, this moves the focus away from broad exposure to technology themes and towards assessing which companies can translate productivity investment into sustained improvements in earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于投资者而言，这将焦点从广泛接触技术主题转向评估哪些公司能够将生产力投资转化为持续的盈利改善。</p>
</div><p>The ability to manage international expansion and leverage AI matters more than mere alignment with policy priorities. Businesses that make missteps in these transitions will see them surface quickly through margin pressure and volatile returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理国际扩展和利用人工智能的能力比单纯与政策优先事项的一致性更为重要。在这些转型中出现失误的企业将迅速通过利润压力和波动的回报显现出来。</p>
</div><p>Ultimately, the time horizon determines how these risks are priced. Longer-dated opportunities may justify patience, but they also demand restraint when earnings visibility is limited.</p>
<div class="lb-trans"><p>最终，时间范围决定了这些风险的定价。较长期的机会可能需要耐心，但在盈利可见性有限时也需要克制。</p>
</div><p>The challenge for investors is not to rely on policy narratives alone, but to assess which firms can convert policy-driven opportunities into durable returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者面临的挑战不仅是依赖政策叙述，而是评估哪些公司能够将政策驱动的机会转化为持久的回报。</p>
</div><p><strong>The writer is chief investment officer and head of investment solutions at PhillipCapital</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>作者是 PhillipCapital 的首席投资官和投资解决方案负责人</strong></p>
</div>

政策驱动的增长如何改变投资风险的转移