<p>不断恶化的盈利状况正在使中国股票的前景变得黯淡，投资者对中国春节假期的消费能否重新点燃反弹感到谨慎。</p>
<p>摩根士丹利的分析显示，企业利润的预先公告显示 2025 年最后一个季度出现了 “重大恶化”。</p>
<p>根据野村控股的说法，最新的经济指标强调了消费者需求疲软，因为一些政府刺激计划正在缩减。</p>
<p>这些因素引发了人们的担忧，认为为期九天的假期将无法带来通常的盈利提升，因为经济不确定性持续侵蚀消费者支出。</p>
<p>新加坡联合私人银行的董事总经理 Vey-Sern Ling 表示：“中国股票的市场情绪正经历低迷期。”</p>
<p>这 “部分是因为投资者在长假前不愿冒险，也因为缺乏新的催化剂，近期监管审查似乎加剧，以及持续的激烈竞争。”</p>
<p>今年 MSCI 中国指数仅上涨 0.8%，而 MSCI 全球指数上涨 2.8%。在亚洲的对比更为明显：韩国的主要指标飙升 31%，台湾的则上涨 16%。</p>
<h2>盈利季节似乎将令人失望</h2>
<p>中国的盈利季节已经显现出失望的迹象。根据摩根士丹利的数据，超过 2000 家大陆上市的 A 股公司在第四季度的预先公告中，负面警报的数量比正面警报多出 14.8%，而第二季度的净负面比例为 4.8%。</p>
<p>小型企业表现最差，尤其是在房地产和消费相关行业，策略师 Chloe Liu 和 Laura Wang 在本月的一份报告中写道。</p>
<p>经济增长放缓是利润的主要拖累。中国的经济增长在去年第四季度降至 4.5%，是自 2022 年底疫情封锁解除以来的最低增速。生产者价格在 1 月份同比下降 1.4%，延续了自 2022 年底以来的通缩趋势，而采购经理人指数则显示出意外的放缓。</p>
<p>“制造业和非制造业 PMI 的显著失误表明基础需求不足，” 野村香港首席中国经济学家陆挺本月表示。“消费面临来自今年缩减的以旧换新刺激计划的明显逆风。”</p>
<p>在接下来的几周，经济数据可能会退居次要地位，因为统计局通常会将 1 月和 2 月的数据合并，以平滑因中国春节假期不规则时间造成的扭曲。在全国人民代表大会召开之前，主要政策公告也不太可能出现。</p>
<p>监管干预的增加使市场更加谨慎。上个月，监管机构收紧了保证金融资规则，以遏制投机交易并降低未来经济周期波动的风险。</p>
<h2>增长分化</h2>
<p>与此同时，各行业的盈利差异显著， complicating stock selection。</p>
<p>金属矿业公司受益于价格飙升，而人工智能供应链中的公司和受到政府遏制价格战运动支持的企业也在获得青睐，来自招商证券的报告显示。</p>
<p>矿业公司 CMOC 上个月表示，其初步净收入在全年内增长了约 50%，而软件制造商科大讯飞在同一时期报告的增幅在 40% 到 70% 之间。相比之下，电动车制造商比亚迪和长城汽车的股票在 1 月份销售数据不佳后均出现下跌。</p>
<p>根据中国国际资本公司的预测，整体 A 股盈利预计在 2025 年同比增长约 6.5%，而 2024 年则下降 3%。招商证券也预测单一数字的增长。</p>
<p>利润增长 “主要归因于政策支持和周期性因素，而不是市场条件的根本或结构性变化，” 北京投资银行 Chanson &amp; Co 的董事 Shen Meng 表示。</p>

华泰柏瑞沪深300ETF

汇添富沪深300指数(LOF)C

上证180

<p>中国股市面临挑战，盈利预期下降，摩根士丹利的分析显示 2025 年第四季度企业利润将大幅下滑。疲弱的消费需求和减少的政府刺激措施导致前景黯淡，尤其是在春节假期期间。MSCI 中国指数今年仅上涨 0.8%，与其他亚洲市场的涨幅形成对比。盈利预告显示负面警报多于正面警报，尤其是在小型企业中。监管审查的加强和行业表现的分化进一步复杂化了投资环境</p>

<p>A WORSENING earnings picture is darkening the outlook for Chinese equities, leaving investors wary that Chinese New Year holiday spending may not be enough to reignite a rally.</p>
<div class="lb-trans"><p>不断恶化的盈利状况正在使中国股票的前景变得黯淡，投资者对中国春节假期的消费能否重新点燃反弹感到谨慎。</p>
</div><p>Corporate profit pre-announcements have shown a “major deterioration” for the last quarter of 2025, a Morgan Stanley analysis showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的分析显示，企业利润的预先公告显示 2025 年最后一个季度出现了 “重大恶化”。</p>
</div><p>The latest economic indicators underscore weak consumer demand as some government stimulus programmes are scaled back, according to Nomura Holdings.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据野村控股的说法，最新的经济指标强调了消费者需求疲软，因为一些政府刺激计划正在缩减。</p>
</div><p>These factors are fuelling concern the nine-day holiday will fail to deliver its typical boost to earnings as the economic uncertainty continues to erode consumer spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些因素引发了人们的担忧，认为为期九天的假期将无法带来通常的盈利提升，因为经济不确定性持续侵蚀消费者支出。</p>
</div><p>“Sentiment on Chinese stocks is going through a weak patch,” said Vey-Sern Ling, managing director at Union Bancaire Privee in Singapore.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡联合私人银行的董事总经理 Vey-Sern Ling 表示：“中国股票的市场情绪正经历低迷期。”</p>
</div><p>That is “partly because investors are unwilling to take risks before the long holidays, and also because of a lack of new catalysts, seemingly heightened regulatory scrutiny recently, and continued intense competition”.</p>
<div class="lb-trans"><p>这 “部分是因为投资者在长假前不愿冒险，也因为缺乏新的催化剂，近期监管审查似乎加剧，以及持续的激烈竞争。”</p>
</div><p>The MSCI China Index rose just 0.8 per cent this year, while the MSCI All World Index gained 2.8 per cent. The contrast is starker within Asia: South Korea’s key gauge surged 31 per cent and Taiwan’s jumped 16 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年 MSCI 中国指数仅上涨 0.8%，而 MSCI 全球指数上涨 2.8%。在亚洲的对比更为明显：韩国的主要指标飙升 31%，台湾的则上涨 16%。</p>
</div><h2>Earnings season shaping up to be a disappointment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>盈利季节似乎将令人失望</h2>
</div><p>China’s earnings season is already shaping up as a disappointment. Fourth-quarter pre-announcements from more than 2,000 mainland-listed A-share companies show negative alerts outnumber positive ones by 14.8 per cent, versus a net negative 4.8 per cent in the second quarter, according to Morgan Stanley.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国的盈利季节已经显现出失望的迹象。根据摩根士丹利的数据，超过 2000 家大陆上市的 A 股公司在第四季度的预先公告中，负面警报的数量比正面警报多出 14.8%，而第二季度的净负面比例为 4.8%。</p>
</div><p>Smaller firms fared worst – particularly in real estate and consumer-focused sectors – strategists including Chloe Liu and Laura Wang wrote in a note this month.</p>
<div class="lb-trans"><p>小型企业表现最差，尤其是在房地产和消费相关行业，策略师 Chloe Liu 和 Laura Wang 在本月的一份报告中写道。</p>
</div><p>Slowing economic growth is a key drag on profits. China’s growth cooled to 4.5 per cent last quarter, from a year earlier, the weakest pace since the country reopened from Covid lockdowns in late 2022. Producer prices fell 1.4 per cent in January from a year ago, extending a deflationary streak that began in late 2022, while purchasing managers’ indexes signaled an unexpected slowdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>经济增长放缓是利润的主要拖累。中国的经济增长在去年第四季度降至 4.5%，是自 2022 年底疫情封锁解除以来的最低增速。生产者价格在 1 月份同比下降 1.4%，延续了自 2022 年底以来的通缩趋势，而采购经理人指数则显示出意外的放缓。</p>
</div><p>“The significant miss in both manufacturing and non-manufacturing PMIs suggests insufficient underlying demand,” Lu Ting, chief China economist at Nomura in Hong Kong, said this month. “Consumption is facing clear headwinds from the scaled-back trade-in stimulus programme this year.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“制造业和非制造业 PMI 的显著失误表明基础需求不足，” 野村香港首席中国经济学家陆挺本月表示。“消费面临来自今年缩减的以旧换新刺激计划的明显逆风。”</p>
</div><p>Economic data may take a back seat in the coming weeks as the statistics bureau typically combines January and February figures to smooth out distortions caused by the irregular timing of the Chinese New Year holiday. Major policy announcements are also unlikely before the National People’s Congress in March.</p>
<div class="lb-trans"><p>在接下来的几周，经济数据可能会退居次要地位，因为统计局通常会将 1 月和 2 月的数据合并，以平滑因中国春节假期不规则时间造成的扭曲。在全国人民代表大会召开之前，主要政策公告也不太可能出现。</p>
</div><p>Increased regulatory intervention is adding to market caution. Authorities last month tightened margin financing rules in an effort to curb speculative trading and reduce the risk of future boom-and-bust cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>监管干预的增加使市场更加谨慎。上个月，监管机构收紧了保证金融资规则，以遏制投机交易并降低未来经济周期波动的风险。</p>
</div><h2>Diverging growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>增长分化</h2>
</div><p>At the same time, earnings are diverging sharply across industries, complicating stock selection.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，各行业的盈利差异显著， complicating stock selection。</p>
</div><p>Metal miners are benefiting from surging prices, while companies in the artificial intelligence supply chain and firms supported by the government’s campaigns to rein in a price war are also gaining favour, according to a report from China Merchants Securities Co.</p>
<div class="lb-trans"><p>金属矿业公司受益于价格飙升，而人工智能供应链中的公司和受到政府遏制价格战运动支持的企业也在获得青睐，来自招商证券的报告显示。</p>
</div><p>Miner CMOC said last month its preliminary net income jumped about 50 per cent for the full year, while software maker Iflytek reported a gain of between 40 per cent and 70 per cent for the same period. In contrast, shares of electric-vehicle makers BYD and Great Wall Motor both slumped following lacklustre January sales numbers.</p>
<div class="lb-trans"><p>矿业公司 CMOC 上个月表示，其初步净收入在全年内增长了约 50%，而软件制造商科大讯飞在同一时期报告的增幅在 40% 到 70% 之间。相比之下，电动车制造商比亚迪和长城汽车的股票在 1 月份销售数据不佳后均出现下跌。</p>
</div><p>Overall A-share earnings are expected to have grown about 6.5 per cent year on year for 2025, compared with a drop of 3 per cent for 2024, according to China International Capital Corp. China Merchants Securities also predicts single-digit growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据中国国际资本公司的预测，整体 A 股盈利预计在 2025 年同比增长约 6.5%，而 2024 年则下降 3%。招商证券也预测单一数字的增长。</p>
</div><p>The profit increase is “largely attributable to policy support and cyclical factors, rather than signalling a fundamental or structural shift in market conditions,” said Shen Meng, a director at Beijing-based investment bank Chanson &amp; Co. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>利润增长 “主要归因于政策支持和周期性因素，而不是市场条件的根本或结构性变化，” 北京投资银行 Chanson &amp; Co 的董事 Shen Meng 表示。</p>
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中国股市的牛市因预期收益可能不如预期而受挫