<p>Dutch Bros Inc. A 类股（(BROS)）已举行其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>Dutch Bros Inc. 在财报电话会议中表现出信心，强调了快速增长和创纪录的门店经济，同时承认由于咖啡成本高企，短期内利润率面临压力。管理层将 2025 年框定为有纪律的扩张年，结合强劲的门店扩张、客户参与度上升和现金生成改善，以支持雄心勃勃的 2026 年增长计划。</p>
<h2>强劲的收入增长</h2>
<p>2025 年总收入增长 28%，达到 16.4 亿美元，突显了 Dutch Bros 不断扩大的市场和客户需求。第四季度收入更快增长 29%，达到 4.44 亿美元，显示出尽管面临通胀和成本压力，年末的势头依然加速。</p>
<h2>创纪录的系统平均单位销售额</h2>
<p>系统范围内的平均单位销售额达到了创纪录的 210 万美元，突显了引人注目的门店经济，并强化了公司的增长模式。管理层强调，新店的高生产力维持了这些平均单位销售额的高位，支持了新店建设的良好回报。</p>
<h2>调整后 EBITDA 扩张</h2>
<p>2025 年调整后 EBITDA 增长 31%，达到 3.03 亿美元，超过了收入增长，显示出改善的运营杠杆。在第四季度，调整后 EBITDA 激增 49%，达到 7300 万美元，说明规模和效率的提升部分抵消了成本压力。</p>
<h2>同店销售和交易势头</h2>
<p>系统同店销售全年增长 5.6%，交易增长 3.2%，显示出健康的客户流量。第四季度更强劲，系统同店销售增长 7.7%，交易增长 5.4%，而公司运营的门店同店销售增长 9.7%，主要得益于 7.6% 的交易增长。</p>
<h2>快速的单位增长和每家店较低的资本支出</h2>
<p>Dutch Bros 在 2025 年开设了 154 家新店，系统扩张 16%，达到 1136 个地点，进一步深入现有和新市场。每家店的平均资本支出从 2024 年的 180 万美元降至 130 万美元，提高了资本效率，支持了持续的单位增长。</p>
<h2>强劲的流动性和现金生成</h2>
<p>公司在 2025 年结束时拥有约 7.05 亿美元的总流动性，包括 2.69 亿美元的现金和 4.35 亿美元的未提款循环信贷，留有充足的资产负债表灵活性。Dutch Bros 增加了净现金头寸，并连续第二年产生自由现金流，这是一个高增长概念的重要里程碑。</p>
<h2>忠诚度和数字化采用</h2>
<p>Dutch Rewards 会员超过 1500 万，约 72% 的系统交易与忠诚度相关，比 2024 年增加了四个百分点，深化了客户关系。提前下单渠道在第四季度的交易中占比约 14%，显示出数字化采用的增长和运营通量提升的潜力。</p>
<h2>成功的食品项目和零售 CPG 推出</h2>
<p>新的食品项目从仅四家门店扩展到年底时在 11 个州的 300 多家门店，早期数据显示参与地点的同店销售增长约 4%。零售 CPG 产品，包括奶精、咖啡胶囊和即饮产品，推出时反响良好，进一步拓展了品牌的影响力。</p>
<h2>积极的 2026 年财务指引</h2>
<p>对于 2026 年，管理层预计收入为 20 亿至 20.3 亿美元，增长 22% 至 24%，至少开设 181 家新店，系统同店销售增长 3% 至 5%。调整后 EBITDA 预计为 3.55 亿至 3.65 亿美元，资本支出为 2.7 亿至 2.9 亿美元，平衡持续扩张与有纪律的投资。</p>
<h2>战略并购和市场进入</h2>
<p>Dutch Bros 正在利用有针对性的并购加速区域渗透，以约 2000 万美元收购 20 家 Clutch Coffee Bar 门店，以快速进入卡罗莱纳州。这些转换将计入 2026 年的资本支出，预计需要相对适度的资本，为进入有吸引力的新市场提供了轻资本路径。</p>
<h2>咖啡和成本压力上升</h2>
<p>2025 年咖啡成本保持高位，推动饮料、食品和包装成本占公司运营收入的 27%，同比增加 160 个基点。对于 2026 年，管理层预计第一季度将面临约 200 个基点的成本压力，预计全年将缓解，导致全年中点约 80 个基点的成本压力。</p>
<h2>短期利润率压力</h2>
<p>在 2026 年指引的中点，Dutch Bros 预计净调整 EBITDA 利润率压缩约 60 个基点，主要与咖啡价格和租金费用上升有关。这部分压力应通过销售、一般和行政费用的杠杆来抵消，但管理层表示，利润率扩张将在成本压力正常化后更多地集中在后期。</p>
<h2>第四季度公司运营利润率波动</h2>
<p>第四季度公司运营门店的贡献利润率为 27.6%，略低于全年约 28.9% 的水平，因为投资对季度产生了影响。开业前费用上升至公司运营收入的 2%，同比增加 90 个基点，反映出为了支持快速增长而加大了培训和门店启动的支出。</p>
<h2>价格回落和对比效应</h2>
<p>公司在 1 月份回落了约一个百分点的价格，预计在 7 月初再回落一个百分点，这将减弱 2026 年下半年的价格推动力。同时，Dutch Bros 将面临 2025 年交易增长的强劲对比，使得尽管需求健康，仍难以实现超额的同店销售增长。</p>
<h2>食品项目的覆盖限制</h2>
<p>管理层警告称，近 300 家传统门店可能无法容纳完整的食品项目，限制了其在短期内真正实现系统覆盖的能力。尽管参与门店从扩展菜单中获得了显著提升，但这一覆盖限制可能会稀释整体的同店销售收益。</p>
<h2>SG&amp;A 费用的扁平化</h2>
<p>Dutch Bros 预计调整后的 SG&amp;A 费用将在 2026 年前保持相对平稳，即使在业务增长和基础设施及人员投资的情况下，这表明公司对成本的严格控制。因此，公司预计调整后的 SG&amp;A 杠杆约为 70 个基点，有助于缓冲商品和租赁压力对利润率的影响。</p>
<h2>前瞻性指引和长期目标</h2>
<p>展望未来，公司对 2026 年的展望将强劲的收入增长与适度的利润压力相结合，至少新增 181 家门店，并预计中个位数的同店销售增长。管理层重申了大约 30% 的公司运营贡献利润率的长期目标，随着咖啡成本的正常化，并强调食品推广和数字参与作为额外的增长驱动因素。</p>
<p>Dutch Bros 的财报电话会议描绘了一个高增长品牌的形象，愿意承受短期成本压力以保护客流并加速扩张。对于投资者而言，故事的核心在于持续的收入和门店增长、现金生成的上升，以及在商品压力缓解后回归更高利润率的路径，使 2026 年成为一个值得关注的关键年份。</p>

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<p>Dutch Bros Inc. 举行了第四季度财报电话会议，强调了强劲的收入增长，2025 年总收入增长 28%，达到 16.4 亿美元。公司新开了 154 家门店，扩展了 16% 的市场份额。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 31%，达到 3.03 亿美元，表明运营杠杆有所改善。然而，管理层承认由于咖啡成本高企，近期利润率面临压力，预计 2026 年净调整 EBITDA 利润率将压缩 60 个基点。尽管面临这些挑战，Dutch Bros 仍然保持乐观，预计 2026 年收入在 20 亿至 20.3 亿美元之间，并将继续实现单位增长</p>

<p>Dutch Bros Inc. Class A ((BROS)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
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</div><p>Dutch Bros Inc. delivered a confident earnings call, spotlighting rapid growth and record shop economics while acknowledging near-term margin pressure from high coffee costs. Management framed 2025 as a year of scaling with discipline, combining strong unit expansion, rising customer engagement, and improving cash generation to support an ambitious 2026 growth agenda.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Bros Inc. 在财报电话会议中表现出信心，强调了快速增长和创纪录的门店经济，同时承认由于咖啡成本高企，短期内利润率面临压力。管理层将 2025 年框定为有纪律的扩张年，结合强劲的门店扩张、客户参与度上升和现金生成改善，以支持雄心勃勃的 2026 年增长计划。</p>
</div><h2>Strong Revenue Growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>强劲的收入增长</h2>
</div><p>Total 2025 revenue climbed 28% to $1.64 billion, underscoring the strength of Dutch Bros’ expanding footprint and customer demand across its system. Fourth-quarter revenue rose even faster at 29% to $444 million, showing that momentum accelerated into year-end despite inflation and cost headwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年总收入增长 28%，达到 16.4 亿美元，突显了 Dutch Bros 不断扩大的市场和客户需求。第四季度收入更快增长 29%，达到 4.44 亿美元，显示出尽管面临通胀和成本压力，年末的势头依然加速。</p>
</div><h2>Record System AUV</h2>
<div class="lb-trans"><h2>创纪录的系统平均单位销售额</h2>
</div><p>System-wide average unit volumes reached a record $2.1 million, highlighting compelling shop-level economics and reinforcing the company’s growth model. Management emphasized that elevated new shop productivity is sustaining these AUV highs, supporting attractive returns on new builds.</p>
<div class="lb-trans"><p>系统范围内的平均单位销售额达到了创纪录的 210 万美元，突显了引人注目的门店经济，并强化了公司的增长模式。管理层强调，新店的高生产力维持了这些平均单位销售额的高位，支持了新店建设的良好回报。</p>
</div><h2>Adjusted EBITDA Expansion</h2>
<div class="lb-trans"><h2>调整后 EBITDA 扩张</h2>
</div><p>Adjusted EBITDA increased 31% for 2025 to $303 million, outpacing revenue growth and signaling improved operating leverage. In Q4, adjusted EBITDA surged 49% to $73 million, illustrating how scale and efficiency gains are offsetting part of the cost pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年调整后 EBITDA 增长 31%，达到 3.03 亿美元，超过了收入增长，显示出改善的运营杠杆。在第四季度，调整后 EBITDA 激增 49%，达到 7300 万美元，说明规模和效率的提升部分抵消了成本压力。</p>
</div><h2>Same Shop Sales and Transaction Momentum</h2>
<div class="lb-trans"><h2>同店销售和交易势头</h2>
</div><p>System same shop sales rose 5.6% for the full year with 3.2% transaction growth, showing healthy underlying customer traffic. Q4 was even stronger, with system comps up 7.7% and transactions up 5.4%, while company-operated shops posted 9.7% comp growth driven by 7.6% transaction gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>系统同店销售全年增长 5.6%，交易增长 3.2%，显示出健康的客户流量。第四季度更强劲，系统同店销售增长 7.7%，交易增长 5.4%，而公司运营的门店同店销售增长 9.7%，主要得益于 7.6% 的交易增长。</p>
</div><h2>Rapid Unit Growth and Lower CapEx per Shop</h2>
<div class="lb-trans"><h2>快速的单位增长和每家店较低的资本支出</h2>
</div><p>Dutch Bros opened 154 new shops in 2025, expanding the system by 16% to 1,136 locations and pushing the brand deeper into existing and new markets. Average capital expenditure per shop fell to $1.3 million in the quarter from $1.8 million in 2024, improving capital efficiency and supporting continued unit growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Bros 在 2025 年开设了 154 家新店，系统扩张 16%，达到 1136 个地点，进一步深入现有和新市场。每家店的平均资本支出从 2024 年的 180 万美元降至 130 万美元，提高了资本效率，支持了持续的单位增长。</p>
</div><h2>Robust Liquidity and Cash Generation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>强劲的流动性和现金生成</h2>
</div><p>The company closed 2025 with about $705 million in total liquidity, including $269 million in cash and a $435 million undrawn revolver, leaving ample balance sheet flexibility. Dutch Bros increased its net cash position and generated free cash flow for a second straight year, a key milestone for a high-growth concept.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在 2025 年结束时拥有约 7.05 亿美元的总流动性，包括 2.69 亿美元的现金和 4.35 亿美元的未提款循环信贷，留有充足的资产负债表灵活性。Dutch Bros 增加了净现金头寸，并连续第二年产生自由现金流，这是一个高增长概念的重要里程碑。</p>
</div><h2>Loyalty and Digital Adoption</h2>
<div class="lb-trans"><h2>忠诚度和数字化采用</h2>
</div><p>Dutch Rewards membership surpassed 15 million, with roughly 72% of system transactions tied to loyalty, up four points from 2024 and deepening customer relationships. Order-ahead channels reached about 14% of Q4 transactions, signaling growing digital adoption and potential for operational throughput gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Rewards 会员超过 1500 万，约 72% 的系统交易与忠诚度相关，比 2024 年增加了四个百分点，深化了客户关系。提前下单渠道在第四季度的交易中占比约 14%，显示出数字化采用的增长和运营通量提升的潜力。</p>
</div><h2>Successful Food Program and Retail CPG Rollout</h2>
<div class="lb-trans"><h2>成功的食品项目和零售 CPG 推出</h2>
</div><p>The new food program scaled from just four shops to more than 300 across 11 states by year-end, with early data indicating roughly a 4% comp lift in participating locations. Retail CPG offerings, including creamers, pods, and ready-to-drink products, launched with encouraging initial reception and extend the brand beyond the drive-thru.</p>
<div class="lb-trans"><p>新的食品项目从仅四家门店扩展到年底时在 11 个州的 300 多家门店，早期数据显示参与地点的同店销售增长约 4%。零售 CPG 产品，包括奶精、咖啡胶囊和即饮产品，推出时反响良好，进一步拓展了品牌的影响力。</p>
</div><h2>Positive 2026 Financial Guide</h2>
<div class="lb-trans"><h2>积极的 2026 年财务指引</h2>
</div><p>For 2026, management guided revenue to $2.00–$2.03 billion, representing 22–24% growth, with at least 181 system shop openings and system same shop sales up 3–5%. Adjusted EBITDA is projected at $355–$365 million alongside capital expenditures of $270–$290 million, balancing continued expansion with disciplined investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 2026 年，管理层预计收入为 20 亿至 20.3 亿美元，增长 22% 至 24%，至少开设 181 家新店，系统同店销售增长 3% 至 5%。调整后 EBITDA 预计为 3.55 亿至 3.65 亿美元，资本支出为 2.7 亿至 2.9 亿美元，平衡持续扩张与有纪律的投资。</p>
</div><h2>Strategic M&amp;A and Market Entry</h2>
<div class="lb-trans"><h2>战略并购和市场进入</h2>
</div><p>Dutch Bros is using targeted M&amp;A to accelerate regional penetration, acquiring 20 Clutch Coffee Bar locations for about $20 million to fast-track its entry into the Carolinas. These conversions, included in 2026 capex, are expected to require relatively modest capital, offering a capital-light path into attractive new markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Bros 正在利用有针对性的并购加速区域渗透，以约 2000 万美元收购 20 家 Clutch Coffee Bar 门店，以快速进入卡罗莱纳州。这些转换将计入 2026 年的资本支出，预计需要相对适度的资本，为进入有吸引力的新市场提供了轻资本路径。</p>
</div><h2>Elevated Coffee and COGS Pressure</h2>
<div class="lb-trans"><h2>咖啡和成本压力上升</h2>
</div><p>Coffee costs remained elevated in 2025, pushing beverage, food, and packaging costs to 27% of company-operated revenue, 160 basis points worse year over year. For 2026, management anticipates roughly 200 basis points of COGS pressure in Q1 that should ease over the year, resulting in about 80 basis points of full-year COGS headwind at the midpoint.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年咖啡成本保持高位，推动饮料、食品和包装成本占公司运营收入的 27%，同比增加 160 个基点。对于 2026 年，管理层预计第一季度将面临约 200 个基点的成本压力，预计全年将缓解，导致全年中点约 80 个基点的成本压力。</p>
</div><h2>Near-Term Margin Headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>短期利润率压力</h2>
</div><p>At the midpoint of 2026 guidance, Dutch Bros expects around 60 basis points of net adjusted EBITDA margin compression, largely tied to higher coffee prices and occupancy expenses. Some of this pressure should be offset by SG&amp;A leverage, but management signaled that margin expansion will be more back-end loaded as cost pressures normalize.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年指引的中点，Dutch Bros 预计净调整 EBITDA 利润率压缩约 60 个基点，主要与咖啡价格和租金费用上升有关。这部分压力应通过销售、一般和行政费用的杠杆来抵消，但管理层表示，利润率扩张将在成本压力正常化后更多地集中在后期。</p>
</div><h2>Q4 Company-Operated Margin Variability</h2>
<div class="lb-trans"><h2>第四季度公司运营利润率波动</h2>
</div><p>Company-operated shop contribution margin in Q4 came in at 27.6%, slightly below the roughly 28.9% level reported for the full year as investments weighed on the quarter. Preopening expenses rose to 2% of company-operated revenue, 90 basis points higher year over year, reflecting heavier training and shop jump-start spending to support rapid growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度公司运营门店的贡献利润率为 27.6%，略低于全年约 28.9% 的水平，因为投资对季度产生了影响。开业前费用上升至公司运营收入的 2%，同比增加 90 个基点，反映出为了支持快速增长而加大了培训和门店启动的支出。</p>
</div><h2>Pricing Roll-Off and Lapping Effects</h2>
<div class="lb-trans"><h2>价格回落和对比效应</h2>
</div><p>The company rolled off about one point of pricing in January and expects another point to roll off in early July, which will soften the pricing tailwind in the back half of 2026. At the same time, Dutch Bros will be lapping very strong 2025 transaction growth, making it harder to post outsized comp gains despite healthy underlying demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在 1 月份回落了约一个百分点的价格，预计在 7 月初再回落一个百分点，这将减弱 2026 年下半年的价格推动力。同时，Dutch Bros 将面临 2025 年交易增长的强劲对比，使得尽管需求健康，仍难以实现超额的同店销售增长。</p>
</div><h2>Food Program Footprint Limitations</h2>
<div class="lb-trans"><h2>食品项目的覆盖限制</h2>
</div><p>Management cautioned that nearly 300 legacy shops likely cannot accommodate the full food program, limiting its ability to become truly system-wide in the near term. This footprint constraint may dilute the overall comp benefit, even as participating shops see meaningful lifts from the expanded menu.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层警告称，近 300 家传统门店可能无法容纳完整的食品项目，限制了其在短期内真正实现系统覆盖的能力。尽管参与门店从扩展菜单中获得了显著提升，但这一覆盖限制可能会稀释整体的同店销售收益。</p>
</div><h2>Flattening SG&amp;A Dollars</h2>
<div class="lb-trans"><h2>SG&amp;A 费用的扁平化</h2>
</div><p>Dutch Bros expects adjusted SG&amp;A dollars to remain relatively flat through 2026, even as the business grows and invests in infrastructure and people, indicating tight cost control. As a result, the company anticipates roughly 70 basis points of adjusted SG&amp;A leverage, helping to cushion margins against commodity and occupancy pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Bros 预计调整后的 SG&amp;A 费用将在 2026 年前保持相对平稳，即使在业务增长和基础设施及人员投资的情况下，这表明公司对成本的严格控制。因此，公司预计调整后的 SG&amp;A 杠杆约为 70 个基点，有助于缓冲商品和租赁压力对利润率的影响。</p>
</div><h2>Forward-Looking Guidance and Long-Term Targets</h2>
<div class="lb-trans"><h2>前瞻性指引和长期目标</h2>
</div><p>Looking ahead, the company’s 2026 outlook pairs strong top-line growth with measured margin pressure, anchored by at least 181 new shops and mid-single-digit comp expectations. Management reiterated a long-term goal of roughly 30% company-operated contribution margins as coffee costs normalize and highlighted the food rollout and digital engagement as incremental growth drivers.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，公司对 2026 年的展望将强劲的收入增长与适度的利润压力相结合，至少新增 181 家门店，并预计中个位数的同店销售增长。管理层重申了大约 30% 的公司运营贡献利润率的长期目标，随着咖啡成本的正常化，并强调食品推广和数字参与作为额外的增长驱动因素。</p>
</div><p>Dutch Bros’ earnings call painted the picture of a high-growth brand willing to absorb near-term cost headwinds to protect traffic and accelerate expansion. For investors, the story centers on sustained revenue and unit growth, rising cash generation, and a path back to higher margins once commodity pressures ease, making 2026 a key year to watch.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dutch Bros 的财报电话会议描绘了一个高增长品牌的形象，愿意承受短期成本压力以保护客流并加速扩张。对于投资者而言，故事的核心在于持续的收入和门店增长、现金生成的上升，以及在商品压力缓解后回归更高利润率的路径，使 2026 年成为一个值得关注的关键年份。</p>
</div>

Dutch Bros Inc. 的财报电话会议突显了增长和成本风险