《大行》中金维持中芯「跑赢行业」评级 第四季业绩符预期

中金发表报告指，中芯国际 (00981.HK) 去年第四季业绩符合该行预期。H 股口径收入 24.89 亿美元，按季增 4.5%，毛利率为 19.2%，按季跌 2.8 百分点，主要是折旧影响，符合该行预期。2025 全年收入 93.27 亿美元，按年升 16.2%，毛利率为 21%，按年升 3 百分点。公司指引，今年首季收入按季持平，淡季不淡，毛利率 18-20%，均符合该行预期；预计 2026 年指引收入增幅高於可比同业的平均值。

报告指，考虑到 2026 年因储存芯片价格上涨导致的终端产品价格上涨和客户备货意愿，预计相关芯片的需求或有一定承压。考虑到消费电子需求的压力，下调 H 股口径 2026 年收入/利润 3%/7% 至 117.8 亿/9.2 亿美元；首次引入 2027 年收入/利润 134.6 亿/11 亿美元。维持「跑赢行业」评级，考虑到公司晶圆制造龙头地位稳定，维持中芯国际 (688981.SH) A 股目标价 150 元，H 股 100 港元目标价。