《大行》里昂：阅文核心 IP 及在线业务利润创新高 上调目标价至 42.3 元

里昂发表研究报告指出，阅文集团 (00772.HK) 近期发盈警，名义净利润受到一次性商誉减值及与新丽传媒相关的净亏损的显着影响。然而，该行认为核心 IP 及在线业务的经调整净利润在 2025 年创下新高 (10 亿元人民币)，确认 IP 变现取得突破。在更广泛的「AI 颠覆」忧虑中，微短剧行业及 IP 拥有者应受益於近期的防御性。该行将阅文目标价由 40 港元上调至 42.3 港元，并维持「跑赢大市」建议。

该行预测 2025 年下半年在线业务收入持平 (按年及按半年比较) 於 20 亿元人民币，利润率稳定。然而，IP 营运 (撇除新丽传媒) 应继续推动增长，料利润达 4.57 亿元人民币 (按年增长 14%)，受惠於强劲的 IP 需求，商品销售强劲，商品交易总额 (GMV) 很可能按年增长逾一倍，利润率改善，以及包括微短剧及动画短片在内的娱乐组合更丰富。里昂预期这些新举措将带动 2026 年的盈利增长，并有机会受惠於 AIGC 应用加速。