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<p>黑石集团（Blackstone）纽约证券交易所代码：BX 副董事长兼首席财务官 Michael Chae 在美国银行第 34 届年度金融服务会议上告诉与会者，尽管近期市场存在 “噪音”，但该公司在其投资组合中看到 “相当强劲” 的基本面，并概述了对 2026 年在投资、募资和费用增长方面的活跃预期。</p>
<h2>宏观视角：投资热潮、通胀缓和和投资组合趋势的韧性</h2>
<p>Chae 表示，黑石认为经济正在经历一场 “历史性的投资热潮”，该公司预计这将随后带来生产力的提升。他指出，黑石的投资组合持续强劲，包括其企业私募股权公司在第四季度实现了 9% 的收入增长，且 “利润率韧性十足”。</p>
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<p>他强调与人工智能相关的基础设施是一个关键的表现领域，提到黑石的美国数据中心平台 QTS，他表示该平台在 2025 年的租赁增长了 50%，预计 2026 年将出现类似趋势。在消费领域，Chae 描述了一个 “二速或 K 型” 的环境，经济型酒店和一些面向消费者的资产面临压力，而 “高端消费者” 依然强劲——这一点在奢侈酒店、高端旅行和信用卡数据中可见一斑。</p>
<p>关于通胀，Chae 表示黑石认为通胀 “基本上在控制之中”，劳动力成本稳定，劳动力市场 “处于平衡” 状态，尽管可能会逐渐降温。他还表示，住房通胀 “实时运行远低于” 滞后 CPI 指标。Chae 补充说，黑石季度调查中的首席执行官乐观情绪达到了超过一年的最高水平，且 “几乎没有人” 预计在未来 12 个月内会出现衰退。</p>
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<p>他说，资本市场环境看起来强劲，得益于健康的增长和通胀的缓和。Chae 指出，高收益和投资级债券的利差较小，并表示黑石认同人工智能驱动的生产力可能会在一段时间内产生 “显著的通缩拉动”。</p>
<h2>投资部署：2025 年投资 1380 亿美元，2026 年势头强劲</h2>
<p>Chae 表示，黑石预计 2026 年将是投资部署非常活跃的一年，2025 年投资约 1380 亿美元，为四年来的最高年度水平，其中第四季度投资 420 亿美元。他表示，该公司在公共市场波动中加大了投资力度，并在 2025 年完成了八笔房地产和私募股权的公转私交易，同时在信贷和二级市场的投资创下纪录。</p>
<p>他描述了几个推动公司机会集的 “ megatrends”：</p>
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<li><strong>人工智能和数字基础设施：</strong> Chae 引用预测称，数据中心的资本支出在未来五年可能增长 3.5 倍，相较于前五年，并提到需要 7 万亿美元的资本。</li>
<li><strong>电力和电气化：</strong> 他说，该行业的资本支出预计在未来五年将增长超过 50%，相较于过去五年，并指出黑石在过去两年完成了 31 项投资，代表超过 100 亿美元的股权。他还提到最近出售了一项名为 Saber 的电气化主题投资的多数股权。</li>
<li><strong>生命科学：</strong> Chae 指出，药物开发的创新与大型制药公司的资金限制并存，造成他所描述的每年超过 2000 亿美元的研发资金缺口。</li>
<li><strong>私人信贷：</strong> 他将私人信贷描述为真实经济的融资来源正在扩展，并描述了一个 30 万亿美元的市场机会。</li>
<li><strong>二级市场和流动性解决方案：</strong> Chae 表示，私人市场已增长至 13 万亿美元，且每年在二级市场的周转率不到 2%，他称这是一个重要的机会。</li>
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<p>他还强调了亚洲作为一个关注领域，指出其约占全球经济的 40%，但全球资产管理规模（AUM）仅约占 8%，并表示黑石已加大对印度和日本的投资。</p>
<h2>募资：2025 年流入 2390 亿美元，预计 2026 年将保持强劲</h2>
<p>Chae 表示，黑石在 2025 年实现了 2390 亿美元的流入，同比增长 40%，在其 “三个 I” 客户渠道中均实现了增长：机构、个人投资者和保险。他表示，机构流入增长超过 50%，个人投资者销售增长超过 50%，保险流入增长约 20%。</p>
<p>在机构方面，Chae 表示黑石的机构资产管理规模超过 7000 亿美元，五年来增长约 60%，该公司正在筹集新一轮的资金提取工具。他表示，黑石预计 2026 年的资金提取募资将 “远高于 2025 年水平”。他还提到基础设施资产管理规模为 770 亿美元，同比增长 40%，并表示该公司的对冲基金解决方案业务（BXMA）连续 23 个季度实现正收益，并在近 15 年中实现了有机净流入的最佳年度。</p>
<p>在保险方面，Chae 表示资产管理规模超过 2700 亿美元，五年来增长四倍，并将黑石描述为全球最大的非自保保险资产管理公司。他提到与日本的日本生命和英国的法律与一般公司等合作关系，并表示在流动市场利差紧缩的环境中，来自私人资产的 “超额利差” 需求非常重要。</p>
<p>在私人财富方面，Chae 表示黑石在第四季度的资产管理规模超过 3000 亿美元，五年来增长三倍。他表示，该公司的个人私募股权策略在两年内增长到超过 180 亿美元，其基础设施策略在推出约一年后达到了显著规模，BCRED 实现了创纪录的销售年，BREIT 也有 “非常积极的势头”，该公司对需求的乐观程度 “是我们多年来最乐观的”。</p>
<h2>财务展望：费用增长驱动因素和 2027 年激励费用的助力</h2>
<p>Chae 表示，黑石预计 “多年的强劲表现”，并指出在第四季度的四个业务板块中，有三个板块的基础管理费增长达到了中十位数。他提到，预计到 2026 年，该公司将推出五只总额超过 500 亿美元的私募股权基金，并在年底前实现全面收费。他强调了黑石私募股权策略对个人投资者的增长潜力，作为管理费和费用相关收益（FRE）增长的引擎。</p>
<p>Chae 还表示，随着交易环境的改善，该公司预计资本市场业务的交易费用将迎来强劲的一年。他补充说，黑石的永久资本平台现在几乎占到公司整体收费资产管理规模的一半，支持与净资产价值复合增长的管理费以及激励费用。他表示，交易环境显著改善，预计该公司在全年内的处置活动将逐步增加。</p>
<p>展望 2027 年，Chae 提到 2026 年基金推出的全年影响，并表示黑石预计在其机构基础设施业务中将出现 “规模庞大的激励费用结晶”。他指出，在 2024 年，结晶产生了 11 亿美元的费用收入，并表示预计在 2027 年将再次 “相当可观”。</p>
<h2>信贷、房地产和人工智能：定位与运营案例</h2>
<p>在私人信贷方面，Chae 表示黑石在流动信贷、直接贷款、基础设施和资产融资、私人投资级别以及房地产债务方面拥有 5200 亿美元的平台。他表示，信贷板块在 2025 年实现了 16% 的 FRE 增长和 37% 的可分配收益（DE）增长，创下了记录的投资和接近记录的募资。他提到非投资级私人信贷的毛收益率为 11%，房地产高收益为 17%，并表示该公司在过去二十年中实现了 0.1% 的年化实际损失。</p>
<p>针对软件领域的人工智能干扰问题，Chae 表示行业内的交易是 “无差别的” 和 “过度的”。他说软件占黑石总资产管理规模的 7%，在其信贷平台中占 10%。他还描述了保护措施，包括在发放时平均贷款价值比低于 40% 以及关注大型公司，平均总企业价值超过 40 亿美元。他表示，软件投资组合在最近一段时间内实现了高个位数的收入增长和低双位数的 EBITDA 增长。</p>
<p>在房地产方面，Chae 表示复苏的时间比预期的要长，但价值从大约两年前的低谷有所改善，自 2022 年利率周期开始以来仍下降约 16%。他指出数据中心、工业领域的强劲表现，以及多户住宅基本面改善的迹象，因为供应正在被消化。他还提到一些办公市场的改善指标，包括曼哈顿的租赁活动达到六年来的最高点，以及旧金山的优质物业租金增长达到双位数。Chae 表示，BREIT 在 2025 年净回报为 8.1%，是自 2022 年以来的最佳年度表现。</p>
<p>关于公司内部使用人工智能的情况，Chae 表示黑石正在软件开发、网络安全、法律合规以及估值和投资组合管理中部署人工智能工具。他提到的例子包括使工程师 “效率提高约两倍” 的人工智能编码助手、来自 Seven AI 的网络安全工具，他表示该工具提高了调查速度和准确性约 30%，以及使用 Norm Ai 审查营销材料，预计在该用例中有 50% 的效率提升机会。他还提到使用 73 Strings 自动化数据提取和模型构建，他表示这对效率产生了 “变革性” 的影响。Chae 表示，黑石的专有私募市场数据可能在公共市场数据日益商品化的情况下，代表一个关键的战略优势。</p>
<h2>关于黑石 NYSE: BX</h2>
<p>黑石公司 NYSE: BX 是一家专注于另类资产管理的全球投资公司。该公司由 Stephen A. Schwarzman 和 Peter G. Peterson 于 1985 年创立，总部位于纽约市，组织和管理投资工具，收购和运营企业、房地产和信贷投资，并为机构和个人投资者提供对冲基金解决方案及其他另类策略。</p>
<p>黑石的业务围绕几个主要投资平台进行组织。</p>
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黑石集团

黑石抵押信托

<p>黑石集团副董事长兼首席财务官迈克尔·蔡（Michael Chae）在美国银行会议上报告了强劲的基本面，预计 2026 年将在投资、募资和费用增长方面保持活跃。他强调了历史性的投资热潮、韧性的投资组合趋势以及强劲的资本市场环境。黑石在 2025 年投资了 1380 亿美元，并预计将继续保持势头。2025 年的募资总额达到 2390 亿美元，预计 2026 年将进一步增长，主要受益于机构、个人和保险渠道的强劲流入。蔡强调了在人工智能、电气化、生命科学和私人信贷领域的机会</p>

黑石集团在美国银行会议上表示，基本面强劲，并指出 2026 年将是一个活跃的年份，涉及资本部署、筹资和费用管理