（这里表达的观点是作者 Helen Jewell 的观点，她是贝莱德的国际首席投资官，负责基础股票投资。） 作者：Helen Jewell 伦敦，2 月 17 日（路透社）——尽管 2026 年在地缘政治上开局不顺，许多全球股票投资者仍在努力寻找便宜货。但对于那些愿意在美国以外寻找机会的人来说，仍然存在一些潜在的价值洼地。只是这些地方可能并不是你所期待的。 去年这个时候，欧洲和新兴市场股票的交易价格低于其历史估值区间，但经过 12 个月的强劲上涨，这些广泛的折扣大部分已经消失，目前大多数主要指数看起来都已完全定价。 在估值高企和地缘政治紧张加剧的环境中，今年价格回调的风险很高，增加了投资者对具有合理增长前景的价值股的需求。 以下是全球范围内股票投资者可能找到这些机会的地方。 欧洲 首先是欧洲，2025 年防务股票是主要赢家，该行业的指数上涨了近 140%，因为北约成员国承诺在俄罗斯与乌克兰之间的持续战争中增加军事开支。尽管该行业的多年来回报强劲，但这里仍可能找到良好的价值。欧洲防务的估值可能看起来很高，市盈率约为 30，但当考虑到预期的盈利增长强度时，使用所谓的 “PEG 比率”，它们看起来并不算过高。该指标约为 1.5，略低于 2017 年的水平，即乌克兰全面入侵开始之前的水平，也远低于美国同行的平均水平，后者的估值接近长期高位。 在欧洲其他地方，许多银行的定价仍然具有吸引力——即使在过去五年中，欧洲银行指数上涨了近 300%。按市盈率计算的估值仍低于长期平均水平，并低于美国和日本同行的水平。 需要注意的是，欧洲银行现在是一个 “拥挤的头寸”，这意味着许多全球投资者在该行业的持仓过重。可能只需一点点——也许只是欧洲央行可能再次降息的迹象——就会导致许多投资者兑现并退出该头寸。但考虑到当前的估值、股东回报和潜在的人工智能推动的成本效率，仍然存在吸引人的机会。 英国 在英国，FTSE 100 在 2026 年初创下历史新高，2025 年表现超过美国超过五个百分点。然而，英国的大型股指数仍以大约 40% 的折扣交易于美国。 这主要是因为 FTSE 100 由银行和矿业公司主导，而不是主导美国指数的大型科技或纯人工智能公司。 英国银行与其欧洲同行相比，交易价格明显低于美国同行。而英国的矿业公司则有望受益于高贵金属价格——即使在最近的动荡之后——以及由于电气化和能源转型驱动的长期铜需求。 然而，如果矿业公司未能保持严格的资本纪律或未能通过分红将利润分配给股东，该行业可能会经历市场波动。 随着市值的下降，寻找价值的机会似乎在增加。根据高盛的数据，英国小型股的估值在过去 20 年中大部分时间里是最便宜的。只有墨西哥股票的折扣比其历史估值更大。 当然，重新评级需要催化剂。但英格兰银行的降息可能正是推动这些英国股票再次上涨的因素。市场预计英格兰银行将在 2026 年降息两次，但如果出现更多宽松的迹象，该行业可能会反弹。 新兴市场 拉丁美洲在投资者中不受欢迎，但这正是它可能成为寻找便宜货的好地方。根据国际货币基金组织的数据，该地区占全球 GDP 的 7%，但在 MSCI 全球所有国家指数中仅占 0.7%。 一个突出的国家是巴西。尽管新兴市场股票的估值目前比 20 年平均水平高出约 17%，但巴西市场的交易价格却有 10% 的折扣——未来也有乐观的理由。 巴西经济看起来健康，综合 PMI 在过去四个月中稳步上升。该国的关键利率为 15%——20 年来的最高水平——预计在 2026 年将下降多达 300 个基点。这将可能惠及在零售和金融领域高度杠杆的国内公司——这些领域在全球投资者中并不受欢迎。这一新兴市场的价值可能成为以韩国和台湾等国为主的科技重型基准的良好对冲。 然而，一个风险是，投资者对拉丁美洲的情绪可能会持续低迷，政治动荡的潜在可能性会加剧这一点——这是新兴市场投资者必须始终考虑的因素。 如果今年的第一个月可以作为一个指标，那么 2026 年将会是多事之年，美国将常常处于事件的中心。因此，投资者可能会希望增加区域多样化，以更好地应对今年可能出现的额外地缘政治和市场波动。（此处表达的观点为贝莱德国际首席投资官 Helen Jewell 的个人意见。此专栏仅供教育目的，不应被视为投资建议。）喜欢这篇专栏吗？请查看路透社的开放兴趣（ROI），这是您获取全球金融评论的重要新来源。在 LinkedIn 和 X 上关注 ROI。并在 Apple、Spotify 或路透社应用上收听《晨间投标》每日播客。订阅以收听路透社记者讨论市场和金融领域的重大新闻，每周七天。 欧洲防务公司看起来比美国同行更便宜 （撰稿：Helen Jewell；编辑：Anna Szymanski）
