<p>2025 年，全球两大酿酒商在中国面临截然不同的现实，而这种差异并非源于口味或受欢迎程度，主要是由于经济下滑引发了国家饮酒习惯的变化。在这一年，百威亚太（Budweiser Brewing APAC），比利时啤酒巨头百威英博（Anheuser-Busch InBev）的亚洲子公司，报告了自 2020 年以来最大的利润增长下降，该公司的首席执行官陈延俊（Yanjun Chen）上周表示：“我们在 2025 年在中国的表现低于我们的潜力。” 相反，就在前一天，全球第二大酿酒商喜力（Heineken）表示，中国是其 2025 年净利润的三大贡献者之一。其首席执行官多夫·范登·布林克（Dolf van den Brink）称其在中国的业务 “绝对是一个成功的故事”。分析师表示，差异的很大一部分反映了中国消费者饮用啤酒方式的结构性变化——更多是在家饮用，减少在酒吧和餐厅的消费。上海浦东发展银行国际部首席消费分析师林瑞德（Richard Lin）表示，这两个品牌主要针对中国的高端啤酒市场，但采取了不同的策略。百威于 1995 年进入中国，多年来专注于酒吧、酒馆和高档餐厅等渠道，这些地方的利润率更高。根据 Euromonitor 的数据，百威亚太在 2015 年时在中国高端啤酒市场的份额接近 50%。大约在同一时间，喜力在中国市场份额的增长乏力，直到 2018 年与中国最大的酿酒商华润啤酒（China Resources Beer）合作，通过后者的本地分销渠道进行销售。“过去几年发生的事情是，所谓的线下渠道表现不佳，” 林说，指的是在酒吧、餐厅和 KTV 等场所的饮酒。“因为在经济下滑时，你会发现餐厅面临巨大的经营压力——尤其是高档餐厅。而高档餐饮实际上是线下渠道中最大的消费场合。” 中国酒类饮品协会本月发布的一份报告指出，2025 年的一个重要转折点是，家庭消费和在线订单等渠道的销量份额已超过传统的线下场所，如餐厅和夜生活。中国经济放缓对中产阶级造成了严重打击，加上近年来对科技、房地产和课外辅导等行业的监管打击，这些行业长期以来一直是白领就业的主要来源。多年来，他们一直是中国强大消费能力的驱动力。去年，中国还实施了一项禁止在商务宴请中过度饮酒和用餐的禁令，这也影响了中国的食品和饮料行业。“与去年相比，行业显示出稳定的迹象。然而，在现场恢复方面，我们尚未看到任何显著改善，” 百威在财报发布会上表示。陈延俊表示，公司将加大力度激活其品牌和在家庭渠道及新兴渠道（包括零售销售）的创新。喜力在中国的成功源于较低的起点，以及与其中国合作伙伴华润啤酒的合作。在去年八月的财报发布会上，华润啤酒的高管魏强表示，餐饮行业的疲软对华润啤酒的影响并不大，因为其线下渠道的份额逐渐从超过 50% 的峰值降至约 40%，其余 60% 的销量来自零售。</p>

百威英博

华润啤酒

天弘中证食品饮料ETF

华夏中证细分食品饮料产业主题ETF

酒ETF

百威亚太

招商中证白酒指数A

喜力(ADR)

招商国证食品饮料ETF

<p>百威和喜力在 2025 年在中国的命运截然不同，原因是经济下滑导致饮酒习惯的变化。百威报告称其利润出现自 2020 年以来最大的下降，首席执行官陈延俊承认业绩不佳。相比之下，喜力的首席执行官多夫·范登·布林克称中国为关键的利润贡献者。向家庭消费和在线订单的转变影响了传统场所，百威专注于在新兴渠道激活品牌。喜力的成功归功于与华润啤酒的合作，该合作更好地适应了市场动态的变化</p>

<p>The world’s two largest brewers faced starkly diverging realities in China in 2025 and rather than it being about taste or popularity, the contrast appears to largely boil down to a shift in the nation’s drinking habits, sparked – in part – by the economic downturn. During the year, Budweiser Brewing APAC, the Asian subsidiary of the Belgian beer giant Anheuser-Busch InBev, posted its biggest decline in profit growth since 2020, with the company’s CEO Yanjun Chen stating last week, “Our performance in China in 2025 was below our potential.” Conversely, just one day earlier, Heineken – the world’s second-largest brewer – said China was one of the top three contributors to Heineken’s net profit in 2025. Its CEO Dolf van den Brink called its China operation “an absolute success story”. A large part of the divergence reflects a structural shift in how Chinese consumers drink beer – more at home and less in bars and restaurants, analysts say. Both brands primarily target China’s premium beer segment but with different approaches, said Richard Lin, chief consumer analyst at SPDB International, an investment bank. Entering China in 1995, Budweiser for years focused on channels like bars, pubs and high-end restaurants, where margins are higher, Lin added. According to data from Euromonitor, Budweiser APAC’s share of China’s premium beer market was close to 50 per cent in 2015. Around the same time, Heineken struggled to gain China’s market share until it partnered with China Resources Beer, the largest brewer in China by sales volume, in 2018 to sell through the latter’s local distribution channel. “What happened in the past few years was that the so-called on-trade channel has been performing poorly,” said Lin, referring to drinking at venues like bars, restaurants and karaoke boxes . “Because in an economic downturn, you’ll find that restaurants come under tremendous operating pressure – especially high-end restaurants. And high-end dining is actually the biggest consumption occasion within the on-trade channel.” In a report published this month, the China Alcoholic Drinks Association said a landmark turning point in 2025 was that channels, such as at-home consumption and online orders, have taken a larger share of volumes than traditional on-trade venues like restaurants and nightlife. China’s economic slowdown has hit the middle class hard, compounded by regulatory crackdowns in recent years on sectors such as technology, real estate and after-school tutoring – industries that had long been major sources of white-collar jobs. For years, they were the driving force of China’s strong spending power. Last year, China also imposed an alcohol ban that forbids excessive dining and drinking in business banquets, which also hit China’s food and beverage sector. “The industry shows a sign of stabilisation versus the previous year. However, in terms of on-premise recovery, we have not seen any significant improvement yet,” said Chen with Budweiser at the earnings briefing. Chen said the company will step up its effort to activate its brands and innovation in the in-home channel and emerging channels including retail sales. The success of Heineken in China comes from a low base, as well as its cooperation with its Chinese partner, China Resources Beer, a subsidiary of state-owned China Resources Holdings. At an earnings briefing last August, Wei Qiang, a top executive at China Resources Beer, said the weakness in catering has not affected China Resources Beer as much, as its on-trade channel has gradually fallen to about 40 per cent from a peak of over 50 per cent, with the remaining 60 per cent of volumes coming from retail.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年，全球两大酿酒商在中国面临截然不同的现实，而这种差异并非源于口味或受欢迎程度，主要是由于经济下滑引发了国家饮酒习惯的变化。在这一年，百威亚太（Budweiser Brewing APAC），比利时啤酒巨头百威英博（Anheuser-Busch InBev）的亚洲子公司，报告了自 2020 年以来最大的利润增长下降，该公司的首席执行官陈延俊（Yanjun Chen）上周表示：“我们在 2025 年在中国的表现低于我们的潜力。” 相反，就在前一天，全球第二大酿酒商喜力（Heineken）表示，中国是其 2025 年净利润的三大贡献者之一。其首席执行官多夫·范登·布林克（Dolf van den Brink）称其在中国的业务 “绝对是一个成功的故事”。分析师表示，差异的很大一部分反映了中国消费者饮用啤酒方式的结构性变化——更多是在家饮用，减少在酒吧和餐厅的消费。上海浦东发展银行国际部首席消费分析师林瑞德（Richard Lin）表示，这两个品牌主要针对中国的高端啤酒市场，但采取了不同的策略。百威于 1995 年进入中国，多年来专注于酒吧、酒馆和高档餐厅等渠道，这些地方的利润率更高。根据 Euromonitor 的数据，百威亚太在 2015 年时在中国高端啤酒市场的份额接近 50%。大约在同一时间，喜力在中国市场份额的增长乏力，直到 2018 年与中国最大的酿酒商华润啤酒（China Resources Beer）合作，通过后者的本地分销渠道进行销售。“过去几年发生的事情是，所谓的线下渠道表现不佳，” 林说，指的是在酒吧、餐厅和 KTV 等场所的饮酒。“因为在经济下滑时，你会发现餐厅面临巨大的经营压力——尤其是高档餐厅。而高档餐饮实际上是线下渠道中最大的消费场合。” 中国酒类饮品协会本月发布的一份报告指出，2025 年的一个重要转折点是，家庭消费和在线订单等渠道的销量份额已超过传统的线下场所，如餐厅和夜生活。中国经济放缓对中产阶级造成了严重打击，加上近年来对科技、房地产和课外辅导等行业的监管打击，这些行业长期以来一直是白领就业的主要来源。多年来，他们一直是中国强大消费能力的驱动力。去年，中国还实施了一项禁止在商务宴请中过度饮酒和用餐的禁令，这也影响了中国的食品和饮料行业。“与去年相比，行业显示出稳定的迹象。然而，在现场恢复方面，我们尚未看到任何显著改善，” 百威在财报发布会上表示。陈延俊表示，公司将加大力度激活其品牌和在家庭渠道及新兴渠道（包括零售销售）的创新。喜力在中国的成功源于较低的起点，以及与其中国合作伙伴华润啤酒的合作。在去年八月的财报发布会上，华润啤酒的高管魏强表示，餐饮行业的疲软对华润啤酒的影响并不大，因为其线下渠道的份额逐渐从超过 50% 的峰值降至约 40%，其余 60% 的销量来自零售。</p>
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Budweiser and Heineken face polar opposite fates in China as punters stay home

南华早报

由于消费者选择待在家中，百威和喜力在中国面临截然不同的命运