美东时间 2 月 14 日周五美股盘后，递交美国证监会（SEC）的 13F 文件披露，传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）旗下的杜肯家族办公室（Duquesne Family Office）在 2025 年第四季度进行了大规模调仓。
Q4，德鲁肯米勒 “精准” 开仓了金融板块 ETF（XLF）、标普 500 等权重 ETF（RSP）和巴西 ETF，同时清仓了 Meta，并继续加仓 Alphabet（谷歌）。
这份持仓报告公布之际，正值德鲁肯米勒的两位 “门徒”——斯科特·贝森特（Scott Bessent）和凯文·沃什（Kevin Warsh）正式进入美国经济决策核心层。贝森特已于今年 1 月就任美国财政部长，而沃什刚被提名为美联储主席。
<h2>“精准” 开仓金融 ETF、标普等权重 ETF 和巴西 ETF</h2>
文件显示，德鲁肯米勒在四季度新进买入道富金融精选行业 SPDR ETF（XLF），建仓规模达 549.56 万股，期末持仓市值约 3.01 亿美元。这一举动使 XLF 直接成为其组合中的第二大重仓标的，占总资产权重的 6.7%。
与此同时，杜肯家族办公室还新进买入 Invesco 标普 500 等权重 ETF（RSP），持股量为 117.39 万股，市值约 2.25 亿美元，占组合权重的 5%。
上述两笔 ETF 交易合计占其投资组合超过 11% 的权重。市场分析指出，买入 XLF 通常被视为押注金融监管放松及利率环境利好银行盈利；而买入 RSP（等权重指数）而非 SPY（市值加权指数），则显示德鲁肯米勒预判市场上涨广度将扩大，资金可能从过度拥挤的科技巨头流向更广泛的行业标的。
此外，德鲁肯米勒还新进买入 iShares MSCI 巴西 ETF（EWZ），持仓 355.26 万股，市值约 1.13 亿美元，占比 2.51%。
<h2>科技股分化：清仓 Meta，加仓谷歌与 Sea</h2>
科技股方面，德鲁肯米勒 Q4 进行了显著的分化操作。
减仓方面： 杜肯家族办公室在四季度抛售了其持有的全部 7.61 万股 Meta Platforms。这一清仓动作导致组合出现约 1.38% 的负向敞口变动。此外，他还清仓了医药股 Verona Pharma（VRNA），抛售逾 100 万股。
加仓方面： 德鲁肯米勒连续加仓 Alphabet（GOOGL）。四季度增持 28.28 万股，增持幅度高达 276.71%，期末总持仓达到 38.5 万股，市值约 1.2 亿美元。
同时，他大幅增持东南亚互联网巨头 Sea Ltd（SE），增持 66.99 万股，增幅达 244.32%，期末持仓市值约 1.2 亿美元。
另外， 尽管医药股 Natera Inc（NTRA）仍是其第一大重仓股（占比 12.8%），但他对其他医药持仓进行了减持。其中，Teva Pharmaceutical（TEVA）被减持 1071.9 万股，降幅达 64.6%；Insmed（INSM）被减持 94.17 万股，降幅 38.86%。
截至 2025 年四季度末，德鲁肯米勒的持仓组合共包含 62 只股票，前五大重仓股分别为：Natera Inc、金融精选行业 ETF（XLF）、Insmed Inc、标普 500 等权重 ETF（RSP）以及 Teva Pharmaceutical。
<h2>美国政策风向的重要指标？</h2>
德鲁肯米勒本季度的操作引发华尔街高度关注，核心原因在于他与特朗普政府新任财经高官的特殊关系。
财政部长贝森特曾在索罗斯基金管理公司为德鲁肯米勒工作，两人于 1992 年共同策划了做空英镑的交易。美联储主席提名人沃什则自 2011 年起担任杜肯家族办公室的合伙人。据知情人士透露，沃什与德鲁肯米勒保持着极高频的沟通，有时单日通话次数达十余次；贝森特也与德鲁肯米勒保持密切联系。
这种 “师徒” 关系让市场推测，“德鲁肯米勒经济学”——即反赤字、反通胀、反关税——可能通过贝森特和沃什渗透至政策制定中。
德鲁肯米勒长期警告美国财政赤字是 “债务炸弹”，并主张削减福利支出。在货币政策上，他倾向于鹰派立场，曾在疫情期间批评美联储加息过慢。值得注意的是，他明确反对关税政策，这与特朗普的核心贸易主张存在潜在冲突。
贝森特此前在接受《金融时报》采访时曾评价：“在全球宏观交易领域，德鲁肯米勒就是一个独立的存在。”
随着其门徒正式履新，这位 “独立存在” 的持仓变化已成为市场观察华盛顿政策风向的重要指标。

标普 500 指数

谷歌-A

科技股方面，德鲁肯米勒 Q4 清仓了 Meta，加仓了谷歌与 Sea。德鲁肯米勒与贝森特、沃什的 “师徒” 关系让市场推测，“德鲁肯米勒经济学”——即反赤字、反通胀、反关税——可能通过贝森特和沃什渗透至政策制定中。

- 德鲁肯米勒在 Q4 进行了大规模调仓，增持金融 ETF 和巴西 ETF。
- 同时，他清仓 Meta，加仓 Alphabet 和 Sea，使组合调整显著。
- 此外，德鲁肯米勒与新任财经高官关系密切，市场高度关注其操作影响。

华尔街见闻

谷歌-C

标普 500 ETF - SPDR

Roundhill META WeeklyPay ETF

金融业 ETF - SPDR

标普 500 等权指数 ETF - Guggenheim

iShares MSCI巴西指数ETF

2 倍做多 Meta ETF - Direxion

2 倍做多 META ETF - GraniteShares

金融指数 MSCI ETF - Fidelity

贝森特和沃什的 “导师”，德鲁肯米勒 Q4“精准” 开仓金融股 ETF、标普等权重 ETF 和巴西 ETF