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<p>Cognex NASDAQ: CGNX 首席财务官 Dennis Fehr 在分析师 Guy Hardwick 主持的会议讨论中概述了多个终端市场需求改善的迹象，同时强调需要更多的数据点来确认可持续的上行周期。</p>
<h2>需求背景：出现改善，但管理层保持谨慎</h2>
<p>Fehr 表示，公司正在走出他所描述的异常漫长的低迷期，之前的高峰出现在 2021 年或 2022 年，2023 年是 “非常低迷” 的一年，而 2024 年则持平。他将 2025 年描述为公司恢复有意义的有机增长的第一年，预计增长为 “中个位数”，得益于第四季度工厂自动化市场的强劲年末需求。他表示，这种强劲的需求促成了公司在第四季度超出指导预期的表现，并为第一季度提供了强劲的指导，指出一些年末需求转移到了第一季度。</p>
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<p>Fehr 表示，客户情绪 “几乎在全球范围内” 改善，引用了美国 PMI 数据的上升和半导体行业年初强于预期的开局。然而，他警告说，由于亚洲部分地区的农历新年和欧洲季度通常较慢的开局，1 月和 2 月可能是难以解读的月份。</p>
<h2>收入基线调整和公司的短周期模型</h2>
<p>Fehr 讨论了他所称的 “一次性影响”，这些影响会影响投资者对增长基线的思考。他表示，Cognex 在 2025 年报告了 9.94 亿美元的收入，其中包括他量化为 1000 万美元的非经常性商业合作伙伴关系，这意味着如果没有该贡献，起始点为 9.84 亿美元。</p>
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<p>他还表示，公司宣布将退出约 2200 万美元的收入，作为投资组合优化的一部分，描述该数字为年化的，并且在年初并未完全生效。为了基线目的，他使用了一个示例性的 1700 万美元的减少，使起始点约为 9.65 亿美元。</p>
<p>Fehr 强调，Cognex 是一个 “非常短周期” 的业务，只有几周的积压订单，并且 “订单到发货” 的比例很高，这意味着季度和年度表现在很大程度上依赖于更广泛的市场趋势，而不是订单簿。他表示，这是公司通常不提供年度指导的关键原因，而是专注于终端市场情绪和经济指标。</p>
<h2>终端市场评论：物流、半导体、消费电子、包装和汽车</h2>
<p>Fehr 逐一分析了几个主要终端市场，以及他预计各个细分市场的驱动因素将有所不同。</p>
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<li><strong>物流：</strong> Fehr 表示，物流是 Cognex 在 2025 年最大的终端市场，占收入的约 26%。他描述了连续八个季度的两位数增长，这使得比较变得更加困难。展望 2026 年，他表示增长可能会减缓至 “中个位数到高个位数”，主要由现有设施的自动化推动，而不是新设施的建设。他承认，亚马逊是一个大型客户，其支出可以显著影响 Cognex 的物流业绩，同时指出亚马逊披露的资本支出并未按业务线细分。</li>
<li><strong>半导体：</strong> Fehr 表示，Cognex 在历史上对半导体的依赖很大，并在市场中保持 “非常高的渗透率”，支持诸如晶圆对准和光学字符识别（OCR）用于制造中的序列号识别等应用。由于渗透率已经很高，他表示半导体的增长更多地与基础产能扩张相关。他提到对高带宽内存的需求是一个驱动因素，并表示公司在 2024 年看到半导体 “非常非常快” 的增长。虽然公司进入 2025 年时预计没有增长，但他说它实现了 “中个位数” 的增长，并且现在看到的积极信号比预期更早。</li>
<li><strong>消费电子：</strong> Fehr 将消费电子称为 2025 年的 “重大积极惊喜”，与初期的温和预期相比实现了两位数的增长。他表示，增长在许多客户和子细分市场中广泛存在，从设备组装到组件制造和检测。他将 2025 年的强劲表现归因于供应链从中国迁移到印度和东南亚国家，以及消费者进入设备更新周期。他表示，新设备的形态可能会推动进一步增长，但将其描述为一个 “X 因素”，依赖于消费者的接受度，这在假期季节之前可能并不明确。</li>
<li><strong>包装（工厂自动化）：</strong> Fehr 将快速消费品和制药归入包装，并将该细分市场描述为稳定且在周期性方面 “无聊”。他说，增长主要是由渗透驱动，并与新 AI 工具相关，这些工具使新的检测应用成为可能。他提到了一款名为 “Uncertain” 的产品，该产品为设备带来了深度学习功能，旨在简化客户的采用过程。</li>
<li><strong>汽车：</strong> Fehr 表示，汽车在 2024 年是一个阻力，出现了两位数的下降，并在 2025 年同比仍然下降。然而，他表示，趋势在顺序上稳定，公司在北美看到小幅增长，而欧洲则继续下降。他表示，消除汽车的阻力有助于公司对 2026 年的整体增长前景。</li>
</ul>
<h2>内存价格通胀：更多是供应风险而非利润问题</h2>
<p>关于内存价格上涨的问题，Fehr 表示，从成本角度来看，Cognex“相当不错”，因为内存在其材料清单中占比不大。他指出，较大的担忧是供应可用性，而不是利润压力。他提到公司在管理供应链中断方面有经验，提及了 2021 年的芯片短缺和 2022 年其一位合同制造商的火灾。关于更高的 DRAM 成本是否可以转嫁，他表示直接的损益影响有限，公司相信整体上具有定价灵活性，同时重申确保供应持续可用的重点。</p>
<h2>利润框架提升；成本措施与运营中的人工智能</h2>
<p>Fehr 谈到了公司更新的盈利框架，指出在八个月前的投资者日上，Cognex 曾设定 20%–30% 的周期性利润率目标，现在将范围提高至 25%–31%，并宣布了一项重大节省成本计划。他表示，这一变化并不反映公司对增长或利润潜力的根本看法的转变，而是执行力的提升和对公司更早实现里程碑的信心增加。</p>
<p>他说 Cognex 在 18 个月的目标时间框架之前就达到了初始里程碑（20% 利润率）。他还表示管理层已经讨论了以 “至少” 25% 利润率结束周期的雄心，但最初并未将其框定为短期目标，因为实现起来似乎耗时过长。在接下来的八个月执行后，他表示公司对进一步行动有 “清晰的可见性”，包括投资组合和成本优化，支持更新后的 25%–31% 框架。</p>
<p>关于成本机会的集中领域，Fehr 表示 “更大的机会” 在于销售、一般和行政费用，同时也指出研发方面的潜力，提到人工智能辅助编码和统一平台战略的投资可能会将研发支出从收入的中十几百分比降低到低十几百分比。</p>
<p>Fehr 还表示，公司正在内部部署人工智能，涵盖软件工程、销售自动化（包括潜在客户生成）和客户服务，包括使用网站聊天机器人来处理简单的客户问题，同时支持潜在客户生成流程。</p>
<p>关于毛利率，Fehr 表示近年来的下降 “主要是由产品组合驱动”，包括 Moritex 的加入和低毛利率物流的强劲增长。他表示毛利率已经稳定，并且根据公司初步的 2026 年展望——工厂自动化和物流预计将以相似的速度增长——产品组合的逆风可能会减弱，支持与 2025 年相比的稳定性和 “某些上行机会”。</p>
<h2>关于 Cognex NASDAQ: CGNX</h2>
<p>Cognex Corporation 是机器视觉系统、软件、传感器和工业条形码阅读器的领先供应商，用于自动化制造、物流和分销过程。该公司设计和开发基于视觉的产品，帮助制造商和物流运营商实时检查、识别和引导零件、组件和包装商品。其解决方案广泛应用于汽车、电子、半导体、制药、食品和饮料以及一般制造等多个行业。</p>
<p>公司的产品组合包括独立视觉系统、视觉传感器和基于深度学习的软件平台，能够实现自动化检查、质量控制和可追溯性。</p>
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<p>Cognex 首席财务官 Dennis Fehr 报告了各个市场需求改善的迹象，但强调需要更多数据来确认可持续的上行周期。他指出，公司正在走出一个长期的低迷期，预计到 2025 年将实现中个位数的增长。Fehr 强调物流是最大的收入板块，半导体和消费电子产品显示出积极的趋势。然而，他警告说，1 月和 2 月的数据可能由于季节性因素而具有误导性。Cognex 的短周期商业模式意味着业绩与市场趋势紧密相关，而不是依赖于订单积压</p>

Cognex CFO Sees Demand Improving but Wants More Proof of a Durable Upcycle at Conference

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康耐视科技的首席财务官在会议上表示，尽管需求正在改善，但他希望看到更多关于持久上升周期的证据