高盛最新分析指出，美国劳动力市场的基本面正在发生根本性转变。受特朗普政府移民限制政策影响，净移民人数已骤降 80%，这一变化正在重新定义维持失业率稳定所需的就业增长水平。该行预计，到今年年底，美国每月仅需新增约 5 万个就业岗位即可维持失业率不变，远低于当前的 7 万个。
这一劳动力供给的急剧收缩源于移民政策的全面收紧。此前在拜登政府任内，共有超过 1080 万非法移民进入美国。进入 2025 年后，净移民人数已从 2010 年代年均约 100 万人的水平降至约 50 万人。高盛预测，2026 年将进一步下滑至仅 20 万人。
然而，劳动力需求端的表现依然 “脆弱”。高盛指出，当前就业增长范围狭窄，且职位空缺持续下降，已降至约 700 万个，低于疫情前水平。该行认为，劳动力市场面临的最大下行风险来自人工智能，AI 可能带来更快速、更具破坏性的结构性调整，既可能抑制企业招聘意愿，也可能导致失业人数超出当前预期。
<h2 style="text-align: left">移民政策收紧改写就业增长门槛</h2>
高盛在最新报告中详细拆解了美国移民政策收紧对劳动力市场的传导路径。特朗普政府通过加大遣返力度、收紧签证及绿卡审批、暂停数十国移民处理，以及取消部分群体的临时保护身份，多管齐下大幅削减移民流入。数据显示，美国净移民人数已从 2010 年代的年均约 100 万人降至 2025 年的约 50 万人，预计 2026 年将进一步萎缩至 20 万人。
劳动力供给端的急剧收缩，直接压低了经济所需的 “盈亏平衡” 就业增速。高盛估算，到今年年底，美国每月仅需新增约 5 万个就业岗位即可防止失业率上升，远低于当前的约 7 万个。该行在报告中指出，由于进入经济体系的新增劳动力减少，招聘不再需要像以往那样强劲，便能维持失业率稳定。报告表示：
<blockquote>
“只需小幅回升就足以维持就业增长达到盈亏平衡水平。”
</blockquote>
尽管高盛的移民预测与布鲁金斯学会、国会预算办公室的数据存在口径差异，但三者均指向明显的下降趋势。此外，高盛提出一项潜在风险：更严格的移民执法可能正在推动更多工人进入非正规或账外就业。如果这一趋势属实，官方就业数据将低估劳动力市场的真实活动水平，从而使美联储评估经济动力的任务变得更加复杂。
<h2 style="text-align: left">需求端信号持续走弱</h2>
尽管劳动力供给收缩从数学上降低了就业增长的 “盈亏线”，但这并不意味着劳动力市场本身强劲。高盛将当前的需求端表现描述为 “脆弱”，指出就业增长日益狭窄，主要由医疗保健行业主导，而职位空缺持续下滑。
数据显示，职位空缺目前已降至约 700 万个，低于疫情前水平且仍在下降。美国劳工统计局的官方数据也印证了这一趋势，去年年底职位空缺正向 600 万区间中段滑落。高盛警告称，职位空缺的持续下降将增加失业率更显著上行的风险，即使劳动力供给增长放缓也无法完全对冲这一压力。
该行在报告中解释称，由于新增劳动力进入经济体系的速度放缓，招聘不再需要像以往那样火热，就足以防止失业率走高。这一逻辑意味着，看似疲软的就业数据，可能越来越多地掩盖着一个仅在维持现状而非加速恶化的劳动力市场。
由此形成的矛盾在于，劳动力市场的 “稳定” 可能越来越像是 “疲软”。随着移民放缓和劳动力增长趋缓，过去通常被视为警示信号的就业增长水平，如今可能很快就足以维持市场稳定。
<h2 style="text-align: left">AI 成为最大不确定因素</h2>
高盛将人工智能视为劳动力前景的最大下行风险，不是因为它已经引发大规模裁员，而是因为它可能在边际上抑制招聘。到目前为止，该行估计与 AI 相关的替代效应仅从受影响最大行业的月度增长中削减了 5000 至 1 万个就业岗位。但更快或更具破坏性的部署可能对需求造成更大压力。
高盛在报告中写道：
<blockquote>
&#34;我们担心基线预测存在下行风险的主要原因是人工智能可能出现更快速、更具破坏性的部署。虽然最近大量轶事证据指向可能更快的采用速度和相应的失业，但很难知道这些将如何转化为宏观经济结果。&#34;
</blockquote>
该行数据显示，在 AI 最容易部署的几个子行业中，就业增长已经放缓并略微转为负值，而公司层面的证据表明 AI 已经在减少对工人的需求。迄今为止，这种影响虽然可见，但仍属&#34;温和&#34;。
目前，高盛预计失业率仅会小幅上升至 4.5% 左右。该行首席经济学家 Jan Hatzius 在另一份报告中表示，明年经济衰退的概率为&#34;温和&#34;的 20%。该行认为，劳动力市场正在&#34;迈出走向稳定的早期步伐&#34;。
然而，随着 AI 技术的快速发展和潜在的更广泛应用，这一相对乐观的预测面临着显著的不确定性。如果 AI 部署速度超出预期，可能会对就业市场造成比当前估计更大的冲击。

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高盛指出，受特朗普政府移民限制政策影响，美国净移民人数骤降 80%，预计 2026 年将进一步降至 20 万人。劳动力供给的急剧收缩，已将从现在到年底维持失业率稳定所需的月均就业增长门槛，从 7 万人大幅压低至约 5 万人。招聘不再需要像以往那样强劲，便能维持失业率稳定。

- 高盛分析指出，美国劳动力市场因移民政策收紧而转变。  
- 预计到年底，美国每月新增约 5 万个就业岗位可维持失业率不变。  
- 然而，劳动力需求依然脆弱，AI 或将继续抑制招聘。

高盛：美国移民骤降 80% 重塑就业 “盈亏平衡点”，AI 成劳动力市场最大变数