<p>Lighter 在去中心化金融（DeFi）永续合约中的市场份额在 2025 年 12 月中旬达到了近 60% 的峰值，反映出强劲的发布后势头。这一激增是在其空投驱动的活动激增和激进的流动性激励之后出现的。</p>
<p>然而，随着激励措施的正常化，参与度降温，交易量急剧回落。到 2026 年 1 月，整个行业的收缩加剧了压力，而每日的永续合约交易量降至 150 亿至 200 亿美元，较去年下降约 30%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo5CJwW8AEYrpa.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo5CJwW8AEYrpa.jpeg"/></p>
<p>来源：Laevitas/ X</p>
<p>随着 Lighter 的市场份额下降，Hyperliquid 重新获得了市场，控制率回升至 40% 至 50%。这种轮换重塑了竞争格局，而 Paradex 和 DYDX 在波动性激增期间捕获了增量流量。</p>
<p>尽管 Lighter 在 2 月初短暂恢复，但其市场份额再次滑落至 25%，这表明投机势头减弱。</p>
<p>即便如此，Lighter 在比特币（BTC）和以太坊（ETH）合约中仍保持着结构性深度，持有关键交易对超过 50% 的未平仓合约。</p>
<p>因此，尽管整体交易量有所减弱，其核心流动性基础在收紧的宏观条件和减少的激励驱动交易中依然保持韧性。</p>
<h2><strong>Hyperliquid 通过 Lighter 的流动性流失崛起</strong></h2>
<p>Lighter 在 2025 年底占据了近 60% 的市场份额，原因在于零费用和即将到来的空投集中流量于一个平台。这一激励措施吸引了短期交易者，因此随着杠杆需求的扩大，交易量激增。</p>
<p>到 2025 年末，整个行业的交易额达到了 7.9 万亿美元，Lighter 在每日活动中短暂取代了 Hyperliquid。然后，催化剂发生了变化。12 月 30 日的 LIT 空投将 “交易换积分” 的需求转变为 “卖出离开” 的行为。</p>
<p>随着 LIT 在 1 月中旬下跌 45%，收益驱动的钱包开始撤出，这减少了重复交易量并稀薄了稳定的参与度。随着这一群体的退出，Lighter 的市场份额压缩至 25%，并在 2 月中旬滑落至约 8.1%，排名也随之重组。</p>
<p>与此同时，市场的扩张速度超过了 Lighter 能够保留的流量。总的永续合约交易量在六个月内翻了一番，达到了 14 万亿美元，因此任何放缓都迅速导致了市场份额的稀释。</p>
<p>Hyperliquid 以 23.4% 的市场份额和 70% 的未平仓合约控制吸收了这一迁移，而 Aster 和 EdgeX 通过延迟、返利和新的激励措施吸引了额外的流量。</p>
<p>流动性外流已经削弱了 Lighter 的地位，当大额代币转移开始浮现时，情况变得更加严峻。空投后，交易量下降，市场份额从 60% 降至个位数。随着这一下降的展开，焦点从交易所竞争转向了代币定位。</p>
<p>当时，Tron 的创始人 Justin Sun 将近 1000 万 LIT 转入交易所热钱包时，这一转变变得更加明显。Arkham 数据显示，有 721.2 万 LIT 通过一条路径发送，随后又通过第二条存款路径发送了 500 万。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBfT3qJW4AAnUoK.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBfT3qJW4AAnUoK.jpeg"/></p>
<p>来源：X</p>
<p>与此同时，其他钱包也向同一基础设施添加了 100 万至 200 万 LIT。这种聚集信号表明，如果波动性增加，准备快速执行。一旦资金到达热钱包，透明度降低，而卖方选择性增加，这对市场情绪造成了压力。</p>
<p>与此同时，Wintermute 建立了 LIT 库存，强化了对更高活动的预期。相比之下，HTX 将 650 万 LIT 导入 zkLighter 基础设施，表明生态系统的供应而非立即出售。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo-JX9XkAAZdW9.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo-JX9XkAAZdW9.jpeg"/></p>
<p>来源：X</p>
<p>综合来看，Sun 的定位反映了战略灵活性，支持 Lighter 的复苏叙事，同时保持在市场条件恶化时的执行准备。</p>
<hr/>
<h2>最终总结</h2>
<ul>
<li><em>激励枯竭和空投后的退出耗尽了 Lighter 的投机流量，使 Hyperliquid 能够吸收流动性并夺取结构性衍生品领导地位。</em></li>
</ul>
<ul>
<li><em>鲸鱼路由和做市商库存的建立信号显示出对冲定位，在 Lighter 脆弱的复苏阶段平衡生态系统支持与执行准备。</em></li>
</ul>

GLXY

BITF

<p>Lighter 在去中心化金融（DeFi）永续合约市场的主导地位已从 2025 年 12 月的近 60% 降至 2026 年 2 月中旬的约 8.1%，这主要是由于激励措施的耗尽和空投后的行为。随着参与度的下降，Hyperliquid 重新获得市场份额，攀升至 40-50%。尽管整体交易量下降，Lighter 在比特币和以太坊合约中仍保留了显著的未平仓合约。包括 Justin Sun 在内的关键参与者的战略性举动表明市场动态正在发生变化，流动性外流削弱了 Lighter 的地位，而 Hyperliquid 则利用这一局势</p>

<p>Lighter’s [LIT] dominance in DeFi perpetuals peaked near 60% in mid-December 2025, reflecting strong post-launch momentum. That surge followed its airdrop-driven activity spike and aggressive liquidity incentives.</p>
<div class="lb-trans"><p>Lighter 在去中心化金融（DeFi）永续合约中的市场份额在 2025 年 12 月中旬达到了近 60% 的峰值，反映出强劲的发布后势头。这一激增是在其空投驱动的活动激增和激进的流动性激励之后出现的。</p>
</div><p>However, as incentives normalized, participation cooled, and volumes retraced sharply. By January 2026, sector-wide contraction intensified pressure, while total daily perp volume fell toward $15–20 billion, down roughly 30% year-over-year.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，随着激励措施的正常化，参与度降温，交易量急剧回落。到 2026 年 1 月，整个行业的收缩加剧了压力，而每日的永续合约交易量降至 150 亿至 200 亿美元，较去年下降约 30%。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo5CJwW8AEYrpa.jpeg" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo5CJwW8AEYrpa.jpeg"/></p>
<p>Source: Laevitas/ X</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：Laevitas/ X</p>
</div><p>As Lighter’s share declined, Hyperliquid [HYPE] regained ground, climbing back toward 40–50% control. This rotation reshaped competitive dynamics, while Paradex and DYDX captured incremental flows during volatility spikes.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着 Lighter 的市场份额下降，Hyperliquid 重新获得了市场，控制率回升至 40% 至 50%。这种轮换重塑了竞争格局，而 Paradex 和 DYDX 在波动性激增期间捕获了增量流量。</p>
</div><p>Although Lighter briefly recovered in early February, its share slipped again toward 25%, signaling fading speculative momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 Lighter 在 2 月初短暂恢复，但其市场份额再次滑落至 25%，这表明投机势头减弱。</p>
</div><p>Even so, Lighter maintains structural depth in Bitcoin [BTC] and Ethereum [ETH] contracts, holding over 50% of Open Interest in key pairs.</p>
<div class="lb-trans"><p>即便如此，Lighter 在比特币（BTC）和以太坊（ETH）合约中仍保持着结构性深度，持有关键交易对超过 50% 的未平仓合约。</p>
</div><p>Thus, while headline volume softened, its core liquidity base remains resilient amid tightening macro conditions and reduced incentive-driven trading.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，尽管整体交易量有所减弱，其核心流动性基础在收紧的宏观条件和减少的激励驱动交易中依然保持韧性。</p>
</div><h2><strong>Hyperliquid’s rise through Lighter’s liquidity drain</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>Hyperliquid 通过 Lighter 的流动性流失崛起</strong></h2>
</div><p>Lighter captured nearly 60% share in late 2025 because of zero fees and a looming airdrop concentrated flow on one venue. That incentive stack pulled in short-horizon traders, so volumes surged as leverage appetite expanded.</p>
<div class="lb-trans"><p>Lighter 在 2025 年底占据了近 60% 的市场份额，原因在于零费用和即将到来的空投集中流量于一个平台。这一激励措施吸引了短期交易者，因此随着杠杆需求的扩大，交易量激增。</p>
</div><p>As 2025 closed, sector turnover hit $7.9 trillion, and Lighter briefly displaced Hyperliquid in daily activity. Then the catalyst flipped. The LIT airdrop on the 30th of December converted “trade for points” demand into “sell and leave” behavior.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 2025 年末，整个行业的交易额达到了 7.9 万亿美元，Lighter 在每日活动中短暂取代了 Hyperliquid。然后，催化剂发生了变化。12 月 30 日的 LIT 空投将 “交易换积分” 的需求转变为 “卖出离开” 的行为。</p>
</div><p>As LIT dropped 45% by mid-January, yield-driven wallets unwound, which reduced repeat volume and thinned sticky participation. As that cohort exited, Lighter’s share compressed toward 25% and later slid to about 8.1% by mid-February as rankings reshuffled.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着 LIT 在 1 月中旬下跌 45%，收益驱动的钱包开始撤出，这减少了重复交易量并稀薄了稳定的参与度。随着这一群体的退出，Lighter 的市场份额压缩至 25%，并在 2 月中旬滑落至约 8.1%，排名也随之重组。</p>
</div><p>At the same time, the market expanded faster than Lighter could retain flow. Total perps volume doubled to $14 trillion in six months, so any slowdown translated into rapid share dilution.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，市场的扩张速度超过了 Lighter 能够保留的流量。总的永续合约交易量在六个月内翻了一番，达到了 14 万亿美元，因此任何放缓都迅速导致了市场份额的稀释。</p>
</div><p>Hyperliquid absorbed the migration with a 23.4% share and a 70% Open-Interest grip, while Aster and EdgeX siphoned additional flow through latency, rebates, and fresh incentives.</p>
<div class="lb-trans"><p>Hyperliquid 以 23.4% 的市场份额和 70% 的未平仓合约控制吸收了这一迁移，而 Aster 和 EdgeX 通过延迟、返利和新的激励措施吸引了额外的流量。</p>
</div><p>Liquidity outflows had already weakened Lighter’s position when large token movements began to surface. After the airdrop, volume fell, and market share dropped from 60% to single digits. As that decline unfolded, focus shifted from exchange competition to token positioning.</p>
<div class="lb-trans"><p>流动性外流已经削弱了 Lighter 的地位，当大额代币转移开始浮现时，情况变得更加严峻。空投后，交易量下降，市场份额从 60% 降至个位数。随着这一下降的展开，焦点从交易所竞争转向了代币定位。</p>
</div><p>That shift became clearer when Tron’s founder, Justin Sun, moved nearly 10 million LIT into exchange hot wallets. Arkham data shows 7.212 million LIT was sent through one route, followed by another 5 million through a second deposit path.</p>
<div class="lb-trans"><p>当时，Tron 的创始人 Justin Sun 将近 1000 万 LIT 转入交易所热钱包时，这一转变变得更加明显。Arkham 数据显示，有 721.2 万 LIT 通过一条路径发送，随后又通过第二条存款路径发送了 500 万。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBfT3qJW4AAnUoK.jpeg" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBfT3qJW4AAnUoK.jpeg"/></p>
<p>Source: X</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：X</p>
</div><p>Around the same time, other wallets added 1–2 million LIT into the same infrastructure. This clustering signaled preparation for fast execution if volatility increased. Once funds reached hot wallets, transparency reduced while sell-side optionality increased, which pressured sentiment.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，其他钱包也向同一基础设施添加了 100 万至 200 万 LIT。这种聚集信号表明，如果波动性增加，准备快速执行。一旦资金到达热钱包，透明度降低，而卖方选择性增加，这对市场情绪造成了压力。</p>
</div><p>Meanwhile, Wintermute built LIT inventory, reinforcing expectations of higher activity. In contrast, HTX routed 6.5 million LITs into the zkLighter infrastructure, indicating ecosystem provisioning rather than immediate selling.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，Wintermute 建立了 LIT 库存，强化了对更高活动的预期。相比之下，HTX 将 650 万 LIT 导入 zkLighter 基础设施，表明生态系统的供应而非立即出售。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo-JX9XkAAZdW9.jpeg" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2026/02/HBo-JX9XkAAZdW9.jpeg"/></p>
<p>Source: X</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：X</p>
</div><p>Taken together, Sun’s positioning reflects strategic flexibility, supporting Lighter’s recovery narrative while retaining execution readiness if market conditions deteriorate.</p>
<div class="lb-trans"><p>综合来看，Sun 的定位反映了战略灵活性，支持 Lighter 的复苏叙事，同时保持在市场条件恶化时的执行准备。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><h2>Final Summary</h2>
<div class="lb-trans"><h2>最终总结</h2>
</div><ul>
<li><em>Incentive exhaustion and post-airdrop exits drained Lighter’s speculative flow, enabling Hyperliquid to absorb liquidity and seize structural derivatives leadership.</em></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><em>激励枯竭和空投后的退出耗尽了 Lighter 的投机流量，使 Hyperliquid 能够吸收流动性并夺取结构性衍生品领导地位。</em></li>
</ul>
</div><ul>
<li><em>Whale routing and market-maker inventory builds signal hedged positioning, balancing ecosystem support with execution readiness amid Lighter’s fragile recovery phase.</em></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><em>鲸鱼路由和做市商库存的建立信号显示出对冲定位，在 Lighter 脆弱的复苏阶段平衡生态系统支持与执行准备。</em></li>
</ul>
</div>

Lighter: How incentive exhaustion cut LIT’s dominance to 8.1%

- Lighter 在 2025 年 12 月的 DeFi 永续合约市场占比接近 60%。
- 激励措施正常化后，其市场份额下滑至约 25%，Hyperliquid 则回升至 40%-50%。
- 激励枯竭和投资者撤离导致 Lighter 的流动性被 Hyperliquid 吸收。

更轻：激励疲劳如何将 LIT 的市场主导地位削减至 8.1%