<p>泛美白银（(TSE:PAAS)）已召开其 2025 年第四季度财报电话会议。请继续阅读以了解会议的主要亮点。</p>
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<p>泛美白银最新的财报电话会议语气明显乐观，管理层强调创纪录的利润、现金生成和更强的资产负债表，以抵消成本通胀和持续的运营压力。高管们将公司框架为有良好定位以资助增长、提升股东回报并吸收短期逆风，同时为 2026 年的关键催化剂做准备。</p>
<h2>创纪录的财务业绩</h2>
<p>泛美白银在 2025 年第四季度报告了创纪录的净收益为 4.52 亿美元，或每股基本收益 1.07 美元，全年净收益为 9.8 亿美元，或每股 2.56 美元。调整后的收益在本季度同样强劲，达 4.7 亿美元，2025 年为 9.59 亿美元，突显出超出一次性项目的强劲基本盈利能力。</p>
<h2>创纪录的自由现金流和现金积累</h2>
<p>公司在 2025 年第四季度产生了创纪录的可归属自由现金流 5.53 亿美元，2025 年为 12 亿美元，显著改善了其财务灵活性。现金和短期投资从第三季度增加了 4.08 亿美元，年末达到 13 亿美元，或约 14 亿美元，包括其在 Juanicipio 的 44% 股份的现金。</p>
<h2>生产超预期和 2026 年银价上涨潜力</h2>
<p>可归属的银产量在 2025 年达到 2280 万盎司，略超出指导范围，而黄金产量为 742,200 盎司，处于指导范围内。管理层预计 2026 年银产量将增长约 14%，达到 2500 万至 2700 万盎司，主要受益于 Juanicipio 的全年贡献和 Cerro Moro 的高品位。</p>
<h2>低成本和 Juanicipio 的优异表现</h2>
<p>银部门的全包维持成本（不包括 NRV 调整）在 2025 年第四季度为每盎司 9.51 美元，2025 年为每盎司 13.88 美元，均超出已下调的指导。泛美在 2025 年 9 月收购了 44% 股份的 Juanicipio 被强调为一个突出的低成本资产，第四季度净收入为 6100 万美元，分红约为 4400 万美元。</p>
<h2>资本配置和股东回报</h2>
<p>管理层通过宣布每股 0.18 美元的分红，显示出对资产负债表的信心，这是连续第三次增加。公司强调了一种平衡的方法，优先考虑持续的资本回报，同时仍然从强劲的内部现金生成中资助勘探和关键项目开发。</p>
<h2>项目推进和勘探推动</h2>
<p>泛美在 2025 年对重大项目投资了 9400 万美元，完全符合指导，并强化了其增长管道。2026 年，La Colorada Skarn、Jacobina 和 Timmins 的项目资本将增加，同时勘探预算也将扩大，预计在 2026 年第二季度更新 La Colorada Skarn 的 PEA。</p>
<h2>在强价环境下的平衡成本控制</h2>
<p>黄金部门的全包维持成本（不包括 NRV）在 2025 年第四季度为每盎司 1699 美元，2025 年为每盎司 1621 美元，均在指导范围内，使公司能够受益于更高的金属价格。管理层强调，尽管在黄金和白银上完全未对冲，但利润率仍然扩大，保留了对市场波动的全部上行空间。</p>
<h2>Escobal：高潜力资产暂停</h2>
<p>Escobal 矿仍处于暂停状态，等待在危地马拉完成 ILO 169 咨询程序，这使得一个巨大的潜在增长杠杆处于离线状态。尽管泛美继续与当局接触，但高管们未提供恢复运营的时间表，使得显著的上行价值不确定且不在近期计划中。</p>
<h2>2026 年更高的成本指导</h2>
<p>对于 2026 年，泛美预计更高的全包维持成本范围，银价为每盎司 15.75 至 18.25 美元，黄金为每盎司 1700 至 1850 美元，均高于 2025 年的水平。管理层将这一增长主要归因于假设的金属价格上升，这提高了特许权使用费、工人参与和冶炼及精炼费用，而不是基础运营压力。</p>
<h2>2026 年的资产级别逆风</h2>
<p>投资者被警告并非所有地点在 2026 年都会均等贡献，Dolores 预计由于残留浸出而下降，El Peñón 面临较低的矿石吨位和耗尽的低品位库存。这些资产级别的逆风将部分抵消来自 Juanicipio 和 Timmins 的收益，形成更为混合的生产格局。</p>
<h2>La Colorada Skarn：分阶段计划和合作伙伴问题</h2>
<p>泛美已将其 La Colorada Skarn 战略重塑为分阶段开发，最初目标是每天约 10,000 至 15,000 吨的高品位，而不是 50,000 吨的大宗计划。虽然这降低了项目风险并可能提高回报，但与潜在合作伙伴的讨论仍在继续，关键经济条款在 2026 年第二季度 PEA 更新之前仍未确定。</p>
<h2>特许权使用费和利润分享对成本的影响</h2>
<p>管理层指出，第四季度的成本受到特许权使用费和工人参与支付增加的压力，反映了更高的价格和特定的合同结构。La Colorada 的额外特许权使用费和与 COMIBOL 在 San Vicente 的利润分享压缩了部门利润率，即使头条金属价格支持收入。</p>
<h2>债务和有限的债券市场流动性</h2>
<p>公司的 2027 年高级票据总额为 2.78 亿美元，票息为 4.6%，仍需关注但不是立即的担忧。管理层表示，如果市场条件允许，他们可能会有机会回购相对流动性不足的票据，尽管当前债券市场流动性受到限制。</p>
<h2>指导和展望</h2>
<p>对于 2026 年，泛美白银预计银产量为 2500 万至 2700 万盎司，综合现金成本为每盎司 15.75 至 18.25 美元，黄金产量为 70 万至 75 万盎司，综合现金成本为每盎司 1700 至 1850 美元。维持资本支出预计与 2025 年基本持平，但将增加对 Juanicipio 的支出、更高的项目和勘探支出，以及更新的 La Colorada Skarn PEA，这些都支持公司对持续强劲自由现金流的预期。</p>
<p>泛美白银的财报电话会议描绘了一幅矿业公司利用创纪录的盈利能力、现金流和不断增强的投资组合来资助增长和提高分红的图景，尽管面临日益增加的成本压力。尽管 Escobal 的不确定性、更高的综合现金成本和局部矿山的挑战使得故事有所减弱，但管理层对有序资本配置和近期项目催化剂的重视，暗示了对长期投资者的积极前景。</p>

泛美白银

白银信托 ETF - iShares

SILV

PSLV

2 倍做多白银 ETF - ProShares

SLVR

实物白银股票 ETF - ETFS

白银矿业股 ETF - GlobalX

环球银矿 MSCI ETF - iShares

 ETFMG 小市值银矿开采勘探 ETF -ETFMG

<p>泛美白银报告了 2025 年第四季度创纪录的收益为 4.52 亿美元，全年收益为 9.8 亿美元，调整后的收益和自由现金流表现强劲。公司预计 2026 年银产量将增长 14%，这得益于 Juanicipio 的贡献。管理层宣布每股派息 0.18 美元，强调了资本配置的平衡方法。然而，2026 年的成本指导上调，同时资产层面的挑战影响了生产。Escobal 矿仍处于暂停状态，影响了潜在的增长。总体而言，尽管面临短期挑战，公司仍然具备良好的增长潜力</p>

<p>Pan American Silver ((TSE:PAAS)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白银（(TSE:PAAS)）已召开其 2025 年第四季度财报电话会议。请继续阅读以了解会议的主要亮点。</p>
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</div><p>Pan American Silver’s latest earnings call struck a distinctly upbeat tone, with management leaning on record profits, cash generation and a stronger balance sheet to offset cost inflation and lingering operational overhangs. Executives framed the company as well positioned to fund growth, lift shareholder returns and absorb near-term headwinds while building toward key 2026 catalysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白银最新的财报电话会议语气明显乐观，管理层强调创纪录的利润、现金生成和更强的资产负债表，以抵消成本通胀和持续的运营压力。高管们将公司框架为有良好定位以资助增长、提升股东回报并吸收短期逆风，同时为 2026 年的关键催化剂做准备。</p>
</div><h2>Record Financial Results</h2>
<div class="lb-trans"><h2>创纪录的财务业绩</h2>
</div><p>Pan American reported record net earnings of $452 million in Q4 2025, or $1.07 per basic share, and $980 million for the full year, or $2.56 per share. Adjusted earnings were similarly strong at $470 million in the quarter and $959 million for 2025, underscoring robust underlying profitability beyond one‑time items.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白银在 2025 年第四季度报告了创纪录的净收益为 4.52 亿美元，或每股基本收益 1.07 美元，全年净收益为 9.8 亿美元，或每股 2.56 美元。调整后的收益在本季度同样强劲，达 4.7 亿美元，2025 年为 9.59 亿美元，突显出超出一次性项目的强劲基本盈利能力。</p>
</div><h2>Record Free Cash Flow and Cash Build</h2>
<div class="lb-trans"><h2>创纪录的自由现金流和现金积累</h2>
</div><p>The company generated record attributable free cash flow of $553 million in Q4 and $1.2 billion for 2025, sharply improving its financial flexibility. Cash and short‑term investments climbed by $408 million from Q3 to $1.3 billion at year‑end, or about $1.4 billion including its 44% share of Juanicipio cash.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在 2025 年第四季度产生了创纪录的可归属自由现金流 5.53 亿美元，2025 年为 12 亿美元，显著改善了其财务灵活性。现金和短期投资从第三季度增加了 4.08 亿美元，年末达到 13 亿美元，或约 14 亿美元，包括其在 Juanicipio 的 44% 股份的现金。</p>
</div><h2>Production Beat and 2026 Silver Upside</h2>
<div class="lb-trans"><h2>生产超预期和 2026 年银价上涨潜力</h2>
</div><p>Attributable silver production reached 22.8 million ounces in 2025, edging past the top end of guidance, while gold output of 742,200 ounces landed within the guided range. Management expects silver production to rise about 14% in 2026, to 25–27 million ounces, driven mainly by a full year of Juanicipio contributions and higher grades at Cerro Moro.</p>
<div class="lb-trans"><p>可归属的银产量在 2025 年达到 2280 万盎司，略超出指导范围，而黄金产量为 742,200 盎司，处于指导范围内。管理层预计 2026 年银产量将增长约 14%，达到 2500 万至 2700 万盎司，主要受益于 Juanicipio 的全年贡献和 Cerro Moro 的高品位。</p>
</div><h2>Low Costs and Juanicipio’s Outperformance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>低成本和 Juanicipio 的优异表现</h2>
</div><p>Silver segment all‑in sustaining costs, excluding NRV adjustments, came in at $9.51 per ounce in Q4 and $13.88 per ounce for 2025, beating already lowered guidance. Juanicipio, in which Pan American acquired a 44% interest in September 2025, was highlighted as a standout low‑cost asset, delivering $61 million in Q4 net income and about $44 million in dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>银部门的全包维持成本（不包括 NRV 调整）在 2025 年第四季度为每盎司 9.51 美元，2025 年为每盎司 13.88 美元，均超出已下调的指导。泛美在 2025 年 9 月收购了 44% 股份的 Juanicipio 被强调为一个突出的低成本资产，第四季度净收入为 6100 万美元，分红约为 4400 万美元。</p>
</div><h2>Capital Allocation and Shareholder Returns</h2>
<div class="lb-trans"><h2>资本配置和股东回报</h2>
</div><p>Management signaled confidence in the balance sheet by declaring a $0.18 per share dividend, the third straight increase. The company stressed a balanced approach, prioritizing ongoing capital returns while still funding exploration and key project development from its strong internal cash generation.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层通过宣布每股 0.18 美元的分红，显示出对资产负债表的信心，这是连续第三次增加。公司强调了一种平衡的方法，优先考虑持续的资本回报，同时仍然从强劲的内部现金生成中资助勘探和关键项目开发。</p>
</div><h2>Project Advancement and Exploration Push</h2>
<div class="lb-trans"><h2>项目推进和勘探推动</h2>
</div><p>Pan American invested $94 million in major projects in 2025, fully aligned with guidance and reinforcing its growth pipeline. In 2026, project capital is set to rise for La Colorada Skarn, Jacobina and Timmins, alongside a larger exploration budget and an updated La Colorada Skarn PEA expected in Q2 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美在 2025 年对重大项目投资了 9400 万美元，完全符合指导，并强化了其增长管道。2026 年，La Colorada Skarn、Jacobina 和 Timmins 的项目资本将增加，同时勘探预算也将扩大，预计在 2026 年第二季度更新 La Colorada Skarn 的 PEA。</p>
</div><h2>Balanced Cost Discipline in a Strong Price Environment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在强价环境下的平衡成本控制</h2>
</div><p>Gold segment AISC, excluding NRV, was $1,699 per ounce in Q4 and $1,621 per ounce for 2025, both within guidance and allowing the company to benefit from higher metal prices. Management emphasized that margins expanded despite staying fully unhedged on gold and silver, preserving full upside to market moves.</p>
<div class="lb-trans"><p>黄金部门的全包维持成本（不包括 NRV）在 2025 年第四季度为每盎司 1699 美元，2025 年为每盎司 1621 美元，均在指导范围内，使公司能够受益于更高的金属价格。管理层强调，尽管在黄金和白银上完全未对冲，但利润率仍然扩大，保留了对市场波动的全部上行空间。</p>
</div><h2>Escobal: High‑Potential Asset on Hold</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Escobal：高潜力资产暂停</h2>
</div><p>The Escobal mine remains suspended pending completion of an ILO 169 consultation process in Guatemala, keeping a large potential growth lever offline. While Pan American continues to engage with authorities, executives provided no timeline for restarting operations, leaving significant upside value uncertain and out of near‑term plans.</p>
<div class="lb-trans"><p>Escobal 矿仍处于暂停状态，等待在危地马拉完成 ILO 169 咨询程序，这使得一个巨大的潜在增长杠杆处于离线状态。尽管泛美继续与当局接触，但高管们未提供恢复运营的时间表，使得显著的上行价值不确定且不在近期计划中。</p>
</div><h2>Higher Cost Guidance for 2026</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年更高的成本指导</h2>
</div><p>For 2026, Pan American guided to higher AISC ranges, with silver at $15.75–$18.25 per ounce and gold at $1,700–$1,850 per ounce, both above 2025 levels. Management linked the increase mainly to higher assumed metal prices, which raise royalties, worker participation and smelting and refining charges, rather than underlying operational stress.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 2026 年，泛美预计更高的全包维持成本范围，银价为每盎司 15.75 至 18.25 美元，黄金为每盎司 1700 至 1850 美元，均高于 2025 年的水平。管理层将这一增长主要归因于假设的金属价格上升，这提高了特许权使用费、工人参与和冶炼及精炼费用，而不是基础运营压力。</p>
</div><h2>Asset-Level Headwinds in 2026</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年的资产级别逆风</h2>
</div><p>Investors were cautioned that not all sites will contribute equally in 2026, with Dolores expected to decline due to residual leaching and El Peñón facing lower ore tonnes and exhausted low‑grade stockpiles. These asset‑level headwinds will partially offset gains from Juanicipio and Timmins, shaping a more mixed production profile.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者被警告并非所有地点在 2026 年都会均等贡献，Dolores 预计由于残留浸出而下降，El Peñón 面临较低的矿石吨位和耗尽的低品位库存。这些资产级别的逆风将部分抵消来自 Juanicipio 和 Timmins 的收益，形成更为混合的生产格局。</p>
</div><h2>La Colorada Skarn: Phased Plan and Partnership Questions</h2>
<div class="lb-trans"><h2>La Colorada Skarn：分阶段计划和合作伙伴问题</h2>
</div><p>Pan American has reshaped its La Colorada Skarn strategy into a phased development, initially targeting roughly 10,000–15,000 tonnes per day at higher grades instead of a 50,000‑tonne bulk plan. While this de‑risks the project and may enhance returns, discussions with potential partners continue and key economic terms remain open until the Q2 2026 PEA update.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美已将其 La Colorada Skarn 战略重塑为分阶段开发，最初目标是每天约 10,000 至 15,000 吨的高品位，而不是 50,000 吨的大宗计划。虽然这降低了项目风险并可能提高回报，但与潜在合作伙伴的讨论仍在继续，关键经济条款在 2026 年第二季度 PEA 更新之前仍未确定。</p>
</div><h2>Royalties and Profit Sharing Weigh on Costs</h2>
<div class="lb-trans"><h2>特许权使用费和利润分享对成本的影响</h2>
</div><p>Management noted that Q4 costs were pressured by increased royalties and worker participation payments, reflecting both higher prices and specific contractual structures. Additional royalties at La Colorada and profit sharing at San Vicente with COMIBOL squeezed segment margins even as headline metal prices supported revenues.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层指出，第四季度的成本受到特许权使用费和工人参与支付增加的压力，反映了更高的价格和特定的合同结构。La Colorada 的额外特许权使用费和与 COMIBOL 在 San Vicente 的利润分享压缩了部门利润率，即使头条金属价格支持收入。</p>
</div><h2>Debt and Limited Bond Market Liquidity</h2>
<div class="lb-trans"><h2>债务和有限的债券市场流动性</h2>
</div><p>The company’s 2027 senior notes, totaling $278 million with a 4.6% coupon, remain an item to monitor but not an immediate concern. Management said they might opportunistically buy back the relatively illiquid notes if market conditions allow, although current bond market liquidity is constrained.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的 2027 年高级票据总额为 2.78 亿美元，票息为 4.6%，仍需关注但不是立即的担忧。管理层表示，如果市场条件允许，他们可能会有机会回购相对流动性不足的票据，尽管当前债券市场流动性受到限制。</p>
</div><h2>Guidance and Outlook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指导和展望</h2>
</div><p>For 2026, Pan American guided to 25–27 million ounces of silver production with AISC of $15.75–$18.25 per ounce and 700,000–750,000 ounces of gold at AISC of $1,700–$1,850 per ounce. Sustaining capital should be broadly flat versus 2025, with extra outlays for Juanicipio, higher project and exploration spending, and an updated La Colorada Skarn PEA all supporting the company’s expectation of continued strong free cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 2026 年，泛美白银预计银产量为 2500 万至 2700 万盎司，综合现金成本为每盎司 15.75 至 18.25 美元，黄金产量为 70 万至 75 万盎司，综合现金成本为每盎司 1700 至 1850 美元。维持资本支出预计与 2025 年基本持平，但将增加对 Juanicipio 的支出、更高的项目和勘探支出，以及更新的 La Colorada Skarn PEA，这些都支持公司对持续强劲自由现金流的预期。</p>
</div><p>Pan American’s earnings call painted a picture of a miner leveraging record profitability, cash and a strengthening portfolio to fund growth and rising dividends despite mounting cost pressures. While Escobal uncertainty, higher AISCs and localized mine headwinds temper the story, management’s emphasis on disciplined capital allocation and near‑term project catalysts suggests a constructive setup for long‑term investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白银的财报电话会议描绘了一幅矿业公司利用创纪录的盈利能力、现金流和不断增强的投资组合来资助增长和提高分红的图景，尽管面临日益增加的成本压力。尽管 Escobal 的不确定性、更高的综合现金成本和局部矿山的挑战使得故事有所减弱，但管理层对有序资本配置和近期项目催化剂的重视，暗示了对长期投资者的积极前景。</p>
</div>

泛美白银凭借创纪录的收益和现金表现出色